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　　證券日報頭版：挺起A股的脊梁

　　美國當(dāng)?shù)貢r間1月24日，美國股市開盤暴跌，但后半場逐步收窄跌幅，甚至以紅盤報收。而25日開盤的A股卻一路盤跌，三大股指跌幅均超過2.5%。在中國已實現(xiàn)的增長指標(biāo)強于美國，保持進一步增長的條件明顯優(yōu)于美國的情況下，中美股市的這種反差實在令人深思。

　　美國股市24日先暴跌再翻紅的走勢，反映了美國面臨巨大通脹壓力、制造業(yè)難以提振、疫情大肆蔓延的復(fù)雜形勢：一方面，投資者對經(jīng)濟和股市前景感到擔(dān)憂，對加息和刺激政策退出十分敏感；一方面，其主流投資機構(gòu)憑借強大資金實力，出手護盤十分凌厲。

　　美國股市在2008年國際金融危機后，僅經(jīng)過短暫的低位震蕩，即進入上行通道；到2020年2月，道瓊斯指數(shù)漲到接近30000點，隨后因疫情暴發(fā)出現(xiàn)快速調(diào)整，發(fā)生6個交易日三次下跌熔斷的奇觀。但在美國對外發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，國內(nèi)制造業(yè)低迷、失業(yè)面擴大的情況下，美股卻再次走出V型反轉(zhuǎn)行情，一路上揚。到2022年1月4日，道瓊斯指數(shù)比2019年底上漲了約30%。

　　反觀A股，2022年1月4日上證綜指比2019年底僅上漲19%。而2020年疫情發(fā)生后到今天，中國無論在疫情防控上，還是在經(jīng)濟社會發(fā)展上，都是走在世界前列的：不僅率先控制住了疫情，最大限度減少了患病率、重癥率、死亡率，而且最早實現(xiàn)經(jīng)濟正增長，是2020年唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。美國不但陷入疫情反復(fù)和持續(xù)蔓延之中，死亡人數(shù)持續(xù)上升，而且制造業(yè)陷入萎縮、失業(yè)率低迷、物流不暢，其超大規(guī)模發(fā)行貨幣已導(dǎo)致7%的通貨膨脹率，政策即將轉(zhuǎn)向。美國股市能夠在經(jīng)濟如此畸形的情況下一再走高，與其大量發(fā)行貨幣有直接關(guān)系，但也與其主流投資者大力護盤有關(guān)。美國的主流投資者深知，股市保持活力對于吸納全球資金、化解其經(jīng)濟矛盾是有益的。

　　相對而言，中國股市與實體經(jīng)濟運行的狀況存在一定反差。在不斷鞏固防疫戰(zhàn)略成果的同時，我國早于其他主要經(jīng)濟體實現(xiàn)穩(wěn)定增長。按不變價格計算，2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。2021年我國貨物貿(mào)易進出口總值39.1萬億元，比2020年增長21.4%；我國年度進出口規(guī)模首次突破6萬億美元關(guān)口，達(dá)到歷史高點。特別是，經(jīng)濟增長的創(chuàng)新動能顯著增強。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別增長18.2%、12.9%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快8.6個百分點、3.3個百分點。目前，我國已連續(xù)4年保持第二大外資流入國地位。隨著RCEP實施和自貿(mào)試驗區(qū)、海南自由貿(mào)易港、國家級經(jīng)開區(qū)等開放平臺功能進一步拓展，我國將成為更具吸引力的投資興業(yè)熱土。

　　近期，國內(nèi)股市表現(xiàn)疲軟有一些短期理由，一是市場普遍認(rèn)同的熱點板塊已積累一定漲幅，需要消化；二是今年經(jīng)濟增長的確存在一些壓力。但這不足以導(dǎo)致近期股市大跌。因為今年增長壓力主要體現(xiàn)在一季度，而這是由于2021年一季度同比增長幅度較大的緣故。所以，把這個因素夸大是偏頗的。

