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總市值：102億
7月21日，包括中國在內的全球三大新冠病毒疫苗項目同日公布新進展。
隨著全球疫情加劇、疫苗研發(fā)進展提速，各國也在積極采購疫苗。7月20日，輝瑞、BioNTech與英國政府簽訂3000萬劑新冠疫苗的購買協(xié)議。7月22日，美國衛(wèi)生與公眾服務部(HHS)也和國防部、輝瑞和德國生物技術公司BioNTech同時官宣一項6億劑疫苗的協(xié)議。
但包括上海復旦大學附屬華山醫(yī)院感染科主任張文宏在內，多名專家都提出了對疫苗玻璃瓶產能的擔憂。張文宏在接受采訪時提到：新冠疫苗生產不僅要搞研發(fā)，還要考慮配套，疫苗玻璃瓶的產量比疫苗還困難，因為這得有足夠的玻璃和生產廠家。
一時間，藥用玻璃產能能否滿足疫苗市場，引發(fā)了廣泛的關注。
那么，我國藥用玻璃市場的供給和需求狀況又是怎樣的呢？21新健康今天就來詳細梳理一下。
01、我國藥用玻璃生產現(xiàn)狀
7月22日，美國衛(wèi)生與公眾服務部(HHS)和國防部、輝瑞和德國生物技術公司BioNTech同時官宣一項高達6億劑疫苗的協(xié)議。這是繼7月20日，輝瑞、BioNTech與英國政府簽下3000萬劑新冠疫苗的訂單之后，又一項與政府達成的購買協(xié)議。
但在高額訂單之外，疫苗產能乃至配套的藥用玻璃等產能能否跟上，都成為人們高度關注的問題。
藥用玻璃，是指專門用于藥品包裝的玻璃，一般指玻璃瓶罐及器皿。按玻璃材質，可分為鈉鈣玻璃和硼硅玻璃。藥用玻璃常用于注射劑、輸液藥物、口服劑、保健品等包裝。根據(jù)國金證券，近五年，我國藥用玻璃市場規(guī)模整體呈上升趨勢，2018年達219.4億元，占醫(yī)藥包裝行業(yè)20%左右。
據(jù)了解，各種藥用包裝玻璃按照各項性能綜合排序，由高到低依次為：中性硼硅玻璃、低硼硅玻璃、鈉鈣玻璃。
中性硼硅玻璃(I類玻璃/一級耐水)是國際公認最好的藥用包裝材料：耐酸耐堿一級，抗急冷急熱性強，化學穩(wěn)定性、機械強度、抗沖擊性都優(yōu)于其他玻璃；與藥液及血液長期接觸不會有沉淀物析出或引起pH值變化，能有效保護藥品和保健食品的化學性能。
低硼硅玻璃熱膨脹系數(shù)比中性硼硅玻璃熱膨脹系數(shù)大，容易產生炸裂紋、破碎和玻璃屑；低硼硅玻璃中堿的析出量比中性硼硅玻璃多出一倍以上，容易產生脫片并與藥物發(fā)生反應，降低藥效，是造成注射劑中可見異物不合格及藥效衰減、藥品失效的主要原因之一。
《中國藥用玻璃包裝深度調研與投資戰(zhàn)略報告(2019版)》顯示，我國藥用玻璃制品目前以低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃為主，因為中硼硅玻璃成本較高，中硼玻管的生產穩(wěn)定性較難控制。而國外藥用玻璃包裝市場主要以中性硼硅玻璃和鈉鈣玻璃為主。
近年來，國家食品藥品監(jiān)督管理總局、藥品監(jiān)督管理局涉及藥用玻璃的藥品安全和藥用包裝材料政策規(guī)定如下：
資料來源：國家食品藥品監(jiān)督管理總局、藥品監(jiān)督管理局
值得注意的是，2017版和2019版的注射劑一致性評價征求意見稿中，對于包裝材質的要求從“不建議使用低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃”改為“不得低于參比制劑”。這說明我國正逐步推動由鈉鈣玻璃與低硼硅玻璃向中硼硅玻璃轉型。
