一、行業(yè)和市場風(fēng)險 
（一）宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險 
主營產(chǎn)品包括焊接圓管、鍍鋅圓管、方矩焊管、方矩鍍鋅管、鋼塑復(fù)合 
管和螺旋焊管等，廣泛使用于供水、排水、供氣、供熱、消防工程、鋼結(jié)構(gòu)、建 
筑工程、裝備制造等領(lǐng)域，其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟形勢存在緊密的正相關(guān)關(guān)系，并受 
到宏觀經(jīng)濟景氣度、宏觀經(jīng)濟政策的直接影響。作為焊接鋼管行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)， 
本公司具有客戶資源、營銷、技術(shù)、品牌、質(zhì)量、管理等優(yōu)勢，能夠在市場競爭 
中處于有利地位，但宏觀經(jīng)濟的波動下滑將可能造成公司訂單減少、回款速度下 
降等狀況，對公司的業(yè)績帶來不利影響，甚至使公司面臨當(dāng)年營業(yè)利潤同比下滑 
50%以上的風(fēng)險。 
（二）原材料價格波動風(fēng)險 
公司焊接鋼管產(chǎn)品的原材料主要是帶鋼、鋅錠。報告期各期，上述兩種原材 
料成本占發(fā)行人主營業(yè)務(wù)成本的比重如下： 
單位：萬元 
項目 2018 年度 2017 年度 2016 年度 
帶鋼、鋅錠成本 3,258,961.81 2,750,053.08 1,664,473.72 
主營業(yè)務(wù)成本 3,439,242.34 2,904,194.74 1,793,495.23 
占主營業(yè)務(wù)成本比例 94.76% 94.69% 92.81% 
報告期內(nèi)帶鋼和鋅錠市場價格均發(fā)生了較大變動，價格波動情況如下：
一方面，原材料價格的波動會對公司的經(jīng)營管理造成一定的影響。若原材料 
價格持續(xù)上漲，則將導(dǎo)致公司流動資金占用量增多，加劇公司資金周轉(zhuǎn)壓力；若 
原材料價格持續(xù)下降，則將增大公司原材料庫存的管理難度，甚至可能引致存貨 
跌價損失。 
另一方面，公司所處行業(yè)為焊接鋼管制造業(yè)，產(chǎn)品的定價方式系以成本加成 
為基礎(chǔ)，并根據(jù)原材料價格的變動進行調(diào)整。公司產(chǎn)品的毛利額保持基本穩(wěn)定， 
原材料價格的波動會導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率指標產(chǎn)生一定程度的波動。 
（三）市場競爭風(fēng)險 
目前，我國焊接鋼管行業(yè)市場競爭較為激烈。盡管本公司目前已是國內(nèi)最大 
焊接鋼管制造企業(yè)，連續(xù) 13 年焊接鋼管產(chǎn)銷量排名全國第一，但如果在產(chǎn)品技 
術(shù)升級、質(zhì)量保障、品牌建設(shè)、銷售網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建等方面不能及時適應(yīng)市場競爭的變 
化，提升綜合競爭力和品牌價值，隨著行業(yè)內(nèi)部分競爭對手的不斷擴張，日趨激 
烈的市場競爭仍可能對本公司的經(jīng)營構(gòu)成不利影響。 
二、經(jīng)營風(fēng)險 
（一）對經(jīng)銷商管理風(fēng)險 
公司自成立以來，一直堅持與經(jīng)銷商共同發(fā)展的合作理念。公司擁有規(guī)模較 
大的經(jīng)銷商隊伍，其對公司不斷擴大銷售規(guī)模、提高市場占有率和品牌影響力發(fā)
揮了重要作用。報告期內(nèi)，公司通過經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)的收入占公司營業(yè)收入比例 
超過 90%。目前，本公司建立了較為嚴格的經(jīng)銷商選擇、合作流程，但經(jīng)銷商人、 
財、物均獨立于公司，經(jīng)銷商在日常經(jīng)營中，若經(jīng)營方式或服務(wù)質(zhì)量有悖于公司 
品牌運營宗旨，將會對公司經(jīng)營效益、品牌形象和未來發(fā)展造成不利影響。 
公司對經(jīng)銷商主要采用先款后貨的銷售模式。鑒于國內(nèi)銀行結(jié)算體系中對公 
性質(zhì)匯款存在營業(yè)時間、網(wǎng)點、到款及時性等方面的局限，為方便對經(jīng)銷商收款， 
2016 年 11 月前，公司曾存在以員工個人銀行卡賬戶代收貨款的情形，2016 年 
11 月，公司已全部停用個人賬戶代收貨款。 
（二）人力資源風(fēng)險 
