編者按：8月13日，祖名豆制品股份有限公司（以下簡稱“祖名股份”）首發(fā)上會(huì)。祖名股份擬于深交所中小板上市，擬公開發(fā)行新股不超過3120萬股，且發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，保薦機(jī)構(gòu)為一創(chuàng)投行。祖名股份本次擬募集資金4.27億元，分別用于年產(chǎn)8萬噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、豆制品研發(fā)與檢測中心提升項(xiàng)目。
據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，此為祖名股份第三次沖擊A股市場。早在2013年，浙江省環(huán)保廳就曾表示祖名股份進(jìn)入上市環(huán)保核查公示階段，不過當(dāng)時(shí)沖刺IPO計(jì)劃未能成功。隨后，祖名股份于2016年3月22日正式掛牌新三板，成為當(dāng)時(shí)新三板豆制品第一股，2019年3月14日起終止掛牌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。2019年7月5日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露祖名股份招股書，二次沖擊A股未果。2020年7月8日，祖名股份再次披露招股書，開始第三次A股上市之路。
根據(jù)招股書，2016年至2019年，祖名股份的營業(yè)收入分別為8.50億元、8.63億元、9.39億元、10.48億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.70億元、9.51億元、10.48億元、11.57億元。
2016年至2019年，祖名股份歸屬公司股東的凈利潤分別為3702.81萬元、4148.87萬元、6394.18萬元、9016.51萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7706.24萬元、7191.60萬元、1.33億元、1.89億元。
2016年至2019年，祖名股份的應(yīng)收賬款余額分別為7433.24萬元、1.05億元、1.14億元、1.11億元，應(yīng)收賬款凈額分別為7030.27萬元、9932.71萬元、1.08億元、1.04億元，應(yīng)收賬款凈額占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.27%、30.19%、34.39%、33.87%。
祖名股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，且低于同行平均水平。2016年至2019年，祖名股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.81次、9.63次、8.60次和9.34次，同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為20.22次、15.33次、15.94次、18.05次。
2016年末至2019年末，祖名股份存貨金額分別為4695.68萬元、5471.73萬元和7458.11萬元、6433.49萬元，存貨占營業(yè)成本比例分別為8.20%、9.65%、12.71%、10.15%。
2016年至2019年，祖名股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為12.31次、11.02次、8.94次、8.95次，呈下降趨勢?？杀壬鲜泄敬尕浿苻D(zhuǎn)率平均值分別為8.33次、7.06次、6.73次、6.40次。
2016年末至2019年末，祖名股份負(fù)債總額分別為5.50億元、5.60億元、5.95億元、5.19億元。其中，短期借款分別為4.19億元、2.45億元、2.38億元、1.75億元。
從償債能力指標(biāo)來看，祖名股份和同行公司差距甚遠(yuǎn)。
2016年末至2019年末，祖名股份的流動(dòng)比率分別為0.65倍、0.88倍、0.62倍、0.89倍，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率平均值分別為2.80倍、2.80倍、3.19倍、3.85倍。
2016年末至2019年末，祖名股份的速動(dòng)比率分別為0.56倍、0.74倍、0.48倍、0.70倍，同行業(yè)可比上市公司速動(dòng)比率平均值分別為2.43倍、2.37倍、2.84倍、3.29倍。
祖名股份的資產(chǎn)負(fù)債率大幅高于同行平均水平。截至2016年末至2019年末，祖名股份的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為60.76%、59.96%、58.40%、50.72%?？杀壬鲜泄举Y產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為31.33%、28.45%、28.28%、26.42%。
祖名股份的主營業(yè)務(wù)毛利率逐年增長。2016年至2019年，祖名股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.63%、33.98%、37.32%、39.53%。
據(jù)證券市場紅周刊報(bào)道，2017年和2018年，祖名股份向前五名供應(yīng)商采購金額分別為21.6億元和1.35億元，占總采購額比例分別為39.04%、32.01%，由此推算出其2017年、2018年采購總額為4.11億元和4.22億元，若考慮到增值稅率17%的影響，則這兩年含稅采購總額大約為4.8億元和4.94億元。
在2017年、2018年的現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為5.62億元和5.64億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增的7.19萬元和-269.75萬元影響，與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了5.61億元和5.66億元。將含稅采購與現(xiàn)金支出勾稽，可發(fā)現(xiàn)2017年和2018年，現(xiàn)金支出都比含稅采購金額多出了8101.46萬元和7237.3萬元。理論上，這將會(huì)導(dǎo)致當(dāng)年的應(yīng)付款項(xiàng)有相應(yīng)減少才合理。