資料來源：國家食品藥品監(jiān)督管理總局、藥品監(jiān)督管理局
但與此同時，我國藥用玻璃供給層面卻也呈現(xiàn)出行業(yè)集中度高，產品低端化、同質化的特征。
藥用玻璃包裝行業(yè)市場化程度較高，細分領域眾多，行業(yè)內存在較多小型企業(yè)(年產能5億支以內)和非上市公司。21新健康記者在企查查平臺上搜索企業(yè)名或經營范圍包含“藥用玻璃”的企業(yè)，一共找到2581家符合條件的企業(yè)，進一步篩選找到62家股份制企業(yè)，分布在山東、廣東、江蘇和上海等地。注冊資本在5000萬元以上的企業(yè)僅找到153家，其余多為中小企業(yè)。
根據(jù)光大證券，業(yè)內擁有窯爐的藥用玻璃包裝生產公司，主要依靠成本優(yōu)勢和質量優(yōu)勢來競爭，各公司的優(yōu)勢產品不同。窯爐建設投資生產成本較高，生產過程有相當技術難度和產品質量要求，行業(yè)進入壁壘較高。但是還有部分公司不建設窯爐，通過直接購買藥用玻璃管配套相關設備來進行玻璃管加工生產，主要集中于江浙一帶。后者投資較小，且由于管制玻璃容器工藝差異導致質量差異較大，產品質量良莠不齊。
國內藥用玻璃行業(yè)主要公司情況，資料來源：各公司官網及銷售宣傳冊，光大證券
從規(guī)?？?，山東藥玻和重慶正川(上市公司：正川股份)產能位居全國前列。山東藥玻是國內藥用玻璃行業(yè)龍頭，模制瓶年產90多億支(2016年銷量25萬噸)，其中模制瓶抗生素瓶國內市場占有率近80%；產品遠銷海外，棕色瓶年產25億支(2016年銷量15萬噸)，全球市占率近30%。
正川股份的管制瓶年產54億支，在國內市占率近1/3，是國內藥用玻璃管制瓶龍頭。成都平原尼普洛、山東力諾和吉林尼普洛嘉恒等公司規(guī)模中上，主要生產各類管制瓶和安瓿瓶，藥用年產能3萬噸左右；山東阿華醫(yī)療器材前身為山東阿膠集團子公司，主要為阿膠集團提供對應的各類藥物包裝材料，其中藥用玻璃為其主營業(yè)務之一。
從生產產品看，國內中性硼硅玻璃需求較小，造成行業(yè)整體產品以低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃為主，低端化且同質化程度較高。國內僅山東藥玻擁有I類玻璃模制瓶生產技術，其他公司主要生產低硼硅玻璃制品，并通過購買中性硼硅玻璃管來加工生產I類藥用玻璃產品。
藥用玻璃行業(yè)整體行業(yè)集中度較高，幾家較大的生產企業(yè)占據(jù)了主要的市場份額；但產品以低硼硅和鈉鈣玻璃制品為主，產品差異小，行業(yè)競爭激烈。而山東藥玻的生產規(guī)模、產品質量均處國內領先水平，且是國內唯一擁有高質量I類玻璃生產技術的企業(yè)。
02、藥用玻璃市場的需求側
根據(jù)光大證券統(tǒng)計，主要藥用玻璃產品(模制瓶、管制瓶、安瓿瓶)每年需求共約800億支左右，其中模制瓶和管制瓶需求各約150億支、安瓿瓶需求近400億支。
根據(jù)TheFreedoniaGroup，Inc。此前統(tǒng)計，亞太地區(qū)是醫(yī)藥包裝需求增長速度最快的地區(qū)，中國市場則是最主要的推動力，預計2012~2018年我國的醫(yī)藥包裝市場以年均11.5%的增速增長。國內藥品的新劑型層出不窮，而與之相配套的藥品包裝材料跟進速度還比較慢，我國醫(yī)藥包裝產業(yè)的市場空間廣闊。