公司在長期的生產(chǎn)經(jīng)營中培養(yǎng)了一批具有高素質(zhì)的產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和 
管理人才，公司的發(fā)展在很大程度上依賴這些人才。人才的流失不僅影響公司的 
正常生產(chǎn)經(jīng)營工作，而且可能造成公司的核心資料的泄密，從而對公司的正常生 
產(chǎn)和持續(xù)發(fā)展造成重大影響。 
公司始終將人才引進和培養(yǎng)作為經(jīng)營管理中的重中之重，著力建立科學(xué)有競 
爭力的薪酬激勵機制，吸引優(yōu)秀人才加盟。但若本公司的激勵機制和人才隊伍建 
設(shè)不能適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的變化，建立良好的職業(yè)發(fā)展平臺、合理的薪酬激勵政策、 
良好的工作氛圍，以穩(wěn)定現(xiàn)有的優(yōu)秀人才，并積極引進更多的技術(shù)人員、銷售和 
管理優(yōu)秀人才，公司則可能面臨人才流失的風(fēng)險，進而對公司的經(jīng)營管理和戰(zhàn)略 
發(fā)展帶來不利影響。 
（三）安全生產(chǎn)風(fēng)險 
公司屬于勞動密集型企業(yè)，且主要產(chǎn)品在生產(chǎn)中會使用大型設(shè)備、腐蝕性化 
學(xué)品等。盡管公司嚴格執(zhí)行國家法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范對安全生產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，配 
備了較為完善的安全生產(chǎn)設(shè)施，制定了一整套公司安全管理制度，但仍無法消除 
因工作人員違反相關(guān)規(guī)程制度作業(yè)、安全監(jiān)管不到位、操作不規(guī)范、意外和自然 
災(zāi)害等原因而造成安全事故的風(fēng)險，從而對公司的日常經(jīng)營帶來損失。 
（四）規(guī)模擴張導(dǎo)致的管理風(fēng)險 
公司自成立以來，業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，經(jīng)營業(yè)績不斷提升，資產(chǎn)、人員規(guī)模
不斷壯大，保持了較快發(fā)展速度。公司在實際業(yè)務(wù)中積累了豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗， 
公司的治理結(jié)構(gòu)不斷得以改善，已形成了一整套適合本公司發(fā)展的行之有效的內(nèi) 
部管理制度。但由于本次發(fā)行后，公司的資產(chǎn)規(guī)模將迅速擴大。如果管理人員素 
質(zhì)和管理水平不能相應(yīng)提高、人力資源管理和內(nèi)部控制制度的建設(shè)等不能及時調(diào) 
整和完善，將面臨管理模式、管理人才和內(nèi)控制度不能適應(yīng)公司經(jīng)營規(guī)模的風(fēng)險。 
（五）子公司管理風(fēng)險 
本公司主營業(yè)務(wù)主要由下屬分、子公司負責(zé)具體經(jīng)營，公司主要負責(zé)對相關(guān) 
分、子公司的投資和管理。本公司已經(jīng)建立起較為完善的內(nèi)部管理和控制體系， 
在產(chǎn)品研發(fā)、安全生產(chǎn)、銷售管理、質(zhì)量控制、財務(wù)會計等方面制定了相關(guān)管理 
制度，能夠?qū)Ψ?、子公司的組織管理、生產(chǎn)經(jīng)營、內(nèi)部控制、財務(wù)會計、利潤分 
配等方面進行有效管理。 
但由于分、子公司數(shù)量較多，業(yè)務(wù)規(guī)模較大，如果相關(guān)管理制度不能得到有 
效實施，或執(zhí)行中出現(xiàn)偏差，造成相關(guān)分、子公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營、對外投資等方面 
出現(xiàn)決策失誤，將給本公司造成經(jīng)濟損失和經(jīng)營風(fēng)險。 
此外，本公司的利潤部分來源于對子公司的投資所得，現(xiàn)金股利分配的資金 
主要來源于子公司的現(xiàn)金分紅。雖然下屬子公司其利潤分配政策、具體分配方式 
和分配時間安排等均受發(fā)行人控制，但若未來相關(guān)子公司未能及時、充足地向母 
公司分配利潤，將對本公司向股東分配現(xiàn)金股利帶來不利影響。 
三、財務(wù)風(fēng)險 
（一）流動資金短缺風(fēng)險 
公司主要產(chǎn)品為焊接圓管、鍍鋅圓管、焊接方矩管和鋼塑復(fù)合管，其主要原 
材料為帶鋼和鋅錠，報告期內(nèi)，上述兩種原材料采購金額占發(fā)行人總采購額的比 
