7月8日，大成基金公布原總經(jīng)理羅登攀因個(gè)人原因從7月6日起離任，公司原副總經(jīng)理譚曉岡升任總經(jīng)理。雖然今年不少基金公司曾出現(xiàn)高管人員變動(dòng)，不過(guò)大成基金此次的總經(jīng)理變更似乎顯得“無(wú)奈”。

從2015年起，大成基金的資產(chǎn)管理規(guī)模躍升至千億元以上，如今位居行業(yè)第26位。但不可否認(rèn)的是，從債券和貨幣基金的規(guī)模合計(jì)看，這類(lèi)固收產(chǎn)品占公司總體規(guī)模比重卻逐漸攀升，如今已經(jīng)超過(guò)80%。而這一狀況或造成大成基金近年來(lái)凈利潤(rùn)處于低位“原地踏步”狀態(tài)的局面。而且從權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)?？?，多只都縮水至清盤(pán)線(xiàn)以下，作為體現(xiàn)公募基金行業(yè)核心的投研實(shí)力來(lái)說(shuō)，大成似乎正在慢慢喪失這個(gè)最重要的“本質(zhì)”。

總經(jīng)理更換 尷尬財(cái)報(bào)“浮現(xiàn)”

7月8日一早，大成基金發(fā)布公告稱(chēng)，公司原總經(jīng)理羅登攀因個(gè)人原因從7月6日起離任，副總經(jīng)理譚曉岡接替其職務(wù)，擔(dān)任公司總經(jīng)理。

據(jù)《金證研》滬深金融組了解，譚曉岡曾在財(cái)政部、世界銀行、全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)任職。2016年7 月加入大成基金管理有限公司，2016年12月起任大成國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理，2017年2月起任大成基金管理有限公司副總經(jīng)理。

對(duì)于今年已經(jīng)有多家基金公司總經(jīng)理變更的行業(yè)變化來(lái)說(shuō)，大成基金這一變更并無(wú)什么突出的地方，副總經(jīng)理升任總經(jīng)理也讓大成基金一把手的變更，看起來(lái)順暢和平穩(wěn)。但如果從過(guò)去幾年公司的發(fā)展情況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，此次變更似乎就顯得有深意了。

大成基金成立于1999年4月12日，是中國(guó)首批獲準(zhǔn)成立的“老十家”基金管理公司，作為券商系公募的一員，大成基金早年發(fā)展并不突出，一直到2015年時(shí)，才將資產(chǎn)規(guī)模徹底邁向千億元以上，并在此后逐漸穩(wěn)定在這一水平。

僅從2010年以后的數(shù)據(jù)看，在此前資本市場(chǎng)連續(xù)低迷的情況下，公司的資產(chǎn)管理規(guī)模也從2010年的900億元上方逐漸縮水到2014年的746.67億元，2014年股市大漲對(duì)大成基金至關(guān)重要，隨著風(fēng)險(xiǎn)情緒的提升，當(dāng)時(shí)還是以權(quán)益產(chǎn)品為主的大成基金規(guī)模也迅速攀升，到2015年年底時(shí)就躍升至1305.3億元，一直到現(xiàn)在，其規(guī)模都處于千億元之上。但在可喜的同時(shí)，其結(jié)構(gòu)的變化卻暴露出公司的另一個(gè)薄弱點(diǎn)。

雖然在2015年以前，大成基金規(guī)模較小，但和大多數(shù)券商系公司一樣，權(quán)益產(chǎn)品都是公司的重點(diǎn)，占到六成以上的比重，2015年公司資管規(guī)模首次突破千億時(shí)，雖然主要受益于資本市場(chǎng)的大漲，權(quán)益規(guī)模也出現(xiàn)了增加，但債券和貨幣基金的規(guī)模占比更是從2014年的31.84%猛增到2015年的63.39%。2016年到目前為止，公司的固收產(chǎn)品占比以年為單位分別是63.33%、76.98%、83.67%、81.64%，始終在較高的水平，而在整個(gè)金融行業(yè)都在去杠桿，去委外的今天，固收產(chǎn)品的規(guī)模并不能維持高位。

