日前，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量首次突破300萬張大關(guān)，連續(xù)5個(gè)交易日創(chuàng)新高引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。證券時(shí)報(bào)記者注意到，期權(quán)火爆的背后，主力合約卻發(fā)生了偏移，投機(jī)氣氛比較濃的50ETF購(gòu)3月3000合約(下稱C3000合約)成了主力合約。

　　C3000合約是一個(gè)深度虛值的看漲合約，所謂虛值合約，即沒有內(nèi)在價(jià)值，只有時(shí)間價(jià)值。

　　截至昨日收盤，有高達(dá)37.78萬張持倉(cāng)均押注在C3000合約上。目前，距離3月期權(quán)到期日僅有9個(gè)交易日，其時(shí)間價(jià)值也面臨著加速衰減的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著37.78萬張持倉(cāng)、超過2500萬元的權(quán)利金有全部歸零的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此前，C2800期權(quán)合約一天暴漲192倍，對(duì)吸引散戶進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)有一定影響。

　　持倉(cāng)量飆升

　　大量期權(quán)玩家入場(chǎng)

　　3月份以來，50ETF期權(quán)的持倉(cāng)量開始連續(xù)創(chuàng)出新高。3月1日，50ETF期權(quán)的持倉(cāng)量為229.49萬張；3月7日，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量突破去年創(chuàng)下的262萬張的歷史高點(diǎn)，達(dá)到282.11萬張；此后的3個(gè)交易日，持倉(cāng)量連續(xù)創(chuàng)新高，3月13日50ETF期權(quán)持倉(cāng)量則首次突破300萬張大關(guān)，達(dá)到305.83萬張。

　　不到半個(gè)月，50ETF期權(quán)持倉(cāng)量(未平倉(cāng)合約總數(shù))就增長(zhǎng)70余萬張，增幅達(dá)33%，持倉(cāng)的增加意味著市場(chǎng)資金的流入。

　　期權(quán)市場(chǎng)的火熱，吸引著大量的期權(quán)玩家入場(chǎng)。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，投資者賬戶總數(shù)為317383戶(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶賬戶總數(shù)為317207戶)。2月新增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶賬戶數(shù)4280戶，考慮到春節(jié)放假一周的影響，實(shí)際上2月開戶數(shù)增長(zhǎng)非常明顯。

　　“顯然，市場(chǎng)波動(dòng)的加大、此前有期權(quán)合約飆升192倍財(cái)富效應(yīng)的吸引，使得不少散戶也在跑步入場(chǎng)，期待在市場(chǎng)的高波動(dòng)下搏一把。”一位券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。

　　2月，50ETF期權(quán)市場(chǎng)累計(jì)成交量3856.55萬張，與1月相比增長(zhǎng)10.12%；日均成交量257.1萬張，與1月相比增長(zhǎng)61.51%；日均成交名義價(jià)值665.11億元，與1月相比增長(zhǎng)75.85%。

　　雖然持倉(cāng)量持續(xù)創(chuàng)新高，但有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的規(guī)模、種類和名義本金與國(guó)外市場(chǎng)相比還有不小的差距，目前仍在發(fā)展的路上，需要市場(chǎng)各方的大力支持。

　　“目前，50ETF期權(quán)單個(gè)賬戶最高持倉(cāng)2萬張，而2萬張最多只能保護(hù)6億元的股票。假如私募持有10億以上的股票，套保就難以匹配。同時(shí)，目前50ETF期權(quán)的流動(dòng)性依然不足，2萬張的進(jìn)出對(duì)市場(chǎng)將會(huì)形成很大沖擊。所以，我覺得期權(quán)市場(chǎng)還是不夠大，機(jī)構(gòu)沒辦法很好地參與。”凱豐投資衍生品交易負(fù)責(zé)人孫靖表示。

　　同時(shí)，在孫靖看來，目前市場(chǎng)上炒期權(quán)暴富的宣傳導(dǎo)向是不夠客觀的，期權(quán)只是一種工具。

　　2500萬權(quán)利金

　　押注虛值合約

　　一般而言，期權(quán)的主力合約(持倉(cāng)量和成交量最大的合約)往往是當(dāng)月平值(即與標(biāo)的50ETF價(jià)格接近)附近的期權(quán)合約，按理應(yīng)該是50ETF購(gòu)3月2700合約(即C2700合約)。然而，進(jìn)入今年3月份，持倉(cāng)量和成交量最大的合約卻經(jīng)常是C3000合約。由于期權(quán)標(biāo)的50ETF的價(jià)格只有2.71，即C3000合約一直是深度的虛值期權(quán)。

　　截至目前，C3000合約的持倉(cāng)量高達(dá)37.78萬張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于C2700合約(平值期權(quán)附近)7.7萬張，以及C2750合約9.02萬張，達(dá)它們的4倍至5倍。如果按照昨日收盤價(jià)0.0067來計(jì)算的話，37.78萬張C3000合約的權(quán)利金超過2500萬元。

　　由于虛值期權(quán)沒有內(nèi)在價(jià)值，只有時(shí)間價(jià)值，而時(shí)間價(jià)值很大程度上取決于隱含波動(dòng)率的高低。

　　混沌天成衍生品投資部總監(jiān)余力分析稱，C3000合約在上周五前的隱含波動(dòng)率太高，期權(quán)價(jià)格一度最高觸及0.0915。經(jīng)歷上周五的大跌后，C3000的隱含波動(dòng)率快速回落，期權(quán)的市值也驟然下降。

　　“到了下周一，C3000將僅剩下8個(gè)交易日，進(jìn)入時(shí)間價(jià)值衰減的加速期，一旦標(biāo)的在3月到期日沒有再漲過3，那么C3000買方持有的市值將全部歸零，重倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)很大。”余力說。

　　那么，為何會(huì)有這么多人買入C3000合約呢？“經(jīng)歷了2月25日C2800合約一天飆升192倍之后，投資者對(duì)于深度虛值看漲期權(quán)的熱情高漲，有一部分人就期待通過押注市場(chǎng)繼續(xù)大漲，大賺一筆，所以買入C3000合約。如果50ETF真的漲到3，預(yù)計(jì)將有七倍到十幾倍的收益。”厚石天成總經(jīng)理侯延軍說。

　　截至昨日收盤，標(biāo)的50ETF的價(jià)格為2.71，要漲到3，需要在9個(gè)交易日上漲10.7%。

　　3月8日，上交所也發(fā)布公告稱，50ETF購(gòu)3月3000期權(quán)合約交易量、持倉(cāng)量較大，價(jià)格波動(dòng)較大。目前，該合約虛值程度較高，其最后交易日、行權(quán)日、到期日為2019年3月27日，存在時(shí)間價(jià)值隨著臨近到期日加速衰減的風(fēng)險(xiǎn)。