一季度金融數(shù)據(jù)在千呼萬喚中出爐。12日央行公布的數(shù)據(jù)顯示,無論是3月還是整個一季度,新增人民幣貸款、社會融資規(guī)模增量以及M2廣義貨幣增速都超過市場預(yù)期。這意味著在貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的作用下,金融支持實體經(jīng)濟的力度在不斷增強。
不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,一季度金融數(shù)據(jù)將對下一步貨幣政策操作有重要指引作用,而金融數(shù)據(jù)的全面超預(yù)期也一定程度上引導(dǎo)了市場的預(yù)期,不少業(yè)內(nèi)人士表示,雖然今年年內(nèi)降準(zhǔn)的可能不能完全排除,但是近期降準(zhǔn)的概率在下降。貨幣政策將繼續(xù)在穩(wěn)定實體經(jīng)濟融資以及降低實體經(jīng)濟融資成本方面發(fā)力,未來繼續(xù)實施結(jié)構(gòu)性政策的概率較大。
逆周期調(diào)節(jié)顯效 數(shù)據(jù)全面回暖
最新出爐的數(shù)據(jù)顯示,無論是3月還是整個一季度,金融數(shù)據(jù)都超過預(yù)期。3月新增信貸達1.69萬億,此前市場預(yù)期為1.25萬億;社融增量達2.86萬億,市場預(yù)期為1.85萬億;M2同比增速為8.2%,高于上月的8%;M1同比增速4.6%,也超過市場預(yù)期的3%,以及上月的2%。
就整個一季度而言,一季度人民幣貸款增加5.81萬億元,同比多增9526億元。一季度社融規(guī)模增量累計為8.18萬億元,比上年同期多2.34萬億元。其中,對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加6.29萬億元,同比多增1.44萬億元。
業(yè)內(nèi)人士表示,一季度的金融數(shù)據(jù)的全面回暖,是寬信用政策持續(xù)發(fā)力后的效果顯現(xiàn)。一方面,貨幣政策傳導(dǎo)效果在邊際上不斷改善,另一方面,金融機構(gòu)由于對未來流動性預(yù)期較為寬松而選擇“早投放早收益”。
中金所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪表示,一季度金融數(shù)據(jù)全面超預(yù)期,主要得益于從去年10月開始,宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度很大,金融對實體經(jīng)濟的支持力度在不斷上升。“尤其是不少來自地方政府和央企的基建項目接連上馬,這些項目傳統(tǒng)上都是銀行競相爭奪的優(yōu)質(zhì)項目,銀行愿意為其提供授信。”他說。不過,趙慶明也表示,一季度數(shù)據(jù)也并非大水漫灌,如一季度新增社會融資規(guī)模中地方政府專項債券凈融資占比不小,若剔除這部分因素,社融增量超預(yù)期程度也并非非常高。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示,整體上看,本月社融增速逐漸企穩(wěn)回升,市場流動性較為充裕,居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善,金融支持實體經(jīng)濟力度增強。
對于M1與M2同時明顯反彈,機構(gòu)預(yù)計其未來增速可能繼續(xù)回升。交通銀行金融研究中心報告稱,3月M2明顯反彈除信貸超預(yù)期增長因素以外,整個宏觀流動性處于適度充裕的水平,市場對于央行未來貨幣政策進一步偏松調(diào)整預(yù)期較為明確是增速反彈的基礎(chǔ)。“加之在預(yù)期偏松的流動性環(huán)境下,金融機構(gòu)資產(chǎn)端配置積極性愈來愈高,信用創(chuàng)造的能力也就更強。年初金融機構(gòu)配置債券動機較強,股市回暖使得機構(gòu)參與權(quán)益類資產(chǎn)配置的積極性也在增加。促成M2增速大幅反彈0.4個百分點的更重要的因素可能是減稅政策逐步落地后,財政發(fā)力開始逐漸體現(xiàn)。”該報告稱