而曾有業(yè)內(nèi)人士指出，在未來(lái)的資管行業(yè)大發(fā)展之下，公募基金公司應(yīng)該回歸本源，以權(quán)益投資為主，做價(jià)值投資的領(lǐng)路人。但隨著固收占比的高位徘徊，大成基金的權(quán)益產(chǎn)品占比自然縮水嚴(yán)重，而這一情況又直接體現(xiàn)在了公司的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)上。

2010年，大成基金凈利潤(rùn)為5.13億元，此后在資本市場(chǎng)低迷的情況下，2011到2014年凈利潤(rùn)分別為4.53億元、2.8億元、2.33億元、2.05億元。2015年規(guī)模越級(jí)，讓其凈利潤(rùn)增加到2.81億元，但此后規(guī)模的繼續(xù)增長(zhǎng)卻沒(méi)有對(duì)凈利潤(rùn)起到增長(zhǎng)的作用。2016年到2018年的凈利潤(rùn)為1.34億元、2.23億元、2.31億元，依然在低位徘徊。這或許也是此次總經(jīng)理出現(xiàn)變更的主要原因。

此次離任的羅登攀是2014年10月份上任的大成基金第四任總經(jīng)理，其早年在證監(jiān)會(huì)及中信并購(gòu)基金公司任職。其上任之初，大成基金還優(yōu)化了投研人員業(yè)績(jī)考核機(jī)制和基金經(jīng)理選拔任免辦法，并倡導(dǎo)多元化的投資風(fēng)格及時(shí)有效捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。不過(guò)近五年的時(shí)間看，大成基金在權(quán)益產(chǎn)品方面并沒(méi)有出現(xiàn)進(jìn)步。

兩成產(chǎn)品累計(jì)虧損 多個(gè)老將管理權(quán)益產(chǎn)品落后

在大成基金旗下產(chǎn)品中，兩成產(chǎn)品從成立以來(lái)至今的收益率出現(xiàn)虧損。而在虧損的產(chǎn)品里，3只是債券基金、2只是股票多空基金、7只是被動(dòng)指數(shù)基金、13只是主動(dòng)權(quán)益基金。

從成立時(shí)間看，最長(zhǎng)的大成健康產(chǎn)業(yè)，早在2014年初成立，已經(jīng)有15年時(shí)光。在2012和2013年，該基金業(yè)績(jī)尚且平穩(wěn)，但2013年雖然跑贏指數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利，但還是和同類(lèi)均值相差較大。

2014年2月份，該基金更換基金經(jīng)理，由曹雄飛管理，可誰(shuí)想到，到了6月底曹雄飛即離任，轉(zhuǎn)由楊挺管理，當(dāng)時(shí)大成健康產(chǎn)業(yè)是楊挺管理的第一只基金。2014年A股結(jié)束了多年的震蕩行情一飛沖天，當(dāng)年指數(shù)大漲超過(guò)50%，并且以高位結(jié)束一年的行情，可楊挺的大成健康產(chǎn)業(yè)卻虧損7.01%。

如果分季度看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，上半年主要在曹雄飛的管理下，大成健康產(chǎn)業(yè)虧損了超過(guò)5%，好不容易三季度漲了8.7%，又在四季度全都跌回去，楊挺在下半年的操作也是一場(chǎng)空。雖然從該基金的前十大重倉(cāng)股看，楊挺重倉(cāng)持有的皆為醫(yī)藥股，但其在四季報(bào)表示，“本基金在四季度基本保持了較高倉(cāng)位運(yùn)行，繼續(xù)延續(xù)了三季度較為激進(jìn)的配置思路，并開(kāi)始逐步布局快年度行情。但是在11月中下旬開(kāi)始對(duì)醫(yī)藥行業(yè)和創(chuàng)業(yè)板的下跌風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，在配置上沒(méi)有回避開(kāi)部分估值較高的創(chuàng)業(yè)板公司，導(dǎo)致凈值在最后一個(gè)月發(fā)生了較大回撤。”

