彼時(shí)，掛牌新三板時(shí)聲稱“重點(diǎn)發(fā)展氨基葡萄糖產(chǎn)品”的揚(yáng)州日興生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“日興生物”），近期沖擊資本市場(chǎng)時(shí)卻已“改口”，此番上市，日興生物募集資金主要投入到化工類產(chǎn)品上。

而反觀其“押注”的化工類產(chǎn)品，存在主要客戶既是股東又是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、環(huán)保安全政策收緊“催高”生產(chǎn)成本、以及下游行業(yè)增長放緩等問題。此外，日興生物獨(dú)立董事一人身兼7職，多次“缺席”董事會(huì)議或股東大會(huì)，如何勤勉盡責(zé)，不得而知。

主業(yè)方向“改弦易轍” 生化類產(chǎn)品持續(xù)下滑

近年來，日興生物的主營業(yè)務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)“改弦易轍”的局面。

日興生物公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，自2004年成立以來，日興生物一直專注于精細(xì)化工產(chǎn)品、生化類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，其中精細(xì)化工產(chǎn)品主要為染料中間體1-氨基蒽醌、吡唑蒽酮等；生化類產(chǎn)品主要為氨糖系列產(chǎn)品（以下“氨糖產(chǎn)品”）。

據(jù)日興生物公開轉(zhuǎn)讓說明書及2015年報(bào)，2013-2015年，日興生物生化類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為36.6%、28.32%、36.27%；化工類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為63.4%、71.68%、63.73%。

據(jù)2015年公開轉(zhuǎn)讓說明書及2016年報(bào)，日興生物稱，未來將重點(diǎn)發(fā)展氨基葡萄糖產(chǎn)品，并不斷開拓氨糖創(chuàng)新產(chǎn)品。

令人疑惑的是，近年來，日興生物生化類產(chǎn)品卻遭“滑鐵盧”，其營收和毛利率持續(xù)下滑。

據(jù)招股書，2016-2018年，日興生物氨糖產(chǎn)品營業(yè)收入分別為1.22億元、1.07億元、0.83億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為36.69%、25.11%、16.97%。同期，日興生物氨糖產(chǎn)品毛利率分別為 16.45%、9.86%、1.81%。

對(duì)此，日興生物在招股書解釋稱，氨糖產(chǎn)品是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，氨糖保健品市場(chǎng)目前在歐美、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)發(fā)展比較成熟，需求量穩(wěn)定；而國內(nèi)市場(chǎng)還處于起步階段，雖然趨勢(shì)向好，但消費(fèi)者對(duì)于保健品認(rèn)可度不高，行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)參與者也主要是作為原料用于出口，目前國內(nèi)中小企業(yè)眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，受制于公司資本規(guī)模較小，公司放緩了氨糖用于保健品業(yè)務(wù)方面的生產(chǎn)投入。

反觀化工類產(chǎn)品，則成為日興生物資金投入的主要領(lǐng)域。

據(jù)招股書，日興生物擬募集資金5.85億元，分別用于年產(chǎn)1.3萬噸環(huán)保型納米數(shù)碼打印用墨水生產(chǎn)線技改項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“印墨技改項(xiàng)目”）、生產(chǎn)車間智能化升級(jí)改造項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“智能改造項(xiàng)目”）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“研發(fā)中心項(xiàng)目”）、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

上述募投項(xiàng)目中，印墨技改項(xiàng)目、智能改造項(xiàng)目均為染料化工類項(xiàng)目，而研發(fā)中心項(xiàng)目計(jì)劃研究課題共有3個(gè)，其中僅一個(gè)課題系醫(yī)藥級(jí)氨糖研發(fā)課題，另外2個(gè)均為染料化工類課題。

也就是說，當(dāng)初掛牌新三板時(shí)，日興生物曾聲稱要“重點(diǎn)發(fā)展氨基葡萄糖產(chǎn)品”。而今沖擊資本市場(chǎng)，日興生物卻稱，公司放緩了氨基葡萄糖產(chǎn)品的投入，而其本次募集資金也主要用于化工類產(chǎn)品上。

