浙江天使之淚珍珠股份有限公司（簡稱;天使之淚）是一家集淡水珍珠的科研、加工、銷售等為一體的中國珍珠行業(yè)企業(yè)。2003年浙江天使之淚珠寶有限公司注冊成立，在二十多年的拼搏與發(fā)展歷程中，公司始終以推廣和發(fā)揚中國淡水珍珠產(chǎn)品及文化為己任，孜孜求索，不懈進取。至今為止，公司形成了以浙江諸暨山下湖總部為核心，香港、深圳、北京、杭州四大核心子公司結(jié)合的大型珍珠飾品供應(yīng)商。目前“天使之淚”逐步成為了眾多國內(nèi)外著名珍珠供應(yīng)商和戰(zhàn)略合作單位，并形成了一條專業(yè)化、標準化的設(shè)計生產(chǎn)配送服務(wù)鏈。近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)（zongmei365.com.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)天使之淚主要風(fēng)險如下。

• 行業(yè)相關(guān)風(fēng)險

• 市場競爭加劇的風(fēng)險 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的全品類珍珠供應(yīng)商，集原珠加工、飾品設(shè)計加工、銷售、 服務(wù)于一體。隨著人民生活水平的不斷提高，人均購買力不斷增強，以及消費者 對珍珠飾品認可度的上升，珠寶首飾，尤其是珍珠飾品迎來了良好的發(fā)展機遇珍珠因其獨特的中國元素及悠久的文化歷史，受到越來越多消費者的青睞，吸引 了傳統(tǒng)珠寶加工商及批發(fā)商進行珍珠品類產(chǎn)品的擴充。公司作為全品類珍珠供應(yīng) 商，經(jīng)過數(shù)十年的積累，已經(jīng)取得行業(yè)領(lǐng)先地位，但如不能及時有效地應(yīng)對市場 需求和競爭格局的變化、擴大市場份額、提高綜合競爭實力，從長期來看可能會 對公司未來的盈利能力和持續(xù)增長潛力帶來不利影響。
• 宏觀經(jīng)濟增長放緩影響業(yè)績的風(fēng)珠寶首飾屬可選類消費品，銷量受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、國民收入水平和消費者購 買力等因素的影響較大。公司客戶主要分布在境內(nèi)、香港及美國等多個國家和地 區(qū)，2018 年度境外銷售比重為 29.17%。近年來，一方面，境外消費需求受全球 金融危機的影響尚在復(fù)蘇中，另一方面，我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，以及居民可支配 收入增加，有效推動了國內(nèi)珠寶首飾行業(yè)需求的提升，也促進了報告期內(nèi)公司境 內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長。若國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速進一步放緩或公司境外客戶所處國家和 地區(qū)的宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，消費者的購買力可能有所下降，公司的經(jīng)營業(yè)績亦將 受到不利影響。