事實(shí)上，祖名股份2017年、2018年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為6460.16萬元和8145.95萬元，都未減反增，分別相較上一年末增加了523.73萬元和1685.79萬元。很明顯，這一新增金額與理論上應(yīng)該減少的金額并不相符，存在8625.19萬元和8923.09萬元的差異。
2017年、2018年，祖名股份固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)之和分別為7.84億元和9.41億元，分別增加4660.38萬元和1.56億元。而同期構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為8479.28萬元和1.43億元，理論上，2017年應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該相應(yīng)減少3818.9萬元，2018年應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該增加1299.91萬元。可即便是考慮到這部分?jǐn)?shù)據(jù)的影響，2017年、2018年仍分別有4806.29萬元和1.02億元的現(xiàn)金支出去向不明。
此外，祖名股份的采購數(shù)據(jù)在招股書和新三板時(shí)期披露的年報(bào)中數(shù)據(jù)有多處不同，比如招股書顯示，2016年和2017年祖名股份向前五大供應(yīng)商采購金額為1.87億元和1.60億元，而同期年報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)分別為2.13億元和1.85億元。除此之外，招股書和此前年報(bào)還有很多“相同項(xiàng)目不同數(shù)據(jù)”的情況，這些異常都令人對其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性生疑。
據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道，祖名股份董事長夫人外甥女婿為其大客戶。根據(jù)公司披露的報(bào)告期內(nèi)前五名客戶情況顯示，2016-2018年，公司與個(gè)體工商戶鄭學(xué)軍的交易金額分別為1796.89萬元、1866.05萬元、1995.56萬元。查閱祖名股份在新三板時(shí)的2015年年報(bào)顯示，2015年鄭學(xué)軍與公司交易金額為1437.60萬元。根據(jù)公司招股說明書顯示，鄭學(xué)軍為公司董事及高級管理人員李國平的姐夫、公司實(shí)際控制人之一王茶英的外甥女婿。
此外，祖名股份及其子公司發(fā)生至少19起為機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛，造成至少4人死亡。
2014年8月13日，中國裁判文書網(wǎng)披露的祖名豆制品股份有限公司與趙某某、上海田豐貨物運(yùn)輸有限公司等機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛一審民事判決書（（2012）杭江民初字第429號）顯示，2009年7月17日10時(shí)28分，楊某某駕駛祖名股份所有的貨車途經(jīng)滬杭高速公路往杭州方向154公里+296米處與被告趙某某駕駛的上海田豐貨物運(yùn)輸有限公司所有的重型貨車發(fā)生碰撞，經(jīng)交警事故認(rèn)定：雙方各負(fù)事故同等責(zé)任。事故造成3人搶救無效后死亡，二車損壞的嚴(yán)重后果。
2016年4月18日，中國裁判文書網(wǎng)披露的陳某1、陳某2與祖名豆制品股份有限公司、中國太平洋(4.190, -0.02, -0.48%)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司杭州市濱江支公司機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛一審民事判決書（（2014）甬余民初字第66號）顯示，陳某某駕駛普通二輪摩托車行駛至余姚市某大道四枝交叉路口時(shí)，祖名股份的駕駛員周某駕駛祖名股份的廂式貨車將陳渭新撞倒，當(dāng)場死亡，摩托車報(bào)廢。經(jīng)交警認(rèn)定，雙方各負(fù)事故同等責(zé)任。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題向祖名股份發(fā)去采訪函，祖名股份回復(fù)稱，公司IPO進(jìn)程及相關(guān)資訊將按照有關(guān)部門要求進(jìn)行披露，可通過相關(guān)平臺(tái)了解公司訊息。
豆制品生產(chǎn)企業(yè)擬深交所上市
祖名股份的主營業(yè)務(wù)為豆制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等，其中生鮮豆制品主要包括：豆腐、千張、素雞、豆腐干等；植物蛋白飲品主要包括：自立袋豆奶、利樂包豆奶等；休閑豆制品主要包括：休閑豆干、休閑豆卷、休閑素肉等。
祖名股份的控股股東為蔡祖明。本次發(fā)行前，蔡祖明直接持有公司3004.54萬股，占本次發(fā)行前總股本的32.11%。祖名股份的實(shí)際控制人為蔡祖明、王茶英和蔡水埼。截至招股說明書簽署日，蔡祖明、王茶英和蔡水埼分別直接持有公司32.11%、9.79%和13.05%的股份，并通過控制杭州纖品（三人合計(jì)持有杭州纖品67.70%的股份）控制公司18.86%的股份，從股權(quán)關(guān)系上實(shí)際控制了公司73.80%的股權(quán)，同時(shí)擔(dān)任公司的重要管理職務(wù)，對公司的各項(xiàng)經(jīng)營決策（包括但不限于修改公司章程、提名董事候選人等）均具有實(shí)質(zhì)性重大影響。
蔡祖明與王茶英是夫妻關(guān)系，蔡水埼為蔡祖明與王茶英之子。截至招股說明書簽署日，三人合計(jì)持有公司54.94%的股權(quán)。
