陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司（簡稱：中天火箭股份）以航天動力技術(shù)研究院作為強大的技術(shù)后盾，充分發(fā)揮航天科技的技術(shù)優(yōu)勢，以固體火箭發(fā)動機技術(shù)為主，兼顧新材料、機電一體化、自動控制等方面的研究，大力發(fā)展“軍轉(zhuǎn)民”項目，成功地開發(fā)了增雨防雹火箭作業(yè)系統(tǒng)、鎢滲銅特種合金高壓觸頭材料及高密度合金材料、模型火箭系列產(chǎn)品和發(fā)射系統(tǒng)。通過多年的運作和規(guī)范化管理，公司已步入良性發(fā)展軌道，其中增雨防雹火箭產(chǎn)品技術(shù)處于國際先進水平，已成為國內(nèi)人工影響天氣的主要作業(yè)工具，國內(nèi)市場占有率達70%。為奧運會、國慶閱兵等重大慶典活動提供了氣象保障。近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)（zongmei365.com.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)中天火箭股份主要風險如下。
 一、技術(shù)風險
（一）固體火箭核心技術(shù)人員流失風險 小型固體火箭行業(yè)對一個國家而言具有顯著的戰(zhàn)略意義，是一個國家的綜合 國力的體現(xiàn)。小型固體火箭技術(shù)作為一個典型的多學科交叉的專業(yè)，需要綜合運 用物理、化學、材料、電子等多種基礎(chǔ)科學和科學制造工藝才可以實現(xiàn)小型固體 火箭及其延伸產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)。在我國，小型固體火箭行業(yè)因高戰(zhàn)略性和高技 術(shù)性，其核心技術(shù)往往集中在少數(shù)大型軍工集團，具有較高進入壁壘。相應，因 小型固體火箭技術(shù)的高壁壘性，我國熟練掌握小型固體火箭相關(guān)技術(shù)的人員相對 稀缺，而核心技術(shù)人員又是推動小型固體火箭技術(shù)不斷發(fā)展的重要因素。因此， 若公司核心技術(shù)人員流失，將會對公司產(chǎn)品研發(fā)能力造成不利影響，進而影響后 續(xù)發(fā)展能力。
（二）產(chǎn)品研發(fā)風險 小型固體火箭及其延伸產(chǎn)品因其應用往往集中在國防、軍事、工業(yè)生產(chǎn)的核 心環(huán)節(jié)，其對產(chǎn)品的安全性、運行穩(wěn)定性、產(chǎn)品合格率具有嚴苛的要求。因此， 小型固體火箭及其延伸產(chǎn)品的研發(fā)具有周期長、投入大、風險高的特點。若公司 研制項目缺乏前瞻性，新產(chǎn)品出現(xiàn)無法滿足市場客戶需求，沒有順應行業(yè)發(fā)展的 變化，沒有最終被軍方或民品客戶認可及訂貨等情況，研發(fā)投入可能無法獲得合 理的回報，進而對公司的經(jīng)營能力造成不利影響。
 二、資質(zhì)風險 與普通行業(yè)有所不同，固體火箭其及延伸產(chǎn)品業(yè)務具有特殊性，在我國進入陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司 招股說明書 1-1-60 該行業(yè)需要獲取相應的資質(zhì)。進入軍品領(lǐng)域，需要獲取《裝備承制單位注冊證書》、 《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《武器裝備質(zhì)量管理體系認證證書》及相應保密資 格證書。進入以增雨防雹火箭為主的人工影響天氣等民品行業(yè)，則需要獲取《民 用爆炸物品生產(chǎn)許可證》等一系列資質(zhì)。上述資質(zhì)對進入公司主要業(yè)務所處的行 業(yè)形成一定的門檻，若未來相關(guān)準入門檻發(fā)生變化，將可能會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生 不利影響。
三、經(jīng)營風險
（一）安全生產(chǎn)風險 公司的生產(chǎn)經(jīng)營涉及小型固體火箭的生產(chǎn)和運輸，其發(fā)動機材料屬于易燃物 質(zhì)，具有一定的危險性。公司根據(jù)《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》，制定了一系 列的安全生產(chǎn)制度，采取了一系列的有效措施以保證公司生產(chǎn)經(jīng)營的安全水平。 報告期內(nèi)，公司未發(fā)生重大安全事故，但是考慮到火箭產(chǎn)品固有的安全因素，無 法完全排除生產(chǎn)過程中意外發(fā)生的可能與風險。
 （二）產(chǎn)品安全使用風險 公司研制的每一型探空火箭、小型制導火箭及增雨防雹火箭都經(jīng)過多次多輪 試飛試射試驗論證以保證火箭使用的安全性和運行的穩(wěn)定性，且報告期內(nèi)公司沒 有發(fā)生一起因人為使用或產(chǎn)品質(zhì)量導致的安全事故，但鑒于火箭產(chǎn)品固有的安全 因素，不排除在火箭產(chǎn)品使用過程中因偶然因素導致的安全問題與風險。
