臨近跨季，資金面“大考”如期而至，往常這個(gè)時(shí)候金融機(jī)構(gòu)都會(huì)拆借資金儲(chǔ)備“糧草”。今年一季度末，資金面情況到底如何？

　　目前為止，市場(chǎng)表現(xiàn)得非常淡定。昨日7天資金利率只略微漲0.4個(gè)基點(diǎn)，隔夜和14天利率均下行明顯。一切風(fēng)平浪靜，央行還進(jìn)行了600億元到期資金凈回籠。

　　跨季資金儲(chǔ)備相對(duì)充裕

　　從銀行間市場(chǎng)資金利率表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)跨季資金的儲(chǔ)備較為充足。江海證券資管部研究主管吉靈浩認(rèn)為，目前跨季流動(dòng)性相對(duì)充裕。這一方面和銀行監(jiān)管指標(biāo)壓力有所緩和，季末資金拆借需求有所減弱有關(guān)；另一方面，也和銀行同業(yè)業(yè)務(wù)收縮后，資金沉淀有所減少有關(guān)。

　　一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性從銀行間傳導(dǎo)到交易所，如果銀行間市場(chǎng)資金利率波瀾不興，那么交易所市場(chǎng)流動(dòng)性就不會(huì)太緊。

　　從交易所市場(chǎng)的7天國(guó)債逆回購(gòu)利率來(lái)看，跨季擾動(dòng)因素確實(shí)存在，上周五GC007大幅上行32.88%，但昨日資金利率已經(jīng)明顯穩(wěn)定。實(shí)際上，從本周的公開(kāi)市場(chǎng)情況來(lái)看，回籠因素并不多，除了已經(jīng)“放任”回籠的600億元逆回購(gòu)，今日還有500億元逆回購(gòu)到期，除此之外，沒(méi)有額外的流動(dòng)性擾動(dòng)。

　　隔夜資金利率“1時(shí)代”已經(jīng)過(guò)去

　　春節(jié)前后，隔夜資金利率曾幾度跌至“地板價(jià)”。為對(duì)沖春節(jié)提現(xiàn)需求，央行連續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)、逆回購(gòu)等長(zhǎng)短期工具投放流動(dòng)性，銀行間市場(chǎng)迎來(lái)一段隔夜資金利率的“1時(shí)代”，出現(xiàn)連續(xù)7個(gè)交易日隔夜資金利率低于2%的情形。

　　但受多重因素影響，3月資金面明顯邊際收緊，隔夜資金利率“1時(shí)代”不復(fù)存在，在繳稅因素?cái)_動(dòng)下，3月下旬以來(lái)資金利率整體處于高位，3月18日DR001達(dá)2.77%，創(chuàng)下了去年下半年以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　有市場(chǎng)交易人士認(rèn)為，3月資金邊際趨緊主要受繳稅期、股市上漲多重因素影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升致使債市資金向股市分流。

　　央行流動(dòng)性投放較為謹(jǐn)慎

　　經(jīng)歷了1月份降準(zhǔn)等流動(dòng)性投放，以及2月份節(jié)前資金回流，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)較為充裕，DR007長(zhǎng)期在指導(dǎo)利率之下徘徊，終于，人民銀行也覺(jué)得市場(chǎng)暫時(shí)不缺錢了，因此對(duì)于3月份的繳稅期，流動(dòng)性投放也較為謹(jǐn)慎。

　　“3月央行在公開(kāi)市場(chǎng)投放的流動(dòng)性非常有限，MLF逐漸到期回籠，加之今年以來(lái)銀行信貸投放規(guī)模較大，貸款派生存款會(huì)導(dǎo)致法定存款準(zhǔn)備金繳存增加，基礎(chǔ)貨幣有所收緊。”吉靈浩表示。

　　從公開(kāi)信息來(lái)看，截至昨日發(fā)稿，3月份央行通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性1300億元，MLF到期量為4315億元，逆回購(gòu)到期3900億元，共實(shí)現(xiàn)凈回籠6915億元。興業(yè)銀行宏觀分析師郭于瑋表示，繳稅回籠部分流動(dòng)性，導(dǎo)致繳稅截止日前后短端利率明顯上行。央行3月僅適度對(duì)沖稅期影響，使資金面邊際收緊。