光大證券研報指出，目前國內藥用玻璃市場規(guī)模近100億元，年均增長速度10%以上。藥用玻璃包裝應用有：注射劑包裝、口服制劑包裝、外用制劑包裝和吸入劑包裝四類。其中需求最大的為注射劑包裝，包括液體針劑、粉針注射劑的包裝；其次為口服制劑包裝。藥用玻璃包裝廣泛用于保健品和中藥口服藥，外用制劑和吸入劑則較少采用。
從國內需求總量上看，近年來受醫(yī)?？刭M和限抗等政策影響，國內醫(yī)藥制劑行業(yè)整體增長平穩(wěn)，但藥品收入占公立醫(yī)院總收入比重逐漸降低。從中國衛(wèi)健委統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)看，近十年中，2011-2013年公立醫(yī)院藥品總收入增速較快，2014-2018年藥品總收入基本保持平穩(wěn)，截至2018年，公立醫(yī)院藥品總收入占醫(yī)院總收入的28.7%，比2010年下降了約13個百分點。
究其原因，可能是2011年以來國內開始醫(yī)?？刭M(醫(yī)保基金入不敷出)，嚴格控制醫(yī)保基金整體支出增速過快和壓縮整體醫(yī)療費用，嚴控藥品費用支出，致使醫(yī)藥收入占醫(yī)院總收入放緩。
從產品需求結構看，注射劑包裝玻璃包裝需求最大，而注射用藥品占醫(yī)藥制造業(yè)終端的銷售額的比重在65%左右。光大證券研究進一步指出，以國內重點公立醫(yī)院的注射劑銷售情況上看：2012至2016年注射劑整體復合增8.8%，但由于受“限抗”政策影響，增速低于其他劑型增長情況，占比有所下降。2016年注射劑銷售額840.6億元，同比增長9.6%，在醫(yī)院的總體藥品銷售中占比64.3%持續(xù)位列第一，行業(yè)增速回暖。
2014年之前，受國內醫(yī)保控費和“限抗”政策影響，注射用藥用玻璃包裝需求有所下滑。自2014年來，藥用玻璃包裝下游需求注射劑藥品銷售情況回暖，增長逐漸趨于平穩(wěn)，預計未來注射用藥用玻璃包裝需求亦穩(wěn)定增長。
從未來發(fā)展看，一方面，我國生物制劑市場發(fā)展速度快，這將加強對玻璃包裝的需求。生物制劑是指用微生物(細菌、立克次體、病毒等)及其代謝產物有效抗原成分、動物毒素、人或動物的血液或組織等加工而成作為預防、治療、診斷相應傳染病或其他有關疾病的生物制品。
根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預計2016年至2020年，全球生物制劑研發(fā)服務的年復合增長率為19.0%，達到200億美元的市場規(guī)模。中國是全球生物研發(fā)外包服務行業(yè)增長最快的市場，隨著密集的醫(yī)改政策的不斷推進，中國制藥行業(yè)加快從仿制藥到創(chuàng)新藥轉型，以及中國在國際上的成本競爭力，將催生中國市場對創(chuàng)新藥研發(fā)外包的大量需求。預計2016年至2020年中國市場的年復合增長率為34.8%，增速遠高于全球市場。
另一方面，目前中國老齡化加速，棕色藥用玻璃的需求會增加。全國老齡工作委員會預計到2020年，老年人口達到2.48億，老齡化水平達到17.17%，其中80歲以上老年人口將達到3067萬人；2025年，六十歲以上人口將達到3億，成為超老年型國家。而據(jù)中國保健協(xié)會調查數(shù)據(jù)顯示，老年人消費占保健品銷售的比重達50%以上。
