松煬資源是一家集環(huán)保再生紙的研發(fā)、 生產(chǎn)及銷售為一體的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司自成立以來，堅持“誠信、務實、創(chuàng)新、 優(yōu)質(zhì)”的企業(yè)宗旨，秉承“環(huán)保造紙”的經(jīng)營理念，實施科學的企業(yè)管理，是粵東地區(qū)具有一定規(guī)模的灰底涂布白板紙生產(chǎn)基地。公司主要產(chǎn)品為“美陽”、“玉陽”牌灰底涂布白板紙。廣東松煬再生資源股份有限公司，簡稱“松煬資源”)于2019年4月11日獲中國證券監(jiān)督管理委員會第十八屆發(fā)行審核委員會審核通過，目前正在等待發(fā)行批文。松煬資源擬在上交所發(fā)行不超過5,147.40萬股，發(fā)行后總股本不超過不超過20,589.40萬股，保薦機構(gòu)是英大證券有限責任公司。近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)綜合整理發(fā)現(xiàn)松煬資源有如下風險和主要問題。
 
一：發(fā)審會關(guān)注主要問題
1、發(fā)行人主營環(huán)保再生紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人主要產(chǎn)品的銷售半徑區(qū)域、區(qū)域市場容量、主要客戶及競爭對手情況；（2）發(fā)行人的核心競爭力和區(qū)域中的市場位置、未來業(yè)務的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
2、發(fā)行人產(chǎn)品分類為B級灰底涂布白板紙、B+級灰底涂布白板紙和灰板紙，報告期內(nèi)B+級灰底涂布白板紙產(chǎn)品的收入及占比大幅上升。請發(fā)行人代表：（1）結(jié)合市場容量和發(fā)展前景、發(fā)行人競爭優(yōu)勢、主要競爭對手同類型產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)情況等，說明報告期內(nèi)B+級灰底涂布白板紙大幅增長的原因及合理性，未來收入的可持續(xù)性；（2）說明“環(huán)保新材特種紙產(chǎn)業(yè)化項目”實施進展及后續(xù)安排，是否影響本次募投項目實施和生產(chǎn)經(jīng)營。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
3、發(fā)行人直銷收入占比90%以上，其余為經(jīng)銷收入。直銷客戶集中度不高，且變動較大。請發(fā)行人代表：（1）結(jié)合發(fā)行人開拓直銷客戶的主要途徑、方式等，說明各期間主要直銷客戶變動情況、原因及合理性，銷售人員數(shù)量與直銷客戶數(shù)量是否匹配，直銷客戶是否具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性；（2）說明發(fā)行人與直銷客戶的定價機制、議價能力，對原材料價格的傳導能力，報告期內(nèi)B級灰底涂布白板紙等主要產(chǎn)品平均銷售價格遠低于市場均價的原因及合理性；（3）說明報告期內(nèi)主要直銷客戶的主營業(yè)務、銷售額變動情況及原因，與發(fā)行人控股股東、實際控制人、董監(jiān)高等是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
4、發(fā)行人主要原材料為廢紙。請發(fā)行人代表：（1）說明廢紙采購是否存在“經(jīng)濟運輸半徑”限制，是否存在異地供貨的情形，異地供貨的實物流轉(zhuǎn)情況及合理性；（2）結(jié)合主要固定資產(chǎn)變化、生產(chǎn)工藝的改進情況等，說明發(fā)行人廢紙及輔料對原紙的轉(zhuǎn)化率是否符合行業(yè)慣例，與可比上市公司相比是否具有合理性；（3）說明報告期內(nèi)主要供應商的變動情況、原因及合理性，2016年主要供應商雅必達、鼎盛榮2017年不再成為發(fā)行人主要供應商的原因，部分供應商成立時間較短的情況下即成為發(fā)行人主要供應商的原因及合理性；（4）說明發(fā)行人與各主要供應商的定價機制、原則和依據(jù)，報告期部分期間對不同供應商采購單價差異較大的原因及合理性，釆購價格的公允性，是否存在利益輸送情形；（5）說明報告期內(nèi)坑紙、紙箱等釆購價格價格遠低于市場報價的原因及合理性，與主要供應商銷售給其他客戶的價格是否存在重大差異。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
5、發(fā)行人已取得《排污許可證》，生產(chǎn)經(jīng)營中排放的主要污染物為廢氣、廢水。請發(fā)行人代表說明：（1）生產(chǎn)經(jīng)營中主要污染物的排放量、環(huán)保設(shè)施的處理能力及實際運行情況、報告期環(huán)保投入與排污量的匹配情況；（2）發(fā)行人是否曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問題受到處罰，生產(chǎn)經(jīng)營是否符合國家和地方環(huán)保法律法規(guī)要求。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
 