　　既要看到當(dāng)前的困難，也要看到有利的形勢。我們在過去兩年堅持未雨綢繆，穩(wěn)扎穩(wěn)打，為應(yīng)對當(dāng)前困難預(yù)留了充足的政策空間，積累了相當(dāng)?shù)膶嵙?。一是，中國過去兩年沒有跟隨美聯(lián)儲的腳步，堅持貨幣政策獨立性，實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。這樣，在今年美聯(lián)儲加息、促使美元回流的情況下，我國可以實施更有力的財政貨幣政策。二是，開展跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)市場情況“打提前量”“靠前發(fā)力”。從去年12月開始，我們提前下達(dá)部分2022年專項債券額度，采取了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列舉措，為實體經(jīng)濟低成本融資和穩(wěn)健運行創(chuàng)造條件。國務(wù)院已決定，前期已對部分到期稅費優(yōu)惠政策延期的基礎(chǔ)上，再延續(xù)執(zhí)行涉及科技、就業(yè)創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療、教育等另外11項稅費優(yōu)惠政策至2023年底。三是，持續(xù)做好“六穩(wěn)”“六保”工作，特別是保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場主體，以穩(wěn)住經(jīng)濟大盤為改革贏得空間，為提高經(jīng)濟運行質(zhì)量夯實基礎(chǔ)。要用好過去兩年在這方面積累的經(jīng)驗，進一步釋放政策推動力，激發(fā)市場主體活力，營造各業(yè)競相繁榮發(fā)展的局面。四是，堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線不動搖。在穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的基礎(chǔ)上，堅持向改革要效率、靠改革謀突破，推進公平競爭政策實施，加強反壟斷和反不正當(dāng)競爭，強化知識產(chǎn)權(quán)保護，暢通國內(nèi)大循環(huán)、突破供給約束堵點，穩(wěn)步推進電網(wǎng)鐵路等行業(yè)改革，提升制造業(yè)核心競爭力，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，擴大高水平對外開放、推動制度型開放。我們堅持改革開放的方向不會動搖，推進改革開放的步伐不會慢下來，這是我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的底氣。

　　近期A股市場疲弱的表現(xiàn)是對利空因素的過度反應(yīng)，而這種過度反應(yīng)是通過機構(gòu)投資者傳導(dǎo)的。目前，我國機構(gòu)投資者在市場中的比重已大大提升，其資金實力也已今非昔比，但不少機構(gòu)投資者的投資理念存在短板，特別是對市場熱點和行業(yè)估值的判斷存在短期化傾向，不能發(fā)揮市場壓艙石、定盤星的作用。在遇到風(fēng)吹草動時，需要主流投資機構(gòu)維護大局，引領(lǐng)方向，發(fā)揮應(yīng)有作用。在此，我們呼吁證券公司、基金公司、社保基金、保險資金等，擔(dān)起引領(lǐng)價值投資的主體責(zé)任，主動維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展、持續(xù)發(fā)展的局面，挺起A股的脊梁來！

　　上海證券報頭版：專家稱A股政策面資金面均有支撐 不宜對市場下跌反應(yīng)過度

　　A股昨日再次出現(xiàn)較大幅度下跌，交投較為低迷，三大指數(shù)低開低走，跌幅均超過2%，滬指收盤失守3500點。對此，市場專家分析認(rèn)為，不宜對股市下跌反應(yīng)過度，當(dāng)前A股在政策面、資金面均有較為堅實的支撐，經(jīng)濟“穩(wěn)增長”態(tài)勢明確，春季行情仍值得期待。不少機構(gòu)也預(yù)計，“市場底”正漸行漸近。

　　海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根分析提出，近日A股下挫受地緣政治因素、外圍市場影響較多，適逢春節(jié)假期前夕，資金活躍度也有所下降。但歷史上地緣政治因素對權(quán)益類市場的影響往往比較短暫，情緒性反應(yīng)過后，仍然看好未來一個季度的A股市場表現(xiàn)。

　　國海證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳洪斌認(rèn)為，近期A股市場走弱主要受到五方面因素影響，包括：美聯(lián)儲升息預(yù)期，烏克蘭地緣政治危機，部分市場觀點對經(jīng)濟走勢存在擔(dān)憂，全球通貨膨脹，新冠肺炎疫情反復(fù)。他認(rèn)為，整體看，這些因素對投資者會形成一些情緒性影響，但對股市中長期走勢的實質(zhì)影響并不大。