在2014年四季報(bào)里，楊挺還表示已經(jīng)調(diào)整了持倉(cāng)，兼顧了估值的安全性和標(biāo)的的成長(zhǎng)性。從2015年上半年的重倉(cāng)股看，其在醫(yī)藥之外還重倉(cāng)了商業(yè)零售行業(yè)。在此時(shí)期，基金凈值隨上半年隨大盤(pán)上漲表現(xiàn)良好，但下半年又隨大盤(pán)出現(xiàn)跳水，2015年三季度凈值-38.20%，四季度反彈27.72%，最終全年26.81%。隨高于指數(shù)，但跑輸同類(lèi)均值，而且2015年，醫(yī)藥主題指數(shù)和醫(yī)藥生物指數(shù)的漲幅均在40%以上，該基金的重倉(cāng)股雖然多數(shù)為醫(yī)藥股，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸醫(yī)藥指數(shù)。

此后至今，楊挺的重倉(cāng)股風(fēng)格都以醫(yī)藥為主，少量持股為電商、零售、化工、網(wǎng)絡(luò)科技股、食品股，但基本是跌多漲少的特點(diǎn)。規(guī)模上，該基金也從成立時(shí)的3.22億元，縮水到如今的0.22億元。而在楊挺目前管理的4只基金中，除了今年2月份才開(kāi)始的大成國(guó)家安全主題混合收獲了7.72%的漲幅以外，其余3只基金的任職回報(bào)全都虧損。

由其管理的大成正向回報(bào)，獲得了大成基金旗下產(chǎn)品成立以來(lái)收益率倒數(shù)第五，累計(jì)虧損超過(guò)30%。而這只基金常年的重倉(cāng)股也主要以醫(yī)藥、消費(fèi)、文化影視居多，足見(jiàn)楊挺對(duì)個(gè)股選擇的能力之落后。

和累計(jì)任職5年的楊挺比起來(lái)，累計(jì)經(jīng)驗(yàn)達(dá)7年的李本剛、超過(guò)7年的黃萬(wàn)青所管理的多只主動(dòng)權(quán)益基金都是累計(jì)跌幅較大的產(chǎn)品。

今年6月27日，大成基金成立了旗下的大成養(yǎng)老2040三年混合FOF，這也正是新任總經(jīng)理譚曉岡甚為看好的領(lǐng)域。在此前還身為公司副總經(jīng)理的時(shí)候，譚曉岡就表示，“當(dāng)前正是發(fā)展公募養(yǎng)老目標(biāo)基金的美好起點(diǎn)。”

在大成養(yǎng)老2040產(chǎn)品設(shè)計(jì)與人員配置上，大成基金對(duì)于養(yǎng)老旗艦產(chǎn)品投研團(tuán)隊(duì)的打造可謂匠心獨(dú)運(yùn)。該產(chǎn)品由譚曉岡親自?huà)鞄洠芽貞?zhàn)略方向；由社保和養(yǎng)老資深投資經(jīng)理石國(guó)武出任大類(lèi)資產(chǎn)配置部總監(jiān)。并且還有大成基金首席FOF研究員王群航提供投研支持，值得注意的是，王群航有多年基金研究經(jīng)歷，對(duì)業(yè)內(nèi)諸多基金經(jīng)理有過(guò)廣泛的接觸和業(yè)績(jī)、投資風(fēng)格研究，可以說(shuō)在養(yǎng)老FOF的投研支持上，其提供的投研將是重中之重。

雖然“后臺(tái)”力量強(qiáng)大，但對(duì)于大成養(yǎng)老2040的“前臺(tái)”，其基金經(jīng)理卻似乎顯得有些平淡?；鸾?jīng)理尚瓊的資料顯示，其2010年7月至2011年5月任中銀基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)分析員；2011年5月加入大成基金管理有限公司，歷任產(chǎn)品研發(fā)與金融工程部產(chǎn)品設(shè)計(jì)師、數(shù)量與指數(shù)投資部高級(jí)數(shù)量分析師、大類(lèi)資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理、基金經(jīng)理。這和此前大成基金在宣傳時(shí)稱(chēng)的“擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)”似乎并不太吻合，但由于時(shí)間較短，該基金目前還沒(méi)有盈利可以對(duì)比，投資者只能拭目以待了。

