來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 劉旺 北京報(bào)道

　　“南百果、北鮮豐、西洪九”，在萬億水果零售市場(chǎng)，已經(jīng)出現(xiàn)了三大頭部企業(yè)，并且各自為營(yíng)。但縱觀A股市場(chǎng)，卻沒有一家以水果為主業(yè)的上市公司。

　　而這種情況或許將要被打破，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，上述水果巨頭們正在朝著“水果第一股”發(fā)起沖刺。

　　重慶洪九果品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“洪九果品”）已經(jīng)通過港交所主板上市聆訊；而在此之前，深圳百果園實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百果園”）也已經(jīng)向港交所提交了上市申請(qǐng)；鮮豐水果股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鮮豐水果”）的A股上市進(jìn)程也已經(jīng)重新啟動(dòng)。

　　在此之前，三家企業(yè)也一直受到資本青睞，均進(jìn)行過多輪融資。在頂層設(shè)計(jì)專家、清華大學(xué)品牌營(yíng)銷顧問孫巍看來，這主要是因?yàn)樗谵r(nóng)業(yè)賽道中具有高毛利、可連鎖復(fù)制的商業(yè)模式，資本投資價(jià)值高。

　　但也要看到的是，洪九果品、百果園、鮮豐水果三者的經(jīng)營(yíng)模式有所差別，洪九果品主打“端到端”模式，主要收入來自批發(fā)商；百果園則是走的O2O模式，加盟費(fèi)占其大部分收入；鮮豐水果則是供應(yīng)大企業(yè)單位的食堂，典型的2B模式。從目前的態(tài)勢(shì)來看，哪種模式更能夠打動(dòng)投資者，還需要資本市場(chǎng)來檢驗(yàn)。

　　競(jìng)奪“水果第一股”

　　當(dāng)頭部企業(yè)扎堆進(jìn)行IPO時(shí)，自然會(huì)吸引外界更多的關(guān)注。

　　廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬認(rèn)為，隨著消費(fèi)升級(jí)和全球供應(yīng)鏈的逐步完整，現(xiàn)在很多大型水果商都在進(jìn)行全世界集采，對(duì)供應(yīng)鏈的完整度、倉(cāng)儲(chǔ)物流體系和專業(yè)團(tuán)隊(duì)都提出了更高的要求，對(duì)資金也有了更大的需求度，這是水果巨頭扎堆上市的共同原因。

　　早在今年5月份，百果園與洪九果品會(huì)戰(zhàn)港股的消息便引得廣泛關(guān)注。而在此之前，資本便將目光鎖定到了這一賽道。

　　2015年9月，百果園就獲得了4億元的A輪融資，估值達(dá)到了50億元，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)水果連鎖零售行業(yè)最大的一筆融資；3個(gè)月后，又獲得了前海母基金等A+輪融資；2018年，百果園完成了15億元的B輪融資，估值達(dá)到90億元。

　　而洪九果品則是從2018年開始進(jìn)行融資，當(dāng)年4月，獲得1.8億元A輪融資，2019年獲B輪和C輪融資共9.9億元；2020年阿里巴巴以股權(quán)融資形式進(jìn)入洪九果品，占股8%，阿里巴巴也是洪九果品目前最大外部股東。

　　鮮豐水果也完成了三輪融資，分別于2015年、2017年、2018年完成了天使輪、A輪和B輪融資，投資方包括紅杉中國(guó)、九鼎投資(16.540, 0.41, 2.54%)等。

　　但值得注意的是，“三巨頭”沖刺“水果第一股”的道路也并非一路綠燈。

　　2020年6月，百果園便籌劃港股上市，5個(gè)月之后，卻放棄港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，但隨后折戟，如今再回港交所；洪九果品2019年與東興證券(8.080, 0.18, 2.28%)簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬赴A股IPO，但2021年9月終止了 A股上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股；鮮豐水果則是在2019年底與中信證券(19.300, 0.46, 2.44%)簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議后不了了之，2021年又選擇中信建投(25.600, 0.53, 2.11%)成為輔導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。

　　在業(yè)內(nèi)專家看來，這與外界環(huán)境不無關(guān)系，但企業(yè)自身也遇到一些挑戰(zhàn)，“成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性、持續(xù)性有待提升，不僅要考慮私募階段的估值，還要禁得起二級(jí)市場(chǎng)考驗(yàn)。” 廣科咨詢首席策略師沈萌認(rèn)為。

　　三家巨頭三條路

　　盡管同處一個(gè)賽道，但“三巨頭”的商業(yè)模式卻有所差異。

　　根據(jù)洪九果品招股書，洪九果品是中國(guó)第二大鮮果分銷商。其商業(yè)模式是端到端模式，從原產(chǎn)地直采，再經(jīng)過自有工廠的加工分揀，直接銷售給全國(guó)各地客戶。主要客戶渠道包括終端批發(fā)商、商超、新興零售商。

　　按不同渠道收入劃分，洪九果品五成以上的收入來源于終端批發(fā)商。2019年至2021年，洪九果品終端批發(fā)商的收入分別為10.62億元、30.40億元、54.79億元，分別占總收入的51.1%、52.7%和53.3%。2022年前五個(gè)月，該渠道收入占比進(jìn)一步增加至57.1%。

　　而洪九果品的收入主要以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、櫻桃、葡萄六大果品為核心。榴蓮占比最高，這也讓其成為國(guó)內(nèi)的“榴蓮大王”。

