今年以來(lái)，國(guó)債發(fā)行規(guī)模快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至9月21日，國(guó)債共發(fā)行127只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)6.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.8%。其中，8月份發(fā)行國(guó)債10381億元，同比增長(zhǎng)56.2%。今年國(guó)債發(fā)行的一大亮點(diǎn)是，超短期貼現(xiàn)國(guó)債發(fā)行占比提升，發(fā)揮了落實(shí)退稅減稅降費(fèi)政策和惠民生資金保障作用。

　　對(duì)此，巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)謝后勤對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，國(guó)債發(fā)行規(guī)模迅速增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐作用凸顯。發(fā)行國(guó)債不僅可以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，而且能確保實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)既定目標(biāo)。

　　靈活運(yùn)用

　　短期國(guó)債工具籌資

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師馮琳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一般而言，國(guó)債年度發(fā)行規(guī)模取決于當(dāng)年國(guó)債的到期規(guī)模和中央財(cái)政赤字規(guī)模。今年國(guó)債到期償還量大幅高于去年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年國(guó)債到期量達(dá)7.07萬(wàn)億元，較去年增加58.15%。其中，前9個(gè)月到期量為4.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)40.39%。

　　馮琳進(jìn)一步表示，從凈融資角度看，國(guó)債最基本的功能是彌補(bǔ)中央財(cái)政赤字，因而歷年國(guó)債凈融資額與中央預(yù)算財(cái)政赤字規(guī)模相當(dāng)，多數(shù)年份略低于預(yù)算赤字規(guī)模。今年前8個(gè)月國(guó)債凈融資額同比增長(zhǎng)35.3%。主要原因是今年財(cái)政政策力度加大，通過(guò)國(guó)債籌資強(qiáng)化財(cái)政資金保障的需求上升，因而國(guó)債凈融資對(duì)預(yù)算赤字的覆蓋率也會(huì)相應(yīng)提升。

　　按期限看，關(guān)鍵期限和超長(zhǎng)期限國(guó)債發(fā)行規(guī)模占比均下降。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至9月21日，1年、3年、5年、7年、10年5個(gè)關(guān)鍵期限國(guó)債共發(fā)行55只，只數(shù)占比43.3%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)33579.9億元，規(guī)模占比53.89%。而去年同期共發(fā)行59只，只數(shù)占比47.6%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)27942.4億元，規(guī)模占比59.98%。

　　30年、50年超長(zhǎng)期限國(guó)債共發(fā)行11只，只數(shù)占比8.7%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)2700億元，規(guī)模占比4.33%。而去年同期超長(zhǎng)期限國(guó)債發(fā)行只數(shù)也為11只，只數(shù)占比8.9%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)3230億元，規(guī)模占比6.93%。

　　值得一提的是，期限在1年以下的超短期貼現(xiàn)國(guó)債發(fā)行規(guī)模、只數(shù)占比雙提升。截至9月21日，今年共發(fā)行52只貼現(xiàn)國(guó)債，只數(shù)占比40.9%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)19545.2億元，規(guī)模占比31.36%。而去年同期共發(fā)行45只，只數(shù)占比36.29%，發(fā)行規(guī)模合計(jì)10281.9億元，規(guī)模占比22.07%。去年同期發(fā)行的貼現(xiàn)國(guó)債僅有182天和91天兩個(gè)品種，今年則增加了28天和62天品種的發(fā)行。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師于麗峰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來(lái)超短期貼現(xiàn)國(guó)債發(fā)行占比提升，主要有兩方面原因：一是今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需要更好發(fā)揮國(guó)債應(yīng)急籌資的功能；二是相較中長(zhǎng)期限國(guó)債，超短期的貼現(xiàn)國(guó)債利率較低，利于降低中央付息成本。

　　今年3月29日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就曾表示，“要統(tǒng)籌把握國(guó)債、地方債發(fā)行，保持合理國(guó)庫(kù)資金規(guī)模，保障基層落實(shí)退稅減稅降費(fèi)政策和惠民生所需財(cái)力，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。鼓勵(lì)境外中長(zhǎng)期資金購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，落實(shí)好相關(guān)稅收優(yōu)惠政策。金融系統(tǒng)要加強(qiáng)配合，保障國(guó)債有序發(fā)行，支持項(xiàng)目建設(shè)融資”。

　　在4月12日國(guó)新辦舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，財(cái)政部國(guó)庫(kù)司司長(zhǎng)王小龍明確表示，“必要時(shí)將靈活運(yùn)用短期國(guó)債工具進(jìn)行籌資，全力為落實(shí)退稅減稅政策、兜牢基層‘三保’底線(xiàn)發(fā)揮好資金保障作用”。

　　在巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)朱華雷看來(lái)，發(fā)行短期國(guó)債可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多資金支持，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)提供資金保障。

　　境外機(jī)構(gòu)

　　恢復(fù)小幅增持國(guó)債

　　從各機(jī)構(gòu)持有國(guó)債情況看，記者根據(jù)中央結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月末，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司、境外機(jī)構(gòu)等持有國(guó)債規(guī)模236659.75億元，較7月末增加1917.94億元。其中，8月份商業(yè)銀行減持483.29億元、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持51.03億元、證券公司增持503.44億元、非法人產(chǎn)品增持1611.58億元。

　　馮琳表示，整體來(lái)看，今年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)各類(lèi)機(jī)構(gòu)均增持國(guó)債。商業(yè)銀行表內(nèi)投資國(guó)債以配置為主，是國(guó)債增持主力。不過(guò)，8月份減持國(guó)債或因上半年地方債發(fā)行前置在一定程度上擠占了銀行配債空間；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體增持國(guó)債規(guī)模相對(duì)較小，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更青睞期限更長(zhǎng)、收益率更高的地方債；廣義基金和證券公司作為交易盤(pán)，今年前8個(gè)月購(gòu)債動(dòng)能較強(qiáng)，同時(shí)因國(guó)債流動(dòng)性較好，因此受到交易盤(pán)的偏愛(ài)。

　　另外，前8個(gè)月境外機(jī)構(gòu)整體減持國(guó)債，其中，2月份-6月份境外機(jī)構(gòu)連續(xù)減持國(guó)債。朱華雷認(rèn)為，境外機(jī)構(gòu)減持國(guó)債，主要在于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)持續(xù)加息引發(fā)外資流出，同時(shí)中國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)下滑也是引發(fā)境外機(jī)構(gòu)減持的因素之一。

　　于麗峰表示，從歷史數(shù)據(jù)看，外資配置國(guó)內(nèi)債市的力度與中美利差相關(guān)性較強(qiáng)，年初以來(lái)中美利差不斷收窄，并從4月份起發(fā)生倒掛，是導(dǎo)致外資流出的最主要原因。不過(guò)，7月份、8月份外資已恢復(fù)小幅增持國(guó)債。

　　“原因可能是8月1日新的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子正式生效，人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，推動(dòng)國(guó)外央行進(jìn)一步增持人民幣資產(chǎn)。7月份國(guó)外央行開(kāi)始提前行動(dòng)增配中國(guó)國(guó)債，對(duì)因中美利差倒掛而發(fā)生的外資流出形成對(duì)沖。”于麗峰認(rèn)為。