招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮認(rèn)為,一季度社融大幅超預(yù)期,一方面顯示前期刺激政策效果顯著,另一方面或顯示總需求已經(jīng)觸底,預(yù)計宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)的時間有望提前至二季度,市場對經(jīng)濟前景的預(yù)期也將得到持續(xù)改善。
票據(jù)融資降溫 居民短期貸款增量創(chuàng)歷史新高
值得注意的是,3月份1.69萬億新增信貸中,票據(jù)融資僅增加978億元,與1月的5160億相比增幅下降顯著。與此同時,企業(yè)中長期貸款高達6600億元,這一數(shù)據(jù)為2018年2月以來次高值,顯示企業(yè)貸款需求顯著恢復(fù)。
交通銀行金融研究中心報告認(rèn)為,一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達到77.1%,較去年同期的61.6%大幅提升,顯示出2019年信貸支持實體經(jīng)濟的力度明顯增強。
與此同時,3月社融增量的2.86萬億中,非標(biāo)融資規(guī)??傆嫿?00億,“表外轉(zhuǎn)表內(nèi)”取得重大進展。
值得注意的是,3月數(shù)據(jù)也顯示,居民部門貸款增長較快。溫彬表示,新增短期貸款(不包含票據(jù)融資)7395億元,其中,居民部門新增短期貸款4294億元,創(chuàng)下歷史新高;新增中長期貸款1.12萬億元,其中,居民部門新增中長期貸款4605億元,比上年同期多增835億元。整體而言,居民部門新增人民幣貸款8900億元,比上年同期多增3167億元,增量創(chuàng)下歷史同期新高。
降準(zhǔn)不排除 但概率在下降
4月12日,央行再次宣布暫停逆回購,至此央行已經(jīng)連續(xù)17個交易日暫停公開市場逆回購操作。金融數(shù)據(jù)全面發(fā)布后,未來貨幣政策操作再次成為市場熱議焦點。
溫彬表示,整體上看,3月社融增速逐漸企穩(wěn)回升,市場流動性較為充裕,居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善,金融支持實體經(jīng)濟力度增強。下階段,預(yù)計貨幣政策仍將保持松緊適度的穩(wěn)健基調(diào),近期降準(zhǔn)概率下降,但在融資規(guī)模“量”改善的情況下,宜更加關(guān)注政策傳導(dǎo)的通暢性和“價”的合理,不斷推進實體經(jīng)濟融資成本降低。
趙慶明也表示,一季度金融數(shù)據(jù)的全面超預(yù)期使得近期降準(zhǔn)的可能性在降低,以及時點也在推后。不過,他認(rèn)為,鑒于外匯占款不再是在基礎(chǔ)貨幣投放主要渠道以及實體經(jīng)濟融資成本仍需進一步降低的需要,今年年內(nèi)仍存在降準(zhǔn)的可能。
中信證券研究所副所長明明表示,從貨幣政策的角度,社融數(shù)據(jù)有所回暖,總量寬松政策必要性下降,但考慮到小微企業(yè)融資難融資貴的問題仍存在,結(jié)構(gòu)性的寬松仍可能是近期貨幣政策的主旋律。具體來看,考慮到二季度有仍有約1.2萬億MLF到期,流動性缺口仍較大,因此二季度降準(zhǔn)的可能性仍存。但因為融資改善、經(jīng)濟預(yù)期恢復(fù),貨幣政策需要考慮通過縮短放長,來在保持總量不變的基礎(chǔ)上,補充長期流動性缺口,因此,此輪暫停公開市場逆回購的時間將持續(xù),同時也可考慮進行續(xù)作MLF,或者TMLF操作進行定向投放。
劉東亮表示,貨幣政策將以觀察為主,預(yù)計不太可能會推出更有力度的放松舉措,但在階段性流動性緊張時,降準(zhǔn)的可能性仍不能排除,同時政策的關(guān)注點將會聚焦社融投放的結(jié)構(gòu)和期限,如何將信貸資源更多的分配給小微、民營和中長期融資,將繼續(xù)是政策的發(fā)力點。