原標(biāo)題：貴州遵義道橋擴(kuò)張后“消化不良” 15.46億元項(xiàng)目涉行政違法

　　日前，貴州省遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“遵義道橋”)被曝出3950萬(wàn)元應(yīng)收賬款債權(quán)回購(gòu)出現(xiàn)延期兌付情況。

　　據(jù)悉，該筆回購(gòu)交易本應(yīng)在今年1月10日完成，但卻延期5天才成功兌付。

　　作為遵義市資產(chǎn)規(guī)模最大、綜合實(shí)力較強(qiáng)的大型國(guó)有企業(yè)，背后的原因是什么？

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，這或與一場(chǎng)在2018年遵義市政府為防范地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件，重新對(duì)遵義道橋進(jìn)行重組密不可分。

　　而這使得遵義道橋雖然資產(chǎn)規(guī)模成倍擴(kuò)張，但重組的“后遺癥”卻久久難以消化。

　　此外，由于重組合并的子公司遵義湘江投資建設(shè)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“湘江投資”)因房屋拆遷征收過(guò)程中，在建項(xiàng)目牽涉多起行政訴訟，總投資的15.46億元的棚改項(xiàng)目或面臨進(jìn)退兩難境地，而這也或增加公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

　　延期兌付背后

　　日前，一則涉及遵義道橋?qū)ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃延期兌付的消息引起了眾多投資者的關(guān)注。據(jù)悉，本該1月10日完成兌付的東海瑞京-瑞信63號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃(以下簡(jiǎn)稱“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”)，卻在延期5日后才完成兌付工作。

　　據(jù)記者了解，該專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃成立于2018年1月10日，實(shí)際到期日為2020年1月10日。初始銷售共募集資金人民幣3950萬(wàn)元，參與戶數(shù)19戶。

　　卷入“延期兌付”風(fēng)暴的遵義道橋，是遵義市委市政府謀劃全市高質(zhì)量發(fā)展組建的市屬四大國(guó)有企業(yè)集團(tuán)之一。根據(jù)其官網(wǎng)顯示，遵義道橋注冊(cè)資本金36億元，是遵義市資產(chǎn)規(guī)模最大、綜合實(shí)力較強(qiáng)的大型國(guó)有施工企業(yè)，公司具有公路、建筑、市政三個(gè)工程施工總承包一級(jí)資質(zhì)。

　　遵義道橋?yàn)楹螘?huì)延期兌付？記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，早在2018年，遵義市人民政府為防范地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件，經(jīng)過(guò)股權(quán)劃轉(zhuǎn)重組合并了遵義市新區(qū)建投集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“新區(qū)建投”)和湘江投資兩家公司。

　　根據(jù)重組內(nèi)容顯示，遵義市人民政府先將湘江投資股權(quán)劃轉(zhuǎn)至遵義市道路橋梁工程有限責(zé)任公司，成為遵義市道路橋梁工程有限責(zé)任公司全資子公司。

　　隨后，再將“遵義市道路橋梁工程有限責(zé)任公司”名稱變更為“遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司”，股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，遵義道橋變更為市國(guó)資委的子公司。新區(qū)建投則變更為遵義道橋的子公司、市國(guó)資委的孫公司。

　　另外，還將遵義道橋原持有遵義市新區(qū)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司93.9394%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給新區(qū)建投，成為新區(qū)建投子公司、遵義道橋的孫公司。重組完成后，遵義道橋的注冊(cè)資本也由原來(lái)的5.6億元增加至36億元，注冊(cè)資本規(guī)模翻了6倍，而控股股東由遵義市人民政府變更為遵義市國(guó)資委，實(shí)際控制人仍為遵義市人民政府。

　　經(jīng)過(guò)2018年的股權(quán)劃轉(zhuǎn)重組，遵義道橋確實(shí)提升了資產(chǎn)狀況。

　　據(jù)了解，2017年末、2018年末以及2019年第三季度，遵義道橋的總資產(chǎn)分別為1257億元、1614億元以及1659億元，負(fù)債合計(jì)分別為636億元、806億元以及845億元，負(fù)債率分別為50.64%、49.92%以及50.95%，凈利潤(rùn)分別為6.15億元、9.2億元以及5.47億元。

　　“消化不良”

　　值得注意的是，遵義道橋急劇擴(kuò)張卻帶來(lái)了“消化不良”的后遺癥，其中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流斷崖式下跌、短期償債壓力劇增明顯。

　　2017年末、2018年末，遵義道橋的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為52.84億元、5.37億元。對(duì)于2018年現(xiàn)金流巨幅下降的原因，遵義道橋解釋稱，合并范圍內(nèi)增加了新區(qū)建投和湘江投資，且公司自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也在增長(zhǎng)，支付的經(jīng)營(yíng)性往來(lái)款也在增加。但在2019年第三季度，遵義道橋經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也僅有9.17億元。

　　報(bào)告分析指出，遵義道橋經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模大幅下降，在建項(xiàng)目投資規(guī)模較大，公司面臨較大的資金壓力。

　　而在應(yīng)收賬款方面，遵義道橋2017~2018年應(yīng)收款從23.2億元飆升至86.93億元，增長(zhǎng)273.95%，而至2019年中報(bào)，應(yīng)收賬款也達(dá)到79.77億元。

