原標(biāo)題：注冊制提升A股吸引力 股權(quán)投資激蕩大時代

　　全面注冊制時代，股權(quán)投資行業(yè)將迎來哪些新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　12月19日，在由中國證券報社主辦、華發(fā)集團(tuán)承辦，主題為“中國智造的未來”的2020灣區(qū)發(fā)展大會暨金牛股權(quán)投資論壇的圓桌對話環(huán)節(jié)，與會嘉賓認(rèn)為，全面注冊制時代，A股市場吸引力持續(xù)提升，特別是對于科技創(chuàng)新企業(yè)，A股市場的包容性已經(jīng)出現(xiàn)趨勢性拐點，未來越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會選擇A股上市。全面注冊制時代，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將以價值創(chuàng)造為準(zhǔn)繩，大道向前，乘風(fēng)破浪。

　　A股吸引力顯著上升

　　三十而立的中國資本市場，正顯示出巨大的魅力。鼎暉投資董事總經(jīng)理李磊表示，鼎暉投資經(jīng)歷十多年的發(fā)展后，今年A市場IPO項目已經(jīng)超過了海外市場。“相較于海外市場，當(dāng)前我們更愿意選擇A股作為退出通道。與很多同行都一樣，過去一年多，鼎暉在想辦法通過私有化、分拆上市、退市等一系列操作幫助海外上市企業(yè)回A股。”李磊表示。

　　凱雷投資董事總經(jīng)理劉婉琳說，凱雷歷史上A股退出的成功案例不少，但是整體上來說偏海外市場退出多一些。注冊制推出之后，預(yù)計凱雷投資企業(yè)選擇在A股退出的會越來越多。

　　基石資本執(zhí)行總裁王啟文表示，在全球資本市場中，首選A股市場。其原因在于中國資本市場還是新興的市場，項目將享受新興市場溢價。王啟文介紹稱：“堅持長期價值，堅持集中投資的策略，同時加大對企業(yè)投資后的賦能，使公司的投資能獲得良好、符合預(yù)期的回報。”

　　溫氏投資總經(jīng)理羅月庭介紹，溫氏投資從誕生之初就是站在巨人的肩膀上成立的一家投資管理機(jī)構(gòu)。“成立9年多以來，我們在投資的執(zhí)行過程中更多會與合作的企業(yè)以實業(yè)的思維穿越周期。在注冊制背景下，2020年以來我們參與的已經(jīng)過會企業(yè)總數(shù)為9家，已經(jīng)完成掛牌的企業(yè)有6家。”羅月庭表示。

　　科技創(chuàng)新趨勢拐點出現(xiàn)

　　圓桌嘉賓表示，A股市場在經(jīng)歷三十年的發(fā)展之后，對于科技創(chuàng)新的吸納能力顯著提升。

　　盛景嘉成母基金創(chuàng)始合伙人劉昊飛表示，中國資本市場對創(chuàng)新型公司的接受程度越來越高。一些高科技公司需要借資本的助推，快速地擴(kuò)張，構(gòu)建商業(yè)壁壘，提升影響力。“無論是二級市場投資人還是監(jiān)管部門，都意識到了這一方面的重要性，本土資本市場里，容納優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新公司的趨勢拐點已經(jīng)出現(xiàn)。”劉昊飛表示。

　　王啟文表示，注冊制背后隱含著市場化、國際化、法制化。市場更加關(guān)注企業(yè)的長期價值，包括二級市場的定價更加趨于市場化。他說：“在此影響下，我們越來越關(guān)注企業(yè)的長期價值，并提升我們的估值和定價能力。”王啟文還表示，注冊制推出代表了監(jiān)管部門對科技創(chuàng)新的高度重視?；Y本對投資策略、投資方向也作了重大調(diào)整，更多注重硬科技方向的投資，特別是在人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)器人、鋰電池、商業(yè)航天等方向。

　　不過，也有機(jī)構(gòu)選擇繼續(xù)深耕自身熟悉和專注的領(lǐng)域。羅月庭表示，近年來所投項目在行業(yè)選擇上并沒有做出特別大的調(diào)整。“主要是基于我們自身的認(rèn)知范圍以及投資風(fēng)格，投資項目主要聚焦消費服務(wù)和軍工制造兩大板塊，兩個板塊占整個投資組合的比例超過80%。”羅月庭表示，注冊制下，將依然堅守自己的核心邏輯，并給予所投企業(yè)更多包容。

　　重新推敲估值

　　在A股市場注冊制改革的背景下，一二級市場的定價機(jī)制和定價模式會不會被顛覆？熱門行業(yè)會不會出現(xiàn)透支估值甚至出現(xiàn)一二級市場倒掛的情況？

　　對此，李磊表示，在投資中遇到的挑戰(zhàn)是中國整體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。“5G的大時代背景下，還會出現(xiàn)更多更新的產(chǎn)品形態(tài)，這些形態(tài)可能在全球范圍內(nèi)大幅度領(lǐng)先歐美市場。5G時代某些新服務(wù)和新產(chǎn)品如何定價，這將會是一個不斷學(xué)習(xí)和探索的過程。鼎暉投資團(tuán)隊風(fēng)格比較穩(wěn)健，但即便作為穩(wěn)健型的投資者，過去一兩年，尤其是過去一年，鼎暉也在對估值體系進(jìn)行探索。”李磊表示。

　　劉婉琳表示，凱雷投資見證了A股市場的演進(jìn)。她介紹道，凱雷是進(jìn)入中國最早、規(guī)模最大、最活躍的全球投資公司之一。截至2020年9月30日，已在中國內(nèi)地的110多宗交易中投資了超過100億美元的股本，核心投資行業(yè)包括消費及零售、醫(yī)療健康、金融服務(wù)、科技、電信與媒體和工業(yè)等。針對PE機(jī)構(gòu)關(guān)心的項目估值問題，劉婉琳介紹，凱雷的做法是專注熟悉的領(lǐng)域，充分利用全球網(wǎng)絡(luò)、本地經(jīng)驗和行業(yè)知識創(chuàng)造價值，為每項投資定制創(chuàng)造價值的計劃，實現(xiàn)投資項目的長期可持續(xù)增長。

　　劉昊飛認(rèn)為，當(dāng)前Pre-IPO的熱度再度高漲。他說：“實際上我們一直認(rèn)為，如果把Pre-IPO作為主要的營利模式，那么這一投資的風(fēng)險是比較高的。因為在Pre-IPO上，大家都很容易掙到錢，隨著時間的推移，原有的掙錢模式就會慢慢失效。在全面注冊制的環(huán)境下，如果將價值創(chuàng)造為第一核心要素，并作為判斷是否進(jìn)行投資的決策標(biāo)準(zhǔn)，那么在估值的層面上不會受到本質(zhì)的挑戰(zhàn)。”

（文章來源：中證網(wǎng)）