在A股市場，上市第一天即為歷史最高價，此后就一直跌跌不休，且基本沒有大幅反彈的個股恐怕只有巨無霸中石油了。自8月26日再度創(chuàng)出歷史新低之后，中石油近期有所反彈。不過，有券商現(xiàn)在長期看好中石油，認(rèn)為歷史性的“巴菲特買點”再現(xiàn)。

　　公司價值被嚴(yán)重低估？

　　光大證券今日發(fā)布研報稱，中石油估值處于底部，公司價值被嚴(yán)重低估。光大證券裘孝鋒研究團(tuán)隊認(rèn)為，從歷史的PB來看，中石油目前的價值顯著低估。目前公司A股PBLF0.93倍，港股0.49倍，均遠(yuǎn)低于其1.9倍和1.3倍的歷史均值。從當(dāng)前PB來看，中國石油A股和H股當(dāng)前PB分別僅有0.9倍和0.5倍，而美孚為1.7倍，BP和Shell則均為1.3倍，都高于中國石油的A股和H股。由此可見，在歷史PB的比較方面，目前無論是自身與歷史比較，還是與其他三家公司比較，中石油H股和A股都是被低估的。研報進(jìn)一步表示，中石油的“巴菲特買點”再現(xiàn)。伯克希爾公司于2003 年4月買入中石油H股，當(dāng)時中國石油的市值跟油氣資產(chǎn)的折現(xiàn)值的比值僅為0.49。在2008年巴菲特致股東的信中，巴菲特談到對中石油的投資：“按這個價格，中石油公司的價值大約為370億美元。查理和我那時感覺該公司的內(nèi)在價值大約應(yīng)該為1000億美元。”公司2018年底上游資產(chǎn)的現(xiàn)金流折現(xiàn)值是1.38萬億元，而現(xiàn)在港股市值僅7000億元，約為上游資產(chǎn)折現(xiàn)值的0.5倍。

　　研報還談到，國家管網(wǎng)公司的成立會影響中國石油的業(yè)績。2018年中石油天然氣管道資產(chǎn)真實的EBIT 255億元，其中承擔(dān)了249億的進(jìn)口天然氣虧損，所以中石油管道資產(chǎn)對中石油的EBIT貢獻(xiàn)為504億元。根據(jù)測算，在不調(diào)整氣價的情況下，如果中石油占管網(wǎng)公司股權(quán)的42%，就能夠彌補(bǔ)進(jìn)口天然氣的虧損。另外，國家管網(wǎng)公司成立將推進(jìn)天然氣市場化改革加快，目前部分城市民用氣漲價即將實施，平均漲幅約10%。若公司天然氣銷售價提升0.16元/立方米(9%漲幅)，即使不考慮管國家管道公司對應(yīng)股權(quán)的盈利情況，公司也能夠彌補(bǔ)其進(jìn)的虧損。

　　光大證券研報表示，維持對中石油的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為684億、779億、936億元，對應(yīng)EPS分別為0.37、0.43、0.51元。給予公司2019年A股1.2倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價8.3元；給予公司H股2019年0.7倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價5.5港元，維持A股和H股“買入”評級。

　　股價為何跌跌不休？

　　對于中國石油為何長期低迷且跌跌不休？證券時報·e公司8月13日《中石油距歷史新低僅9分錢，機(jī)構(gòu)大舉減持只因建倉期調(diào)整？》一文對此進(jìn)行了深入報道。一位長期跟蹤石化行業(yè)的分析師認(rèn)為，中國石油的資源儲量價值是下降的，因為他的油田開采成本在上升。由于油價低迷，市場需求也不是很好，而且公司市盈率還是很高，所以中國石油的下跌并不意外。從股東方面看，今年上半年以基金公司為主體的機(jī)構(gòu)投資者大幅撤出也是中石油上半年持續(xù)下跌的原因之一。2019年上半年末，作為最重要的市場參與主體之一，基金僅持有中國石油1.58億股，為公司上市以來的基金持股數(shù)最低水平。并且，這一數(shù)據(jù)僅為2018年末基金持股數(shù)(14.41億股)的11%。另外，中國石油控股股東中國石油集團(tuán)被指借道認(rèn)購ETF“變相減持”。2019年5月10日，中國石油集團(tuán)將持有的4.13億股公司股份，換購市值對應(yīng)的工銀滬深300ETF份額，認(rèn)購總金額30億元。中國石油集團(tuán)承諾，自“工銀滬深300ETF”成立后90天內(nèi)，不減持使用公司股票認(rèn)購獲得的基金份額。2018年10月12日，中國石油集團(tuán)以合計11.33億股A股股份分別認(rèn)購博時基金、華夏基金和銀華基金發(fā)行的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF。相關(guān)股份劃轉(zhuǎn)手續(xù)完成后，中國石油集團(tuán)持有中國石油股份比例從去年三季度末的81.49%降至80.87%。而中國石油集團(tuán)去年10月的這波“變相減持”在今年上半年已經(jīng)顯現(xiàn)。從業(yè)績上看，8月29日晚間，中國石油披露2019年半年報：上半年營業(yè)收入同比上漲6.8%，達(dá)到11962.59億元，歸母凈利潤同比上漲3.6%，達(dá)到284.23億元。經(jīng)營利潤為706.63億元，比2018年同期增長4.9%。

　　從銷售的產(chǎn)品角度來看，中國石油上半年原油和天然氣銷售量漲幅較大，分別同比上漲27.6%和23.5%，均主要得益于國際貿(mào)易量增加。但潤滑油產(chǎn)品銷量下滑較大，同比下滑15.5%。

　　市值蒸發(fā)7.2萬億跌掉6個茅臺

　　據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，中國石油上市首日開盤價即歷史最高價，上市后13年只有3個年份股價上漲，累計下跌超81%；市值最高時或超8.2萬億元人民幣，最新市值僅萬億元出頭，蒸發(fā)7.2萬億元。7.2萬億元意味著什么？與國家股市相比，相當(dāng)于跌掉1個巴西2個俄羅斯股市的總市值；與單只個股相比，相當(dāng)于跌掉1個蘋果、2.5個騰訊、6個茅臺。中國石油創(chuàng)8月底股價創(chuàng)歷史新低后讓人想起6124點時期藍(lán)籌泡沫瘋狂時代的記憶。彼時，工商銀行的市盈率超過50倍大關(guān)，瘋狂可見一斑。中國石油正是在此大背景下上市。而對于幾萬億市值的超級權(quán)重股而言，上市首日股價上漲160%多，也只能在那個時代出現(xiàn)。遙想去年蘋果公司市值破萬億美元的盛況，中國石油實現(xiàn)這一目標(biāo)卻要比蘋果早上十多年時間。2007年11月5日中國石油A股上市，總股本為1619.22億股；H股則有210.99億股。以上市首日A股盤中最高價48.62元，和H股盤中最高價19.9港元粗略計算，該股當(dāng)日總市值一度超過8.2萬億人民幣，折合11102億美元。當(dāng)時，誰也沒有想到，中石油股價一路向南。上市首日開盤價即歷史最高價，上市后13年只有3個年份股價上漲，累計下跌超81%。