節(jié)前最后一家IPO企業(yè)海灣環(huán)境被否 審核臨變？五名稽查官員即將到崗證監(jiān)會發(fā)行部
來源： 叩叩財訊 作者： 發(fā)布時間：2019-09-28 11:06:29
海灣環(huán)境科技（北京）股份有限公司（下稱“海灣環(huán)境”）兜兜轉轉近五年的上市之旅終究還是遺憾地畫下了休止符。
這是叩叩財訊在9月27日當天下午3時許從接近于證監(jiān)會有關人士處獲得的確切消息，在當日召開的第十八屆發(fā)審委2019年第140次工作會議上，海灣環(huán)境的IPO申請正式被發(fā)審委否決。
“意料之外，情理之中。”當天下午，在獲知海灣環(huán)境IPO申請被發(fā)審會否決后，一位資深保薦人代表人士感嘆道。
這是國慶假期前的最后一場發(fā)審委，該次發(fā)審會僅審核海灣環(huán)境一家企業(yè)。海灣環(huán)境主要是從事在大氣污染治理領域，定位于為石化化工行業(yè)客戶排放的 VOCs等大氣污染物提供綜合治理解決方案，就其所在行業(yè)而言，環(huán)境保護已被提升到國家根本戰(zhàn)略層面，未來三年我國的重點是打好包括污染防治在內的三大攻堅戰(zhàn)。于是，海灣環(huán)境在此時被選擇上會，一度被外界解讀為“天時、地利、人和”。
但細究海灣環(huán)境資深的基本面，近幾年其凈利潤波動異常、大客戶依賴嚴重，應收賬款占比高企、毛利率下滑，這些種種跡象又似乎都顯示著其此次IPO闖關的瑕疵難掩。
“海灣環(huán)境IPO的被否更加劇了市場對節(jié)后IPO發(fā)行市場政策或將出現(xiàn)調整的預期。”上述保代人士坦言，目前證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部門正在悄然進行著人事調整，除了主管IPO發(fā)審委多年的原副主任郭旭東離職，新的繼任者尚未正式補位，在此時，證監(jiān)會內部近期又將啟動新一輪的中層輪崗，來自于證監(jiān)會稽 查總隊的一位官員或即將輪崗發(fā)行監(jiān)管部擔任副主任一職，在此背景之下，“十一”節(jié)后的IPO發(fā)行環(huán)節(jié)迎來審核風格的轉換，業(yè)內普遍預期節(jié)后IPO審核將朝著更為嚴苛的方向進行。
“不排除出現(xiàn)類似2017年十月后IPO的審核局面。”上述保代表示。在2017年10月，首屆大發(fā)審委組建，其后IPO過會率出現(xiàn)大幅下滑，在2018年期間，IPO過會率更創(chuàng)出十年新低。
在海灣環(huán)境的招股書（申報稿）中，其自詡為是專業(yè)的大氣污染治理綜合解決方案提供商，是少數(shù)業(yè)務聚焦于 VOCs （揮發(fā)性有機化合物）污染控制的擬上市公司，定位于為石化、化工行業(yè)客戶排放的VOCs等大氣污染物提供綜合治理解決方案。
早在2015年初，海灣環(huán)境便正式啟動IPO并向證監(jiān)會遞交上市申請，最初其選取的上市目的地為創(chuàng)業(yè)板，但遺憾的是，其首次申請在2017年中宣告終止。
2018年11月，在海灣環(huán)境撤回申請的短短一年時間中，又迅速完成一次增資擴股和三次股權轉讓后，再次更換賽道重新申報中小板上市。
這一次，海灣環(huán)境的IPO似乎步入了快車道，從遞交申請到IPO上會在不足一年的時間內完成。
“海灣環(huán)境的盈利情況應該是阻礙其IPO的關鍵問題。”上述投行保代坦言。
雖然在2016年至2018年報告期內，海灣環(huán)境業(yè)績和盈利能力的確呈現(xiàn)增長勢態(tài)，但將時間周期稍稍拉長，便可看出海灣環(huán)境盈利及其不穩(wěn)定，波動異常。
據(jù)海灣環(huán)境最新披露的招股書（申報稿）顯示，在2016年至2018年期間，其營收分別為3.36億元、4.08億元和5.53億元，歸母凈利潤分別為2357.37萬元、3148.84萬元和6099.22萬元。
但查閱其首次于2015年遞交的招股書（申報稿）則可以發(fā)現(xiàn)，在2013至2015年期間，其營業(yè)收入分別為1.26億、2.43億和3.57億，但其相對的歸母凈利潤則分別為2220萬元、4010萬元和4588.28萬元。
通過這兩組數(shù)據(jù)可以看出，2013至2015年的報告期內，海灣環(huán)境的盈利能力是遠遠超過其最近一期報告期2016-2018年的，在兩次沖刺上市期間的交界點，2015年、2016年間，其盈利能力更是出現(xiàn)了大幅的異常波動，從近5000萬的盈利規(guī)模大幅下滑至2000萬出頭，下滑幅度近50%。
