10月26日晚間，螞蟻集團(tuán)公布定價(jià)，A股發(fā)行價(jià)確定為每股68.8元，香港發(fā)行價(jià)格確定為每股80.00港元。這意味著螞蟻的總市值2.1萬億元。

　　有市場人士按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，螞蟻近12個(gè)月市盈率為48倍，未來3年(2022年)市盈率僅24倍，約為科創(chuàng)板上市公司發(fā)行市盈率平均值的1/3。

　　螞蟻打新對(duì)投資人充滿了吸引力。10月26日晚間啟動(dòng)的港股國際配售，以及10月27日啟動(dòng)的港股公開發(fā)售，都異常火爆。

　　老虎證券算了一筆數(shù)，“根據(jù)最終的價(jià)格，螞蟻在兩地分別發(fā)售16.7億股，上市后總股本303.76億，如果算上超額配股權(quán)的15%，那就是308.78億?？紤]到目前全市場對(duì)螞蟻的申購熱情，超額配股權(quán)悉數(shù)行使基本沒有意外。”

　　在火爆的打新背后，兩地投資人也在考慮如何實(shí)現(xiàn)打新收益最大化的問題：是上市第一天就賣出，還是相機(jī)而動(dòng)，或是長期持有。記者采訪的多家機(jī)構(gòu)對(duì)此存在分歧。

　　定價(jià)高不高？

　　有關(guān)螞蟻集團(tuán)定價(jià)是否過高、與銀行競合關(guān)系、監(jiān)管政策影響等與資本市場息息相關(guān)的敏感問題，也成為投資者的關(guān)注重點(diǎn)。

　　68.8元/股貴不貴？從市盈率角度來說，若每股收益按照2019年扣非后歸母凈利潤除以未考慮超額配售選擇權(quán)時(shí)發(fā)行后總股本計(jì)算，68.8元/股對(duì)應(yīng)的市盈率是153.69倍。與可比上市公司比較，阿里巴巴的靜態(tài)市盈率是39.24倍(調(diào)整后，下同)，騰訊控股是49.09倍。

　　而從投資者提問來看，多數(shù)還是認(rèn)為估值偏高。

　　數(shù)位投資者提出：“68.8元/股的價(jià)格以及對(duì)應(yīng)的PE倍數(shù)，是不是有點(diǎn)太貴了？”“螞蟻集團(tuán)的首發(fā)定價(jià)不便宜，從保薦人的角度看，公司這個(gè)算不算首發(fā)定價(jià)太高？”“公司目前的估值已經(jīng)非常高了，請(qǐng)問后續(xù)的業(yè)績能否支撐公司的市值繼續(xù)增長？”

　　對(duì)此，保薦機(jī)構(gòu)、螞蟻集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，首發(fā)價(jià)是市場化詢價(jià)后慎重確定的。

　　“公司在本次發(fā)行過程中，與境內(nèi)外主流機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了充分的交流，投資者普遍認(rèn)可公司持續(xù)增長前景和長期投資價(jià)值，認(rèn)為目前的定價(jià)水平合理。公司有信心在未來保持業(yè)績良好增長態(tài)勢(shì)。”螞蟻集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官韓歆毅表示。

　　有關(guān)估值問題，多位分析人士認(rèn)為，估值略高，但仍有空間。

　　《螞蟻金服》作者、北京看懂研究院研究員由曦在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“個(gè)人認(rèn)為在預(yù)期之中，是比較合理的定價(jià)，之前投行預(yù)測市值是2.5萬億--3萬億，螞蟻現(xiàn)在市值是2.1萬億已然超過了茅臺(tái)(2.05萬億)，整體來講是一個(gè)比較公允的價(jià)值，為之后的股價(jià)提升留有一定的空間。”

　　一位知名投行人士此前也對(duì)記者表示，“估值略高但也不算太離譜，考慮到數(shù)字金融開始轉(zhuǎn)向數(shù)字生活再到數(shù)字中國，想象空間還是有的。”