曾躊躇滿志重點(diǎn)發(fā)展生化類產(chǎn)品，如今日興生物“退守”化工類產(chǎn)品，令人唏噓不已。然而，日興生物本次“押注”化工類產(chǎn)品，是否確保其未來業(yè)績的可持續(xù)增長？或未可知。

主要客戶系競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 “選擇性”披露涉嫌信披違規(guī)

有別于“山河日下”的生化類產(chǎn)品，日興生物本次“押注”的化工類產(chǎn)品業(yè)績保持增長。

據(jù)招股書，2016-2018年，日興生物化工類產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為2.11億元、3.18億元、4.08億元，2017-2018年分別同比增長51.17%、28.25%。

同期，日興生物化工類產(chǎn)品的收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為63.3%、74.89%、83.03%。截至2018年，化工類產(chǎn)品已成為日興生物主營業(yè)務(wù)收入的最主要來源。

在“靚麗”業(yè)績背后，日興生物化工類產(chǎn)品卻存在主要客戶集股東、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手于一身的異象。

據(jù)招股書，臺(tái)州市振港染料化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱“振港染料”）及其關(guān)聯(lián)方鹽城市甌華化學(xué)工業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“甌華化工”）為日興生物2016-2017年的第一大客戶。2016-2017年，振港染料及甌華化工所貢獻(xiàn)的銷售金額合計(jì)分別為7,663.11萬元、9,665.48萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為22.83%、22.39%。

值得留意的是，振港染料和甌華化工為浙江海翔藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海翔藥業(yè)”）的控股子公司，而海翔藥業(yè)為日興生物所列舉的可比同行業(yè)上市公司之一。

同時(shí)，海翔藥業(yè)曾系日興生物的股東。

據(jù)招股書，2016年1月，海翔藥業(yè)收購日興生物2,000萬股股份，占當(dāng)時(shí)總股本的18.18%，成為日興生物第二大股東，后于2017年10月將所持日興生物股份全部出售，不再持有日興生物股權(quán)。

2018年，海翔藥業(yè)上述兩家子公司振港染料、甌華化工不再是日興生物前五大客戶。

據(jù)海翔藥業(yè)2018年報(bào)，海翔藥業(yè)主營業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥和染料兩大板塊，染料板塊主要從事環(huán)保型活性染料、染料中間體以及顏料中間體的生產(chǎn)和銷售。其中，海翔藥業(yè)子公司甌華化工的主要業(yè)務(wù)為DCB、1-氨基蒽醌生產(chǎn)。

除了海翔藥業(yè)外，日興生物與江蘇亞邦染料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亞邦股份”）間的關(guān)系，同樣值得關(guān)注。

據(jù)招股書，日興生物化工類產(chǎn)品主要為蒽醌類染料中間體和分散染料，染料中間體主要細(xì)分類產(chǎn)品為1-氨基蒽醌、吡唑蒽酮等，分散染料主要細(xì)分類產(chǎn)品為分散藍(lán)、分散紅等。

據(jù)亞邦股份公告，亞邦股份主要從事染料及染料中間體的生產(chǎn)和銷售，形成了“原材料-中間體-商品”的縱向一體化全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式。且日興生物招股書及亞邦股份官網(wǎng)顯示，亞邦股份生產(chǎn)的染料中間體包括蒽醌、1-氨基蒽醌、溴氨酸、苯酮、溴苯酮等；亞邦股份染料產(chǎn)品包括分散染料和還原染料，且其分散染料品種較為齊全，分散紅、分散藍(lán)等產(chǎn)品均包括在內(nèi)。

實(shí)際上，亞邦股份的產(chǎn)品和日興生物生產(chǎn)的1-氨基蒽醌重疊、分散藍(lán)、分散紅等產(chǎn)品或存在重疊。

另外，值得一提的是，據(jù)亞邦股份公告，蒽醌類分散染料的國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)有亞邦股份、杭州帝凱化工有限公司、浙江德歐化工制造有限公司等，亞邦股份市場(chǎng)占有率約 35%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

且日興生物招股書顯示，蒽醌結(jié)構(gòu)分散染料主要集中在亞邦股份、浙江吉華集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“吉華集團(tuán)”)、吳江羅森化工有限公司等企業(yè)亞邦股份。

