最新價：12.06

漲跌額：0.59

漲跌幅：5.14%

成交量：7.61萬手

成交額：9159萬

換手率：2.50%

市盈率：131.76

總市值：54.1億

• 交大思諾(33.06 2.07%)
• ST天雁(2.93 1.38%)
• 華銘智能(11.6 1.31%)
• 華鐵股份(5.46 1.11%)

• 機構重倉(0.73%)
• 北京板塊(0.70%)
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　　作為科創(chuàng)板首批上市公司之一，且一度入選過科創(chuàng)50指數(shù)成份股的天宜上佳(688033)，上市之后交出的答卷，可用“慘淡”來形容。

　　5月24日，天宜上佳報收11.28元/股，較其上市后最高股價64.57元/股，已然跌去了82.5%；按照天宜上佳的最新股價計算，較IPO招股價已經(jīng)下跌45%，成為科創(chuàng)板破發(fā)幅度最大者。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，在IPO之前，先后有多達23只創(chuàng)投基金入股天宜上佳，投資總額高達18.83億元。其中，有多達12只創(chuàng)投基金在2018年5-8月Pre-IPO輪次(指投資于企業(yè)上市之前)扎堆進場，合計投資額8.67億元。

　　統(tǒng)計結(jié)果顯示，12家機構持股總數(shù)為7215.70萬股(占總股本16.08%)，折算每股成本為12.02元，5月24日11.28元/股的收盤價較成本價下跌6.17%，已然跌破了Pre-IPO投資人的平均持股成本。澳銀資本聯(lián)合創(chuàng)始人熊鋼表示：“如果扣除管理費用，攤銷日常開支的話，加上時間成本，實際虧損可能會更大。”

　　從時間上來看，這批Pre-IPO 投資者于2018年5-8月完成入股后，天宜上佳于2019年4月向科創(chuàng)板提交了IPO申報稿。而且，這12家創(chuàng)投機構所獲得的股份，全數(shù)是通過受讓老股的方式。

　　截至5月24日，科創(chuàng)板一共迎來281家上市公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，股價處于破發(fā)狀態(tài)的有33家，破發(fā)15%-45%的有14家。記者詳細梳理33只破發(fā)個股背后投資機構的投資成本，合計有7家上市公司Pre-IPO階段進入的創(chuàng)投機構賬面收益率在30%以下。在刨去募集資金費用、盡職調(diào)查、投后管理等成本后，這種回報水平難言理想。

　　今年2月5日證監(jiān)會頒布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》 明確提出，從發(fā)行人提交申請前12個月內(nèi)的新增股東，應當承諾所持新增股份自取得之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。新規(guī)瞬間在創(chuàng)投圈引發(fā)巨大反響。

　　在破發(fā)+流動性不足+新規(guī)鎖定期延長的情況下，VC/PE只要投出IPO項目就能賺大錢的邏輯已蕩然無存。一些質(zhì)地欠佳的科創(chuàng)板Pre-IPO項目，將越來越多地出現(xiàn)“項目上市了，投資卻虧損了”的狀況，Pre-IPO將不再是穩(wěn)賺不賠的套利生意，這將倒逼投資機構走向更早期的階段。 證券時報

（文章來源：金陵晚報）