 （三）原珠供應(yīng)及價格不穩(wěn)定的風(fēng)險 公司采購的原材料主要為淡水珍珠原珠。報告期內(nèi)，公司原珠采購量分別為178,301.09 千克、180,265.94 千克、124,032.14 千克，采購金額分別為 11,094.23
萬元、14,389.67 萬元、11,955.67 萬元。近年來，我國部分淡水珍珠蚌養(yǎng)殖地的
環(huán)保部門出臺了環(huán)保政策，推動和引導(dǎo)淡水珍珠蚌類養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級，并
對淡水珍珠蚌養(yǎng)殖區(qū)域和標準進行了規(guī)范。受此影響，近年來國內(nèi)淡水珍珠原珠
產(chǎn)量有所降低，同品質(zhì)原珠價格呈現(xiàn)逐步上升趨勢。公司長期合作的戰(zhàn)略供應(yīng)商
具有較強的養(yǎng)殖實力和多年養(yǎng)殖經(jīng)驗，并按照環(huán)保要求規(guī)范養(yǎng)殖，保證了公司報
告期內(nèi)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定。如未來國家或地方關(guān)于珍珠養(yǎng)殖的環(huán)保要求進一步提
高，公司存在因原珠供應(yīng)不穩(wěn)定而加大經(jīng)營風(fēng)險的情形。同時，如未來原珠價格
進一步上升，而公司未能將原材料價格上漲因素傳導(dǎo)至客戶，或市場需求因價格
上升而下降，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
二、業(yè)務(wù)經(jīng)營與管理風(fēng)險
（一）委外生產(chǎn)環(huán)節(jié)風(fēng)險
珍珠飾品是公司主要產(chǎn)品之一，2018 年度珍珠飾品收入占營業(yè)收入的比重
為 48.62%。公司依托國內(nèi)完善的珠寶首飾加工產(chǎn)業(yè)鏈，委托外部生產(chǎn)商加工部
分珍珠飾品或配件。報告期內(nèi)，委外加工成本占總成本的比例分別為 5.01%、
4.55%、3.82%。雖然公司對委外生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力、生產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量標準等進
行了嚴格的篩選，且委外加工成本占總成本比重較低，公司仍存在因委外生產(chǎn)商
交貨不及時、產(chǎn)品質(zhì)量和加工工藝無法滿足公司標準等原因，而對經(jīng)營管理產(chǎn)生
不利影響的情形。
（二）產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險
公司結(jié)合行業(yè)質(zhì)量控制標準，不斷豐富和完善自身的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，在
原材料采購、生產(chǎn)、委外加工、銷售等多個環(huán)節(jié)進行質(zhì)量把控。公司成立了專門
的質(zhì)量中心，對產(chǎn)品質(zhì)量進行控制和監(jiān)督。報告期內(nèi)，公司未出現(xiàn)因產(chǎn)品質(zhì)量問
題而導(dǎo)致重大訴訟、仲裁或受到質(zhì)量監(jiān)管部門處罰的情況。若公司未來無法保證
質(zhì)量控制的有效實施，致使公司產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題，會對公司品牌、市場形象和
生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

• 人才流失的風(fēng)險 珍珠是一種有機寶石，需要根據(jù)大小、圓度、光潔度、光澤、顏色、珍珠層 （有核珍珠）等因素來評定質(zhì)量和品質(zhì)。珍珠從原珠采購至飾品銷售均需要專業(yè) 人才。公司主要管理層成員擁有數(shù)十年珍珠行業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗，且已經(jīng)培養(yǎng)出了 一批經(jīng)驗豐富的珍珠分級人才、產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)人才、市場開拓營銷人才、管理人 才等。人才隊伍的穩(wěn)定受薪酬待遇、發(fā)展空間、公司文化等多方面因素的綜合影 響。如果未來公司不能采取有效的人才管理措施保障人才隊伍的穩(wěn)定，公司的生 產(chǎn)經(jīng)營將受到不利影響。
• 規(guī)模擴張的管理風(fēng)險 公司經(jīng)過近 20 年的發(fā)展，積累了豐富的管理經(jīng)驗，建立了較為完善的公司 治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)控制度，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，報告期內(nèi)營業(yè)收入復(fù)合增長率、扣除 非經(jīng)常性損益后的凈利潤復(fù)合增長率分別為 27.52%和 49.93%。根據(jù)公司發(fā)展規(guī) 劃，公司將進一步在北京、上海、深圳、成都等多個城市設(shè)立區(qū)域服務(wù)中心及零 售終端店，為珠寶批發(fā)商和珠寶零售商提供更加及時、完善的產(chǎn)品服務(wù)。若公司 的管理制度、內(nèi)部控制、人才結(jié)構(gòu)等無法適應(yīng)公司經(jīng)營規(guī)模的增長，可能會對公 司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
• 內(nèi)部控制有效性不足風(fēng)險 公司建立了包括“三會”議事規(guī)則、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等公司治理制度、 《財務(wù)會計核算管理制度》等財務(wù)管理制度、《采購管理制度》等業(yè)務(wù)管理制度 在內(nèi)的一系列內(nèi)部控制制度，對公司生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行了控制和規(guī)范。內(nèi) 控體系的有效運行，保證了公司經(jīng)營管理正常有序地開展，確保了公司的高效運 行和經(jīng)營管理目標的實現(xiàn)。但是如果內(nèi)控體系不能隨著公司的發(fā)展而不斷優(yōu)化善，并得到良好執(zhí)行，可能導(dǎo)致公司面臨內(nèi)部控制有效性不足的風(fēng)險，可能影響 公司的經(jīng)營效率、發(fā)展速度和業(yè)績水平。