蔡祖明，男，1960年05月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。EMBA，第十屆杭州市政協(xié)委員、第四屆杭州市濱江區(qū)人大代表、浙江省綠色農(nóng)產(chǎn)品(8.380, 0.05, 0.60%)協(xié)會(huì)法定代表人、中國豆制品專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長、浙江省民進(jìn)企業(yè)家聯(lián)誼會(huì)副會(huì)長。1986年開始個(gè)體經(jīng)商，1994年創(chuàng)辦蕭山市華源豆制品廠，任廠長；2000年2月至2011年11月?lián)稳A源有限董事長兼總經(jīng)理；現(xiàn)任杭州纖品董事長、揚(yáng)州祖名執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；2011年12月至今擔(dān)任祖名股份董事長兼總經(jīng)理。
王茶英，女，1963年10月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。大專學(xué)歷，2008年杭州市優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新女企業(yè)家、浙江省“三八紅旗手”。1994年與蔡祖明共同創(chuàng)辦蕭山市華源豆制品廠，任副廠長；2000年2月至2011年11月?lián)稳A源有限副總經(jīng)理、黨支部書記；現(xiàn)任安吉祖名執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、杭州祖名監(jiān)事、杭州纖品監(jiān)事；2011年12月至今擔(dān)任祖名股份董事、副總經(jīng)理、黨支部書記。
蔡水埼，男，1986年10月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。碩士學(xué)歷，2010年10月至2011年11月?lián)稳A源有限總經(jīng)理助理；2011年12月至2017年2月?lián)巫婷煞荻?、總?jīng)理助理；2011年6月至2017年2月曾任杭州纖品總經(jīng)理；現(xiàn)任杭州祖名執(zhí)行董事、杭州纖品董事、安吉祖名監(jiān)事；2017年3月至今擔(dān)任祖名股份董事、副總經(jīng)理。
祖名股份擬于深交所中小板上市，擬公開發(fā)行新股不超過3120萬股，且發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，保薦機(jī)構(gòu)為一創(chuàng)投行。祖名股份本次擬募集資金4.27億元，其中3.62億元用于年產(chǎn)8萬噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目，6522.78萬元用于豆制品研發(fā)與檢測中心提升項(xiàng)目。
三戰(zhàn)A股
據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，三度沖擊A股市場的祖名股份，曾在新三板掛牌。
早在2013年，浙江省環(huán)保廳就曾表示祖名股份進(jìn)入上市環(huán)保核查公示階段，不過當(dāng)時(shí)沖刺IPO計(jì)劃未能成功。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)納入環(huán)保核查的生產(chǎn)實(shí)體除祖名股份外，還有安吉祖名一家子公司，而另一家子公司杭州祖名由于從事銷售業(yè)務(wù)，未納入核查。
根據(jù)2013年的招股說明書，祖名股份計(jì)劃募集資金總額為2.8億元，分別投向“年產(chǎn)5萬噸豆制品生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項(xiàng)目”“研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目”“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”。
隨后，祖名股份于2016年3月22日正式掛牌新三板，成為當(dāng)時(shí)新三板豆制品第一股，2019年3月14日起終止掛牌，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。
2019年7月5日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露祖名股份招股書，二次沖擊A股未果。2020年7月8日，祖名股份再次披露招股書，開始第三次A股上市之路。
記者通過查閱三次招股書發(fā)現(xiàn)，此次祖名股份募集資金的目的與前幾次并無太大出入，主要集中在生產(chǎn)線及檢測研發(fā)項(xiàng)目建設(shè)。
招股書顯示，祖名股份本次擬公開發(fā)行新股不超過3120萬股，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計(jì)募集資金總額為4.27億元。其中，3.62億元投入到位于浙江安吉的年產(chǎn)8萬噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目；0.65億元投入到豆制品研發(fā)與檢測中心提升項(xiàng)目。
從新三板退市到三度沖擊A股市場，祖名股份的資本路走得并不順利。
營業(yè)收入和凈利潤逐年增長
2016年至2019年，祖名股份的營業(yè)收入分別為8.50億元、8.63億元、9.39億元、10.48億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.70億元、9.51億元、10.48億元、11.57億元。
2016年至2019年，祖名股份歸屬公司股東的凈利潤分別為3702.81萬元、4148.87萬元、6394.18萬元、9016.51萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7706.24萬元、7191.60萬元、1.33億元、1.89億元。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行平均水平
2016年至2019年，祖名股份的應(yīng)收賬款余額分別為7433.24萬元、1.05億元、1.14億元、1.11億元，應(yīng)收賬款凈額分別為7030.27萬元、9932.71萬元、1.08億元、1.04億元，應(yīng)收賬款凈額占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.27%、30.19%、34.39%、33.87%。