　　由曦認(rèn)為，上市之前關(guān)于螞蟻估值之所以爭議不斷，是因?yàn)榕c信息不對(duì)稱有一定關(guān)系。這其中蘊(yùn)含著兩種思路，一種是券商分析師基于靜態(tài)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，從過去營收看未來。另一種則是在如今的金融互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，看其未來是否具備趨勢(shì)創(chuàng)新的能力，公司創(chuàng)始人是否還有“沖勁兒”帶領(lǐng)公司向前走。其認(rèn)為，螞蟻還是具有穩(wěn)定持續(xù)上升的價(jià)值。

　　螞蟻集團(tuán)網(wǎng)上路演，回應(yīng)高估值

　　而就在10月27日下午，螞蟻集團(tuán)舉行面向公眾的網(wǎng)上投資者交流會(huì)，螞蟻集團(tuán)執(zhí)行董事長井賢棟、首席執(zhí)行官胡曉明、數(shù)字金融事業(yè)群總裁黃浩、首席財(cái)務(wù)官韓歆毅以及聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)(聯(lián)席主承銷商)的代表集體亮相，在3小時(shí)內(nèi)回答近200個(gè)提問，不僅涉及發(fā)行定價(jià)、公司估值、與阿里巴巴關(guān)系等問題

　　對(duì)于公司的高估值，螞蟻集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官韓歆毅10月27日參加路演時(shí)表示：

　　公司在本次發(fā)行過程中，與境內(nèi)外主流機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了充分的交流，投資者普遍認(rèn)可公司持續(xù)增長前景和長期投資價(jià)值，認(rèn)為目前的定價(jià)水平合理。公司有信心在未來保持業(yè)績良好增長態(tài)勢(shì)。

　　此外，井賢棟在回應(yīng)如何看待貴州茅臺(tái)及其股價(jià)時(shí)表示：“茅臺(tái)是一家很優(yōu)秀的企業(yè)，我不方便評(píng)價(jià)其股價(jià)。”

　　關(guān)于上市之后對(duì)資本市場的影響，螞蟻集團(tuán)首席執(zhí)行官胡曉明在接受以投資者身份提問的21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提問時(shí)表示，“螞蟻集團(tuán)作為全球領(lǐng)先的科技公司，上市后將帶給資本市場更充沛的活力、新鮮的血液和新的投資機(jī)會(huì)。活躍的資本市場會(huì)促使經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。”

　　與銀行競合關(guān)系

　　在定價(jià)之外，投資者關(guān)注的另一類重點(diǎn)問題與公司業(yè)務(wù)相關(guān)：與銀行的競合關(guān)系、與微信支付的競爭、監(jiān)管政策的潛在影響……螞蟻集團(tuán)針對(duì)上述問題也有所回應(yīng)。

　　縱觀螞蟻的成長過程中，其以支付起家，從最初的支付業(yè)務(wù)，到后來的數(shù)字科技平臺(tái)誕生，螞蟻集團(tuán)與銀行建立了復(fù)雜的競合關(guān)系。此前，螞蟻通過支付寶獨(dú)家銷售螞蟻戰(zhàn)略配售基金，還被認(rèn)為某種程度上觸碰了銀行渠道的利益。

　　井賢棟表示，“我們和金融機(jī)構(gòu)不是競爭關(guān)系，而是合作共贏。螞蟻集團(tuán)致力于推動(dòng)普惠發(fā)展，服務(wù)那些以前沒有被服務(wù)到或者沒有被服務(wù)好的80%的群體—普通消費(fèi)者和小微企業(yè)，這是一個(gè)增量市場，不是一個(gè)存量的博弈。不是零和游戲，而是做大蛋糕并共同分享。我們跟金融機(jī)構(gòu)的合作也不只是銷售渠道的合作，而是提供數(shù)據(jù)洞察、智能化的風(fēng)控和技術(shù)服務(wù)以及能夠基于客戶洞察進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。雙方的能力高度互補(bǔ)。”