• 財務(wù)相關(guān)風(fēng)險

• 存貨減值和損失風(fēng)險 公司存貨主要包括原珠、珍珠飾品、珍珠半成品、黃金、首飾配件等。報告 期各期末，公司存貨金額分別為 22,772.26 萬元、27,798.05 萬元、32,865.79 萬元， 占流動資產(chǎn)比重分別為 56.16%、55.80%、57.35%。公司所處珠寶首飾行業(yè)特點 決定了存貨余額較高、占流動資產(chǎn)比重較大的經(jīng)營模式。雖然公司維持較高的存 貨金額具有一定的必要性，但一方面較高的存貨對公司流動資金占用較大，從而 可能導(dǎo)致一定程度的經(jīng)營風(fēng)險；另一方面如市場環(huán)境發(fā)生變化，例如出現(xiàn)存貨的 市場價格下降、銷售不達預(yù)期或產(chǎn)品無法符合新的市場流行趨勢等情況，可能會 出現(xiàn)公司存貨減值的風(fēng)險。 另外，公司的存貨價值較高，流通性較強，不具有唯一可辨別性，亦存在潛 在的失竊、換貨等與存貨安全相關(guān)的風(fēng)險。公司已針對存貨流轉(zhuǎn)、日常加工、在 途運輸、驗收入庫等環(huán)節(jié)加強了內(nèi)部控制，采用多種方法對存貨安全進行監(jiān)督和 保障，報告期內(nèi)未發(fā)生過重大存貨失竊、換貨事件，若公司未來無法繼續(xù)有效執(zhí) 行存貨安全的監(jiān)督和保障措施，公司將可能存在因存貨安全而導(dǎo)致的存貨損失風(fēng) 險。