2016年度、2017年度、2018年度和2019年度，祖名股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.81次、9.63次、8.60次和9.34次，呈下降趨勢。
祖名股份表示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，主要系商超客戶的收入金額及收入占比逐年增加，且商超客戶應(yīng)收賬款的賬期相對較長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款期末余額增加。
祖名股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行平均水平。2016年至2019年，同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為20.22次、15.33次、15.94次、18.05次。
祖名股份稱，同行業(yè)上市公司之間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差異較大，主要原因系應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率主要受銷售渠道、品牌影響力、具體銷售政策及信用政策等因素的影響。剔除以預(yù)收貨款為主的同行業(yè)公司后的平均值與祖名股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差異較小。祖名股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)公司中華食品、VITASOY INT’L較為接近。
2019年末存貨金額6433.49萬元
2016年末至2019年末，祖名股份存貨金額分別為4695.68萬元、5471.73萬元和7458.11萬元、6433.49萬元，存貨占營業(yè)成本比例分別為8.20%、9.65%、12.71%、10.15%。
祖名股份表示，2017年末存貨較上年有所增加，主要系公司在產(chǎn)品腐乳有所增加；2018年存貨較上年增長1986.39萬元，主要系2018年公司腐乳生產(chǎn)線投產(chǎn)，腐乳生產(chǎn)周期較長，使得2018年末在產(chǎn)品大幅增加；隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，原材料備貨增加。
2016年至2019年，祖名股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為12.31次、11.02次、8.94次、8.95次，呈下降趨勢。
祖名股份表示，2016年、2017年度存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)不大，2018年存貨周轉(zhuǎn)率較2017年下降，主要是由于2018年公司腐乳生產(chǎn)線投產(chǎn)，腐乳生產(chǎn)周期較長，使得2018年末在產(chǎn)品大幅增加，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率下降。2019年存貨周轉(zhuǎn)率較2018年相比，變動(dòng)不大。
祖名股份的存貨周轉(zhuǎn)率高于同行平均水平。2016年至2019年，可比上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為8.33次、7.06次、6.73次、6.40次。
祖名股份稱，同行業(yè)上市公司之間存貨周轉(zhuǎn)率差異較大，主要原因系存貨周轉(zhuǎn)率主要受收入規(guī)模、產(chǎn)品生產(chǎn)周期、存貨管理方法等因素的影響。祖名股份的存貨周轉(zhuǎn)率總體處于同行業(yè)可比范圍之內(nèi)。
償債能力弱
2016年末至2019年末，祖名股份負(fù)債總額分別為5.50億元、5.60億元、5.95億元、5.19億元。
其中，2016年末至2019年末，祖名股份的短期借款分別為4.19億元、2.45億元、2.38億元、1.75億元。
祖名股份稱，報(bào)告期內(nèi)，公司短期借款均為銀行借款。公司2017年末短期借款較2016年末減少1．74億元，主要原因系發(fā)行人對債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加長期借款比重，2017年末長期借款較2016年末增加1．73億元，期末短期借款相應(yīng)減少。公司2018年末較2017年末短期借款減少700.00萬元，主要原因系發(fā)行人對債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加長期借款（含一年內(nèi)到期的長期借款）2041.67萬元，減少短期借款。公司2019年末較2018年末短期借款減少6275.14萬元，主要原因系發(fā)行人對到期的短期借款進(jìn)行歸還，減少短期借款。
從償債能力指標(biāo)來看，祖名股份和同行公司差距甚遠(yuǎn)。
2016年末至2019年末，祖名股份的流動(dòng)比率分別為0.65倍、0.88倍、0.62倍、0.89倍，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率平均值分別為2.80倍、2.80倍、3.19倍、3.85倍。
2016年末至2019年末，祖名股份的速動(dòng)比率分別為0.56倍、0.74倍、0.48倍、0.70倍，同行業(yè)可比上市公司速動(dòng)比率平均值分別為2.43倍、2.37倍、2.84倍、3.29倍。
祖名股份稱，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)平均水平，主要是由于公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大以及生產(chǎn)不同類別產(chǎn)品對機(jī)器設(shè)備的要求不同，使得公司報(bào)告期對固定資產(chǎn)的購置需求相對較高。由于公司融資渠道相對有限，融資渠道單一，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的資金主要來自于向銀行的短期借款，從而使得公司流動(dòng)性負(fù)債高于同期流動(dòng)性資產(chǎn)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率小于1，并低于同行業(yè)平均水平。
