本周，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和他的同事們聚集在一起參加政策制定會(huì)議時(shí)，他們中的一些人可能會(huì)想起1995年。

　　就在那一年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始了貨幣政策的中期調(diào)整，在一輪持續(xù)的緊縮之后降低了利率?，F(xiàn)在，一些官員和投資者開(kāi)始懷疑，在2018年加息四次之后，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)再次放松立場(chǎng)。

　　大衛(wèi)-斯托克頓(David Stockton)說(shuō)，“我確實(shí)認(rèn)為1995-1996年期間的情況與我們目前所處的情況有一些相似之處。” 他當(dāng)時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)任職，現(xiàn)在就職于彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所。他表示，在多次加息之后，“人們總是擔(dān)心，或許你做得過(guò)頭了”。

　　外界普遍預(yù)計(jì)，鮑威爾及其同僚將在4月30日至5月1日的會(huì)議上維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士將在會(huì)后聲明中尋找線索，或更有可能在鮑威爾隨后的新聞發(fā)布會(huì)上尋找線索，看是否有證據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在今年晚些時(shí)候降息。

　　摩根大通駐紐約首席分析師布魯斯-卡斯曼(Bruce Kasman)表示，“我認(rèn)為他們將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)按兵不動(dòng)，但有一種風(fēng)險(xiǎn)是，較低的通脹確實(shí)促使他們考慮放松貨幣政策。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德-克拉里達(dá)(Richard Clarida)曾指出，1995年和1998年的兩次降息是美聯(lián)儲(chǔ)防范經(jīng)濟(jì)走軟的保險(xiǎn)措施，盡管它當(dāng)時(shí)沒(méi)有看到經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。一些美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士認(rèn)為，1995年是當(dāng)前形勢(shì)更恰當(dāng)?shù)哪０濉?/p>

　　1998年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次迅速降息，以阻止俄羅斯債務(wù)違約和對(duì)沖基金Long Term Capital Management瀕臨倒閉引發(fā)的金融危機(jī)。但目前還沒(méi)有這樣的觸發(fā)事件。

　　相比之下，現(xiàn)在和1995-1996年之間有很多相似之處。25年前，美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也在放緩。

　　而1995年7月、12月和1996年1月，美聯(lián)儲(chǔ)曾三次降息，理由是物價(jià)壓力有所緩解。如今的政策制定者更加關(guān)注低水平的通脹，而且毫不掩飾他們希望通脹率更高。

　　相似之處還在于，美聯(lián)儲(chǔ)在1995年至1996年大舉降息時(shí)，盡管它認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)相當(dāng)緊張，但股價(jià)卻在上漲。事實(shí)上，正是在1996年12月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的艾倫-格林斯潘(Alan Greenspan)對(duì)金融市場(chǎng)的“非理性繁榮”發(fā)出了警告。

　　此外還有政治因素。1996年，前美國(guó)總統(tǒng)比爾-克林頓(Bill Clinton)競(jìng)選連任，而現(xiàn)任美國(guó)總統(tǒng)特朗普明年將面對(duì)選民。

　　克林頓的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)告訴他，對(duì)獨(dú)立的美聯(lián)儲(chǔ)施加的公共壓力可能適得其反，因此克林頓沒(méi)有公開(kāi)評(píng)論美聯(lián)儲(chǔ)的政策。

　　特朗普則沒(méi)有這么沉默，一再呼吁鮑威爾及美聯(lián)儲(chǔ)打開(kāi)貨幣閘門，以提振經(jīng)濟(jì)和股市。特朗普的助手辯稱，他的減稅和放松管制行動(dòng)正在為生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)繁榮鋪平道路，而這不會(huì)刺激通脹。

　　不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)前副主席艾倫-布林德(Alan Blinder)警告稱，不要將當(dāng)前的情況與當(dāng)時(shí)相提并論。他曾在1995年帶頭下調(diào)利率。

　　布林德認(rèn)為，一個(gè)很大的不同是，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)顯然加息幅度過(guò)大，1994年11月和1995年2月分別加息0.75和0.5個(gè)百分點(diǎn)，然后在當(dāng)年7月開(kāi)始下調(diào)利率。布林德說(shuō)，“我們當(dāng)時(shí)有點(diǎn)興奮過(guò)頭了。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)這次并沒(méi)有明顯興奮過(guò)頭。美聯(lián)儲(chǔ)去年12月加息0.25個(gè)基點(diǎn)，將利率勉強(qiáng)提升至中性水平，而貨幣政策既沒(méi)有刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也沒(méi)有限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　布林德表示降息是可能的，但他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的下一步舉措更有可能是加息。不過(guò)，就目前而言，“我對(duì)他們耐心的態(tài)度完全沒(méi)有意見(jiàn)。”

　　珍妮特-耶倫(Janet Yellen)也是如此，她在25年前擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事時(shí)也曾主張降息。這位前美聯(lián)儲(chǔ)主席4月10日在休斯敦的一次活動(dòng)中表示：“在我看來(lái)，貨幣政策的定位似乎很好。”

　　彼得森的斯托克頓認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最終將下調(diào)利率。他說(shuō)：“他們遲早會(huì)買一些保險(xiǎn)。”正如1995-1996年一樣，“這樣做的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。”


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