也就是說，在招股書中，日興生物將吉華集團(tuán)列為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，卻未將亞邦股份列為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或涉嫌“選擇性”披露。

2018年，亞邦股份連云港分公司為日興生物的第五大客戶，所貢獻(xiàn)銷售收入為2,650.86萬元，占檔期營業(yè)收入比重5.38%。2019年第一季度，日興生物和亞邦股份連云港分公司簽署了兩單重大銷售合同，合同金額合計(jì)5,125萬元。亞邦股份向日興生物所采購的產(chǎn)品為1-氨基蒽醌。

2018年，亞邦股份成為日興生物客戶，向日興生物采購1-氨基蒽醌，或是受停產(chǎn)影響所致。

據(jù)亞邦股份公告，受2017年12月9日江蘇連云港聚鑫生物科技有限公司“12•9”重大爆炸事故影響，亞邦股份所在的連云港市開展了環(huán)保和安全的整治活動(dòng)，自2018年4月起，亞邦股份下屬的連云港分公司、江蘇華爾化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華爾化工”）等公司曾停產(chǎn)進(jìn)行提標(biāo)改造，生產(chǎn)受到一定影響。

值得一提的是，據(jù)亞邦股份2019年8月3日發(fā)布的《關(guān)于子、分公司臨時(shí)停產(chǎn)的進(jìn)展公告》，目前，亞邦股份連云港分公司、子公司華爾化工已經(jīng)完成全部整改，且具備復(fù)產(chǎn)條件，后續(xù)復(fù)產(chǎn)待通過政府驗(yàn)收和審批后統(tǒng)一安排。

待亞邦股份連云港分公司等下屬公司正常復(fù)產(chǎn)，其是否還繼續(xù)向日興生物采購原料，且與日興生物間的關(guān)系何去何從，或該“打個(gè)問號(hào)”。

安全環(huán)保政策“催高”成本 下游需求放緩存隱憂

實(shí)際上，日興生物還面臨著安全環(huán)保政策催高成本擠壓利潤，以及行業(yè)增長放緩的問題。

據(jù)國發(fā)〔2016〕74號(hào)文件，《“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案》，十三五期間，將積極促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)約束，嚴(yán)格行業(yè)規(guī)范、準(zhǔn)入管理和節(jié)能審查，對(duì)電力、鋼鐵、建材、有色、化工、石油石化、船舶、煤炭、印染、造紙、制革、染料、焦化、電鍍等行業(yè)中，環(huán)保、能耗、安全等不達(dá)標(biāo)或生產(chǎn)、使用淘汰類產(chǎn)品的企業(yè)和產(chǎn)能，要依法依規(guī)有序退出。

據(jù)招股書，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)，國家政策收緊和安全環(huán)保監(jiān)管日益趨嚴(yán)，將大幅增加染料企業(yè)的生產(chǎn)成本。

2016-2018年，日興生物環(huán)保投入分別為2,016.31萬元、3,495.99萬元、3,074.36萬元；安全生產(chǎn)支出分別為374.99萬元、343.43萬元、516.07萬元；安全和環(huán)保合計(jì)投入分別為2,391.3萬元、3,839.42萬元、3,590.43萬元。

2016-2018年，日興生物的凈利潤分別為5124.17萬元、4921.7萬元、8941.78萬元。安全和環(huán)保合計(jì)投入金額占凈利潤的比重分別為46.67%、78.01%、40.15%。

對(duì)此，日興生物表示，若相關(guān)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高，公司將進(jìn)一步加大環(huán)保方面的投入，若增加的環(huán)保支出如不能及時(shí)轉(zhuǎn)移至產(chǎn)品定價(jià)中，則會(huì)影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

在國家政策收緊和安全環(huán)保監(jiān)管日益趨嚴(yán)的情況下，生產(chǎn)成本攀升問題有待解決，而對(duì)于日興生物而言，其下游行業(yè)發(fā)展放緩問題亦不容小覷。

據(jù)招股書，日興生物處于染料行業(yè)，染料行業(yè)的下游為印染行業(yè)，終端消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榧徔椃b行業(yè)，紡織行業(yè)和印染行業(yè)對(duì)染料的需求占到染料需求總量的絕大部分。