祖名股份的資產(chǎn)負(fù)債率大幅高于同行平均水平。截至2016年末至2019年末，祖名股份的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為60.76%、59.96%、58.40%、50.72%。可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為31.33%、28.45%、28.28%、26.42%。
對此祖名股份表示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)水平，主要原因是公司的融資渠道較少，融資方式較為單一。隨著公司首次公開發(fā)行股票并上市成功，公司的融資渠道將會(huì)拓寬，股本規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，償債能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
主要產(chǎn)品的毛利率低于同行平均水平
祖名股份的主營業(yè)務(wù)毛利率逐年增長。2016年至2019年，祖名股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.63%、33.98%、37.32%、39.53%。祖名股份稱，公司生鮮豆制品、植物蛋白飲品由于銷售占比高，其毛利率是影響綜合毛利率的主要因素。
生鮮豆制品、植物蛋白飲品兩類產(chǎn)品是公司收入及毛利的主要來源，2017年度、2018年度和2019年度其銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為84.55%、82.80%和80.07%，生鮮豆制品、植物蛋白飲品毛利合計(jì)占比分別為91.11%、89.68%和87.00%。
祖名股份的主要產(chǎn)品生鮮豆制品、植物蛋白飲品的毛利率低于同行平均水平。
2017年至2019年，祖名股份生鮮豆制品毛利率分別為35.43%、40.10%、43.44%，可比公司同類產(chǎn)品或類似產(chǎn)品的毛利率平均值分別為41.68%、42.35%、44.17%。
2017年至2019年，祖名股份植物蛋白飲品毛利率分別為39.17%、41.26%、41.36%，可比公司同類產(chǎn)品的毛利率平均值分別為48.38%、50.37%、50.72%。
祖名股份表示，經(jīng)與同行業(yè)上市公司的植物蛋白飲料毛利率相比，公司的植物蛋白飲品毛利率略低于同行業(yè)可比公司，主要系：同行業(yè)公司植物蛋白飲品市場知名度較高，具有較高的品牌價(jià)值。同行業(yè)公司飲品已經(jīng)暢銷至全國市場，維他奶除銷售至中國境內(nèi)之外，還銷售至澳洲、新西蘭、新加坡等地區(qū)。祖名股份的植物蛋白飲品主要銷售至浙江省、江蘇省及上海市，具有地域差異。與同行業(yè)公司相比，祖名股份植物蛋白飲品的市場競爭力較低，因此毛利率較低。從銷售規(guī)模而言，同行業(yè)公司銷售規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于祖名股份，維他奶食品和飲料產(chǎn)品年度銷售收入達(dá)到40億元，承德露露(8.300, 0.00, 0.00%)、養(yǎng)元飲品(24.170, 0.02, 0.08%)、達(dá)利食品的飲料產(chǎn)品年度銷售收入分別達(dá)到40億元、20億元、70億元以上，而祖名股份植物蛋白飲品年度銷售收入僅為2億元左右。祖名股份植物蛋白飲品的產(chǎn)銷規(guī)模遠(yuǎn)小于同行業(yè)公司，導(dǎo)致單位產(chǎn)品分?jǐn)偟某杀据^大，毛利率相對較低。
2019年研發(fā)費(fèi)用502.38萬元
2016年至2019年，祖名股份的研發(fā)費(fèi)用分別為250.95萬元、246.18萬元、281.64萬元、502.38萬元。
祖名股份研發(fā)費(fèi)用主要由職工薪酬、折舊費(fèi)用、物料消耗及其他構(gòu)成。2017年度較上年相比略有下降，較為平穩(wěn)，2018年度較上年增加35.47萬元，主要系研發(fā)人員人力成本的上升。2019年研發(fā)費(fèi)用叫2018年增加220.74萬元，主要系2019年增加新產(chǎn)品開發(fā)、工藝的優(yōu)化等研發(fā)投入所致。
2016年至2019年，祖名股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為0.30%、0.29%、0.30%、0.48%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常
據(jù)證券市場紅周刊報(bào)道，2017年和2018年，祖名股份向前五名供應(yīng)商采購金額分別為21.6億元和1.35億元，占總采購額比例分別為39.04%、32.01%，由此推算出其2017年、2018年采購總額為4.11億元和4.22億元，若考慮到增值稅率17%的影響，則這兩年含稅采購總額大約為4.8億元和4.94億元。
在2017年、2018年的現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為5.62億元和5.64億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增的7.19萬元和-269.75萬元影響，與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了5.61億元和5.66億元。將含稅采購與現(xiàn)金支出勾稽，可發(fā)現(xiàn)2017年和2018年，現(xiàn)金支出都比含稅采購金額多出了8101.46萬元和7237.3萬元。理論上，這將會(huì)導(dǎo)致當(dāng)年的應(yīng)付款項(xiàng)有相應(yīng)減少才合理。
可事實(shí)上，祖名股份2017年、2018年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為6460.16萬元和8145.95萬元，都未減反增，分別相較上一年末增加了523.73萬元和1685.79萬元。很明顯，這一新增金額與理論上應(yīng)該減少的金額并不相符，存在8625.19萬元和8923.09萬元的差異。