（三）下游行業(yè)波動風險 公司的下游行業(yè)多與國民經(jīng)濟息息相關(guān)，和國家宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策導 向的相關(guān)性較高，公司小型固體火箭業(yè)務及其延伸產(chǎn)品業(yè)務的下游行業(yè)波動趨勢 將直接影響到公司產(chǎn)品的市場需求，對公司經(jīng)營產(chǎn)生影響。 公司的光伏用熱場材料與國內(nèi)外光伏行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)。隨著光伏行業(yè)的技 術(shù)進步、成本下降，部分落后產(chǎn)能將被加速淘汰，國內(nèi)光伏行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨 調(diào)整。如果不能及時適應光伏下游行業(yè)的種種調(diào)整變化，將使公司熱場材料業(yè)務面臨收益下滑的風險。另外，如果國內(nèi)外大氣探測研究形勢出現(xiàn)變化，相關(guān)研究 項目進度放緩，公司的探空火箭業(yè)務也會受到一定影響而產(chǎn)生波動。
（四）市場競爭加劇風險 公司智能計重系統(tǒng)業(yè)務整體市場容量較大，但參與者眾多，競爭較為激烈。 若公司的產(chǎn)品無法適應客戶個性化需求，市場無法得到進一步拓展，技術(shù)不能得 到及時更新，公司自身品牌、服務、資金能力無法順應行業(yè)競爭局面加劇的變化， 公司在智能計重系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的市場份額將會有所下降，進而對公司的經(jīng)營能力成不利影響。
（五）軍品業(yè)務對公司經(jīng)營成果影響較大風險 2016 年、2017 年及 2018 年，公司軍品業(yè)務收入分別為 5,402.53 萬元， 12,777.44 萬元及 14,074.35 萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為 13.93%、 24.03%以及 21.07%，公司的軍品業(yè)務收入金額整體呈上升趨勢。公司軍品業(yè)務 的客戶主要為國內(nèi)軍工科研院所，若公司未來無法持續(xù)獲得客戶的認可，或客戶 對公司的軍品業(yè)務采購計劃及貨款支付安排發(fā)生重大變化，則公司軍品收入的增 長趨勢會受到影響，進而對公司盈利能力的持續(xù)增長存在一定影響。此外，由于 公司承擔了部分國防科研任務項目，該類項目需在保證國家整體利益的前提下， 再考慮科研過程所需的必要補償和研制單位合理收益，因而公司的部分軍品業(yè)務 的毛利率可能較低，該情況可能會對公司的盈利能力造成一定影響。
四、財務風險
（一）關(guān)聯(lián)交易占比較高風險 2016 年、2017 年及 2018 年，公司向關(guān)聯(lián)方采購商品/勞務的金額分別為 2,695.15 萬元、5,199.69 萬元和 6,949.64 萬元，占公司當期營業(yè)成本的比重分 別為 9.87%、14.12%及 15.40%；公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品/勞務的金額分別為 5,358.72 萬元、13,737.32 萬元和 14,448.21 萬元，占公司當期營業(yè)收入的比重 分別為 13.82%、25.84%及 21.63%?？紤]到小型固體火箭行業(yè)在我國的戰(zhàn)略地位，產(chǎn)業(yè)鏈中主要供應商集中在航 天科技集團及中國航天科工集團有限公司兩大央企集團體內(nèi)。公司作為小型固體 火箭總體設(shè)計單位，往往需要向?qū)嶋H控制人航天科技集團下屬單位采購部分分系 統(tǒng)產(chǎn)品。這些小型固體火箭分系統(tǒng)供應商在我國均具有一定的產(chǎn)品研制經(jīng)驗和生 產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，其提供的產(chǎn)品可以最大程度滿足公司小型固體火箭整箭產(chǎn)品的運行 穩(wěn)定性要求，保證了產(chǎn)品的質(zhì)量。另外，公司提供的部分軍用小型固體火箭整箭 及固體火箭發(fā)動機耐燒蝕組件也是航天科技集團內(nèi)其他單位產(chǎn)品或業(yè)務的有機 組成部分，公司通過上述領(lǐng)域內(nèi)的競爭優(yōu)勢及良好口碑獲取訂單。所以，報告期 內(nèi)公司發(fā)生較多關(guān)聯(lián)交易具有必要性和合理性。 實際控制人航天科技集團及控股股東航天四院不會對公司向關(guān)聯(lián)方的采購 和銷售進行干預。公司與關(guān)聯(lián)方客戶及供應商的商務行為都基于市場化方式進 行，產(chǎn)品價格以各項成本以及歷史同類產(chǎn)品價格為基礎(chǔ)經(jīng)協(xié)商或招投標后確定， 價格公允且合理。公司為保證關(guān)聯(lián)交易必要且價格公允，根據(jù)《公司法》、《深圳 證券交易所股票上市規(guī)則》等法律法規(guī)制定了《公司章程》、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》、 《獨立董事工作制度》等內(nèi)部制度，對關(guān)聯(lián)交易的審批進行了規(guī)范安排。若上述 制度無法得到有效執(zhí)行，將會對公司經(jīng)營造成不利影響。
（二）應收賬款不能回收的風險 2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司應收賬款原值分別為 12,792.60 萬元、15,227.51 萬元和 21,668.07 萬元，其中：1 年以內(nèi)的應收賬款占比分別 為 76.30%、82.20%和 84.31%。公司對全部應收賬款計提了充分的壞賬準備， 并不斷通過加大貨款催收力度等手段加強應收賬款的管理，使公司貨款回收整體 控制在公司與客戶約定的信用期內(nèi)。但是，未來若下游客戶產(chǎn)生業(yè)績下滑和資金 緊張的情況，可能導致公司應收賬款發(fā)生壞賬或進一步延長回收周期從而給公司 造成不利影響。