（二）應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險 報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 4,818.99 萬元、7,510.87 萬元和 8,635.81 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為 16.34%、17.71%和 18.01%，應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率分別為 6.52 次、6.88 次和 5.94 次。公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)良好，報告期 末 1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為 98.98%，總體壞賬風(fēng)險較小。但若公司下游客戶 的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致公司面臨一定的壞賬損失風(fēng)險。
（三）預(yù)付賬款無法按期結(jié)算的風(fēng)險 報告期內(nèi)，公司通過向具有長期合作關(guān)系的戰(zhàn)略供應(yīng)商預(yù)付賬款的形式來保 障優(yōu)質(zhì)原珠的供應(yīng)，預(yù)付賬款通常在 1 年內(nèi)結(jié)算。報告期各期末，公司預(yù)付賬款 余額分別為 5,082.43 萬元、5,032.98 萬元、4,476.63 萬元，占總資產(chǎn)比重分別為 11.06%、9.06%、7.09%。因公司采購的原珠受養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖條件及氣候條件等影響較大，可能存在因氣候環(huán)境變化、大規(guī)模病害爆發(fā)、外部養(yǎng)殖條件變化等 導(dǎo)致公司預(yù)付賬款無法按期結(jié)算，甚至發(fā)生損失的風(fēng)險。
（四）匯率風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%。公司主要的
境外客戶位于香港及歐美，并主要以港幣、美元結(jié)算。人民幣對港幣、美元匯率
的波動將對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。報告期內(nèi)公司匯兌凈損益分別為 202.55
萬元、-133.70 萬元、103.82 萬元。若公司未來境外業(yè)務(wù)規(guī)模有所增加，或人民
幣對港幣、美元匯率浮動區(qū)間進一步波動，將對公司業(yè)績帶來一定程度的不確定
性。
（五）出口退稅率下降風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%，公司產(chǎn)品出
口退稅執(zhí)行國家的出口產(chǎn)品增值稅“免、抵、退”政策。
出口退稅是國際上較為通行的政策，對于提升本國企業(yè)在國際市場上的競爭
力、促進出口貿(mào)易有重要作用。因此，在可預(yù)見的期間內(nèi)，該政策發(fā)生重大變化
的可能性較小。由于稅收是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要手段，國家可能會根據(jù)貿(mào)易形勢
及國家財政預(yù)算的需要，對出口退稅政策進行適度調(diào)整。如果國家降低公司主要
產(chǎn)品的出口退稅率，對公司經(jīng)營業(yè)績將會產(chǎn)生一定程度的影響。 
報告期內(nèi)，公司出口退稅率下降 1%對公司營業(yè)成本、凈利潤的敏感性分析
如下表所示：
單位：萬元
項目 計算過程 2018 年度 2017 年度 2016 年度
進項稅轉(zhuǎn)出額 ① 846.83 845.97 1,070.91
營業(yè)成本增加額 ②=①×1% 8.47 8.46 10.71
凈利潤減少額（稅率 25%） ③=②×75% 6.35 6.34 8.03
凈利潤影響率 ④=③÷當期凈利潤 0.09% 0.11% 0.27%
四、募集資金投資項目相關(guān)風(fēng)險
（一）項目實施風(fēng)險
本次募集資金投資項目計劃用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和產(chǎn)品設(shè)計中心建設(shè)項
目，上述項目已經(jīng)詳細論證和規(guī)劃。上述項目的實施有助于公司增強銷售渠道、
提高自主設(shè)計水平，提升公司的競爭優(yōu)勢、市場份額和盈利能力，以更好的回報
股東。但募投項目的實施歷時較長，所涉及環(huán)節(jié)較多，存在因市場環(huán)境、經(jīng)濟形
勢、管理等方面發(fā)生難以預(yù)計的變化而公司無法有效應(yīng)對的可能，從而影響公司
募投項目的順利實施。
（二）市場拓展不利風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，復(fù)合增長率為 27.52%，尤其是公司珍
珠飾品業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達到 32.01%。公司本次募集資金投資項目均服務(wù)于
珍珠飾品業(yè)務(wù)的設(shè)計、銷售環(huán)節(jié)，并綜合目標市場經(jīng)濟發(fā)展狀況、公司競爭優(yōu)勢
等因素，審慎確定了目標市場。如果項目投產(chǎn)后市場情況發(fā)生不可預(yù)見的不利變
化或公司不能有效開拓新市場，公司業(yè)績將受到不利影響。
（三）凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司盈利能力較強，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 13.21%、
16.49%、15.51%。本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)將大幅增加，總股
本亦相應(yīng)增加。但受募集資金投資項目建設(shè)運營周期的影響，公司短期內(nèi)凈利潤
難以同步增長，本次發(fā)行后公司將面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。
（四）固定資產(chǎn)折舊增加風(fēng)險
公司固定資產(chǎn)規(guī)模相對較小，報告期末，公司固定資產(chǎn)金額為 3,832.13 萬元，
占公司當期期末資產(chǎn)總額的 6.07%。公司本次募集資金投資項目建成投產(chǎn)后，將
新增固定資產(chǎn)約 4,000 萬元，年新增折舊額約 400 萬元。如果募集資金投資項目
實施后不能產(chǎn)生預(yù)期收益，公司存在因新增固定資產(chǎn)折舊而導(dǎo)致利潤下滑的風(fēng)
險。
 
