事件描述：我們對(duì)于海外鋰資源巨頭Albemarle、SQM、Livent的中報(bào)進(jìn)行了前瞻梳理。事件點(diǎn)評(píng)：雅保：資源富余，西澳、中國(guó)、智利、美國(guó)同時(shí)發(fā)力，重點(diǎn)擴(kuò)大鋰鹽加工產(chǎn)能。(1)量：公司擁有全球稟賦最佳的鹽湖鋰和礦石鋰資源，目前主要的困擾在于鋰鹽加工產(chǎn)能不足。我們預(yù)計(jì)，雅保2021年在產(chǎn)銷上超預(yù)期的概率不大，公司有效產(chǎn)能的增量主要在2022年，旗下鋰化合物產(chǎn)能有望從去年底的8.5萬(wàn)噸大幅增至17.5萬(wàn)噸；其中，智利La Negra三/四期碳酸鋰工廠雖已基本工程完工，但尚需調(diào)試和送樣，西澳Kemerton氫氧化鋰工廠將于2021年底完工，但后續(xù)也還需6個(gè)月的調(diào)試和認(rèn)證。我們認(rèn)為中報(bào)的短期看點(diǎn)在于：公司將如何加碼在中國(guó)的氫氧化鋰產(chǎn)能布局，泰利森提高產(chǎn)能利用率的幅度及其代工量，以及Wodgina的復(fù)產(chǎn)策略；中報(bào)的中期看點(diǎn)在于：公司有望明確“第三波”的全球產(chǎn)能規(guī)劃，將重點(diǎn)提升鋰鹽產(chǎn)能以匹配資源潛能，并設(shè)法優(yōu)化資本開(kāi)支效率，除了在西澳、中國(guó)同時(shí)發(fā)力，公司還將提升美國(guó)本土內(nèi)華達(dá)的鋰鹽產(chǎn)出。(2)價(jià)：盡管公司Q1對(duì)于銷售均價(jià)指引偏保守，但行至年中，我們預(yù)計(jì)無(wú)論是長(zhǎng)單定價(jià)、散單價(jià)格還是客戶踴躍度，均將看到明確的積極趨勢(shì)，但由于長(zhǎng)單調(diào)價(jià)的時(shí)滯，公司真正的“量?jī)r(jià)齊升”主要在2022年。

　　SQM:智利鹽湖高效擴(kuò)能、靈活定價(jià)，西澳鋰礦-氫氧化鋰項(xiàng)目將啟動(dòng)建設(shè)。(1)量：近年來(lái)SQM已重新開(kāi)始高效的實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張；目前公司配套智利Atacama鹽湖，擁有7萬(wàn)噸的碳酸鋰年產(chǎn)能(今年銷量將超8.5萬(wàn)噸，降低庫(kù)存)，2021年底計(jì)劃擴(kuò)至12萬(wàn)噸，并將提早一年、于2022年底將碳酸鋰產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)至18萬(wàn)噸，同時(shí)公司的鹽湖氫氧化鋰產(chǎn)能有望于2021年底從1.35萬(wàn)噸擴(kuò)至2.15萬(wàn)噸，2022年底擴(kuò)至3萬(wàn)噸；向前看，SQM在智利面臨的主要生產(chǎn)挑戰(zhàn)在于，需要在大幅降低鹵水抽取、陸地淡水消耗的情形下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量躍增，這要求公司需要在鹽湖提鋰的工藝端實(shí)現(xiàn)顯著優(yōu)化、大幅提高回收率，此外智利未來(lái)整體的礦業(yè)政策、尤其權(quán)益金等稅費(fèi)率有待觀察；在西澳，SQM與Wesfarmer 50/50合資的Mt Holland項(xiàng)目已獲全部許可，計(jì)劃在2024下半年形成一期5萬(wàn)噸的鋰輝石-氫氧化鋰垂直一體化產(chǎn)能。(2)價(jià)：除了與LGES等全球頭部電池簽署的鋰鹽長(zhǎng)協(xié)，SQM大部分均為靈活定價(jià)的短單，因此我們預(yù)計(jì)公司的季度均價(jià)將持續(xù)走高，彈性較大。

　　Livent:或出現(xiàn)全球優(yōu)質(zhì)訂單積壓、倒逼其加速擴(kuò)能的情形。Livent從FMC分拆上市以來(lái)的發(fā)展進(jìn)程總體依然低預(yù)期，但公司擁有優(yōu)質(zhì)的家底：阿根廷Hombre Muerto鹽湖，全球成熟的鋰深加工基地，日系和韓系龍頭鋰電以及Tesla、BMW等領(lǐng)軍車企客戶。在疫情得到控制后，21Q1公司已重啟產(chǎn)能擴(kuò)張，計(jì)劃在阿根廷鹽湖連續(xù)新增2個(gè)1萬(wàn)噸模塊，至23Q4形成4萬(wàn)噸的碳酸鋰年產(chǎn)能，同時(shí)在22Q3將氫氧化鋰產(chǎn)能從2.5萬(wàn)噸小幅擴(kuò)至3萬(wàn)噸。

　　投資建議：繼續(xù)看好鋰板塊整體的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)著重強(qiáng)調(diào)資源保障邏輯，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、西藏礦業(yè)、天齊鋰業(yè)、科達(dá)制造(參股藍(lán)科鋰業(yè))等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、若全球鋰礦供給釋放超預(yù)期、同時(shí)新能源汽車的推廣低預(yù)期，將導(dǎo)致鋰價(jià)中樞再度下滑；2、若電池技術(shù)革新并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外新能源汽車的技術(shù)路徑發(fā)生顯著更替、降低動(dòng)力電池及儲(chǔ)能的鋰單耗。