（三）毛利率波動風險 2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司主營業(yè)務毛利率分別為 29.52%、 30.77%和 32.44%。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率變動主要受產(chǎn)品銷售價格變動、原材料采購價格變動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及下游市場競爭程度等因素的影響。如公司未來不能持續(xù)提升創(chuàng)新能力并保持一定領(lǐng)先優(yōu)勢，公司主營業(yè)務毛利率存在 波動較大的風險。
 （四）存貨跌價的風險 報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 14,206.88 萬元、13,947.04 萬元 及 18,993.23 萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為 14.96%、13.17%及 14.96%，公司存貨金額較大且占資產(chǎn)總額的比例較高，主要為原材料、庫存商 品及在產(chǎn)品等。 若未來出現(xiàn)主要產(chǎn)品的市場需求萎縮、原材料價格出現(xiàn)大幅下降等情況，或 未來市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導致產(chǎn)品滯銷、存貨積壓，將導致公司存貨可變現(xiàn)凈值減少，存貨跌價風險提高，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
（五）稅收優(yōu)惠政策變動的風險 報告期內(nèi)，中天火箭及子公司享受高新技術(shù)企業(yè)或西部大開發(fā)企業(yè)減按 15%繳納企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。如果未來公司不能繼續(xù)通過高新技術(shù)企業(yè)資格 復審、國家對于高新技術(shù)企業(yè)或西部大開發(fā)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者 在稅收減免期內(nèi)公司不完全符合稅收減免申報的條件，則公司將在相應年度無法 享受稅收優(yōu)惠政策或存在享受稅收優(yōu)惠減少的可能性。
 五、募投風險
（一）募投資金項目不達預期收益的風險 本次募集資金主要用于軍民兩用火箭生產(chǎn)能力建設(shè)項目、軍民兩用高溫特種 材料生產(chǎn)線建設(shè)項目（一期）、測控產(chǎn)品及箭上測控系統(tǒng)生產(chǎn)能力建設(shè)項目?；?于當前市場環(huán)境和國內(nèi)外局勢、技術(shù)發(fā)展趨勢、產(chǎn)品價格、原材料供應和技術(shù)工 藝水平，公司已經(jīng)對本次募集資金投資項目的可行性分析和效益測算進行了充分 的調(diào)研和論證，認為該些項目的投產(chǎn)符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)發(fā)展趨勢，有利 于提高公司的核心競爭力。在項目投產(chǎn)后公司將繼續(xù)對市場需求進行研究并制定陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司 招股說明書 相應對策，但如果未來市場環(huán)境發(fā)生不利變化，則募投項目存在不能達到預期收 益的風險。
 （二）凈資產(chǎn)收益率下降的風險 2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 8.02%、13.66%及 13.75%。本次發(fā)行后，公司凈資產(chǎn)將有所增加，但募集資金 投資項目產(chǎn)生效益需要一定時間，因此公司面臨短期凈資產(chǎn)收益率下降的風險。 隨著募集資金投資項目的逐步投產(chǎn)，公司凈資產(chǎn)收益率將在未來穩(wěn)步回升
六、軍工特有風險
（一）涉密信息豁免披露影響投資者對公司價值判斷的風險 公司部分業(yè)務經(jīng)營涉及軍品研制、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品型號、技術(shù)參數(shù)、銷 售數(shù)量、部分供應商及客戶信息屬于涉密信息，不宜對公開市場披露。公司根據(jù) 《軍工企業(yè)對外融資特殊財務信息披露管理辦法》的要求，向國防科工局申請涉 密信息豁免披露。2018 年 6 月，經(jīng)國防科工局《國防科工局關(guān)于陜西中天火箭 技術(shù)股份有限公司上市特殊財務信息豁免披露有關(guān)事項的批復》（科工財審 [2018]805 號）批準，公司對上述信息進行脫密方式處理后進行披露。上述經(jīng)脫 密及豁免披露的信息可能存在影響投資者對公司價值的判斷，造成投資決策失誤 的風險。
 （二）國家秘密泄露風險 根據(jù)《武器裝備科研生產(chǎn)單位保密資格審查認證管理辦法》，承擔武器裝備 科研生產(chǎn)任務的企事業(yè)單位，需要經(jīng)過保密資格審查認證。中天火箭及子公司超 碼科技和三沃機電均取得相應的保密資格，日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中涉及部分國家密。雖然公司一直將保密工作放在首位，采取了非常嚴格的保密措施，但仍然存 在偶然性因素導致國家秘密的泄露風險。