原標(biāo)題：大轉(zhuǎn)折！“負(fù)油價(jià)”沖擊仍未平息，原油已從地獄走入天堂！美油迎來史上最猛反彈，投資者正紛紛涌入

　　“負(fù)油價(jià)”帶來的情緒沖擊盡管仍未平息，轉(zhuǎn)眼間國(guó)際原油卻已走出了史上最猛反彈。短短一個(gè)月，從地獄到天堂，對(duì)很多原油投資者來說，恍如隔世。

　　進(jìn)入6月，國(guó)際原油市場(chǎng)反彈勢(shì)頭不減，布倫特原油主力合約盤中重新站上40美元，本輪反彈超過70%，美國(guó)WTI原油4月低點(diǎn)至今更是翻倍有余，堪稱史上最猛反彈，少數(shù)在低位抄底的投資者收獲頗豐。

　　如此強(qiáng)勁的反彈早已超出大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期。分析人士認(rèn)為，油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)短期內(nèi)可能還會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在即將舉行的OPEC+會(huì)議。此外，油價(jià)走勢(shì)牽動(dòng)著整個(gè)金融市場(chǎng)的神經(jīng)，最近大宗商品市場(chǎng)在整體轉(zhuǎn)強(qiáng)，以石油化工板塊為代表的周期類公司股價(jià)也有回暖跡象。另外，還有非常重要的一點(diǎn)，國(guó)際油價(jià)假如繼續(xù)漲，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)恐怕也要上調(diào)了！

　　油價(jià)喜提史上最大月漲幅，美油已翻倍

　　北京時(shí)間6月4日，隔夜原油小幅收跌。布倫特原油主力8月合約收?qǐng)?bào)39.45美元/桶，下跌0.13美元或0.33%，盤中一度站上40美元關(guān)口；美國(guó)WTI原油期貨主力7月合約收?qǐng)?bào)36.75美元/桶，下跌0.12美元、跌幅同樣為0.33%。今日率先開盤的美油維持整體態(tài)勢(shì)。

　　雖然6月3日沒能繼續(xù)收漲，但近期原油市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)令人印象深刻。在剛剛過去的5月，國(guó)際原油市場(chǎng)迎來史上最大月度漲幅。美國(guó)WTI原油期貨主力合約漲幅高達(dá)85.02%，穩(wěn)定至30美元上方；布倫特原油期貨主力合約漲幅也達(dá)到41.07%。如果從美油近月合約出現(xiàn)負(fù)油價(jià)的4月21日算起，本輪油價(jià)的反彈幅度更為驚人，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格甚至已經(jīng)翻倍有余。

　　持續(xù)的大漲讓低位抄底的投資者嘗到了甜頭。有投資者向券商中國(guó)記者透露，其在4月底銀行暫停新開倉(cāng)前買入的紙?jiān)彤a(chǎn)品，目前收益率相當(dāng)可觀。

　　因?yàn)楸娝苤闹行性蛯毷录?，?guó)內(nèi)監(jiān)管層對(duì)銀行賬戶商品類業(yè)務(wù)進(jìn)行了收緊，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、工商銀行等多家銀行相繼宣布暫停賬戶原油產(chǎn)品新開倉(cāng)交易，此后限制擴(kuò)大至整個(gè)賬戶商品業(yè)務(wù)。不過，這并不影響投資者的抄底熱情。

　　有期貨公司人士向記者透露，4月以來，部分原紙?jiān)屯顿Y者開戶進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)，其中不乏一些資金量超過百萬的大戶。“從銀行原油寶轉(zhuǎn)來做原油期貨的還挺多的，雖然我們不建議客戶抄底，但一些在低位抄底的投資者確實(shí)賺了不少錢。”

　　能漲這么快，業(yè)內(nèi)萬萬沒想到！

　　本輪油價(jià)的迅猛反彈多少有些超出業(yè)內(nèi)預(yù)期，絕大多數(shù)行業(yè)內(nèi)人士都感慨“沒想到”。

　　“這波反彈更多還是資金打出的預(yù)期，我們走訪的所有產(chǎn)業(yè)客戶，包括我們自己都沒有這么看多油價(jià)。雖然認(rèn)為有反彈，但不應(yīng)該會(huì)反彈這么快，這是一個(gè)比較共性的看法。”有分析人士坦言。

　　實(shí)際上，4月底OPEC+達(dá)成史上最大減產(chǎn)協(xié)議后，當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的預(yù)期并沒有太多改善，一些悲觀的受訪對(duì)象預(yù)測(cè)美油6月合約還將出現(xiàn)負(fù)油價(jià)。不過，就在一片看空聲中，原油價(jià)格節(jié)節(jié)走高。