 
浙江天使之淚珍珠股份有限公司（簡稱;天使之淚）是一家集淡水珍珠的科研、加工、銷售等為一體的中國珍珠行業(yè)企業(yè)。2003年浙江天使之淚珠寶有限公司注冊成立，在二十多年的拼搏與發(fā)展歷程中，公司始終以推廣和發(fā)揚中國淡水珍珠產(chǎn)品及文化為己任，孜孜求索，不懈進取。至今為止，公司形成了以浙江諸暨山下湖總部為核心，香港、深圳、北京、杭州四大核心子公司結(jié)合的大型珍珠飾品供應(yīng)商。目前“天使之淚”逐步成為了眾多國內(nèi)外著名珍珠供應(yīng)商和戰(zhàn)略合作單位，并形成了一條專業(yè)化、標準化的設(shè)計生產(chǎn)配送服務(wù)鏈。近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)（zongmei365.com.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)天使之淚主要風(fēng)險如下。

• 行業(yè)相關(guān)風(fēng)險

• 市場競爭加劇的風(fēng)險 公司是國內(nèi)領(lǐng)先的全品類珍珠供應(yīng)商，集原珠加工、飾品設(shè)計加工、銷售、 服務(wù)于一體。隨著人民生活水平的不斷提高，人均購買力不斷增強，以及消費者 對珍珠飾品認可度的上升，珠寶首飾，尤其是珍珠飾品迎來了良好的發(fā)展機遇珍珠因其獨特的中國元素及悠久的文化歷史，受到越來越多消費者的青睞，吸引 了傳統(tǒng)珠寶加工商及批發(fā)商進行珍珠品類產(chǎn)品的擴充。公司作為全品類珍珠供應(yīng) 商，經(jīng)過數(shù)十年的積累，已經(jīng)取得行業(yè)領(lǐng)先地位，但如不能及時有效地應(yīng)對市場 需求和競爭格局的變化、擴大市場份額、提高綜合競爭實力，從長期來看可能會 對公司未來的盈利能力和持續(xù)增長潛力帶來不利影響。
• 宏觀經(jīng)濟增長放緩影響業(yè)績的風(fēng)珠寶首飾屬可選類消費品，銷量受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、國民收入水平和消費者購 買力等因素的影響較大。公司客戶主要分布在境內(nèi)、香港及美國等多個國家和地 區(qū)，2018 年度境外銷售比重為 29.17%。近年來，一方面，境外消費需求受全球 金融危機的影響尚在復(fù)蘇中，另一方面，我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，以及居民可支配 收入增加，有效推動了國內(nèi)珠寶首飾行業(yè)需求的提升，也促進了報告期內(nèi)公司境 內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長。若國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速進一步放緩或公司境外客戶所處國家和 地區(qū)的宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，消費者的購買力可能有所下降，公司的經(jīng)營業(yè)績亦將 受到不利影響。