　　螞蟻集團(tuán)與微信支付的關(guān)系也是一個(gè)值得玩味的話題。此前螞蟻在回復(fù)中多次避開與微信支付的對(duì)比，稱雖然微信支付同樣提供類似的數(shù)字支付服務(wù)，但與螞蟻的數(shù)字支付和商家服務(wù)業(yè)務(wù)存在一定差異，并不具可比性。

　　被再次問及與微信支付的競爭關(guān)系，胡曉明強(qiáng)調(diào)，盡管在行業(yè)內(nèi)中有很多效仿者和追隨者，但螞蟻集團(tuán)依舊保持持續(xù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　有關(guān)監(jiān)管政策帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在此次路演中，螞蟻集團(tuán)并未回復(fù)記者提出的這一問題。

　　有投資者也關(guān)注到類似問題并提出，“目前公司的貸款服務(wù)費(fèi)用收入占比相對(duì)較高，如果監(jiān)管方面加強(qiáng)，將對(duì)公司收入造成比較大的不利影響，公司是否有減少貸款服務(wù)費(fèi)用收入在總營收中占比的計(jì)劃？”

　　韓歆毅對(duì)此回復(fù)稱，相信中國的消費(fèi)信貸和小微企業(yè)信貸的市場仍有廣闊的增長空間，螞蟻將與合作金融機(jī)構(gòu)一起管理好信貸風(fēng)險(xiǎn)，為消費(fèi)者和小微企業(yè)持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)、便捷的信貸服務(wù)，相信螞蟻的微貸科技平臺(tái)業(yè)務(wù)也將保持持續(xù)快速增長。

　　螞蟻集團(tuán)此前曾對(duì)記者表示，“相關(guān)監(jiān)管體制、法律法規(guī)和政策的變化可能增加公司的合規(guī)難度和提高合規(guī)成本，但是不會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營能力造成重大不利影響。”

　　港股打新火爆，券商系統(tǒng)被擠爆

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從相關(guān)機(jī)構(gòu)獲悉，螞蟻的港股打新認(rèn)購非?；鸨?jù)悉，由于港股螞蟻的公開發(fā)售太過火爆，甚至有港股券商系統(tǒng)因此一度崩了。

　　富途證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月27日早9:40， 認(rèn)購開始，富途率先釋放100億港元的融資額度，截止10:00點(diǎn)，認(rèn)購金額已經(jīng)突破100億港元，認(rèn)購客戶數(shù)突破3萬人。

　　截止10月27日18:00，富途認(rèn)購客戶數(shù)突破9萬人，總認(rèn)購金額破200億港元。認(rèn)購倍數(shù)超過6倍。

　　富途證券表示，接下來，富途在按計(jì)劃釋放額度的同時(shí)，也在繼續(xù)爭取更多融資額度，滿足投資者需求。

　　而其他港股券商同樣面臨投資者的瘋狂追捧。

　　10月27日上午，老虎證券開啟螞蟻集團(tuán)港股的打新通道，最高支持15倍杠桿。僅15分鐘的時(shí)間，老虎證券后臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，通過老虎認(rèn)購螞蟻集團(tuán)的金額直沖100億港元。

　　老虎證券表示，隨著螞蟻集團(tuán)估值一次次被調(diào)高，市場情緒被不斷推高，并在打新通道開啟后達(dá)到高峰。據(jù)悉，此次通過老虎證券認(rèn)購螞蟻集團(tuán)的投資者在幾分鐘內(nèi)達(dá)到數(shù)萬人次。

　　總體來看，螞蟻擬公開募資額33.41億，而富途官網(wǎng)顯示，截至10月27日17:26,9家港股券商融資認(rèn)購額已高達(dá)476.67億港元，融資認(rèn)購倍數(shù)達(dá)14.27倍。其中，目前輝立券商的融資額度已達(dá)225億。

　　此外，在港股國際認(rèn)購方面，消息人士稱，螞蟻集團(tuán)在港股IPO的國際發(fā)售部分已經(jīng)被大量超額認(rèn)購。來自多家全球頂級(jí)的主權(quán)財(cái)富基金、全球和地區(qū)的多頭賬戶以及技術(shù)專家賬戶在認(rèn)購過程中非常積極。

