今年以來，量化投資可謂吸睛又吸金。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至9月23日，量化私募規(guī)模已經超過1萬億元，而年初為7000億元。與此同時，量化私募產品數(shù)量也幾何級增長，目前存續(xù)的量化私募基金超過17000只，較年初增加了6000多只。

　　市場對量化投資的關注度快速上升，但是，面對上萬只公私募量化產品，投資者該如何挑選？后續(xù)哪些細分策略有望迎來更好的表現(xiàn)？

　　多位業(yè)內人士表示，投資人切忌以“規(guī)模大就是好”的慣性思維來挑選產品，因為對于量化策略來說，規(guī)模大有利有弊。投資人更需要關注管理人的業(yè)績穩(wěn)定性、策略團隊背景和人員穩(wěn)定性等因素。另外，市場大概率維持震蕩走勢，量化多頭策略更善于捕捉結構性機會，投資價值相對突出。

　　量化投資迎來高光時刻

　　在連續(xù)4年跑輸主動權益基金后，公募量化基金終于在今年打了一場翻身仗。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，主動量化基金(各類型分開計算)的算術平均收益率為8.11%，而同期主動權益類基金的算術平均收益率為5.2%。

　　具體來看，長信低碳環(huán)保行業(yè)量化股票A以59%的凈值漲幅排名第一，銀華新能源新材料量化股票發(fā)起式A以50.47%的凈值漲幅緊隨其后。博道中證500增強、泰康睿利量化多策略混合、招商量化精選股票、長信量化中小盤股票等基金的凈值漲幅也均超過30%。

　　量化私募的業(yè)績也頗具吸引力。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，凈值更新的275只中證500指數(shù)增強私募基金今年以來平均收益率達25.61%，其中有248只產品獲得正超額收益，數(shù)量占比高達90.18%，表現(xiàn)最好的產品今年以來超額收益率接近50%。另外，截至9月10日，百億級量化私募的中證500指數(shù)增強基金今年以來平均收益率為42.44%，平均超額收益率更是高達23.24%。

　　量化產品緣何大放異彩？

　　“過去4年，量化基金的業(yè)績都跑輸主動權益基金，原因在于這幾年個別行業(yè)比如白酒的走勢一枝獨秀，因此，持有這些行業(yè)標的越多的基金業(yè)績表現(xiàn)越好。而量化基金的特征決定了其行業(yè)分布比較均衡，不會重倉單一行業(yè)。”滬上某公募基金量化投資負責人稱。

　　上述人士表示，今年以來A股市場熱點較為分散，比如新能源、軍工、證券、半導體、煤炭等都有所表現(xiàn)。在市場熱點較為分散的情況下，主動管理的基金經理的投資難度和犯錯概率都會提升，而量化基金可以充分發(fā)揮獨特優(yōu)勢。

　　無量資本副總經理李德安也認為，今年以來市場震蕩加劇，抱團股的逐步瓦解和中小市值股票的估值提升，使得以分散投資為特征的股票量化策略表現(xiàn)亮眼，尤其是指數(shù)增強產品優(yōu)勢顯著。

　　摩根士丹利華鑫基金表示，亮眼業(yè)績與量化策略的投資優(yōu)勢密切相關。首先，量化基金可以通過算法實現(xiàn)自動交易，執(zhí)行力更強，不受交易員個人情緒影響，能夠消除一定的不理性因素。其次，程序的自動交易速度更快，能抓住更多非理性交易帶來的交易機會。很多經濟學或金融學的理論都基于“理性人”的假設，而實際上股票市場里的大多數(shù)人往往是非理性的，容易因為受迫交易犯下很多錯誤。通過算法程序，量化交易可以迅速捕捉這些非理性交易帶來的市場機會，從而獲得超額收益。

　　規(guī)模越大就越好？

　　在資產管理行業(yè)，業(yè)績吸睛后緊隨而來的必然是吸金。從資金流向來看，頭部效應愈發(fā)明顯。

　　據(jù)某第三方平臺測算，截至9月17日，今年以來共成立6414只量化策略私募基金，其中百億級量化私募成立2196只基金，規(guī)模在50億元至100億元的量化私募則成立了558只新基金。今年以來量化私募基金規(guī)模增加約2500億元，整體規(guī)模突破1萬億元。

　　在量化私募狂飆突進的同時，績優(yōu)公募量化產品也迎來增量資金。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，長信低碳環(huán)保行業(yè)量化股票的規(guī)模為2.47億元，較去年底大增127%。博道中證500增強A的最新規(guī)模為9億元，較去年底暴增293%。