　　專家分析認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)政策面、資金面均對A股市場形成了較為有力的支撐，不宜對市場下跌反應(yīng)過度。

　　從政策面看，中央經(jīng)濟工作會議提出，今年的經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。會議提出，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合。

　　此后，各方面陸續(xù)推出了一系列穩(wěn)增長的政策舉措。1月17日以來，央行先后下調(diào)MLF中標(biāo)利率10個BP，下調(diào)1年期LPR10個BP、同時下調(diào)5年期以上LPR 5個BP。近期，住建部稱今年建設(shè)籌集保障性租賃住房240萬套，超出此前200萬套的預(yù)期；國家電網(wǎng)宣布2022年在電網(wǎng)投資方面計劃投資5012億元，創(chuàng)出歷史新高；國務(wù)院第六次全體會議提出，要推出更多有利于提振有效需求、加強供給保障、穩(wěn)定市場預(yù)期的實招硬招；近期國務(wù)院常務(wù)會議決定，延續(xù)實施部分到期的減稅降費政策，支持企業(yè)紓困和發(fā)展；發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好近期促進消費工作的通知》，提出10個方面的工作舉措。

　　荀玉根表示，我國“穩(wěn)增長”的宏觀政策正在持續(xù)加碼，歲末年初往往是基本面的“淡季”，但卻是政策面的“旺季”。陳洪斌也提出，在中央經(jīng)濟工作會議的部署下，今年政策面對經(jīng)濟的支持力度將十分堅實，各類“穩(wěn)增長”舉措將在中央經(jīng)濟工作會議后、兩會召開前逐步細(xì)化出臺，A股市場也將迎來一個較為密集的利好政策的窗口期。

　　從資金面看，一方面國內(nèi)宏觀流動性充裕，央行加大公開市場操作力度，向市場投放了較為充裕的流動性；另一方面，今年以來外資保持凈流入態(tài)勢，用真金白銀表達(dá)對A股市場的看好。與此同時，今年以來雖然滬深主要股指累計下跌較多，但券商客戶交易結(jié)算資金余額始終保持在1.8萬億元左右。

　　公開信息顯示，1月17日以來，央行累計凈投放資金規(guī)模已達(dá)到7500億元。近兩日，央行連續(xù)開展14天期逆回購操作，維穩(wěn)跨春節(jié)流動性。

　　海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年初以來，A股主要指數(shù)雖表現(xiàn)不佳，但北向資金一直逆勢加倉。今年截至1月20日，北向資金凈流入規(guī)模達(dá)428.5億元，超過2021年1月的399.6億元；此間北向資金日均凈流入30.6億元，也高于歷年北向資金的日均凈流入水平。部分市場機構(gòu)預(yù)計，今年北向資金凈流入規(guī)?？赡茉?000億元至4000億元。

　　荀玉根認(rèn)為，目前整個A股市場PE水平在18.5倍左右，處于歷史中等偏低水平，具備對資金的吸引力。在房地產(chǎn)市場景氣度下降、銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，居民資金更多青睞流動性高、收益性好的權(quán)益類資產(chǎn)，股市增量資金有望源源不斷流入。陳洪斌表示，二季度之后市場走強可能會越來越明顯，今年A股市場雖然不會有很大的行情，但結(jié)構(gòu)性行情仍然值得期待。

　　多數(shù)機構(gòu)對節(jié)后市場也并不悲觀，認(rèn)為A股“市場底”正漸行漸近。例如，中金公司認(rèn)為，未來伴隨“穩(wěn)增長”政策持續(xù)出臺、前瞻指標(biāo)可能改善和經(jīng)濟增長逐步企穩(wěn)，市場情緒也有望修復(fù)。中信證券表示，“情緒底”即將到來，預(yù)計市場資金將恢復(fù)流入，“市場底”漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣“兩個低位”布局藍(lán)籌，迎接上半年行情起點。