16只基金規(guī)模在清盤(pán)線(xiàn)以下 公募發(fā)展“不進(jìn)則退”

權(quán)益產(chǎn)品的投研能力，越來(lái)越成為公募基金公司賴(lài)以生存的關(guān)鍵，但和實(shí)際業(yè)績(jī)比較起來(lái)，似乎和大成基金公司的“老牌”資歷并不太相襯。或許也是這個(gè)原因，旗下權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模在近年來(lái)，始終毫無(wú)起色。

《金證研》滬深金融組統(tǒng)計(jì)，目前大成旗下產(chǎn)品有16只處于5000萬(wàn)元清盤(pán)紅線(xiàn)以下。分別是大成景祿、大成景益平穩(wěn)收益、大成恒生指數(shù)、大成智惠量化多策略、大成恒生綜合、大成健康產(chǎn)業(yè)、大成絕對(duì)收益、大成國(guó)家安全、大成消費(fèi)主題、大成中證500深市ETF、大成中證100ETF、大成中證500滬市ETF、大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、大成動(dòng)態(tài)量化、大成新銳產(chǎn)業(yè)、大成景榮。

3只被動(dòng)指數(shù)大成中證500深市ETF、大成中證100ETF、大成中證500滬市ETF，盡管有2只是以機(jī)構(gòu)投資者占比為主，但依然規(guī)模微小，對(duì)公司形成了拖累。大成恒生指數(shù)、大成恒生綜合這兩只QDII基金的規(guī)模也僅有不到2千萬(wàn)元。這和當(dāng)下指數(shù)產(chǎn)品大發(fā)展的背景差距很大。

根據(jù)報(bào)道，今年上半年，股票指數(shù)基金的規(guī)模擴(kuò)張非常迅速，這也是在我國(guó)金融市場(chǎng)逐漸對(duì)外開(kāi)放和機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍逐漸擴(kuò)大的必然趨勢(shì)，多位公募基金行業(yè)高管均表示，將把指數(shù)基金的發(fā)展視為旗下的重點(diǎn)產(chǎn)品之一，通過(guò)細(xì)分領(lǐng)域的布局，完善產(chǎn)品線(xiàn)，以圖在大資管時(shí)代將指數(shù)基金打造成吸金利器。

但反觀大成基金旗下的指數(shù)超，卻越來(lái)越縮水，而這一類(lèi)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)以及跟蹤誤差等，均體現(xiàn)出基金公司整體的產(chǎn)品研發(fā)能力和設(shè)計(jì)能力，以及與其他銀行和非銀機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品對(duì)接上的契合度水平。

另外，除了2只債券基金以外，其余規(guī)模迷你的均是權(quán)益產(chǎn)品，在這些權(quán)益產(chǎn)品中，有4只的累計(jì)增長(zhǎng)率為負(fù)，其他4只的累計(jì)增長(zhǎng)率都為正，但同樣遭到持續(xù)贖回。比如大成新銳產(chǎn)業(yè)混合，該基金成立已經(jīng)有6年以上的時(shí)間，累計(jì)收益率達(dá)130.27%。但和成立時(shí)的20.52億元相比，目前的規(guī)模只有0.49億元，截止今年一季度末，份額只有0.31億份。

大成智惠量化多策略從2017年初成立，也有9%以上的累計(jì)收益率，以及大成景益平穩(wěn)收益混合A，成立5年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)45.2%，但規(guī)模卻從此前的6.96億元，縮水到今年二季度的0.11億元，而且改進(jìn)一直以來(lái)的機(jī)構(gòu)投資者占比都在九成以上。

看來(lái)在整個(gè)公募基金行業(yè)發(fā)展之下的激烈競(jìng)爭(zhēng)和機(jī)構(gòu)去杠桿化的背景下，大成遭遇的規(guī)模壓力和自身的業(yè)績(jī)壓力同樣存在，也這成為近年來(lái)公司凈利潤(rùn)始終低位徘徊的主要原因。對(duì)于新上任的總經(jīng)理譚曉岡來(lái)說(shuō)，其壓力也是積蓄多年的頑疾，短期或難有改觀。