盈利能力的下滑，直接表現(xiàn)便是其毛利率的大幅下滑，不僅與2013-2015年間相比毛利率下滑嚴重，即使在最新一季報告期中，海灣環(huán)境毛利率下滑趨勢依然未有所改善，在2016年-2018年期間，公司的毛利率分別為42.19%、41.69%和37.74%。
更讓發(fā)審委擔憂的還有海灣環(huán)境驚人的應收賬款數(shù)。2016年至2018年度期間，雖然其營收與歸母凈利潤出現(xiàn)了較大幅度的增長，但高企的應收賬款與當期營業(yè)收入的占比卻已經高達近8成——2018年末，公司應收賬款凈額為4.2億，而當期的營業(yè)收入僅5.53億。
“從財務基本面上看，海灣環(huán)境被否決一點不冤，而且從很多方面看，其完全可以當成是一起經典的IPO否決案例。”上述投行保薦人代表表示，近一個月來，IPO過會率再度高企，近幾周過會率基本都達到了100%，讓市場一度看到了審核口徑再度出現(xiàn)松動的趨勢，但實際上，IPO審核在細節(jié)上的確有所調整，但審核風格或正在朝著更為嚴苛的方向轉變。
“發(fā)審女王”郭旭東的正式離職以及在9月19日鋼研納克的順利過會，讓眾多以往在盈利方面尚難達到監(jiān)管層“385紅線”的企業(yè)看到希望。
早前業(yè)內流傳出證監(jiān)會IPO內部審核“紅線”要求：IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤合計要超過1個億，申報主板要求最近一年扣非凈利潤超過8000萬，而創(chuàng)業(yè)板則需要不低于5000萬。這便是著名的“358紅線”。
制定這一“紅線”的主導者便是郭旭東。郭在9月初離職證監(jiān)會后，首家最近一期盈利不到4000萬的企業(yè)——鋼研納克成功在發(fā)審會突圍。
“‘385紅線’目前的確有漸漸在內部廢除的趨勢，但關注盈利增長的可持續(xù)性依然是審核的要點。”9月中旬，一位接近于監(jiān)管層的知情人士向叩叩財訊解讀鋼研納克順利過會所帶來的市場影響時坦言，證監(jiān)會發(fā)行部內部人事安排目前正在進行調整，包括IPO申報材料的方式和渠道，也正在進行改革，根據(jù)調整的結果，IPO發(fā)審趨勢在保持大方向不變的情況下，會有一些風格上的轉換。
更值得注意的是，除了郭旭東離任等證監(jiān)會發(fā)行部內部人員的職位變動，據(jù)叩叩財訊證實，十一國慶假期后，證監(jiān)會新一輪內部中層輪崗又即將啟動。
這不是證監(jiān)會內部中層干部的第一次輪崗，早在2015年，證監(jiān)會內部便印發(fā)《干部輪崗交流實施辦法》對證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)干部在部門（單位）內部的工作崗位調整和跨部門（單位）的交流工作作了系統(tǒng)規(guī)定。
在此次輪崗名單中，尤其是在郭旭東離職等內部人事變動和注冊制改革不斷推進的大環(huán)境之下，手握IPO生殺大權的發(fā)行部輪崗人選備受關注。
隨著輪崗人員在“十一假期”后即將正式到崗時間的臨近，來自于證監(jiān)會稽查總隊的副隊長楊華巖成為了發(fā)行部輪崗副主任一職的最可能的人選。
同時，除了楊華巖外，在證監(jiān)會內部有消息稱，還將有4名來自稽查總隊的處級干部將和楊華巖一道到發(fā)行部輪崗。
楊華巖早年在山東證原和信會計事務所工作，后進入山東證監(jiān)局，2008年進入證監(jiān)會稽查總隊，此前轟動資本市場的綠大地上市欺詐案便是經由其手一手偵辦。
發(fā)行部門一直以來被認為是證監(jiān)會內部最為實權的部門，以前不少重大案件也都與之有所牽扯。在2019年7月，中紀委駐證監(jiān)會紀檢監(jiān)察組針對證監(jiān)會證券發(fā)行審批領域問題多發(fā)的實際情況，集體約談證監(jiān)會發(fā)行部領導班子及相關處室負責人，就加強發(fā)行部黨風廉政建設、強化證券發(fā)行審批權力運行的監(jiān)督制約提出明確要求。
“此次將至少有5位來自稽查局的官員到崗證監(jiān)會發(fā)行部，這也在一定程度上傳導出監(jiān)管層對于IPO在今后一段時間里的發(fā)行審核思路和趨勢。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士表示。
此外，據(jù)叩叩財訊獲悉，在調查部門對此前主動投案的某關鍵官員進行審查后，亦發(fā)現(xiàn)其或涉及IPO腐敗等問題。