 （三）原珠供應(yīng)及價格不穩(wěn)定的風(fēng)險 公司采購的原材料主要為淡水珍珠原珠。報告期內(nèi)，公司原珠采購量分別為178,301.09 千克、180,265.94 千克、124,032.14 千克，采購金額分別為 11,094.23
萬元、14,389.67 萬元、11,955.67 萬元。近年來，我國部分淡水珍珠蚌養(yǎng)殖地的
環(huán)保部門出臺了環(huán)保政策，推動和引導(dǎo)淡水珍珠蚌類養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級，并
對淡水珍珠蚌養(yǎng)殖區(qū)域和標準進行了規(guī)范。受此影響，近年來國內(nèi)淡水珍珠原珠
產(chǎn)量有所降低，同品質(zhì)原珠價格呈現(xiàn)逐步上升趨勢。公司長期合作的戰(zhàn)略供應(yīng)商
具有較強的養(yǎng)殖實力和多年養(yǎng)殖經(jīng)驗，并按照環(huán)保要求規(guī)范養(yǎng)殖，保證了公司報
告期內(nèi)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定。如未來國家或地方關(guān)于珍珠養(yǎng)殖的環(huán)保要求進一步提
高，公司存在因原珠供應(yīng)不穩(wěn)定而加大經(jīng)營風(fēng)險的情形。同時，如未來原珠價格
進一步上升，而公司未能將原材料價格上漲因素傳導(dǎo)至客戶，或市場需求因價格
上升而下降，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
二、業(yè)務(wù)經(jīng)營與管理風(fēng)險
（一）委外生產(chǎn)環(huán)節(jié)風(fēng)險
珍珠飾品是公司主要產(chǎn)品之一，2018 年度珍珠飾品收入占營業(yè)收入的比重
為 48.62%。公司依托國內(nèi)完善的珠寶首飾加工產(chǎn)業(yè)鏈，委托外部生產(chǎn)商加工部
分珍珠飾品或配件。報告期內(nèi)，委外加工成本占總成本的比例分別為 5.01%、
4.55%、3.82%。雖然公司對委外生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力、生產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量標準等進
行了嚴格的篩選，且委外加工成本占總成本比重較低，公司仍存在因委外生產(chǎn)商
交貨不及時、產(chǎn)品質(zhì)量和加工工藝無法滿足公司標準等原因，而對經(jīng)營管理產(chǎn)生
不利影響的情形。
（二）產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險
公司結(jié)合行業(yè)質(zhì)量控制標準，不斷豐富和完善自身的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系，在
原材料采購、生產(chǎn)、委外加工、銷售等多個環(huán)節(jié)進行質(zhì)量把控。公司成立了專門
的質(zhì)量中心，對產(chǎn)品質(zhì)量進行控制和監(jiān)督。報告期內(nèi)，公司未出現(xiàn)因產(chǎn)品質(zhì)量問
題而導(dǎo)致重大訴訟、仲裁或受到質(zhì)量監(jiān)管部門處罰的情況。若公司未來無法保證
質(zhì)量控制的有效實施，致使公司產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題，會對公司品牌、市場形象和
生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

• 人才流失的風(fēng)險 珍珠是一種有機寶石，需要根據(jù)大小、圓度、光潔度、光澤、顏色、珍珠層 （有核珍珠）等因素來評定質(zhì)量和品質(zhì)。珍珠從原珠采購至飾品銷售均需要專業(yè) 人才。公司主要管理層成員擁有數(shù)十年珍珠行業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗，且已經(jīng)培養(yǎng)出了 一批經(jīng)驗豐富的珍珠分級人才、產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)人才、市場開拓營銷人才、管理人 才等。人才隊伍的穩(wěn)定受薪酬待遇、發(fā)展空間、公司文化等多方面因素的綜合影 響。如果未來公司不能采取有效的人才管理措施保障人才隊伍的穩(wěn)定，公司的生 產(chǎn)經(jīng)營將受到不利影響。
• 規(guī)模擴張的管理風(fēng)險 公司經(jīng)過近 20 年的發(fā)展，積累了豐富的管理經(jīng)驗，建立了較為完善的公司 治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)控制度，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，報告期內(nèi)營業(yè)收入復(fù)合增長率、扣除 非經(jīng)常性損益后的凈利潤復(fù)合增長率分別為 27.52%和 49.93%。根據(jù)公司發(fā)展規(guī) 劃，公司將進一步在北京、上海、深圳、成都等多個城市設(shè)立區(qū)域服務(wù)中心及零 售終端店，為珠寶批發(fā)商和珠寶零售商提供更加及時、完善的產(chǎn)品服務(wù)。若公司 的管理制度、內(nèi)部控制、人才結(jié)構(gòu)等無法適應(yīng)公司經(jīng)營規(guī)模的增長，可能會對公 司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
• 內(nèi)部控制有效性不足風(fēng)險 公司建立了包括“三會”議事規(guī)則、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》等公司治理制度、 《財務(wù)會計核算管理制度》等財務(wù)管理制度、《采購管理制度》等業(yè)務(wù)管理制度 在內(nèi)的一系列內(nèi)部控制制度，對公司生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行了控制和規(guī)范。內(nèi) 控體系的有效運行，保證了公司經(jīng)營管理正常有序地開展，確保了公司的高效運 行和經(jīng)營管理目標的實現(xiàn)。但是如果內(nèi)控體系不能隨著公司的發(fā)展而不斷優(yōu)化善，并得到良好執(zhí)行，可能導(dǎo)致公司面臨內(nèi)部控制有效性不足的風(fēng)險，可能影響 公司的經(jīng)營效率、發(fā)展速度和業(yè)績水平。