據(jù)中國紡織機(jī)械協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018年紡織機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告》，2018 年，規(guī)模以上印染企業(yè)印染布產(chǎn)量 490.69 億米，同比增加 2.63%，增速較 2017年下降2.12個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上印染企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2,833.13億元，同比增加2.98%，增速較去年回落 2.67 個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)聯(lián)網(wǎng)直報(bào)門戶數(shù)據(jù)，關(guān)于《2018年中國紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告及2019年趨勢(shì)展望》，2018年，中國3.7萬戶規(guī)模以上紡織企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入53,703.5億元，同比增長2.9%，增速較上年放緩1.3個(gè)百分點(diǎn)。2019年，我國紡織行業(yè)面臨的國內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，需求增長有放緩趨勢(shì)，紡織行業(yè)運(yùn)行壓力將較2018年有所加大，預(yù)期2019年我國紡織服裝行業(yè)主要運(yùn)行指標(biāo)增速將較2018年有所回落。

從重點(diǎn)發(fā)展方向的“換靶”，到下游市場(chǎng)增長放緩，在這種情況下，日興生物新“押注”的化工類產(chǎn)品暴露出的問題或是冰山一角，其持續(xù)盈利能力或堪憂。

獨(dú)立董事身兼7職 “精力有限”或難勤勉盡責(zé)

除了環(huán)保政策收緊、下游市場(chǎng)增長放緩以外，日興生物獨(dú)立董事徐志堅(jiān)身兼7職，或難勤勉盡責(zé)的問題同樣值得關(guān)注。

據(jù)招股書，徐志堅(jiān)為日興生物的獨(dú)立董事，任職時(shí)間為2019年2月12日至2020年3月7日。

同時(shí)，徐志堅(jiān)也在江蘇洋河酒廠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“洋河股份”）、南京港股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南京港”）、國?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“國?？萍?rdquo;）、江蘇美思德化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美思德”）合計(jì)4家上市公司擔(dān)任獨(dú)立董事。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，徐志堅(jiān)在洋河股份任職期限為2015年2月10日至2021年1月28日；在南京港任職期限為2016年3月30日至2020年1月22日；在國?？萍既温毱谙逓?017年5月12日至2021年10月29日；在美思德任職期限為2015年12月4日至2021年5月16日。

與此同時(shí)，徐志堅(jiān)現(xiàn)擔(dān)任南京大學(xué)商學(xué)院工商管理系主任、南京通澤成和財(cái)務(wù)咨詢有限公司執(zhí)行董事、南京德易管理咨詢有限公司總經(jīng)理。

據(jù)證監(jiān)發(fā)[2001]102號(hào)文件，《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，獨(dú)立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨(dú)立董事，并確保有足夠的時(shí)間和精力有效地履行獨(dú)立董事的職責(zé)。

值得注意的是，徐志堅(jiān)曾存在缺席洋河股份董事會(huì)及股東大會(huì)的情形，5次以“通訊方式”參與國?？萍?018年召開的9次董事會(huì)。

據(jù)洋河股份獨(dú)立董事2018年度訴職報(bào)告，2018年，徐志堅(jiān)應(yīng)參加董事會(huì)次數(shù)6次，其中徐志堅(jiān)親自出席5次，委托出席1次。

據(jù)洋河股份獨(dú)立董事2015年度訴職報(bào)告，2015年，徐志堅(jiān)因公務(wù)出差，未能出席股東大會(huì)。

據(jù)國睿科技2018年獨(dú)立董事訴職報(bào)告，2018年，徐志堅(jiān)應(yīng)參加董事會(huì)次數(shù)9次，徐志堅(jiān)親自出席9次，但其中5次是以通訊方式參加。

上述現(xiàn)象意味著，徐志堅(jiān)或因“精力有限”，而無法有效地履行獨(dú)立董事的職責(zé)。對(duì)于日興生物而言，徐志堅(jiān)能否確保有足夠的時(shí)間和精力有效地履行獨(dú)立董事的職責(zé)，當(dāng)好“守門人”角色呢？不得而知。

上述種種問題，或?yàn)槿张d生物沖擊資本市場(chǎng)之路的“絆腳石”。日興生物能否成功登陸上岸，仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)，而《金證研》滬深資本組也將繼續(xù)保持關(guān)注。