　　另外，有息債務(wù)卻在進(jìn)一步擴(kuò)大，截至2018年末，遵義道橋有息債務(wù)合計(jì)515.30億元，同比增長(zhǎng)22.28%，占負(fù)債總額的比重為63.92%，而到2019年第三季度，遵義道橋的有息債務(wù)已擴(kuò)大至538.08億元，占負(fù)債總額的比重為63.63%。

　　其中，短期借款擴(kuò)大明顯。2017年、2018年短期借款分別為13.5億元、31.6億元，增長(zhǎng)133.93%。而對(duì)短期借款急劇增加的原因，遵義道橋稱發(fā)行人隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模增大，舉債短期債務(wù)。而至2019年三季度，短期債務(wù)已增至45.6億元，相較于2018年末劇增44.3%。

　　而遵義道橋的貨幣資金卻連年下降，數(shù)據(jù)顯示，2017~2018年以及2019年第三季度，遵義道橋貨幣資金分別為50.35億元、43.85億元以及36.03億元。流動(dòng)比率分別為3.29、2.89以及2.52，速動(dòng)比率分別為1.81、1.04以及0.85。

　　報(bào)告指出，遵義道橋主要依靠外部融資解決資金需求，隨著有息債務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，且在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資金額較大，預(yù)計(jì)遵義道橋債務(wù)規(guī)模可能會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，公司償債壓力繼續(xù)增大。

　　財(cái)稅專家王海分析表示，遵義道橋很多流動(dòng)性貸款對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)都會(huì)產(chǎn)生很大的壓力，“尤其是短期貸款，除非借新還舊，或者展期，否則對(duì)公司的資金償付有很大的壓力和挑戰(zhàn)。”

　　一位要求匿名的資深金融專家表示，從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上看，不至于到延期兌付的地步，但是如果出現(xiàn)延期兌付的情況，實(shí)際情況比財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)更嚴(yán)重。“延期兌付是一個(gè)很嚴(yán)重的信號(hào)，正常的公司不會(huì)去延期，延期兌付相當(dāng)于把整個(gè)資本市場(chǎng)得罪了，出現(xiàn)延期兌付說(shuō)明真的發(fā)生了很多大事，財(cái)務(wù)報(bào)表是滯后的反映，最新的報(bào)表也只是2019年的第三季度報(bào)告，要了解延期兌付背后要從公司內(nèi)部以及上下游企業(yè)去了解到底發(fā)生了哪些事情。”

　　15.46億元“打水漂”？

　　事實(shí)上，遵義道橋合并重組的湘江投資，其投資15.46億元立項(xiàng)的棚戶改造項(xiàng)目被法院確認(rèn)為行政違法，該項(xiàng)目也稱為“2018年必要存量隱形債務(wù)在建項(xiàng)目”。

　　2019年9月24日，貴州省遵義市中級(jí)人民法院判定確認(rèn)遵義市紅花崗區(qū)人民政府作出的區(qū)府房征〔2018〕31號(hào)《遵義市紅花崗區(qū)人民政府關(guān)于國(guó)有土地上房屋征收的決定》違法。

　　判決書(shū)顯示，魏某、文某、夏某等9位居民征收房屋以未足額補(bǔ)償、評(píng)估房屋價(jià)值明顯低于市場(chǎng)價(jià)值等為由，要求撤銷紅花崗區(qū)人民政府作出的區(qū)府房征〔2018〕31號(hào)《房屋征收決定》。案涉房屋處于紅花崗區(qū)向陽(yáng)片區(qū)城市棚戶區(qū)改造項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目”)房屋征收范圍。

　　對(duì)此，法院認(rèn)為案涉項(xiàng)目專項(xiàng)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展年度計(jì)劃，未在征求意見(jiàn)前組織對(duì)征收補(bǔ)償方案進(jìn)行論證，補(bǔ)償費(fèi)也未做到按規(guī)定足額補(bǔ)償。最終判決確認(rèn)遵義市人民政府房屋征收行政違法。但鑒于該案件有大量被征收人已簽訂補(bǔ)償安置協(xié)議，建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)還涉及社會(huì)公共利益，因此被訴房屋征收決定這一行政行為不宜撤銷。

　　上述金融專家表示，起訴居民不滿意補(bǔ)償款，項(xiàng)目陷于停滯。“湘江投資要么繼續(xù)加錢(qián)，要么項(xiàng)目繼續(xù)停滯，如果陷入爛尾，前面投入的錢(qián)也收不回來(lái)，也無(wú)法賣(mài)掉賺取收入，投資的15.46億元會(huì)‘打水漂’，如果繼續(xù)加錢(qián)滿足起訴的居民，這部分資金會(huì)形成湘江投資的‘隱性債務(wù)’。”

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流緊張，有哪些措施化解短期債務(wù)，子公司湘江投資涉及到隱形債務(wù)，拆遷安置案件被法院判決行政違法等如何解決，記者致電致函了遵義道橋、湘江投資、遵義市委宣傳部以及遵義市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，截至發(fā)稿，未獲進(jìn)一步回復(fù)。