　　值得注意的是，在挑選量化產品時，投資者“大就是好”的慣性思維頗為常見。

　　“投資人對百億級量化私募所發(fā)產品頗為青睞，而一些中小型量化私募由于知名度比較低，所發(fā)產品就沒有那么熱銷。”某渠道人士透露。

　　對于量化策略來說，規(guī)模越大是否意味著業(yè)績就越好呢？對此，多位業(yè)內人士認為，投資人對百億級量化私募產品不應抱著“閉眼買”的心態(tài)。

　　私募排排網(wǎng)財富管理合伙人曾衡偉表示，對于量化私募來說，規(guī)模是把雙刃劍：一方面，規(guī)模、收益、穩(wěn)定性的“不可能三角”使得策略規(guī)模在擴張過程中，會面臨收益縮減、波動增大的可能；另一方面，量化私募對交易系統(tǒng)與研發(fā)人員的要求較高，管理人需要通過提升管理規(guī)模來支付高昂的系統(tǒng)開發(fā)費用，吸納更多優(yōu)質的人才，以保證策略迭代效率。因此，投資人在選擇管理人時可重點關注兩方面情況：一是量化私募規(guī)模在快速提升過程中，策略表現(xiàn)是否出現(xiàn)較大變化，考察管理人在規(guī)模實現(xiàn)躍升后一段時間的表現(xiàn)；二是小規(guī)模私募也孕育著巨大的投資空間，但需要觀察其業(yè)績穩(wěn)定性、策略團隊背景、人員穩(wěn)定性等因素，全面評估管理人業(yè)績持續(xù)能力。

　　廈門博孚利資產CEO何陽陽也提示，相對而言，規(guī)模較大的量化私募的策略集合通常較為豐富，產品設計上也會充分考慮不同策略之間的融合疊加，對產品最終業(yè)績的穩(wěn)定性會有所幫助，但相對基準的超額收益可能會因規(guī)模過大而減少。投資者選擇管理人時應從投資目標、管理人的策略特征和管理人產品特性等角度綜合考量。

　　哪些細分量化策略后市更有機會？

　　下半年以來，A股市場震蕩加劇，熱點輪動加快，后續(xù)哪些細分量化策略投資價值突出？

　　華泰柏瑞副總經理、量化與海外投資部負責人田漢卿表示，過去3年多來，少部分受到追捧的股票，估值抬升得很高，而另一部分股票則長期被市場忽視。“當前，一些主動管理策略出現(xiàn)比較明顯的擁擠現(xiàn)象。在這種情況下，處理基本面信息的分散的量化投資大概率到了回歸的時段。根據(jù)我們對A股市場的研究和理解，未來3到5年大概率是基本面量化投資的優(yōu)勢階段。”

　　田漢卿進一步分析道，以中證500指數(shù)為基準的量化基金可能是投資者配置A股市場相對較優(yōu)的選擇。其主要理由有四點：一是中證500指數(shù)的歷史估值和相對估值都處于歷史低點，具備估值優(yōu)勢；二是2021年一季度，中證500指數(shù)盈利增速超越其他寬基指數(shù)，預計未來1年的盈利增速會超越滬深300指數(shù)，預計PEG在1倍以下，盈利增速可觀；三是在經歷了近4年的大盤股強勢之后，預計未來中盤股風格具備較大的均值回歸優(yōu)勢；四是由于機構過去幾年長期低配中證500指數(shù)，目前交易擁擠度最低，未來超額收益機會可期。

　　李德安分析稱，在非極端分化的震蕩市中，量化選股策略更容易取得較好的表現(xiàn)。另外，該策略如果疊加一些有效的日內或者日間量化擇時策略，收益率和回撤表現(xiàn)將更優(yōu)。

　　何陽陽認為，在市場震蕩的情況下，風險偏好較低的客戶可以選擇量化對沖或靈活對沖的策略，以獲取絕對收益為目標。風險偏好較高的客戶則可以考慮配置指數(shù)增強策略。

　　對于如何挑選公募量化產品，滬上某基金第三方分析人士表示，量化模型由人構建，基金經理的工作背景和投資理念往往會直接影響量化基金的運作模式。此外，當市場發(fā)生變化時，量化模型可能需要調整，這也考驗基金經理的應變能力。因此，一家基金公司量化團隊的實戰(zhàn)經驗和調整策略的能力至關重要。

　　“除了業(yè)績表現(xiàn)，在較為不利的市場環(huán)境中，投資者也需關注基金的回撤幅度。”該人士補充道。