原標題：銅價與美債收益率歷史性背離，對美股而言非吉兆

　　從歷史上看，銅價與美國國債收益率往往同向波動，但最近幾個月二者之間的這種關系不復存在。這可能預示著一段時期內美股回報率疲軟。

　　銅價與美債表面上看似并無關聯(lián)，但它們在很大程度上是由相同的力量所推動的。就像許多工業(yè)金屬一樣，銅對經(jīng)濟增長和工業(yè)需求很敏感，經(jīng)濟繁榮時銅價往往上漲，這時美債收益率也趨于上升，因為美聯(lián)儲會采取加息以控制通脹。

　　但最近幾個月二者走勢出現(xiàn)分歧。據(jù)《巴倫周刊》，Sentiment Trader的Jason Goepfert 9月10日發(fā)布報告稱，銅價一直保持在一年價格區(qū)間最高的85%，而10年期美債收益率一直徘徊在其區(qū)間最低的15%附近。在過去50天的大部分時間里，這種分歧持續(xù)存在，這至少是上世紀90年代以來最長的一段時間。

　　Goepfert表示，造成這種分歧的主要原因是，為應對新冠疫情所采取的大規(guī)模財政和刺激措施，以及美聯(lián)儲積極壓低利率。他寫道：“銅和利率走勢之間歷史性的背離，部分是因為流動性過剩以及利率受抑。”

　　他指出，系統(tǒng)中過剩的流動性達到了創(chuàng)紀錄的水平(定義為貨幣供應量同比增速減去美國GDP增速)。換言之，太多的錢在追逐太少的商品。

　　這通常對經(jīng)濟和股市來說是件好事，因為投資者得把這些錢花在某個地方。自上世紀60年代以來，當流動性過剩達到三年峰值時，標普500指數(shù)有近70%的時間是上漲的，該指數(shù)在接下來一年和兩年漲幅的中位數(shù)分別為7.5%和14%。

　　但是，這種增長主要是由強勁的收益而非估值上升所驅動。在經(jīng)濟中流動性過剩一段時間后的幾年里，標普500指數(shù)成份股的平均市盈率實際上是趨于下降的。

　　Goepfert寫道，鑒于最近股票估值快速回升以及企業(yè)盈利疲軟，這輪漲勢可能已經(jīng)見頂。這或意味著股票的長期回報率將低于平均水平。

　　受大型科技股走軟拖累，美國股市9月10日錄得過去五個交易日的第四天下跌，三大股指均跌超1%。“恐慌指數(shù)”VIX在前一日下跌8.42%后反彈3.12%。

　　Marketfield Asset Management董事長兼首席執(zhí)行官Michael Shaoul表示，過去五周的曲折走勢至少會暫時限制美股自3月以來的大漲趨勢。“這不是說損失已無法扭轉，尤其在50日移動均線能夠在未來幾天守穩(wěn)的情況下，但指數(shù)可能需要數(shù)周才能重新挑戰(zhàn)9月2日的高位。”

（文章來源：鳳凰財經(jīng)）