開心麻花IPO背后的“不開心” 業(yè)績持續(xù)性難保障
來源：央視 作者： 發(fā)布時間：2019-09-16 13:49:28
上市之路“特煩惱”
開心麻花一直在“上市”。
2003年成立，30萬起家的開心麻花，是國內(nèi)最大的喜劇IP生產(chǎn)商之一。2015年從喜劇舞臺轉(zhuǎn)戰(zhàn)電影市場，《夏洛特煩惱》一戰(zhàn)成名，票房取得14.42億，這讓當年開心麻花的營業(yè)收入大幅增長150%，凈利潤增長220%。同年年底，勢不可擋的開心麻花順利掛牌新三板，估值從3億暴漲至50億，成為“中國話劇第一股”，踏入資本市場征途。
圖1：開心麻花2014—2018年營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模，單位：億元圖1：開心麻花2014—2018年營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模，單位：億元
2016年，乘著風頭正勁，開心麻花的舞臺劇《驢得水》也被搬上大屏幕。雖然豆瓣8.3的評分口碑十分不錯，不過票房僅僅斬獲1.72億，這直接導致當年的收入和利潤大幅下滑。在當時火熱的市場環(huán)境中，憑借品牌號召力，開心麻花依然收獲“重金”定增融資。
《羞羞的鐵拳》是開心麻花在2017年推出的又一款爆款產(chǎn)品。7000多萬成本，22.02億票房，又是豐收的一年，開心麻花借此收入大增近2倍，凈利潤更是暴增4倍多。（如圖1所示）
與業(yè)績口碑形成反差的是資本市場顯得黯淡許多。新三板早已上市，但三板這個市場本身容量有限，交易流動性嚴重不足，大大限制了開心麻花的融資擴張之路。2017年中，開心麻花向證監(jiān)會提交創(chuàng)業(yè)板招股說明書，開啟了“轉(zhuǎn)板”之路，向更廣闊的市場進軍。
冰火兩重天，錯過了窗口期，可能要等很多年。2017年前后，資本寒冬來襲，行業(yè)面臨整頓。證監(jiān)會重點打擊影視行業(yè)“忽悠式重組”，定增融資頻頻被否。例如，被拿來祭旗的是龍薇傳媒并購萬家文化一案，被認為是典型的“空手套白狼”。
2018年依舊“寒氣逼人”，天價片酬、陰陽合同、偷逃稅事件在影視圈和社會上再扔下一枚“重磅炸彈”，范冰冰、馮小剛等人，曾經(jīng)橫跨娛樂和資本兩界的玩家被“口誅筆伐”。文化傳媒公司的估值大大縮水，標桿企業(yè)華誼兄弟(4.690, 0.01, 0.21%)也從巔峰時期的900億市值跌成100億。
開心麻花過得也不開心，兩次撤回IPO申請，重要投資人中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金清空對開心麻花的投資。2019年5月，開心麻花不得不終止掛牌，揮別新三板。
此后，市場不斷猜測開心麻花將在港股或美股市場上市。經(jīng)歷了新三板掛牌、摘牌，沖刺A股失敗、大股東清倉一頓折騰后，開心麻花接下來的IPO會“逗樂”資本市場嗎？
一部電影撐起一年業(yè)績
無獨有偶，遭遇了外部環(huán)境的沖擊，開心麻花自身也面臨困境。
圖2：開心麻花2015—2018年凈利潤增長率 圖2：開心麻花2015—2018年凈利潤增長率
公司上市離不開業(yè)績，也需要清晰的商業(yè)模式，“戲劇+電影+藝人經(jīng)紀”是開心麻花商業(yè)模式的三支柱。觀察近年來開心麻花的業(yè)績曲線，波動性很大（如圖2所示）。從凈利潤指標來看，2015—2018年，增長率分別是224%、- 43%、422%、- 71%。高增長年份對應著《夏洛特煩惱》和《羞羞的鐵拳》大賣，負增長年份對應著《驢得水》《李茶的姑媽》遇冷。