　　一位不愿具名的受訪對(duì)象認(rèn)為，資金博弈是本輪油價(jià)反彈的重要原因。“之前出現(xiàn)負(fù)油價(jià)是因?yàn)槭袌?chǎng)上有一批以中行為代表的多頭存在，而現(xiàn)在空頭的獵物已經(jīng)沒了，甚至自己可能會(huì)成為多頭圍剿的對(duì)象，在交易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化前，反彈還會(huì)延續(xù)。”

　　談到近期的油價(jià)，東證衍生品研究院原油分析師安紫薇表示，原油市場(chǎng)近期的反彈主要基于原油市場(chǎng)供需邊際改善和OPEC+延長(zhǎng)執(zhí)行現(xiàn)有減產(chǎn)份額的樂觀預(yù)期。當(dāng)前原油市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一在于即將舉行的OPEC+會(huì)議，盡管最終會(huì)議時(shí)間仍未敲定，但成員國(guó)之間的談判已經(jīng)展開，從最新消息來看，沙特與俄羅斯基本同意將970萬桶/天的減產(chǎn)規(guī)模延長(zhǎng)一個(gè)月，但同時(shí)敦促5月減產(chǎn)未達(dá)到承諾份額的伊拉克和尼日利亞兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾，否則6月的會(huì)議可能被取消。

　　在經(jīng)歷了前兩個(gè)月油價(jià)暴跌導(dǎo)致石油收入大幅縮水的局面后，OPEC+現(xiàn)階段有提振油價(jià)的訴求，這是達(dá)成延長(zhǎng)現(xiàn)有減產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)。同時(shí)，頁巖油供應(yīng)無法快速恢復(fù)對(duì)于OPEC+來說是比較有利的市場(chǎng)環(huán)境，OPEC+大規(guī)模的減產(chǎn)能夠加速扭轉(zhuǎn)供需失衡的局面，支撐油價(jià)反彈，但毋庸置疑的是油價(jià)越高，頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)的動(dòng)力和預(yù)期也就越大。

　　“從2017-2019年的一輪減產(chǎn)來看，OPEC+一味地將產(chǎn)量政策錨定油價(jià)反而導(dǎo)致美國(guó)頁巖油借勢(shì)大幅增產(chǎn)，使得OPEC減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的提振打折扣，理想狀態(tài)是油價(jià)回升到產(chǎn)油國(guó)財(cái)政能夠接受，又對(duì)頁巖油回歸產(chǎn)生一定阻力的油價(jià)環(huán)境。我們認(rèn)為原油市場(chǎng)仍然處于供需改善的大環(huán)境中，這將支持油價(jià)維持震蕩上行的趨勢(shì)。歐美解除隔離封鎖以來，需求的恢復(fù)初顯成效，但距離恢復(fù)到疫情前的水平仍需時(shí)日，未來庫存去化的速度將對(duì)油價(jià)反彈的節(jié)奏產(chǎn)生較大的影響。”安紫薇說。

　　國(guó)泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑指出，從基本面情況看，原油的整體是在逐漸好轉(zhuǎn)。供應(yīng)端OPEC+產(chǎn)量是在明確受控和下滑，美國(guó)產(chǎn)量也在下滑；從需求端看，隨著歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期越來越足，帶動(dòng)需求在逐漸修復(fù)，使得原油價(jià)格擺脫疫情影響、出現(xiàn)非常明確的修復(fù)動(dòng)力。

　　“但有一個(gè)問題是，原油價(jià)格反彈太快了。從目前情況看，庫存問題和美國(guó)頁巖油減產(chǎn)動(dòng)能下降的問題，包括美國(guó)本土的抗議和游行，這些都會(huì)影響需求端和反彈的速度?，F(xiàn)在市場(chǎng)一定程度上忽略了利空，這種表現(xiàn)從股市也可以看到，這種上漲是反映了基本面的邊際改善，但也會(huì)帶來問題。比如現(xiàn)在布倫特原油接近40美元，頁巖油的減產(chǎn)執(zhí)行率就很難保持之前的水平。我們認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)過度反映了基本面好轉(zhuǎn)的情況，市場(chǎng)喜歡一次性把預(yù)期做足。短期油價(jià)預(yù)期很強(qiáng)，但上方也有壓力，這還取決于6月4日OPEC+會(huì)議的情況，現(xiàn)在消息面也是眾說紛紜。”對(duì)于油價(jià)能否繼續(xù)大幅上行，王笑的看法較為謹(jǐn)慎。

