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均瑤健康:營收增速不及行業(yè)水平 存員工離職率較高等風(fēng)險
來源:面包財經(jīng)  作者:選擇作者  發(fā)布時間:2020-08-04 11:18:17

原標題:【看新股】均瑤健康:營收增速不及行業(yè)水平 存員工離職率較高等風(fēng)險 

  上交所7月28日晚間披露湖北均瑤大健康飲品股份有限公司(以下簡稱“均瑤健康”或“公司”)的首次公開發(fā)行股票招股意向書。公司計劃發(fā)行7000萬股,發(fā)行完成后總股本為43000萬股,網(wǎng)上、網(wǎng)下申購日期為8月6日。

  受益于毛利率提升,2017年至2019年,均瑤健康歸母凈利潤年均復(fù)合增長率達14.25%。

  但與此同時,公司也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、部分產(chǎn)能依賴代工以及員工離職率較高等風(fēng)險。

  營收增速不及行業(yè)水平 毛利率逐年上升

  均瑤健康主營業(yè)務(wù)為含乳飲料中常溫乳酸菌系列飲品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,陸續(xù)推出了“味動力”等系列產(chǎn)品。2017年至2019年,均瑤健康分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.46億元、12.87億元和12.46億元,年均復(fù)合增長率約為4.27%。其中,公司2018年營收同比增長,但2019年出現(xiàn)下滑。

  公司招股書援引的歐睿國際數(shù)據(jù)顯示,我國常溫乳酸菌飲品的市場規(guī)模從2017年的121.6億元上升至2019年的148.8億元,年均復(fù)合增長率為10.62%。由此可見,2017年至2019年,均瑤健康營收的年均復(fù)合增長率并沒有跑贏行業(yè)市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率。

圖1:2017年至2019年均瑤健康營業(yè)收入、歸母凈利潤圖1:2017年至2019年均瑤健康營業(yè)收入、歸母凈利潤

  相比于營收,均瑤健康的歸母凈利潤表現(xiàn)相對更好。2017年至2019年,公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.26億元、2.54億元和2.95億元,年均復(fù)合增長率為14.25%,其中一個重要原因是期間毛利率的提升。招股書顯示,均瑤健康2017年至2019年的綜合毛利率分別為48.26%、51.36%和52.68%,呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。

  2020年上半年,受疫情影響,公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.99億元、歸母凈利潤1.49億元,同比分別下降26.07%和22.85%。同時,公司預(yù)計2020年全年將實現(xiàn)營收10.27億元、歸母凈利潤2.48億元,同比分別下降19.33%和17.79%。

  從銷售區(qū)域分布來看,華東地區(qū)(包括:上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西、山東)和華中地區(qū)(包括河南、湖北、湖南)是公司最核心的市場,分別貢獻2019年主營業(yè)務(wù)收入的51.25%和28.74%。

  均瑤健康在常溫乳酸菌飲品行業(yè)面臨的主要競爭對手包括東君乳業(yè)(禹城)有限公司(優(yōu)樂多乳酸菌飲品)、內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司(暢意100%乳酸菌)、光明乳業(yè)(19.220, 0.16, 0.84%)股份有限公司(光明植物活力乳酸菌)等企業(yè)。據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示,按零售額統(tǒng)計,均瑤健康常溫乳酸菌飲品2019年在大陸的市場占有率約為15.1%。

  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 員工離職率較高

  均瑤健康面臨的風(fēng)險主要包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、部分產(chǎn)能依賴代工、員工離職率較高等。

  數(shù)據(jù)顯示,公司2017年至2019年來自乳酸菌飲品的銷售收入占同期全部主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達到99.02%、97.71%和95.37%。雖然占比逐年下降,但整體仍處于較高水平。

圖2:2017年至2019年均瑤健康乳酸菌飲品收入及占比圖2:2017年至2019年均瑤健康乳酸菌飲品收入及占比

  公司面臨的另一個風(fēng)險是產(chǎn)品生產(chǎn)很大一部分依賴代工,這對公司的管理、質(zhì)量控制提出了不少挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示,2019年代工廠整體占公司總產(chǎn)量的比重接近36%。截至招股書簽署日,公司尚與11家代工廠進行合作。不過,隨著公司上市募資,新產(chǎn)能的投放可能會逐步緩解這一問題。公司也表示計劃進一步提高自有工廠的生產(chǎn)比重。

  另外值得注意的是,均瑤健康的員工離職率(年內(nèi)離職人數(shù)/((期初總?cè)藬?shù)+期末總?cè)藬?shù))/2))較高,2017年至2019年分別達到60.17%、64.21%和52.53%。其中,公司銷售人員在2017年、2018年的離職率更是超過100%,分別為101.43%和107.26%。生產(chǎn)人員2017年至2019年的離職率分別為40.41%、49.67%和30.51%。

  對此,均瑤健康表示,原料、工藝及配方是公司產(chǎn)品質(zhì)量和口碑的關(guān)鍵,對生產(chǎn)工人技術(shù)要求較低,且經(jīng)多年市場開拓,公司已形成了較為完善的經(jīng)銷體系,具有穩(wěn)定的銷售渠道,對基層銷售人員的依賴性較低,上述崗位被替代性強、競爭壓力較大,導(dǎo)致其流動性相對較高。

  募資將主要用于產(chǎn)能擴張

  均瑤健康此次募集資金投資項目總投資額約12.00億元,擬使用募集資金金額約8.84億元。

  其中,約5.04億元募集資金將用于產(chǎn)能擴張,包括均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸項目和均瑤大健康飲品浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地擴建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸項目。

  公司另擬使用3.80億元募集資金用于品牌升級建設(shè)項目。

圖3:均瑤健康上市募集資金投向圖3:均瑤健康上市募集資金投向

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