根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2018年中國保健品行業(yè)市場規(guī)模達1627億元，同比增長9.8%，預計18-23年復合年均增長率為9.10%。對比其他國家，歐美保健品市場起步早，現(xiàn)階段發(fā)展成熟，消費者教育經過了很長的周期，消費者已步入看重品牌和產品的階段。
03、兩家藥用玻璃上市企業(yè)分析
(1)山東藥玻
1970年成立，2002年6月上交所主板A股上市，藥用玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)。
該公司目前是亞洲規(guī)模較大的藥用玻璃包裝制品和丁基膠塞系列產品生產基地。主要產品包括模制瓶、棕色瓶、丁基膠塞系列、管瓶、安瓿、鋁塑蓋塑料瓶系列等。2017年主導產品鈉鈣玻璃模制注射劑瓶年產70億支，國內市場占有率達到80%以上；低硼硅玻璃管制注射劑瓶年產12億支。低硼硅玻璃安瓿年產14億支。納鈣玻璃日化瓶年產20億支，鈉鈣玻璃輸液瓶年產5億支，鈉鈣玻璃食品瓶年產2億支，低硼硅玻璃管年產2萬噸，中硼硅玻璃模制瓶年產2億支，藍綠瓶年產2億支，中硼硅玻璃管瓶年產2000萬只，中硼硅玻璃安瓿6500萬只。
2019年公司營業(yè)總收入29.9億元，研發(fā)費用1.269億元，同比增加58.12%。
公司優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩方面：第一，山東藥玻在模制瓶、棕色瓶具備絕對領先地位，模制瓶在國內市場占有率超80%，其中模抗瓶產能70余億只；棕色瓶保守估計市占率超50%，產能30億只，由于保健品及化妝品消費等需求旺盛，公司新增綿竹車間，補充10億只產能。
第二，公司在國內外積極布局，具備大客戶基數(shù)。根據(jù)光大證券，其擁有超4000家客戶，其中制藥企業(yè)3000余家，有助于公司在未來的注射劑一致性評價中更快切入玻瓶的替換升級。
風險點在于，注射劑一致性評價政策推進低于預期；中硼硅替換進度低于預期風險；產能釋放低于預期；原料價格上行風險；國際競爭加劇風險。
(2)正川股份
1989年成立，2017年8月上交所主板A股上市，是國內技術領先、產銷量前茅的藥用玻璃管制瓶生產企業(yè)之一。
核心產品包括中硼硅管制注射劑瓶、中硼硅玻璃安瓿、低硼硅管制注射劑瓶、鈉鈣口服液瓶及瓶蓋系列產品。公司同樣具備客戶優(yōu)勢，擁有全國性的銷售服務網絡，已與全國超過三百家客戶建立了長期友好的合作關系，包括多家大中型醫(yī)藥生產企業(yè)，如國藥集團、廣藥集團、中國生物技術集團、揚子江藥業(yè)集團、云南白藥集團、哈藥集團、無限極(中國)有限公司、復星醫(yī)藥集團等。藥包材行業(yè)的特點之一是存在渠道壁壘，即考慮到藥品安全性及相容性驗證等因素，客戶一般不會輕易更換藥包材供應商，因此，完善的銷售渠道使得公司具備了較大的競爭優(yōu)勢。
2019年，其營業(yè)總收入5.21億元，研發(fā)費用527.3萬，同比增加81.92%。
近期，公司市盈率水平處于較大水平，根據(jù)中證指數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年07月09日，滾動市盈率為153.61，靜態(tài)市盈率為142.64，遠高于醫(yī)療器械業(yè)的行業(yè)滾動市盈率59.29，靜態(tài)市盈率60.05。提醒投資者謹慎投資。
風險點在于，對下游企業(yè)的依賴性高、能源價格波動、國內外市場競爭。
（文章來源：21世紀經濟報道）