　　10月26日晚19:30，螞蟻正式啟動(dòng)H股國際認(rèn)購；20:30，僅1個(gè)小時(shí)，H股機(jī)構(gòu)發(fā)行部分已經(jīng)超額認(rèn)購，其中大部分都是10億美元級(jí)別的大訂單；22:30，僅3小時(shí)，螞蟻集團(tuán)在H股機(jī)構(gòu)發(fā)行部分已獲得超1000億美元認(rèn)購，超過國際配售額的5倍。

　　10月27日早上，因申購太火爆，螞蟻集團(tuán)在H股的機(jī)構(gòu)發(fā)行部分將于10月28日(本周三)下午5點(diǎn)結(jié)束認(rèn)購。這比原計(jì)劃的時(shí)間10月30日(本周五)提前了2天，刷新了港股的記錄。

　　對(duì)此，新加坡United First Partners亞洲研究負(fù)責(zé)人Justin Tang表示，投資者們害怕錯(cuò)過這樣好的投資機(jī)會(huì)，因而增強(qiáng)了市場的投資興趣。

　　有資深機(jī)構(gòu)人士表示，港股方面受益于目前市場流動(dòng)性寬裕，所以參與螞蟻集團(tuán)港股國際配售資金較多。

　　“港股打新建議前三天賣出，等待回落到合理估值再買入。尤其是未來的去杠桿，將會(huì)將此類企業(yè)估值大幅壓縮。”上述資深機(jī)構(gòu)人士說。

　　A股的螞蟻打新同樣火爆，網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到284倍。

　　公開資料顯示，螞蟻將在A股發(fā)行不超過16.7億股的新股，其中初始戰(zhàn)略配售股票數(shù)13.4億股，供機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者“打新”股票數(shù)3.34億股(綠鞋機(jī)制前)。

　　按照每股價(jià)格計(jì)算，綠鞋前A股募資總規(guī)模為1150億元，其中面向A股機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的“打新”規(guī)模超過220億元。

　　根據(jù)10月26日晚間上交所掛出的公告顯示，螞蟻的初步詢價(jià)擬申購總量超760億股，網(wǎng)下整體申購倍數(shù)達(dá)到284倍。

　　何時(shí)賣出？投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)分歧

　　多家投資A股的機(jī)構(gòu)人士向記者表示，參與了螞蟻網(wǎng)下打新。此外，螞蟻的網(wǎng)上“打新”申購將在10月29日進(jìn)行，大量投資人躍躍欲試。

　　玄甲金融CEO林佳義表示：“我們A股的打新基金都參與本次螞蟻的網(wǎng)下配售，目前參與產(chǎn)品均獲配。上周五報(bào)價(jià)入圍，目前配售額只能預(yù)估，等具體配售才清楚獲配份額。”

　　“據(jù)我所知，打新機(jī)構(gòu)基本都積極參與到本次機(jī)會(huì)中。此外，我周圍朋友打算以個(gè)人名義參與螞蟻網(wǎng)上打新的也挺多。”林佳義說。

　　“目前螞蟻的估值較高，但由于上市后流通盤較少，預(yù)計(jì)還是能貢獻(xiàn)一部分無風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)。”林佳義預(yù)計(jì)。

　　但對(duì)于打新后的選擇，林佳義表示，“由于我們網(wǎng)下打新首日開盤就會(huì)賣出，所以風(fēng)險(xiǎn)較為可控，短期可以說是無風(fēng)險(xiǎn)的。”

　　他不建議普通投資者在螞蟻高開之后再去買入投資，“目前發(fā)行估值及上市后市場情緒沖高的估值明顯是嚴(yán)重高估，透支了多年業(yè)績，投資者應(yīng)該耐心等待其回落到合理估值后再考慮配置”。

