華泰證券研報指出，看好市場低位修復(fù)下的券商板塊左側(cè)配置機遇。市場指數(shù)和景氣度波動、短期不確定性仍存，但中長期看股市從當(dāng)前低位向上修復(fù)的預(yù)期不改，投資業(yè)績未來有望持續(xù)改善。且監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)資本市場及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)有望繼續(xù)為券商帶來政策紅利。同時，伴隨大財富管理、機構(gòu)業(yè)務(wù)及國際化深耕布局，金融科技優(yōu)化經(jīng)營效率，未來頭部券商ROE有望上行并推動估值中樞上移。

　　全文如下

　　華泰2023年中期策略 | 證券：低位修復(fù)期，左側(cè)布局時

　　我們看好市場低位修復(fù)下的券商板塊左側(cè)配置機遇。市場指數(shù)和景氣度波動、短期不確定性仍存，但中長期看股市從當(dāng)前低位向上修復(fù)的預(yù)期不改，投資業(yè)績未來有望持續(xù)改善。且監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)資本市場及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)有望繼續(xù)為券商帶來政策紅利。同時，伴隨大財富管理、機構(gòu)業(yè)務(wù)及國際化深耕布局，金融科技優(yōu)化經(jīng)營效率，未來頭部券商ROE有望上行并推動估值中樞上移。

　　核心觀點

　　市場生態(tài)完善，政策優(yōu)化向好

　　2023年以來監(jiān)管引導(dǎo)圍繞基礎(chǔ)制度、投融資擴(kuò)容、雙向開放的多維政策持續(xù)落地，全面注冊制完善投融資生態(tài)、個人養(yǎng)老金為市場帶來長錢活水、衍生品持續(xù)擴(kuò)容、資本市場雙向開放提速，全方位引導(dǎo)資本市場生態(tài)正向循環(huán)。我們認(rèn)為資本市場仍將長期發(fā)揮助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的核心橋梁，看好資本市場長期發(fā)展空間。同時，市場發(fā)展完善需要配套改革政策持續(xù)支持，后續(xù)圍繞第三方導(dǎo)流、提高上市公司質(zhì)量和提升券商資金利用效率等方面改革仍有望落地，為券商發(fā)展帶來政策紅利。

　　業(yè)態(tài)深耕不止，業(yè)績修復(fù)可期

　　市場短期波動、指數(shù)β承壓，不確定性仍存，市場波動也成為財富管理和衍生品等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的試金期，大部分券商代銷收入有所下滑，部分堅定轉(zhuǎn)型的公司保有規(guī)模保持穩(wěn)定，優(yōu)秀券商仍持續(xù)堅定業(yè)態(tài)深耕，靜待“東風(fēng)”至。同時，中長期市場低位修復(fù)預(yù)期不改，投資改善有望延續(xù)，并貢獻(xiàn)機構(gòu)業(yè)務(wù)主要收入增量；投行預(yù)計在高基數(shù)下保持平穩(wěn)發(fā)展。未來，投資去方向化和代客轉(zhuǎn)型仍是重點方向；三方導(dǎo)流、投顧展業(yè)等政策仍有望落地并為財富管理奠定增量基礎(chǔ)；新經(jīng)濟(jì)地區(qū)發(fā)展紅利可期，國際業(yè)務(wù)未來仍是券商改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、跨越市場周期的有力武器。

　　科技賦能發(fā)展，優(yōu)化經(jīng)營效率

　　金融科技加大投入，賦能業(yè)務(wù)的同時優(yōu)化經(jīng)營效率。證券行業(yè)金融科技投入持續(xù)提升，21年行業(yè)合計投入同比+27%。當(dāng)前金融科技已在前中后臺多個方面滲透證券經(jīng)營體系，前臺應(yīng)用幫助證券行業(yè)實現(xiàn)低成本拓客、促進(jìn)客戶轉(zhuǎn)化并提升客戶服務(wù)體驗，中臺賦能作業(yè)效率和風(fēng)控水平，后臺支撐系統(tǒng)穩(wěn)定性并實現(xiàn)高可用、高性能和高可擴(kuò)展。未來金融科技的發(fā)展在于形成一體化智能平臺，全面賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。國內(nèi)金融科技水平領(lǐng)先、應(yīng)用布局全面的券商有望優(yōu)先實現(xiàn)經(jīng)營效率提升和成本壓降。

　　低位修復(fù)可期，把握左側(cè)機遇

　　看好市場低位修復(fù)下的券商板塊左側(cè)配置機會。當(dāng)前市場短期波動，但中長期低位修復(fù)預(yù)期不改，看好券商23年業(yè)績改善潛力。資本市場后續(xù)改革仍有望陸續(xù)落地，賦予板塊政策紅利。目前板塊估值性價比高，PB(LF)1.30倍，處于2019年來7.8%低分位，基金及南北向資金持倉比例回落，向下空間小，向上有彈性?？春檬袌龅臀恍迯?fù)下的券商板塊左側(cè)配置機遇。

　　風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場波動風(fēng)險。