　　中信建投證券策略團隊表示，春節(jié)后市場風(fēng)險偏好或改善，新基金發(fā)行有望回暖，美聯(lián)儲下周FOMC會議若使加息預(yù)期利空出盡，則有望在節(jié)后形成有利時間窗口。建議投資者珍惜把握即將來臨的反攻行情。

　　中國證券報：情緒面因素擾動 A股市場有望逐步修復(fù)

　　1月24日海外股市震蕩加劇，法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)雙雙下跌近4%，美國納斯達(dá)克指數(shù)盤中一度跌逾4%，最終收漲0.63%。1月25日A股市場低開低走，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.58%、2.83%、2.67%。滬市成交額為3837.28億元，深市成交額為5531.34億元。

　　分析人士表示，受到市場情緒影響，A股迎來調(diào)整。當(dāng)前基本面穩(wěn)定，流動性寬松預(yù)期不斷增強，市場整體向好趨勢不改，調(diào)整反而是比較好的建倉和加倉時機。

　　情緒面起伏影響市場

　　1月25日，A股市場低開低走，上證指數(shù)跌破3500點，創(chuàng)業(yè)板指跌破3000點。當(dāng)日上漲股票數(shù)約270只，其中32只股票漲停，下跌股票數(shù)超過4300只，80只股票跌停。

　　申萬一級行業(yè)全線下跌，跌幅最小的銀行業(yè)下跌1.68%，傳媒、綜合、煤炭行業(yè)跌幅居前，分別下跌6.09%、5.09%、4.72%。開開實業(yè)、九安醫(yī)療、蘭州銀行、精華制藥等一批前期人氣股跌停。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至25日收盤，A股總市值為91.54萬億元，較前一交易日減少2.65萬億元。

　　對于25日市場下跌的原因，華安證券首席策略分析師鄭小霞表示，海外風(fēng)險事件壓制疊加A股本身的市場情緒，是25日下跌的主要原因。

　　私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，A股市場近期走勢不佳的原因大概有以下兩點：首先是海外市場的影響，在美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫的背景下，美國乃至歐洲股市出現(xiàn)了連續(xù)調(diào)整，納斯達(dá)克指數(shù)1月以來的累計跌幅超過10%，對A股有一定的心理影響；其次是新能源、碳中和、元宇宙等前期市場熱點出現(xiàn)了快速降溫，賺錢效應(yīng)低迷，對市場信心形成較大沖擊。目前國內(nèi)的政策面、市場基本面并沒有多大變化，下跌更多來自情緒面起伏。

　　后市關(guān)注“穩(wěn)增長”主線

　　從資金面來看，數(shù)據(jù)顯示，1月25日北向資金凈流出35.74億元，1月份以來，北向資金累計凈流入427.25億元。

　　而主力資金仍然保持凈流出狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，1月25日兩市主力資金凈流出630.24億元，已連續(xù)33個交易日呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，3035只股票出現(xiàn)主力資金凈流出，1537只股票出現(xiàn)主力資金凈流入。

　　從行業(yè)主力資金來看，數(shù)據(jù)顯示，25日申萬一級行業(yè)均出現(xiàn)主力資金凈流出，計算機、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)主力資金凈流出金額居前，分別凈流出91.68億元、68.93億元、44.44億元。主力資金凈流出金額最少的紡織服裝行業(yè)凈流出1.33億元。

　　對于A股后市，夏風(fēng)光表示，1月份美聯(lián)儲議息會議后，美股有可能探明底部，春節(jié)前后的A股應(yīng)該能夠出現(xiàn)同步回升走勢。

　　鄭小霞預(yù)計，隨著美股調(diào)整結(jié)束，外圍風(fēng)險偏好沖擊因素消除，在穩(wěn)增長政策支撐下，A股有望迎來春季反彈。短期市場風(fēng)險偏好受抑制的情況下，低估值板塊的配置性價比提升。隨著調(diào)整逐步接近尾聲，迎來春季行情后的四條投資主線更值得關(guān)注：一是貨幣政策和流動性寬松支撐下，估值彈性大的成長主線，仍可期待成長風(fēng)格在春季行情中“拔估值”；二是政策密集落地，穩(wěn)增長主線也有配置機會；三是隨春季行情有所表現(xiàn)的券商和政策持續(xù)邊際改善的地產(chǎn)板塊；四是消費板塊跟漲，主要沿漲價鏈條尋找機會。在主題投資方向，可關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、國企改革等概念。