重均在 95%以上。帶鋼和鋅錠采購均需現(xiàn)款現(xiàn)貨，發(fā)行人在取得訂單后采購原材 
料需要占用大量的流動資金，因而對流動資金有較高需求。未來隨著公司產(chǎn)銷規(guī) 
模的不斷上升，原材料采購將需要更多的流動資金，若產(chǎn)品銷售資金不能及時回 
籠或資金籌措不及時，發(fā)行人可能存在因原材料采購需要大量流動資金，而導(dǎo)致 
流動資金短缺的風(fēng)險。
（二）存貨規(guī)模較大的風(fēng)險 
公司存貨主要為原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品。報告期各期末，公司存貨賬面價 
值分別為 144,178.32 萬元、182,012.66 萬元和 176,406.61 萬元，占流動資產(chǎn)的比 
例分別為 36.92%、43.22%和 37.84%，存貨規(guī)模總體較大。一方面，較大的存貨 
規(guī)模占用了公司較多的流動資金，給發(fā)行人的管理帶來較大壓力，若管理不善， 
將影響經(jīng)營效率，并最終影響公司的盈利水平；另一方面，一旦存貨發(fā)生損失， 
或期末計提存貨跌價準備，將給發(fā)行人當(dāng)期利潤帶來不利影響。 
（三）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險 
報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 26,735.91 萬元、43,734.20 萬 
元和 26,329.21 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 6.85%、10.38%及 5.65%，占主 
營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 1.42%、1.46%和 0.74%。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款雖 
然金額較大，但占同期流動資產(chǎn)和營業(yè)收入比重較低且應(yīng)收賬款質(zhì)量較高。雖然 
公司已經(jīng)制定了嚴格的應(yīng)收賬款回收管理制度，并按穩(wěn)健性原則對應(yīng)收賬款足額 
計提了壞賬準備，但如果下游行業(yè)和主要客戶經(jīng)營狀況等發(fā)生重大不利變化，導(dǎo) 
致應(yīng)收賬款不能收回，將對公司資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。 
（四）毛利率波動及主營業(yè)務(wù)毛利率較低的風(fēng)險 
公司收入及毛利率水平受帶鋼價格波動影響較大，當(dāng)帶鋼價格上升時，同樣 
的銷售量帶來更高的銷售收入，而毛利率則隨之下降。 
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利潤率整體偏低，分別為 4.48%、3.25%和 2.83%， 
毛利率下降主要是報告期內(nèi)帶鋼市場價格持續(xù)上升。公司綜合毛利潤率低并不代 
表抗風(fēng)險能力低，這是由于本行業(yè)基本采取的是“材料成本+加工費用+合理利 
潤”的定價模式，帶鋼漲跌風(fēng)險由客戶承擔(dān)，公司主要賺取加工費及合理利潤。 
即無論帶鋼價格如何波動，都不會造成發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利潤出現(xiàn)大幅度增加或 
虧損。盡管如此，帶鋼價格持續(xù)上漲導(dǎo)致毛利率的走低，將對發(fā)行人的正常生產(chǎn) 
經(jīng)營帶來一定的不利影響。 
（五）稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化的風(fēng)險
公司子公司友發(fā)德眾 2015 年-2017 年為高新技術(shù)企業(yè)，管道科技 2017 年 
-2019 年為高新技術(shù)企業(yè)，在此期間享受 15%的企業(yè)所得稅稅率的優(yōu)惠政策。若 
未來相關(guān)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變動，或者公司相關(guān)主體不能繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè) 
證書，則公司相關(guān)主體企業(yè)所得稅法定稅率將從 15%上升至 25%，從而對公司 
稅后經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。