　　一家公募的投資總監(jiān)表示，“我們參與螞蟻打新，很樂觀，覺得風(fēng)險(xiǎn)不大，建議投資人積極參與螞蟻打新。”但他表示，螞蟻打新獲配之后，“第一天看漲幅，我們大概率是賣掉的”。

　　另一家大型基金公司的科創(chuàng)板基金經(jīng)理也表示，其管理的基金參與螞蟻打新，“大家基本都會(huì)參加，對(duì)打新的收益還是有期待的”。但其認(rèn)為，“大家打新目的基本都是兌現(xiàn)收益。”

　　格雷投資總經(jīng)理張可興也表示，公司參與A股打新，“螞蟻打新現(xiàn)在這個(gè)定價(jià)，我們認(rèn)為短期可能會(huì)有一定的波動(dòng)，特別是港股，可能有風(fēng)險(xiǎn)。但長期公司還是有很大的發(fā)展空間，也就是對(duì)應(yīng)著更高的市值，所以如果長期拿住股票不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“我們會(huì)長期持有，不會(huì)在螞蟻上市交易第一天就賣掉，當(dāng)然如果第一天價(jià)格特別貴，也會(huì)考慮賣掉。”張可興說。

　　上德谷投資董事長趙立松表示，“我們公司參與了螞蟻打新的市場認(rèn)購。我周圍的人參與度不是特別強(qiáng)烈，因?yàn)楣烙?jì)中簽率可能會(huì)比較高。大家普遍的預(yù)期是，螞蟻上市第一天會(huì)帶動(dòng)大盤啟動(dòng)走一波行情，不應(yīng)該立即賣掉。”

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊表示，“我們目前主要是通過認(rèn)購公募基金來參與螞蟻集團(tuán)的網(wǎng)下配售，因?yàn)榭苿?chuàng)板的網(wǎng)下配售對(duì)私募要求較高，需要連續(xù)二個(gè)季度管理規(guī)模超過10億元。”

　　“目前螞蟻集團(tuán)上市的定價(jià)68.8元，估值水平對(duì)應(yīng)2020年的PE大概是47倍，在科創(chuàng)板上市之后，估計(jì)漲幅能到50%-100%，對(duì)應(yīng)的估值水平大概在60-80倍或更高，可見估值已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)較高的水平，所以我們認(rèn)為螞蟻初期的投資價(jià)值并不明顯，需要一段時(shí)間的整理和消化估值之后，才是比較好的時(shí)機(jī)，因?yàn)槲浵伡瘓F(tuán)未來的成長性還是比較確定的。”胡泊說。

　　“此次螞蟻集團(tuán)采取A+H股共同發(fā)行的方式，所以對(duì)于個(gè)人投資者而言，港股打新反而是一種更好的參與方式。”胡泊說。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明也表示，在資金和合規(guī)允許范圍內(nèi)，會(huì)積極參與螞蟻打新。

　　“雖然在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行常態(tài)化和上市企業(yè)數(shù)量的增加背景下，新股的打新收益率在下降，新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)在增加，但螞蟻打新收益大體會(huì)有。這是因?yàn)榭紤]到螞蟻上市對(duì)于A股市場科技創(chuàng)新生態(tài)體系建設(shè)的重要意義，定價(jià)、資金和政策層面對(duì)螞蟻IPO會(huì)有協(xié)調(diào)，來實(shí)現(xiàn)包括投資者在內(nèi)的多方共贏。”袁華明說。

　　“當(dāng)然，考慮到螞蟻的體量和新股定價(jià)，炒作空間不會(huì)太大，投資者不應(yīng)有過高的收益率期待。”袁華明說。

　　方正中期資產(chǎn)管理部投資總監(jiān)朱曙表示，“對(duì)于螞蟻打新，不建議大規(guī)模參與，螞蟻發(fā)行市盈率估值太高，整體市值太大，短期只有流通比例小的炒作價(jià)值，長期看如果螞蟻的愿景兌現(xiàn)有投資價(jià)值，可等解禁后下跌時(shí)買入。”

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）