　　有關(guān)OPEC+會(huì)議的疑慮6月3日晚間一度導(dǎo)致油價(jià)跳水。據(jù)外媒報(bào)道，標(biāo)準(zhǔn)全球普氏(S&P Global Platts)援引未具名消息人士稱，盡管外界認(rèn)為歐佩克主要成員國(guó)沙特和非歐佩克領(lǐng)導(dǎo)人俄羅斯暫時(shí)同意將減產(chǎn)期限延長(zhǎng)一個(gè)月，但最終敲定的會(huì)議日期仍不確定。

　　能源股引領(lǐng)周期板塊回暖

　　在原油帶動(dòng)下，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)都有明顯反彈，股市上能源股也引領(lǐng)周期板塊出現(xiàn)了回暖。

　　反映國(guó)內(nèi)商品期貨走勢(shì)的文華商品指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上漲，5月漲幅接近4%。其中，鐵礦石一馬當(dāng)先，上月反彈幅度超過20%。

　　能源股近期逐漸走出弱勢(shì)。隔夜美股市場(chǎng)能源股全面走強(qiáng)，?？松梨?/a>、殼牌漲幅都超過4%，不少能源股創(chuàng)出了近期新高。

　　國(guó)內(nèi)A股，石化雙雄在5月底創(chuàng)出新低后，近幾日也有所反彈。包括恒力石化在內(nèi)的一些民營(yíng)煉化企業(yè)股價(jià)反彈勢(shì)頭更為強(qiáng)勁。

　　知名投行高盛在5月初的報(bào)告稱，在經(jīng)歷“劇烈的再平衡”后，其認(rèn)為油價(jià)將經(jīng)歷三個(gè)階段的漲勢(shì)。報(bào)告稱，隨著市場(chǎng)的再平衡正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)油價(jià)將經(jīng)歷三個(gè)階段的上漲，從釋然性上漲到周期性的緊縮，最后是結(jié)構(gòu)性的重新定價(jià)：

　　第一階段是在5月份和6月份，WTI原油將回升至25美元桶的的現(xiàn)金成本水平；

　　第二階段從2020年下半年開始，原油市場(chǎng)暴力再平衡，開始出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，但庫存壓力得以緩解，布倫特原油小幅上漲至30美元，第二階段可能持續(xù)到2020年第三季度或第四季度結(jié)束；

　　第三階段，市場(chǎng)將越來越集中化，有助于推漲油價(jià)，高盛對(duì)20201年第四季度布倫特原油的目標(biāo)價(jià)格為65美元/桶。近期高盛還對(duì)部分歐美能源股進(jìn)行了評(píng)級(jí)上調(diào)。

　　下周國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格或上調(diào)

　　值得注意的是，國(guó)際油價(jià)在站上40美元關(guān)口后，國(guó)內(nèi)成品油又將進(jìn)入浮動(dòng)區(qū)間。

　　截至目前，自從觸發(fā)地板價(jià)機(jī)制以來，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格已連續(xù)五次未做調(diào)整，但這樣的情況或?qū)⒂瓉砀淖儭?/p>

　　據(jù)發(fā)改委5月28日消息，截至5月27日，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格掛靠的國(guó)際市場(chǎng)原油前10個(gè)工作日平均價(jià)格低于每桶40美元。根據(jù)《石油價(jià)格管理辦法》和《油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收管理辦法》有關(guān)規(guī)定，本次汽油、柴油價(jià)格不作調(diào)整，未調(diào)金額將全部納入油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，全額上繳中央國(guó)庫。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)油價(jià)新一輪調(diào)價(jià)窗口將在6月11日24時(shí)開啟。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，今年國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格已經(jīng)歷10次調(diào)整，呈現(xiàn)“3下調(diào)7擱淺”格局，汽、柴油價(jià)格分別累計(jì)下調(diào)1850元/噸、1780元/噸。

　　隆眾資訊原油分析師李彥此前接受媒體采訪時(shí)表示，本輪成品油調(diào)價(jià)由于國(guó)際油價(jià)近期持續(xù)的漲勢(shì)，確實(shí)存在連續(xù)擱淺后再度上調(diào)的機(jī)會(huì)。目前來看調(diào)價(jià)機(jī)制掛靠的國(guó)際油價(jià)仍在40美元/桶之下，但本輪周期還有6個(gè)工作日，若國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，有突破地板價(jià)束縛的可能。

　　展望后市，李彥認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)5月以來的漲勢(shì)仍在延續(xù)，目前市場(chǎng)利好因素占據(jù)上風(fēng)，歐佩克+減產(chǎn)推進(jìn)順利，歐美需求穩(wěn)步復(fù)蘇，若海外疫情和國(guó)際貿(mào)易關(guān)系未出現(xiàn)惡化，則近期油價(jià)有望維持正面積極展望。