富國(guó)基金專欄

　　進(jìn)入11月第一周，非農(nóng)攜手美聯(lián)儲(chǔ)決議重磅來(lái)襲。本周，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月議息會(huì)議決議，隨后鮑威爾接受了媒體采訪，本次會(huì)議宣布在11月和12月將分別減少150億美元的資產(chǎn)購(gòu)買。在此之前，本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議被視為年內(nèi)最重要貨幣政策會(huì)議，那么本次會(huì)議背景有何不同？市場(chǎng)關(guān)注的重頭戲又在哪兒？資產(chǎn)配置又該注意哪些？

　　本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議背景的不同點(diǎn)在于：居高不下的通脹、更加激進(jìn)的加息預(yù)期。10月29日美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)CPI、核心CPI、PCE分別為5.4%、4.0%、4.4%，供應(yīng)鏈瓶頸和勞動(dòng)參與率下降導(dǎo)致美國(guó)通脹壓力持續(xù)抬升，并創(chuàng)下近三十年來(lái)的最快增速。居高不下的通脹使得市場(chǎng)預(yù)期11月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)Taper已不適合再推后，甚至2022年加息預(yù)期也大幅升溫。截至10月31日，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在明年6月加息的概率超過(guò)6成，9月加息的概率接近9成，年底加息2次的概率接近8成。(數(shù)據(jù)來(lái)源：CME Fedwatch，截至2021-10-31)

　　那么市場(chǎng)關(guān)注的重頭戲在哪兒？在于正式減量已成共識(shí)，節(jié)奏和加息預(yù)期更值得關(guān)注。目前來(lái)看，11月FOMC正式宣布減量已成共識(shí)，Taper對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)已相對(duì)趨緩，而本次減量速度將成為會(huì)議重頭戲。如果按照11月份開始正式減量，直到明年6月結(jié)束，總共有6次會(huì)議，對(duì)應(yīng)當(dāng)前1200億美元/月的債券購(gòu)買規(guī)模，預(yù)計(jì)此后每月需減少200億美元的購(gòu)買規(guī)模。任何過(guò)快的縮量節(jié)奏，或誘發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)為給明年加息打“提前量”的猜測(cè)，將給市場(chǎng)造成較大擾動(dòng)。本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，只明確了11月和12月資產(chǎn)購(gòu)買縮量的規(guī)模，但對(duì)隨后的縮量規(guī)模則含糊其辭，美聯(lián)儲(chǔ)顯得“名鷹實(shí)鴿”，這與此前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有明確的縮量路徑不同。

　　落到投資方面，資產(chǎn)配置該注意流動(dòng)性拐點(diǎn)以及增長(zhǎng)回落階段。美聯(lián)儲(chǔ)減量開啟的結(jié)果，或?qū)?yīng)全球資產(chǎn)的流動(dòng)性拐點(diǎn)臨近，但決定資金流向和資產(chǎn)價(jià)格的變量仍是不同經(jīng)濟(jì)體相對(duì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速差和投資回報(bào)落差。后續(xù)如果美國(guó)增長(zhǎng)維持韌性、中國(guó)增長(zhǎng)放緩，且短期內(nèi)難以改變經(jīng)濟(jì)增速落差擴(kuò)大的局面，美國(guó)資產(chǎn)和美元或階段性體現(xiàn)比較優(yōu)勢(shì)。但目前來(lái)看，美國(guó)第三季度GDP環(huán)比折年率僅增長(zhǎng)2%，遠(yuǎn)低于第二季度6.7%增幅，也低于市場(chǎng)預(yù)期的2.8%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)也存在擾動(dòng)，復(fù)蘇前景仍需觀望；同時(shí)中國(guó)隨著PPI回落、以及穩(wěn)增長(zhǎng)寬財(cái)政等積極信號(hào)增多，A股破局之勢(shì)正不斷蓄力，短期震蕩之后有望迎來(lái)新的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。而在目前時(shí)點(diǎn)，流動(dòng)性相對(duì)比較寬松，貨幣政策偏穩(wěn)健，股債都比較有機(jī)會(huì)，“固收+”產(chǎn)品或是配置的較好選擇。