• 財務(wù)相關(guān)風(fēng)險

• 存貨減值和損失風(fēng)險 公司存貨主要包括原珠、珍珠飾品、珍珠半成品、黃金、首飾配件等。報告 期各期末，公司存貨金額分別為 22,772.26 萬元、27,798.05 萬元、32,865.79 萬元， 占流動資產(chǎn)比重分別為 56.16%、55.80%、57.35%。公司所處珠寶首飾行業(yè)特點 決定了存貨余額較高、占流動資產(chǎn)比重較大的經(jīng)營模式。雖然公司維持較高的存 貨金額具有一定的必要性，但一方面較高的存貨對公司流動資金占用較大，從而 可能導(dǎo)致一定程度的經(jīng)營風(fēng)險；另一方面如市場環(huán)境發(fā)生變化，例如出現(xiàn)存貨的 市場價格下降、銷售不達預(yù)期或產(chǎn)品無法符合新的市場流行趨勢等情況，可能會 出現(xiàn)公司存貨減值的風(fēng)險。 另外，公司的存貨價值較高，流通性較強，不具有唯一可辨別性，亦存在潛 在的失竊、換貨等與存貨安全相關(guān)的風(fēng)險。公司已針對存貨流轉(zhuǎn)、日常加工、在 途運輸、驗收入庫等環(huán)節(jié)加強了內(nèi)部控制，采用多種方法對存貨安全進行監(jiān)督和 保障，報告期內(nèi)未發(fā)生過重大存貨失竊、換貨事件，若公司未來無法繼續(xù)有效執(zhí) 行存貨安全的監(jiān)督和保障措施，公司將可能存在因存貨安全而導(dǎo)致的存貨損失風(fēng) 險。