很明顯，一部電影撐起了一年業(yè)績。例如，2015年的《夏洛特煩惱》貢獻了開心麻花當年50%以上的收入。經(jīng)典難以復制，持續(xù)性業(yè)績難以保障，這是整個電影行業(yè)的典型特點和痛點。
從內(nèi)容來看，開心麻花幾部電影漸漸顯露套路化的痕跡，內(nèi)容情節(jié)難上臺階：白日做夢、廢柴逆襲、裝瘋賣傻的故事固然令人捧腹，但觀眾是苛刻的，第一次覺得新鮮感，第二次就會膩煩。電影中，夏洛、艾迪生、黃滄海，包括《西虹市首富》中的王多魚，無不是這樣的套路。
影視行業(yè)高度依賴藝人，麻花的問題是行業(yè)的問題。一提到開心麻花，人們浮現(xiàn)在腦海中的立馬是沈騰、馬麗、艾倫。核心藝人不屬于公司，僅僅是簽約藝人，而且不持有公司股份，與公司成長綁定弱，面臨人才流失隱憂。事實上沈、馬、艾等人紛紛尋求轉(zhuǎn)型或合作的新路，包括成立自己的工作室，他們自身已經(jīng)是流量擔當。雖說麻花后背力量儲備不少，但顯然存在頭部明星斷檔的風險。
當前，藝人對影視公司的影響愈來愈大。反例來看，吳秀波人設坍塌后《情圣2》退出春節(jié)檔，出品方新麗傳媒賣身閱文集團。范冰冰“陰陽合同”事件后，唐德影視(7.000, 0.15, 2.19%)市值縮水幾十億元，當年就巨虧9億。
話劇舞劇起家的開心麻花擁有原創(chuàng)演出劇目30多部，這些年搬上熒屏的還屈指可數(shù)。開心麻花每一部話劇產(chǎn)品的創(chuàng)作周期大約在一年以上，話題時效性、產(chǎn)能水平問題同樣制約著麻花的電影之路。
開心麻花在年報中這么描述自身的處境：“面臨人才流失，特別是明星藝人流失，以及發(fā)展過程中人才短缺或人才梯隊不健全的風險……消費者對文化產(chǎn)品的主題、內(nèi)容、風格等方面的需求變化較快，這種需求的不確定性使得新推出的產(chǎn)品存在偏離市場認可的風險。”
這些問題，開心麻花能看到，資本市場也能看到，投資人擔心，開心麻花更需要努力。
更大的舞臺
喜劇不單單是博眾一樂，排解觀眾的生活壓力，喜劇也需要精神內(nèi)核和時代的標簽。90年代開始，周星馳帶領的無厘頭喜劇席卷華語影壇，經(jīng)久不衰；馮氏幽默電影和寧浩的“瘋狂”系列也成一時現(xiàn)象；10年代徐崢等人又開啟了“囧”系列。對現(xiàn)實的反思，對小人物的關(guān)懷，對命運的思索，在笑聲之外，讓人回味無窮。
跳出喜劇題材看，整個華語電影正加速發(fā)展。且不說主旋律的《紅海行動》《戰(zhàn)狼2》口碑爆裂，主打科技題材的《流浪地球》和精耕細作的《哪吒之魔童降世》，都是票房前列，人氣爆款。這背后，是時代精神、創(chuàng)造力和匠心。特別是最近哪吒這部電影，富有創(chuàng)造力的制作，讓古老的IP重獲新生。
反觀近年來的喜劇片市場，普遍存在抄襲、低俗惡搞、套路老化，對周氏和馮氏電影模仿痕跡很深，演員 再怎么賣力，就是讓人笑不出來，反映出“有數(shù)量沒質(zhì)量”“有高原無高峰”的行業(yè)問題現(xiàn)象。
行業(yè)發(fā)展有寒冬也有春天。過去10多年時間里影視行業(yè)在政策鼓勵、資本充沛、稅收優(yōu)惠、作品不多的環(huán)境下粗放式發(fā)展，競爭力沒有實質(zhì)提升，如今在產(chǎn)品供給端和融資端都遭遇困境，證明打磨精品和適應變化的重要性。
未來，開心麻花果真赴美IPO去，如何讓國際受眾聽懂接受中式喜劇，如何適應資本壓力下產(chǎn)能的瓶頸，則是更大的挑戰(zhàn)。無論如何，開心麻花將傳統(tǒng)的話劇改造成電影，在資本之路上試水探索，對話劇文化的保護和復興是一種激勵和啟示，已然成為行業(yè)發(fā)展的“晴雨表”。對此，我們要給帶來笑聲的開心麻花多一些掌聲。
