6月28日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布第九版新冠肺炎防控方案，疫情修復(fù)板塊迎重大利好。機(jī)場、航空、旅游等出行鏈相關(guān)板塊漲幅領(lǐng)跑大盤，實(shí)現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)板塊自疫情以來經(jīng)歷了較大幅度的波動，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，政策也在向著市場預(yù)期的方向調(diào)整，板塊近期有突出表現(xiàn)并不令人意外。
對于下半年的板塊走勢，業(yè)內(nèi)人士針對不同的子行業(yè)做了詳細(xì)梳理，總體看好出行鏈所涉板塊的長期修復(fù)力量。不過，也有業(yè)內(nèi)人士提醒投資者注意業(yè)績披露期股價波動的可能性。
利好來襲，板塊上演“困境反轉(zhuǎn)”
6月28日午間，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布第九版新冠肺炎防控方案，將密切接觸者、入境人員隔離管控時間從“14天集中隔離醫(yī)學(xué)觀察+7天居家健康監(jiān)測”調(diào)整為“7天集中隔離醫(yī)學(xué)觀察+3天居家健康監(jiān)測”。
截至6月28日收盤，交運(yùn)板塊中的機(jī)場、航空，以及酒旅、餐飲等出行鏈相關(guān)板塊的單日漲幅領(lǐng)跑大盤。
就具體個股的情況來看，西域旅游、西安飲食、九華旅游等相關(guān)概念股紛紛漲停，上海機(jī)場、宋城演藝、中國國航等也有不錯的表現(xiàn)。
觀察出行鏈的走勢，機(jī)場板塊自疫情以來經(jīng)歷了較大幅度的波動，近期表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，機(jī)場指數(shù)目前已自去年8月的階段性低點(diǎn)反彈了將近50%。航空板塊則在最近兩周保持了較為明顯的上行態(tài)勢，今年春節(jié)后，航空板塊的估值持續(xù)走低，5月初到達(dá)階段性低點(diǎn)，此后進(jìn)入反彈區(qū)間。
餐飲旅游板塊在今年2月中至3月中曾有較大幅度的估值下挫。自5月初觸底反彈以來，餐飲旅游指數(shù)展現(xiàn)出了較為強(qiáng)勁的上升勢頭，在不足兩個月的時間里，反彈幅度已近40%。
“三亞解除對京滬來客限制、上海堂食明確6.29陸續(xù)恢復(fù)、多地區(qū)解除對跨省出游的限制，預(yù)期出行鏈制約因素或?qū)②厔菪韵Ｍ瑫r，第九版防控方案對風(fēng)險人員的隔離管理期限和方式進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，密接和入境隔離從14+7調(diào)整為7+3，直接推動了相關(guān)板塊的上漲。”金鷹基金權(quán)益研究部蔣婉瑩表示。
貓頭鷹基金研究院總經(jīng)理矯健告訴券商中國記者，基金經(jīng)理們對疫情修復(fù)主題的關(guān)注度已經(jīng)至少有一兩周的時間，其中最受關(guān)注的就是出行產(chǎn)業(yè)鏈，主要是出于對疫情防控政策調(diào)整的預(yù)期。
“過去幾年，交運(yùn)板塊和酒旅板塊均受疫情影響較大。”中信保誠基金基金經(jīng)理張弘坦言。他認(rèn)為，目前國內(nèi)的疫情正在逐步得到控制，省際之間的交流也在逐步暢通，國內(nèi)旅游需求正在快速復(fù)蘇。此外，中國與海外的交流，也有逐步放松的跡象，民航局與部分國家商談增加國際航班，出入境政策出現(xiàn)放松跡象，也進(jìn)一步提振了旅游信心。同時，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布的第九版新冠肺炎防控方案對隔離期限和方式都做出了調(diào)整。因此，相關(guān)板塊都有比較好的表現(xiàn)。
在匯豐晉信消費(fèi)紅利基金的基金經(jīng)理范坤祥看來，當(dāng)前交運(yùn)板塊和酒旅板塊都處于需求和成本的雙重困境中，行業(yè)整體虧損嚴(yán)重。“一方面需求不振，過去三年受到疫情沖擊，業(yè)務(wù)量出現(xiàn)快速下滑，目前仍處于底部恢復(fù)中。”
他告訴券商中國記者，“另一方面則是高油價、低客流和低產(chǎn)能利用率導(dǎo)致運(yùn)營成本高企。疫情壓力之下，行業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化，進(jìn)而帶來行業(yè)供給側(cè)的調(diào)整和中小企業(yè)的退出。”