（二）應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險 報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 4,818.99 萬元、7,510.87 萬元和 8,635.81 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為 16.34%、17.71%和 18.01%，應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率分別為 6.52 次、6.88 次和 5.94 次。公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)良好，報告期 末 1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為 98.98%，總體壞賬風(fēng)險較小。但若公司下游客戶 的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致公司面臨一定的壞賬損失風(fēng)險。
（三）預(yù)付賬款無法按期結(jié)算的風(fēng)險 報告期內(nèi)，公司通過向具有長期合作關(guān)系的戰(zhàn)略供應(yīng)商預(yù)付賬款的形式來保 障優(yōu)質(zhì)原珠的供應(yīng)，預(yù)付賬款通常在 1 年內(nèi)結(jié)算。報告期各期末，公司預(yù)付賬款 余額分別為 5,082.43 萬元、5,032.98 萬元、4,476.63 萬元，占總資產(chǎn)比重分別為 11.06%、9.06%、7.09%。因公司采購的原珠受養(yǎng)殖環(huán)境、養(yǎng)殖條件及氣候條件等影響較大，可能存在因氣候環(huán)境變化、大規(guī)模病害爆發(fā)、外部養(yǎng)殖條件變化等 導(dǎo)致公司預(yù)付賬款無法按期結(jié)算，甚至發(fā)生損失的風(fēng)險。
（四）匯率風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%。公司主要的
境外客戶位于香港及歐美，并主要以港幣、美元結(jié)算。人民幣對港幣、美元匯率
的波動將對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。報告期內(nèi)公司匯兌凈損益分別為 202.55
萬元、-133.70 萬元、103.82 萬元。若公司未來境外業(yè)務(wù)規(guī)模有所增加，或人民
幣對港幣、美元匯率浮動區(qū)間進一步波動，將對公司業(yè)績帶來一定程度的不確定
性。
（五）出口退稅率下降風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為 13,342.29 萬元、14,103.88 萬元、
13,982.62 萬元，占營業(yè)收入比重分別為 45.25%、33.25%、29.17%，公司產(chǎn)品出
口退稅執(zhí)行國家的出口產(chǎn)品增值稅“免、抵、退”政策。
出口退稅是國際上較為通行的政策，對于提升本國企業(yè)在國際市場上的競爭
力、促進出口貿(mào)易有重要作用。因此，在可預(yù)見的期間內(nèi)，該政策發(fā)生重大變化
的可能性較小。由于稅收是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要手段，國家可能會根據(jù)貿(mào)易形勢
及國家財政預(yù)算的需要，對出口退稅政策進行適度調(diào)整。如果國家降低公司主要
產(chǎn)品的出口退稅率，對公司經(jīng)營業(yè)績將會產(chǎn)生一定程度的影響。 
報告期內(nèi)，公司出口退稅率下降 1%對公司營業(yè)成本、凈利潤的敏感性分析
如下表所示：
單位：萬元
項目 計算過程 2018 年度 2017 年度 2016 年度
進項稅轉(zhuǎn)出額 ① 846.83 845.97 1,070.91
營業(yè)成本增加額 ②=①×1% 8.47 8.46 10.71
凈利潤減少額（稅率 25%） ③=②×75% 6.35 6.34 8.03
凈利潤影響率 ④=③÷當期凈利潤 0.09% 0.11% 0.27%
四、募集資金投資項目相關(guān)風(fēng)險
（一）項目實施風(fēng)險
本次募集資金投資項目計劃用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和產(chǎn)品設(shè)計中心建設(shè)項
目，上述項目已經(jīng)詳細論證和規(guī)劃。上述項目的實施有助于公司增強銷售渠道、
提高自主設(shè)計水平，提升公司的競爭優(yōu)勢、市場份額和盈利能力，以更好的回報
股東。但募投項目的實施歷時較長，所涉及環(huán)節(jié)較多，存在因市場環(huán)境、經(jīng)濟形
勢、管理等方面發(fā)生難以預(yù)計的變化而公司無法有效應(yīng)對的可能，從而影響公司
募投項目的順利實施。
（二）市場拓展不利風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，復(fù)合增長率為 27.52%，尤其是公司珍
珠飾品業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達到 32.01%。公司本次募集資金投資項目均服務(wù)于
珍珠飾品業(yè)務(wù)的設(shè)計、銷售環(huán)節(jié)，并綜合目標市場經(jīng)濟發(fā)展狀況、公司競爭優(yōu)勢
等因素，審慎確定了目標市場。如果項目投產(chǎn)后市場情況發(fā)生不可預(yù)見的不利變
化或公司不能有效開拓新市場，公司業(yè)績將受到不利影響。
（三）凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司盈利能力較強，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 13.21%、
16.49%、15.51%。本次發(fā)行完成后，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)將大幅增加，總股
本亦相應(yīng)增加。但受募集資金投資項目建設(shè)運營周期的影響，公司短期內(nèi)凈利潤
難以同步增長，本次發(fā)行后公司將面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。
（四）固定資產(chǎn)折舊增加風(fēng)險
公司固定資產(chǎn)規(guī)模相對較小，報告期末，公司固定資產(chǎn)金額為 3,832.13 萬元，
占公司當期期末資產(chǎn)總額的 6.07%。公司本次募集資金投資項目建成投產(chǎn)后，將
新增固定資產(chǎn)約 4,000 萬元，年新增折舊額約 400 萬元。如果募集資金投資項目
實施后不能產(chǎn)生預(yù)期收益，公司存在因新增固定資產(chǎn)折舊而導(dǎo)致利潤下滑的風(fēng)
險。