原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)利率腳步聲漸近? 流動(dòng)性短缺下或還需擴(kuò)大QE4加碼！

　　美聯(lián)儲(chǔ)自金融危機(jī)以來首次緊急降息應(yīng)對新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)

　　3月5日，“債券之王” 岡拉克認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)本周緊急降息50個(gè)基點(diǎn)后，很可能在3月17日例會(huì)上再次降息，短期利率趨近于零，但不太可能跌至負(fù)值。但是，市場分析師Tyler Durden認(rèn)為，這次美聯(lián)儲(chǔ)是在1.75%的低利率基礎(chǔ)上大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，留下的降息空間很小，很可能看到利率降至-3%甚至-4%。他警告稱，在緊急降息后，市場出現(xiàn)流動(dòng)性惡化現(xiàn)象，因此除了加息還必須繼續(xù)擴(kuò)大回購規(guī)模，或者無限期擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行的QE4。

　　“債券之王”稱美聯(lián)儲(chǔ)將很快再度降息，短期利率將趨近于零

　　3月5日，有“債券之王”之稱的雙線資本(DoubleLine Capital)首席執(zhí)行官岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本周稍早降息時(shí)陷入恐慌，美國短期利率將趨近于零。

　　他指出：“如果我們回顧歷史，一旦美聯(lián)儲(chǔ)在兩次會(huì)議之間進(jìn)行恐慌性降息，特別是在降息50個(gè)基點(diǎn)的時(shí)候，他們通常會(huì)很快再次降息。我的立場是，美聯(lián)儲(chǔ)將再次降息，甚至可能在兩周內(nèi)的例行會(huì)議上就行動(dòng)。”

　　就在岡拉克發(fā)表以上言論后，美國基準(zhǔn)10年期國債收益率跌至0.9%以下的歷史最低水平，2年期國債收益率也一度觸及0.509%的歷史低點(diǎn)。

　　岡拉克補(bǔ)充稱：我們將看到美聯(lián)儲(chǔ)的短期利率趨近于零。當(dāng)我說恐慌時(shí)，并不意味著這是不合理的。有時(shí)恐慌是合理的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)利率是否降至零以下，分析師觀點(diǎn)有分歧

　　盡管美國總統(tǒng)特朗普曾深情地談到負(fù)利率，但岡拉克表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不太可能走日本和一些歐洲國家走的路。

　　不過，市場分析師Tyler Durden的觀點(diǎn)卻有所不同。他在3月5日撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)3月17日就將召開例行會(huì)議，但是為了應(yīng)對公共衛(wèi)生安全事件的威脅，卻在3月3日就宣布緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)在1987年美股創(chuàng)下史上最糟糕表現(xiàn)后降息50個(gè)基點(diǎn)，但目前美股的動(dòng)蕩遠(yuǎn)沒有那么糟糕。美股在過去兩周下跌了10%，對美聯(lián)儲(chǔ)來說這已經(jīng)算災(zāi)難性的情況，因此提早宣布降息救市。

　　具有諷刺意味的是，這次降息讓投資者更加恐慌。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表緊急降息的聲明后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)再次暴跌800點(diǎn)。市場可能認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)暗示，情況一定比想象的還要糟糕。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布美國經(jīng)濟(jì)的基本面依然強(qiáng)勁，但僅僅一個(gè)小時(shí)后就改變了論調(diào)，表示美國經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)已發(fā)生重大變化。

　　在1987年美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，其基準(zhǔn)利率為7.25%，因此降息50個(gè)基點(diǎn)并不是特別顯著。2000年，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退(股市開始從最高點(diǎn)下跌)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率是6.5%，所以也有很大的降息空間。 2007年，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率為5.25%——仍然有很大的降息空間。但美聯(lián)儲(chǔ)這次將1.75%的利率一下子下調(diào)至1.25%，因此50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度也相當(dāng)大的。這使得他們在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)進(jìn)一步降息的空間非常小，實(shí)際上等于保證未來利率將降至負(fù)值。

　　Tyler Durden指出，美聯(lián)儲(chǔ)目前的利率僅為1.25%，因此很容易看到-3%甚至-4%的負(fù)利率。負(fù)利率幾乎肯定會(huì)對黃金價(jià)格和與黃金相關(guān)的投資產(chǎn)生非常積極的影響。但是，他同時(shí)也指出，過山車般的市場情緒尚未結(jié)束。

　　美聯(lián)儲(chǔ)僅靠降息可能還不足以推動(dòng)美股走高

　　市場分析師Tyler Durden指出，美聯(lián)儲(chǔ)決定緊急降息50個(gè)基點(diǎn)，背后的主要催化劑是為了緩解金融狀況。然而，過去幾天期限回購和隔夜回購的創(chuàng)紀(jì)錄超額認(rèn)購證明，與美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期相反，市場流動(dòng)性實(shí)際上已大幅惡化。

　　零對沖撰文稱，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急降息的時(shí)候，美國銀行間市場又出現(xiàn)了流動(dòng)性短缺的現(xiàn)象。隔夜交易商提交了創(chuàng)紀(jì)錄的1086億美元的隔夜回購需求，這是去年10月以來隔夜回購操作第一次超額認(rèn)購。這也向美聯(lián)儲(chǔ)傳達(dá)了一個(gè)信息，它需要采取措施進(jìn)一步緩解銀行間同業(yè)拆借市場資金短缺的情況。

　　也就是說，美國銀行間市場的流動(dòng)性緊缺也在向美聯(lián)儲(chǔ)傳遞一個(gè)信號(hào)，除了降低利率外，由于美國金融體系的問題仍未解決，它還必須繼續(xù)擴(kuò)大回購規(guī)模，或者無限期擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行的QE4。

　　如果美國銀行體系確實(shí)依然存在結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性短缺，美聯(lián)儲(chǔ)僅靠降息可能還不足以推動(dòng)美股走高。盡管去年9月份流動(dòng)性危機(jī)開始出現(xiàn)到現(xiàn)在已經(jīng)過去了6個(gè)月，但隔夜回購市場表現(xiàn)出來的流動(dòng)性緊缺依然令人震驚。