開心麻花一直在“上市”。
2003年成立，30萬起家的開心麻花，是國內(nèi)最大的喜劇IP生產(chǎn)商之一。2015年從喜劇舞臺轉(zhuǎn)戰(zhàn)電影市場，《夏洛特煩惱》一戰(zhàn)成名，票房取得14.42億，這讓當年開心麻花的營業(yè)收入大幅增長150%，凈利潤增長220%。同年年底，勢不可擋的開心麻花順利掛牌新三板，估值從3億暴漲至50億，成為“中國話劇第一股”，踏入資本市場征途。
圖1：開心麻花2014—2018年營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模，單位：億元圖1：開心麻花2014—2018年營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模，單位：億元
2016年，乘著風頭正勁，開心麻花的舞臺劇《驢得水》也被搬上大屏幕。雖然豆瓣8.3的評分口碑十分不錯，不過票房僅僅斬獲1.72億，這直接導致當年的收入和利潤大幅下滑。在當時火熱的市場環(huán)境中，憑借品牌號召力，開心麻花依然收獲“重金”定增融資。
《羞羞的鐵拳》是開心麻花在2017年推出的又一款爆款產(chǎn)品。7000多萬成本，22.02億票房，又是豐收的一年，開心麻花借此收入大增近2倍，凈利潤更是暴增4倍多。（如圖1所示）
與業(yè)績口碑形成反差的是資本市場顯得黯淡許多。新三板早已上市，但三板這個市場本身容量有限，交易流動性嚴重不足，大大限制了開心麻花的融資擴張之路。2017年中，開心麻花向證監(jiān)會提交創(chuàng)業(yè)板招股說明書，開啟了“轉(zhuǎn)板”之路，向更廣闊的市場進軍。
冰火兩重天，錯過了窗口期，可能要等很多年。2017年前后，資本寒冬來襲，行業(yè)面臨整頓。證監(jiān)會重點打擊影視行業(yè)“忽悠式重組”，定增融資頻頻被否。例如，被拿來祭旗的是龍薇傳媒并購萬家文化一案，被認為是典型的“空手套白狼”。
2018年依舊“寒氣逼人”，天價片酬、陰陽合同、偷逃稅事件在影視圈和社會上再扔下一枚“重磅炸彈”，范冰冰、馮小剛等人，曾經(jīng)橫跨娛樂和資本兩界的玩家被“口誅筆伐”。文化傳媒公司的估值大大縮水，標桿企業(yè)華誼兄弟(4.690, 0.01, 0.21%)也從巔峰時期的900億市值跌成100億。
開心麻花過得也不開心，兩次撤回IPO申請，重要投資人中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金清空對開心麻花的投資。2019年5月，開心麻花不得不終止掛牌，揮別新三板。
此后，市場不斷猜測開心麻花將在港股或美股市場上市。經(jīng)歷了新三板掛牌、摘牌，沖刺A股失敗、大股東清倉一頓折騰后，開心麻花接下來的IPO會“逗樂”資本市場嗎？
一部電影撐起一年業(yè)績
無獨有偶，遭遇了外部環(huán)境的沖擊，開心麻花自身也面臨困境。
圖2：開心麻花2015—2018年凈利潤增長率 圖2：開心麻花2015—2018年凈利潤增長率
公司上市離不開業(yè)績，也需要清晰的商業(yè)模式，“戲劇+電影+藝人經(jīng)紀”是開心麻花商業(yè)模式的三支柱。觀察近年來開心麻花的業(yè)績曲線，波動性很大（如圖2所示）。從凈利潤指標來看，2015—2018年，增長率分別是224%、- 43%、422%、- 71%。高增長年份對應著《夏洛特煩惱》和《羞羞的鐵拳》大賣，負增長年份對應著《驢得水》《李茶的姑媽》遇冷。
很明顯，一部電影撐起了一年業(yè)績。例如，2015年的《夏洛特煩惱》貢獻了開心麻花當年50%以上的收入。經(jīng)典難以復制，持續(xù)性業(yè)績難以保障，這是整個電影行業(yè)的典型特點和痛點。