2017年、2018年，祖名股份固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)之和分別為7.84億元和9.41億元，分別增加4660.38萬元和1.56億元。而同期構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為8479.28萬元和1.43億元，理論上，2017年應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該相應(yīng)減少3818.9萬元，2018年應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該增加1299.91萬元?？杉幢闶强紤]到這部分?jǐn)?shù)據(jù)的影響，2017年、2018年仍分別有4806.29萬元和1.02億元的現(xiàn)金支出去向不明。
此外，祖名股份的采購數(shù)據(jù)在招股書和新三板時(shí)期披露的年報(bào)中數(shù)據(jù)有多處不同，比如招股書顯示，2016年和2017年祖名股份向前五大供應(yīng)商采購金額為1.87億元和1.60億元，而同期年報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)分別為2.13億元和1.85億元。除此之外，招股書和此前年報(bào)還有很多“相同項(xiàng)目不同數(shù)據(jù)”的情況，這些異常都令人對其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性生疑。
除了營收數(shù)據(jù)、采購數(shù)據(jù)存在疑點(diǎn)外，祖名股份的存貨數(shù)據(jù)也令《紅周刊》記者有些不解。在招股說明書中，祖名股份詳細(xì)披露了一份主要原材料的采購金額清單，其中黃豆、自立袋、白糖和大豆油在2016年至2018年的總和分別為2.84億元、2.83億元和2.7億元。一般來說，當(dāng)年的原材料采購金額除了要計(jì)入營業(yè)成本之中，剩余的原材料要計(jì)入當(dāng)年的存貨中。
祖名股份雖然沒有在招股說明書中披露詳細(xì)的營業(yè)成本構(gòu)成，但《紅周刊》記者翻閱其在新三板上市時(shí)發(fā)布的2017年年報(bào)，發(fā)現(xiàn)公司在年報(bào)中曾稱“大豆作為公司產(chǎn)品生產(chǎn)的主要原材料，占生產(chǎn)成本的比例約為30%”，若按年報(bào)披露的這個(gè)比例推算，則2017年祖名股份3.03億元營業(yè)成本中，大豆的成本約為9102.22萬元。
另據(jù)招股說明書中的原材料采購清單（見表3），2017年黃豆的采購金額為2.04億元，將黃豆采購金額與營業(yè)成本中大豆的消耗金額相減，存在1.13億元的差額，即2017年的存貨中，至少應(yīng)該新增1.13億元的黃豆原材料（黃豆是大豆的一種，實(shí)際經(jīng)營中也許黃豆在營業(yè)成本中的比例要略小于30%，那么黃豆原材料新增存貨將更大）?？蓪?shí)際上，招股說明書披露的2017年所有存貨賬面價(jià)值僅新增了776.05萬元，而且存貨賬面價(jià)值總共也才5471.73萬元，如此就意味著單一黃豆原材料是不可能新增1.13億元的。
招股書年報(bào)數(shù)據(jù)“打架”財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等多位高管離職
據(jù)中國網(wǎng)報(bào)道，將祖名股份此次IPO招股書與掛牌新三板期間的年報(bào)進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)采購數(shù)據(jù)和政府補(bǔ)助等多處數(shù)據(jù)不一致的問題。
以采購數(shù)據(jù)為例，招股書顯示，2016年和2017年祖名股份向前五大供應(yīng)商采購金額為1.87億元和1.60億元，而同期年報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)分別為2.13億元和1.85億元。具體來看，2016年和2017年祖名股份向第一大供應(yīng)商揚(yáng)州益江食品輔料有限公司購買黃豆、白砂糖等金額分別為5000.60萬元和4502.30萬元，而同期年報(bào)該項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為5590.37萬元和5440.76萬元；向第二大供應(yīng)商浙江百思得彩印包裝有限公司采購采購商品金額分別為4339.99萬元和4059.15萬元，而年報(bào)數(shù)據(jù)為5049.46萬元和4748.34萬元。
政府補(bǔ)助方面，在招股書中，祖名食品2016年和2017年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1609.17萬元和786.10萬元，而年報(bào)中該數(shù)據(jù)分別為1829.67萬元和988.09萬元。
不僅如此，祖名股份招股書和年報(bào)中短期借款金額、客戶銷售數(shù)據(jù)、銷售費(fèi)用等均對不上。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，祖名股份掛牌新三板期間披露年報(bào)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所是大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），此次祖名股份IPO的會(huì)計(jì)師事務(wù)所是天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。
招股說明書與年報(bào)數(shù)據(jù)存在差異的祖名食品，多名高管近幾年發(fā)生變更，其中包括財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。
招股書顯示，2017年1月31日，霍中棟辭去財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)，祖名股份隨后聘請高鋒擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)；2018年4月7日負(fù)責(zé)生鮮產(chǎn)品銷售的副總經(jīng)理趙志軍辭職；2018年5月2日，郭燦辭去副總經(jīng)理職務(wù)；2018年5月28日，劉國平辭去董事職務(wù)。祖名股份在招股書中表示，上述離職均系個(gè)人原因。
