倫交所四大理由拒絕與港交所合并，多家券商下調港交所評級，“世紀聯姻”還有希望嗎？9月13日晚間，在倫敦證券交易所集團(以下簡稱“倫交所”)發(fā)布聲明稱，其董事會已否決了香港交易及結算所有限公司(以下簡稱“港交所”)的收購提議后，港交所發(fā)布聲明稱，仍將繼續(xù)與倫交所接洽。

　　在聲明中，港交所表示，與倫敦證券交易所集團建議合并，是互利共贏的重大戰(zhàn)略機遇，可以打造一個領先的全球性金融市場基礎設施，并稱“期望與倫敦證券交易所集團董事會進行建設性的對話，但對倫敦證券交易所集團拒絕正面洽談感到失望”。

　　港交所已向倫敦證券交易所集團表明，已就這次計劃進行詳盡的準備工作。此外，港交所亦曾與相關的監(jiān)管機構及決策者進行初步的建設性討論。

　　港交所稱，其董事會仍然相信，這次的建議對股東、客戶及環(huán)球資本市場整體來說都有重大裨益。港交所認為，倫交所的股東應有機會詳細分析兩項交易，并會繼續(xù)與他們接洽。

　　此前，香港交易所11日發(fā)布公告稱，計劃以2045便士加2.495股新股，換取1股倫交所股票，作價296億英鎊(2600億人民幣)并購倫敦證券交易所。港交所行政總裁李小加當日發(fā)表題為《踏上“連接全球”的新征途》的文章稱，該收購是一千載難逢的“倫港世紀聯姻”。倫交所11日對并購案回應稱，港交所的提議是未經請求的、自發(fā)的，會考慮港交所的建議。

　　9月13日，倫交所發(fā)布聲明拒絕港交所的收購提議，表示沒有必要與香港交易所進一步接洽，并刊登出拒絕信。

　　倫交所給出的4大拒絕理由包括：

　　首先，倫交所認為，港交所的建議并不符合其戰(zhàn)略目標。“我們認識到中國機遇的規(guī)模，非常重視我們在那里的關系。然而，我們不認為港交所為我們提供了在亞洲最好的長期定位，或在中國最好的上市/交易平臺。我們重視與上海證券交易所的互利合作關系，這是我們首選的、直接的渠道，可以獲得與中國的許多機會。”倫交所稱。

　　第二，存在嚴重的無法交付風險。倫交所成，考慮到監(jiān)管機構、股東和倫交所要求的其他批準，在存在不確定性的情況下，其執(zhí)行港交所建議的結果將是終止對Refinitiv的收購，從而完成對港交所的出售。

　　第三，港交所對股票的考慮缺乏吸引力。“我們注意到，貴公司建議考慮的四分之三是在港交所的股票，對我們的股東來說，這是一個根本不同的、吸引力小得多的投資建議。”倫交所在函件中指出，港交所的內在股份價值存在不確定。同時，倫交所還對港交所作為戰(zhàn)略門戶的地位能否長期維持提出質疑。

　　最后，倫交所認為并購建議中對其的估值嚴重不足?；谏鲜鏊狞c考慮，倫交所董事長堂·羅伯特(Don Robert)在致港交所的函件中表示，沒有必要與港交所進一步接洽，一致拒絕港交所的并購建議。

　　在港交所公告后，招銀國際證券發(fā)布研報認為，交易進行的不確定性較高，同時作價相當于倫交所集團 2019 年預測市盈率 42.5 倍，遠高于其現在的估值 36.5 倍以及港交所現時估值的 29.7 倍，較為昂貴。投資者對交易的態(tài)度可能不會過分樂觀。

　　招銀國際認為，盡管長期戰(zhàn)略前景廣闊，但短期而言，港交所的財務表現將存在壓力，主要由于(1)新股發(fā)行對盈利造成攤薄效應；(2)倫交所集團自身的營運效率較港交所為低；以及 (3)港交所的債務負擔將會加重，但與此同時，在合并后還將繼續(xù)保持 90%的高派息率。

　　此外，招銀國際表示，讓倫交所集團放棄對Refinitiv 的收購或許并不容易。倫交所集團的股價在公布對 Refinitiv 的收購之后飆升了 27%，顯示市場對這一收購表示歡迎。另一方面，出于國家利益考慮，英國監(jiān)管機構是否會允許港交所收購其主要金融市場的運營商存在巨大的未知數，特別是在目前地緣政治風險加劇的情況下。

　　另外，在港交所發(fā)布相關收購提議公告后，多家券商調低了港交所的評級。

　　花旗表示，收購確實能有助港交所成世界交易所領導地位，同時有助捕捉包括內地及其他國家的資本市場機會，但交易作價過高，有機會增加港交所股價及估值壓力，并調低評級至“沽售”，以等待交易進一步細節(jié)。該行表示，調低港交所目標價，由285港元降至26.3%至210港元，評級由“買入”降至“沽售”。

　　光大證券也認為，考慮到合并要約落地的不確定性，同時鑒于潛在的融資以及攤薄風險或壓制估值，下調港交所至“中性”評級。