二：松煬資源主要風險
 
原材料價格波動風險

公司生產(chǎn)成本中主要的原材料是廢紙。報告期內(nèi)，國內(nèi)廢紙價格波動較大。
2017 年 8 月 10 日，國家環(huán)保部、商務部、發(fā)展改革委、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局
修訂的《進口廢物管理目錄》中，將未經(jīng)分揀的廢紙調(diào)整列入《禁止進口固體
廢物目錄》，導致進口廢紙的市場供應收緊，對廢紙的價格影響較大。因此，廢
紙采購價格的波動對公司生產(chǎn)成本將產(chǎn)生較大的影響。未來，若主要原材料價
格出現(xiàn)大幅上漲，將加大公司的成本壓力，若公司無法通過調(diào)整產(chǎn)品價格向下
游轉(zhuǎn)移成本，公司的盈利能力將面臨不利影響。
 
企業(yè)稅收優(yōu)惠政策變動的風險

2015 年 7 月，財政部、國家稅務總局關(guān)于印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務增值稅優(yōu)惠目錄》的通知【財稅〔2015〕 78 號】，自 2015 年 7 月 1 日起，凡利用廢紙、農(nóng)作物秸稈符合 4 大條件的造紙廠都將享受 50%增值稅返點。公司自2015 年 7 月起開始享受上述稅收優(yōu)惠政策，同時， 2015 年 9 月，公司通過國家高新技術(shù)企業(yè)的認定，屬于高新技術(shù)企業(yè)（證書編號： GR201544000207）， 2015年至 2017 年享受 15%的所得稅優(yōu)惠稅率。上述兩項稅收優(yōu)惠，對公司的財務狀況產(chǎn)生影響。如果未來國家稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者公司無法繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)的資質(zhì)認定，公司的稅收成本將會相應上升，對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。
 
募投項目實施的風險

公司本次募集資金主要投資于年產(chǎn) 18 萬噸環(huán)保再生紙項目和研發(fā)中心建
設(shè)項目。上述項目達產(chǎn)后，預計公司將增加年產(chǎn) 18 萬噸高強瓦楞原紙，公司產(chǎn)品線將更加豐富，且生產(chǎn)能力會進一步提升。 因募集資金投資項目需要一定的建設(shè)和達產(chǎn)周期，在項目實施過程及后期經(jīng)營中，政策、市場環(huán)境、技術(shù)、管
理等方面如出現(xiàn)重大變化，可能導致項目不能如期完成或順利實施，進而影響
到公司預期收益的實現(xiàn)，存在一定的募集資金投向風險。
 
新增產(chǎn)能的市場風險

本次募集資金投資項目建成后，公司將新增高強瓦楞原紙 18 萬噸產(chǎn)能。由
于高強瓦楞原紙的銷售狀況與下游行業(yè)的需求緊密相關(guān)，且包裝類用紙品種繁
多，終端客戶的喜好和需求也會經(jīng)常變化，這將會使本公司面臨產(chǎn)品銷售不暢
或價格下跌的風險，從而給本項目的盈利情況帶來不利影響。
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