從內(nèi)容來看，開心麻花幾部電影漸漸顯露套路化的痕跡，內(nèi)容情節(jié)難上臺階：白日做夢、廢柴逆襲、裝瘋賣傻的故事固然令人捧腹，但觀眾是苛刻的，第一次覺得新鮮感，第二次就會膩煩。電影中，夏洛、艾迪生、黃滄海，包括《西虹市首富》中的王多魚，無不是這樣的套路。
影視行業(yè)高度依賴藝人，麻花的問題是行業(yè)的問題。一提到開心麻花，人們浮現(xiàn)在腦海中的立馬是沈騰、馬麗、艾倫。核心藝人不屬于公司，僅僅是簽約藝人，而且不持有公司股份，與公司成長綁定弱，面臨人才流失隱憂。事實上沈、馬、艾等人紛紛尋求轉(zhuǎn)型或合作的新路，包括成立自己的工作室，他們自身已經(jīng)是流量擔當。雖說麻花后背力量儲備不少，但顯然存在頭部明星斷檔的風險。
當前，藝人對影視公司的影響愈來愈大。反例來看，吳秀波人設坍塌后《情圣2》退出春節(jié)檔，出品方新麗傳媒賣身閱文集團。范冰冰“陰陽合同”事件后，唐德影視(7.000, 0.15, 2.19%)市值縮水幾十億元，當年就巨虧9億。
話劇舞劇起家的開心麻花擁有原創(chuàng)演出劇目30多部，這些年搬上熒屏的還屈指可數(shù)。開心麻花每一部話劇產(chǎn)品的創(chuàng)作周期大約在一年以上，話題時效性、產(chǎn)能水平問題同樣制約著麻花的電影之路。
開心麻花在年報中這么描述自身的處境：“面臨人才流失，特別是明星藝人流失，以及發(fā)展過程中人才短缺或人才梯隊不健全的風險……消費者對文化產(chǎn)品的主題、內(nèi)容、風格等方面的需求變化較快，這種需求的不確定性使得新推出的產(chǎn)品存在偏離市場認可的風險。”
這些問題，開心麻花能看到，資本市場也能看到，投資人擔心，開心麻花更需要努力。
更大的舞臺
喜劇不單單是博眾一樂，排解觀眾的生活壓力，喜劇也需要精神內(nèi)核和時代的標簽。90年代開始，周星馳帶領的無厘頭喜劇席卷華語影壇，經(jīng)久不衰；馮氏幽默電影和寧浩的“瘋狂”系列也成一時現(xiàn)象；10年代徐崢等人又開啟了“囧”系列。對現(xiàn)實的反思，對小人物的關(guān)懷，對命運的思索，在笑聲之外，讓人回味無窮。
跳出喜劇題材看，整個華語電影正加速發(fā)展。且不說主旋律的《紅海行動》《戰(zhàn)狼2》口碑爆裂，主打科技題材的《流浪地球》和精耕細作的《哪吒之魔童降世》，都是票房前列，人氣爆款。這背后，是時代精神、創(chuàng)造力和匠心。特別是最近哪吒這部電影，富有創(chuàng)造力的制作，讓古老的IP重獲新生。
反觀近年來的喜劇片市場，普遍存在抄襲、低俗惡搞、套路老化，對周氏和馮氏電影模仿痕跡很深，演員 再怎么賣力，就是讓人笑不出來，反映出“有數(shù)量沒質(zhì)量”“有高原無高峰”的行業(yè)問題現(xiàn)象。
行業(yè)發(fā)展有寒冬也有春天。過去10多年時間里影視行業(yè)在政策鼓勵、資本充沛、稅收優(yōu)惠、作品不多的環(huán)境下粗放式發(fā)展，競爭力沒有實質(zhì)提升，如今在產(chǎn)品供給端和融資端都遭遇困境，證明打磨精品和適應變化的重要性。
未來，開心麻花果真赴美IPO去，如何讓國際受眾聽懂接受中式喜劇，如何適應資本壓力下產(chǎn)能的瓶頸，則是更大的挑戰(zhàn)。無論如何，開心麻花將傳統(tǒng)的話劇改造成電影，在資本之路上試水探索，對話劇文化的保護和復興是一種激勵和啟示，已然成為行業(yè)發(fā)展的“晴雨表”。對此，我們要給帶來笑聲的開心麻花多一些掌聲。
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