　　中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，未來伴隨“穩(wěn)增長”政策細(xì)節(jié)持續(xù)出臺、經(jīng)濟指標(biāo)改善和國內(nèi)經(jīng)濟增長逐步企穩(wěn)，市場情緒也有望修復(fù)。風(fēng)格方面，“穩(wěn)增長”仍是未來的階段主線，市場對這一主線的追捧可能會持續(xù)到一季度末左右。成長風(fēng)格大幅調(diào)整空間可能相對有限，但近期不著急抄底。

　　證券時報頭版：守得云開見月明

　　總為浮云能蔽日，長安不見使人愁。近日，A股持續(xù)回調(diào)，無論是賽道股投資者，還是低估值的擁戴者，大多難逃持續(xù)性的市值損失，恰如浮云遮眼，長安難現(xiàn)。但對于投資者而言，下跌是最大的考驗，忍耐和積極應(yīng)對則是獲取獎賞的重要路徑。

　　忍耐往往是獲得超額收益的前提。股市上漲不是線性的過程，價格圍繞價值持續(xù)波動，疊加情緒周期產(chǎn)生一個個波峰波谷，最終推動市場波浪向前。數(shù)據(jù)顯示，過去16年偏股混合型基金指數(shù)累計收益超11倍，但在192個交易月中有72個交易月都是負(fù)收益，有近四成時間都在默默承受下跌的煎熬，投資必須能忍受這些煎熬。

　　但是，忍耐并不是所謂的“躺平”。在市場下跌中，投資者的忍耐需要“積極有為”。對于自己持倉的個股可以問一問，曾經(jīng)的股價上漲是情緒推動還是基本面推動？自己買入公司原因是什么，是通過K線圖畫出來的前景無限，還是公司的內(nèi)在價值已經(jīng)跌無可跌？通過不斷反問，如果明確了只是一時沖動跟風(fēng)買入了一只“技術(shù)面”上可能大漲的個股，可能需要調(diào)整持倉；如果清楚知道一家公司可能的營收、凈利、市場空間等估值的核心因素，并且確認(rèn)短期下跌并不會改變公司的基本面，就可以靜靜等待估值回歸。

　　在投資中，復(fù)利是最大奇跡，時間則是復(fù)利的“杠桿”，使用杠桿的方式則是等待。巴菲特從比亞迪上賺得盆滿缽滿令人羨慕，但是他也付出了近13年的時間。茅臺股價漲了370倍，則是其上市20周年時的數(shù)據(jù)，驚人的投資戰(zhàn)績總需要漫長時間。

　　等待是因為當(dāng)前市場并不悲觀。在節(jié)前市場快速回落后，春節(jié)后市場行情或表現(xiàn)更好。一方面，積極因素將逐步向上修正。當(dāng)前實體融資需求好轉(zhuǎn)尚未驗證，結(jié)構(gòu)性寬貨幣和總量寬貨幣或?qū)⒉⑿?，央行將繼續(xù)積極“靠前發(fā)力”。同時隨著地方兩會相繼召開，穩(wěn)增長訴求強烈，基建與制造業(yè)投資有望加快發(fā)力。另一方面，負(fù)向因素將加速收斂。海外流動性預(yù)期的沖擊將逐步消化，地產(chǎn)信用風(fēng)險亦將逐步暴露消化。

　　整體來看，當(dāng)前投資者短期風(fēng)險偏好已處較低水平，繼續(xù)向下空間有限，春節(jié)后隨著積極因素的上修市場將逐步回溫。投資者應(yīng)以更加積極的心態(tài)來應(yīng)對市場變化，不畏浮云遮望眼，不躺平、不悲觀，最終定能守得云開見月明。