值得注意的是，在2016年掛牌新三板前夕，祖名股份的高管人員也曾出現(xiàn)變更，其中也包括財(cái)務(wù)總監(jiān)。2015年3月28日，王西良辭去公司財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)；2014年10月18日，戚亞江辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。
有投行人士曾指出，財(cái)務(wù)總監(jiān)的變更，或許意味著公司財(cái)務(wù)存在問題。
產(chǎn)品銷售未走出“包郵區(qū)”
據(jù)投資者網(wǎng)報(bào)道，招股書顯示，祖名股份總部位于浙江杭州，由蔡祖明、王茶英夫婦創(chuàng)立，加上其子蔡水埼，三人通過直接和間接方式合計(jì)持有73.8%的股權(quán)，是一個(gè)典型的家族企業(yè)。
自2000成立伊始，祖名股份便專注于豆制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括生鮮豆制品、植物蛋白飲品和休閑豆制品等3大類400多種，主要通過經(jīng)銷、直銷和商超渠道進(jìn)行銷售。
業(yè)績方面，報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為8.63億元、9.39億元和10.48億元，歸母凈利潤分別為4149萬元、6394萬元和9017萬元。雖然其營收已突破10億元，但祖名股份的產(chǎn)品銷售半徑仍未走出“包郵區(qū)”，江浙滬區(qū)域?qū)υ摴镜匿N售貢獻(xiàn)率超過95%，銷售區(qū)域集中，市場接近飽和。
而祖名股份本次IPO的募資用途主要對浙江安吉工廠的生產(chǎn)線進(jìn)行技改。那么，在豆制品銷售受銷售半徑限制的情況下，新增產(chǎn)能又該如何消化？
對于這個(gè)問題，祖名股份向《投資者網(wǎng)》表示，公司通過簽訂年度框架合作協(xié)議的方式與歐尚、家樂福、永輝超市(9.140, 0.02, 0.22%)、海底撈、外婆家、盒馬鮮生等企業(yè)綁定合作，逐漸形成深耕江浙滬、輻射到全國的銷售網(wǎng)絡(luò)。
多次因違法行為遭處罰
2017年7月12日，因揚(yáng)州祖名豆制食品有限公司未告知?jiǎng)趧?dòng)者職業(yè)病危害真實(shí)情況、未按照規(guī)定組織職業(yè)健康檢查、未為從業(yè)人員提供勞動(dòng)防護(hù)用品以及未在較大危險(xiǎn)因素的場所設(shè)備設(shè)施上設(shè)置明顯的警示標(biāo)志、從業(yè)人員培訓(xùn)時(shí)間少于規(guī)定等原因，揚(yáng)州市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局（現(xiàn)合并為“揚(yáng)州市應(yīng)急管理局”）對其進(jìn)行處罰，罰款6．95萬元。針對上述處罰，公司已經(jīng)進(jìn)行整改并繳納了罰款，并已取得揚(yáng)州市應(yīng)急管理局出具的不構(gòu)成重大違法行為的證明，上述行政處罰不會(huì)影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。
2017年3月9日，上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)督管理局向上海祖名豆制品有限公司第九分公司出具滬監(jiān)管浦字〔2017〕第150201780018號行政處罰，處罰原因?yàn)?016年12月22日，執(zhí)法人員在浦東新區(qū)滬南路2000號B1316席位現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)在上海祖名豆制品有限公司第九分公司經(jīng)營的豆制品銷售攤位用于貿(mào)易結(jié)算的1臺(tái)電子秤未經(jīng)鑒定。因上述事項(xiàng)，上海祖名豆制品有限公司第九分公司被處以500元罰款。
2018年4月8日，揚(yáng)州市運(yùn)輸管理處向揚(yáng)州祖名豆制食品有限公司出具揚(yáng)交道運(yùn)罰字[2018]00105號行政處罰，處罰原因?yàn)閾P(yáng)州祖名未按照規(guī)定參加年度審驗(yàn)。因上述事項(xiàng)，揚(yáng)州祖名被處以1000元罰款并責(zé)令立即改正。該案件目前已經(jīng)結(jié)案。上述事項(xiàng)金額較小，不構(gòu)成重大行政處罰。
此外，祖名股份還曾經(jīng)陷入商標(biāo)侵權(quán)訴訟糾紛。2018年11月16日，典發(fā)食品（蘇州）有限公司（原告）因注冊商標(biāo)“千頁豆腐”等涉嫌侵害商標(biāo)權(quán)糾紛，起訴尚中國（清河區(qū)祖名豆制品經(jīng)營部，被告一）、祖名豆制品股份有限公司（被告二），要求兩被告立即停止生產(chǎn)、銷售侵權(quán)產(chǎn)品，連帶賠償原告經(jīng)濟(jì)損失共計(jì)人民幣100萬元整。
2019年11月20日，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局向公司出具《商標(biāo)評審案件答辯通知書》，告知公司典發(fā)食品（蘇州）有限公司（申要求人）對第23200665號“祖名千頁豆腐”商標(biāo)提出無效宣告要求求，該局依法予以受理。截至招股說明書簽署日，上述商標(biāo)評審案件尚在評審過程中。
頻繁因質(zhì)量問題遭消費(fèi)者投訴
據(jù)山東商報(bào)報(bào)道，近日，杭州老字號品牌“祖名”被媒體曝出其生產(chǎn)的豆腐皮含有外源基因片段，疑似為轉(zhuǎn)基因豆制品。祖名股份相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)山東商報(bào)記者稱，已將涉事產(chǎn)品送至第三方機(jī)構(gòu)檢測，并未檢測出轉(zhuǎn)基因成分。
相關(guān)新聞報(bào)道稱，生產(chǎn)于祖名股份安吉廠區(qū)的80g裝豆腐皮在近日的檢測中被查出含有pCaMV35S、tNOS、CP4-EPSPS三個(gè)外源基因片段，疑似為轉(zhuǎn)基因食品。