范坤祥表示，隨著國內(nèi)疫情逐漸穩(wěn)定下來，各地的出行管控政策更加精準(zhǔn)和高效，相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)上市公司的景氣度有望逐步恢復(fù)。“交運(yùn)板塊和酒旅板塊都具有典型的‘困境反轉(zhuǎn)’特征。”
下半年出行鏈?zhǔn)欠?a data-code="300785" data-market="0" target="_blank">值得買？
中信保誠基金基金經(jīng)理張弘認(rèn)為，在疫情管控的逐步放松與經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)兩個因素的共同作用下，相關(guān)行業(yè)下半年值得期待。但他也提醒投資者，受上半年疫情影響，航空、機(jī)場等企業(yè)的短期業(yè)績大概率不佳，業(yè)績報告期或會加劇股價波動。
匯豐晉信消費(fèi)紅利基金的基金經(jīng)理范坤祥詳細(xì)盤點(diǎn)了“出行鏈”多個子行業(yè)的內(nèi)在邏輯。他認(rèn)為，如若相關(guān)領(lǐng)域在過去三年景氣度承壓的大背景下經(jīng)歷了市場化的供給收緊乃至主體出清，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，頭部公司市占率提升，那么一旦需求恢復(fù)后供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，留存下來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望獲得更大的業(yè)績彈性，典型的代表包括酒店和航空。
以航空為例，目前多地已經(jīng)轉(zhuǎn)向更加精準(zhǔn)靈活的管控政策，疊加暑期旺季將至，預(yù)期后續(xù)需求有望進(jìn)一步恢復(fù)。范坤祥認(rèn)為未來3年的飛機(jī)供給增速將呈下行態(tài)勢，供給偏緊的背景下如若需求改善力度較強(qiáng)，則會導(dǎo)致票價回升和航司單機(jī)盈利提高。由于成本相對剛性，相關(guān)航司的業(yè)績或具有較大彈性。
第二類則是免稅行業(yè)，與酒店和航空不同，免稅行業(yè)的中長期成長性更強(qiáng)而周期修復(fù)的屬性偏弱。國內(nèi)的免稅業(yè)務(wù)采用特許經(jīng)營模式，免稅牌照的稀缺性決定了我國免稅市場高度集中。
第三類行業(yè)例如機(jī)場和景區(qū)，短期雖然受損，但資源屬性突出，其獨(dú)特的地理?xiàng)l件構(gòu)筑了排他性的娛樂和購物場景，這是其他同行競爭者所無法復(fù)制的優(yōu)勢。雖然短期受損，但在疫后恢復(fù)之后仍有望構(gòu)建其長期商業(yè)價值。
長城基金對航空和機(jī)場板塊的未來投資機(jī)會則有不同看法。長城基金認(rèn)為，對于航空板塊，國內(nèi)主要城市疫情反復(fù)導(dǎo)致市場對于國際線放開預(yù)期推遲，疊加俄烏沖突，油價大幅上行；對于機(jī)場板塊，民航再遇疫情反復(fù)，國際市場持續(xù)低迷，免稅業(yè)務(wù)仍然承壓。近期部分城市縮短入境隔離時間、中國駐部分國家大使館修改入境核酸及抗體檢測要求，及民航局對恢復(fù)國際航班表態(tài)等事宜有望提振投資情緒，建議等待疫情緩解或國際線放松帶來的相關(guān)投資機(jī)會。
對于酒旅板塊，長城基金顯得更有信心。他們認(rèn)為，基本面最差的時候大概率已經(jīng)過去，在流動性寬松的背景下，酒旅板塊預(yù)期向上，但現(xiàn)有估值在一定程度約束了股價反彈空間，反彈而非反轉(zhuǎn)，后續(xù)需要關(guān)注基本面及防疫政策的邊際變化。
“6月份以來，隨著全國疫情緩解，經(jīng)濟(jì)活動正從區(qū)域向跨省恢復(fù)，這也意味著未來一段時間內(nèi)消費(fèi)的范圍和場景在擴(kuò)大。”東吳消費(fèi)成長混合基金經(jīng)理趙梅玲告訴券商中國記者，“消費(fèi)需求進(jìn)一步由商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)延伸，疊加暑期旅游旺季到來，酒店、旅游、免稅板塊需求恢復(fù)的概率相對較高，估值有提升空間。”
貓頭鷹基金研究院總經(jīng)理矯健表示，從貓頭鷹基金研究院調(diào)研的情況看，基金經(jīng)理們的關(guān)注點(diǎn)在于：以航空和酒店為代表的板塊在經(jīng)歷了三年的疫情之后開始明顯出清，產(chǎn)業(yè)格局可期。“無論酒店還是航空，都是資產(chǎn)負(fù)債表比較重的行業(yè)，進(jìn)入復(fù)蘇周期后，交運(yùn)工具的上座率、酒店的入住率都將得到快速提升，相關(guān)板塊整體的利潤彈性還是不錯的。”