　　百果園則是本地O2O模式，線上、線下一體布局，可通過自營(yíng)App及第三方O2O平臺(tái)為消費(fèi)者提供生鮮水果外賣服務(wù)。其門店布局主要依靠加盟店，截至2022年4月20日，百果園已擁有5336家加盟門店，而自營(yíng)門店僅為15家。

　　加盟是百果園的主要收入，根據(jù)招股書，2019—2021年，百果園加盟門店收入占總收入比分別為87.9％、84.6％、81.3％。

　　盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，洪九果品更像水果界的阿里巴巴這樣的批發(fā)商，通過構(gòu)建起全面的水果采購(gòu)批發(fā)體系，向大量的終端批發(fā)商、零售商、商超客戶提供服務(wù)，屬于比較典型的2B業(yè)務(wù)為核心的市場(chǎng)邏輯；百果園則更像淘寶、天貓的直接銷售模式，邏輯是更加典型的2C市場(chǎng)模式，通過加盟店的擴(kuò)張，市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。“而無論是2B還是2C，二者其實(shí)都建立起了自己的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。”

　　鮮豐水果則是典型的B2B模式，定位于集新零售、智慧冷鏈物流和供應(yīng)鏈B2B平臺(tái)于一體的全球化企業(yè)，旗下?lián)碛絮r豐水果、阿K果園子、水果碼頭、鮮果碼頭、楊果鋪五個(gè)水果品牌。

　　有媒體報(bào)道稱，2019年，鮮豐水果營(yíng)收達(dá)到56億元。其為大型餐飲企業(yè)、大型單位食堂提供餐后水果，向3萬多家社區(qū)小店（夫妻店）供貨的2B業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)了超10億元的銷售額。

　　三者之間的定位不同，運(yùn)營(yíng)模式、消費(fèi)群體也都不一樣。朱丹蓬認(rèn)為，從目前的情況看，洪九果品的模式更加清晰明了一些，體系也相對(duì)簡(jiǎn)單便捷，疊加阿里巴巴股東的加持，資本市場(chǎng)也會(huì)看好其品牌背書。

　　而孫巍認(rèn)為，這三種模式各有特色，百果園加盟模式更輕，想象力更加豐富。

　　水果是一門好生意嗎？

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按零售額統(tǒng)計(jì)，中國(guó)水果零售市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的8237億元，增至2021年的12290億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.2%，2026年中國(guó)水果零售市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加至17752億元，2021年至2026年的預(yù)期復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.6%。同時(shí)，2021年水果銷售行業(yè)CR5僅為3.6%。

　　這意味著，水果零售市場(chǎng)規(guī)模巨大且行業(yè)分散，有足夠的空間留給巨頭整合和發(fā)展。盡管想象空間豐富，但從目前披露招股書的洪九果品和百果園來看，其營(yíng)收都已經(jīng)突破了百億元，但盈利卻不夠突出。

　　百果園招股書顯示，2019年至2021年，其凈利率分別是2.8%、 0.5%和2.2%；而洪九果品招股書則顯示，2019年至2021年，凈利率分別約為7.85%、0.05%、2.84%。

　　這意味著，按照2021年的盈利能力計(jì)算，二者每賣出100元，僅僅能賺2~3元。

　　百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥認(rèn)為，在水果零售領(lǐng)域，主營(yíng)面向C端的話，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。而2B的企業(yè)盈利是更加穩(wěn)定的，有更廣闊的發(fā)展前景。

　　江瀚認(rèn)為，對(duì)于洪九果品來說，其最大的風(fēng)險(xiǎn)來自供應(yīng)鏈，不過由于其客戶大部分都是商戶，所以相對(duì)而言收入還是較為穩(wěn)固的，但受到新冠肺炎疫情的影響，洪九果品的一些高利潤(rùn)渠道都曾經(jīng)或多或少被市場(chǎng)沖擊。

　　“對(duì)于百果園來說，其最大的挑戰(zhàn)來自較高的價(jià)格和較快的開店速度，百果園的整體市場(chǎng)售價(jià)較高，消費(fèi)者購(gòu)買時(shí)總會(huì)比較一下，如果價(jià)格實(shí)在高就容易被市場(chǎng)所淘汰。另外，百果園的發(fā)展相對(duì)依賴加盟店的擴(kuò)張速度，雖然加盟店擴(kuò)張可以讓百果園用低成本獲得收入，但加盟店的管理卻是比較難的，畢竟水果品類的質(zhì)量控制難度比較大。”江瀚認(rèn)為。

　　企業(yè)顯然已經(jīng)意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)所在，很明顯的一點(diǎn)是，不論是2B還是2C，巨頭們都不約而同地將目光放在了供應(yīng)鏈建設(shè)上。根據(jù)洪九果品招股書，此次募集資金將在未來三年內(nèi)，用于完善公司的水果供應(yīng)鏈、擴(kuò)大銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)化公司對(duì)物流及倉(cāng)儲(chǔ)的管理能力等。百果園招股書則顯示，募集資金將用于改善及加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)及供應(yīng)鏈體系。

　　而盡管洪九果品、百果園都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收，但生鮮電商巨頭、傳統(tǒng)水果零售企業(yè)，也在同一賽道大浪淘金。上市無疑能夠帶來更多的資金加持，但將目光放置整個(gè)生鮮賽道就會(huì)發(fā)現(xiàn)，上市或許也只是起點(diǎn)。