山東商報(bào)記者就此事致電祖名股份，其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“公司已進(jìn)行積極自查，并將相關(guān)產(chǎn)品及原材料送至第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行再次檢測，結(jié)果顯示該產(chǎn)品未檢測出轉(zhuǎn)基因成分，詳情可參閱相關(guān)檢驗(yàn)報(bào)告。”
祖名股份提供的檢驗(yàn)報(bào)告顯示，該檢測報(bào)告由上海天祥質(zhì)量技術(shù)服務(wù)公司出具，相關(guān)產(chǎn)品不含有pCaMV35S、tNOS、CP4-EPSPS外源基因片段，并非轉(zhuǎn)基因食品。
此外，祖名股份頻繁因食品安全問題遭到消費(fèi)者投訴。
據(jù)媒體報(bào)道，有消費(fèi)者購買的“祖名”牌香豆干，包裝袋標(biāo)注的口味與實(shí)物不符。此外，在各大互動(dòng)平臺(tái)上，有消費(fèi)者投訴祖名豆干吃出蛆蟲、食品中有頭發(fā)、包裝袋密封口中有頭發(fā)、食品保質(zhì)期內(nèi)發(fā)霉等問題。
2017年未繳住房公積金員工比例高達(dá)60.23%
據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司存在未為部分員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和住房公積金的情況。各報(bào)告期末，公司應(yīng)繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)但未繳的員工占公司全部員工的比例為分別為0.16%、0.41%、0.00%；應(yīng)繳住房公積金但未繳的員工占公司全部員工的比例為60.23%、51.85%、21.33%。公司面臨社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和住房公積金補(bǔ)繳風(fēng)險(xiǎn)。公司在治理方面存在明顯不合規(guī)性。
董事長夫人外甥女婿為大客戶
據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道，根據(jù)祖名股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司為家族式企業(yè)。其中，蔡祖明、蔡水埼、王茶英分別直接持有32.11%、9.79%和13.05%的股份，并通過控制杭州纖品（三人合計(jì)持有杭州纖品67.70%的股份）控制公司18.86%的股份，從股權(quán)關(guān)系上實(shí)際控制了公司73.80%的股權(quán)。其中，蔡祖明為董事長，蔡祖明與王茶英為夫妻關(guān)系，與蔡水埼為父子關(guān)系。
此外，從杭州纖品投資有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，股東分別為蔡祖明、王茶英、蔡水埼、高鋒、蔡曉芳、李國平、錢國建、趙大勇、巫曉六、楊國峰和李建芳。其中，蔡曉芳為蔡祖明、王茶英之女，持有杭州纖品8.43%的股權(quán)；李國平、李建芳為姐弟關(guān)系，兩人分別為王茶英之外甥和外甥女，分別持有杭州纖品4.49%、1.40%的股權(quán)；同時(shí)，李國平、李建芳還分別直接持有祖名股份0.44%、0.05%的股權(quán)。這也意味著蔡祖明家族共計(jì)持有祖名股份76.99%的股權(quán)。
從業(yè)務(wù)往來上看，祖名股份亦肥水不流外人田。根據(jù)公司披露的報(bào)告期內(nèi)前五名客戶情況顯示，2016-2018年，公司與個(gè)體工商戶鄭學(xué)軍的交易金額分別為1796.89萬元、1866.05萬元、1995.56萬元。查閱祖名股份在新三板時(shí)的2015年年報(bào)顯示，2015年鄭學(xué)軍與公司交易金額為1437.60萬元。根據(jù)公司招股說明書顯示，鄭學(xué)軍為公司董事及高級管理人員李國平的姐夫、公司實(shí)際控制人之一王茶英的外甥女婿，報(bào)告期間的關(guān)聯(lián)交易額不斷擴(kuò)大。
頻陷機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛造成4人死亡
據(jù)金證研報(bào)道，截至2019年10月15日，涉及祖名股份交通事故的文書有30份，涉及祖名股份前身杭州華源豆制品有限公司交通事故的文書有7份；涉及祖名股份子公司安吉祖名交通事故的文書有2份；涉及祖名股份子公司揚(yáng)州祖名豆制食品有限公司交通事故的文書有5份。
據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查詢，2016年至今，祖名股份及其子公司發(fā)生至少19起為機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛。
裁判文書網(wǎng)顯示，祖名股份相關(guān)的機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛造成至少4人死亡。
2014年8月13日，中國裁判文書網(wǎng)披露的祖名豆制品股份有限公司與趙某某、上海田豐貨物運(yùn)輸有限公司等機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛一審民事判決書（（2012）杭江民初字第429號）顯示，2009年7月17日10時(shí)28分，楊某某駕駛祖名股份所有的貨車途經(jīng)滬杭高速公路往杭州方向154公里+296米處與被告趙某某駕駛的上海田豐貨物運(yùn)輸有限公司所有的重型貨車發(fā)生碰撞，經(jīng)交警事故認(rèn)定：雙方各負(fù)事故同等責(zé)任。事故造成3人搶救無效后死亡，二車損壞的嚴(yán)重后果。
2016年4月18日，中國裁判文書網(wǎng)披露的陳某1、陳某2與祖名豆制品股份有限公司、中國太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司杭州市濱江支公司機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛一審民事判決書（（2014）甬余民初字第66號）顯示，陳某某駕駛普通二輪摩托車行駛至余姚市某大道四枝交叉路口時(shí)，祖名股份的駕駛員周某駕駛祖名股份的廂式貨車將陳渭新撞倒，當(dāng)場死亡，摩托車報(bào)廢。經(jīng)交警認(rèn)定，雙方各負(fù)事故同等責(zé)任。