萬魔聲學(xué)借殼共達電聲（002655.SZ）仍在進行時，另一家主營耳機、音箱的廠商也要搶閘IPO。

　　8月29日，佳禾智能科技股份有限公司（下稱“佳禾智能”）即將上會，在2019年第110次會議上接受發(fā)審委的考驗。

　　2013年10月，佳禾智能落戶東莞松山湖，主營產(chǎn)品為耳機、音箱、音頻線及耳機部品，通過OEM（代工生產(chǎn)）模式與ODM（代工生產(chǎn)+研發(fā)設(shè)計）模式開展經(jīng)營。

　　招股書顯示，這家低調(diào)的企業(yè)，其實已經(jīng)服務(wù)于國內(nèi)外眾多電聲品牌，為Harman、Beats、House of Marley、PEAG、V-Moda、Pioneer、JVC、Audeze、Panasonic、Creative 等國際客戶和萬魔聲學(xué)、聯(lián)想、喜日電子、安克、科大訊飛等國內(nèi)客戶制造產(chǎn)品，可謂耳機行業(yè)的“隱形冠軍”。

　　不過，佳禾智能仍然面臨境外營收占比過高，以及前五大客戶集中度過高等幾大挑戰(zhàn)。

　　2015年-2018年1-6月，佳禾智能的境外收入占比分別為78.19%、75.64%、79.01%、81.46%，而前五大客戶銷售占比也非常集中，分別高達61.04%、59.53%、67.9%和68.29%。

　　大客戶依賴

　　可以看到，早在2018年6月，佳禾智能就遞交了招股說明書，擬沖刺創(chuàng)業(yè)板，到了2018年12月，其對招股書內(nèi)容作了預(yù)披露更新。

　　此次申請上市，佳禾智能擬募集資金4.5億元，用于電聲產(chǎn)品智能工廠建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)等。

　　在一篇公開報道中，佳禾智能的定位是耳機行業(yè)的ODM廠商，其擁有星光熠熠的明星客戶。

　　2018年1-6月，其前五大客戶分別為Harman、PEAG、House of Marley、安克、易力聲；2017年，前五大客戶分別為Harman、PEAG、萬魔聲學(xué)、House of Marley、易力聲；其2016年，前五大客戶分別為Harman、House of Marley、易力聲、萬魔聲學(xué)、ZAGG，銷售模式均為直銷。

　　在主要產(chǎn)品中，耳機銷售占到佳禾智能營收的6-8成左右。

　　2015-2018年上半年，佳禾智能的耳機銷售收入分別為3.88億元、6.65億元、10.38億元和4.7億元，分別占總營收的67.63%、81.5%、85.23%和81.27%。

　　此外，佳禾智能也為喜馬拉雅FM、小米、咪咕、出門問問等品牌，制造了小雅AI音箱、小愛智能音箱、Mobius全語音人工智能耳機、小問智能耳機TicpodsFree等智能電聲產(chǎn)品。

　　隨著與各位大佬合作的深入，佳禾智能的業(yè)績也是蒸蒸日上。

　　2015-2017年，佳禾智能分別實現(xiàn)營收5.75億元、8.32億元、12.18億元，年均復(fù)合增長率為45.52%；歸母凈利潤分別為518.5萬元、2997.73萬元、6196.59萬元，3年內(nèi)，歸母凈利潤復(fù)合增速達128.63%。

　　此外，2018年上半年，其實現(xiàn)營收為5.79億元，歸母凈利潤2442.63萬元。

　　不過在業(yè)績增長的同時，佳禾智能對前大客戶的依賴程度也隨之增加。

　　2015-2018年1-6月，佳禾智能對前五大客戶的銷售占比分別為61.04%、59.53%、67.90%和68.29%，而如果放眼至前十大客戶，其銷售占比高達八成左右，分別為80.81%、78%、84.86%和86.68%。

　　此外，由于佳禾智能的客戶多為海外企業(yè)，以美國、歐洲、保稅區(qū)等境外地區(qū)為主要銷售區(qū)域，其境外收入占比也是居高不下。

　　報告期內(nèi)，佳禾智能的境外收入占比分別為78.19%、75.64%、79.01%、81.46%。

　　8月26日，一位關(guān)注耳機廠商的私募人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“佳禾智能并沒有自主品牌，主要以O(shè)DM和OEM模式為主，毛利率相對較低。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2015-2018年1-6月，佳禾智能的綜合毛利率僅為21.72%、20.63%、18.29%和16.06%。

　　對此，佳禾智能副總經(jīng)理富欣偉曾在2017年2月接受媒體采訪時表示，“除了通過ODM模式繼續(xù)服務(wù)客戶外，（佳禾智能）也將繼續(xù)推出自己的品牌。”

　　可以看到，佳禾智能所在行業(yè)企業(yè)爭相搶閘IPO。

　　早在2018年11月，萬魔聲學(xué)傳出擬34億元借殼共達電聲的消息，到了2019年5月10日，豪恩聲學(xué)也披露招股書，擬申請創(chuàng)業(yè)板上市。

　　8月26日，一位上海的電子產(chǎn)業(yè)研究人士指出，“萬魔聲學(xué)、豪恩聲學(xué)、佳禾智能等廠家紛紛爭取上市，伴隨產(chǎn)能擴張結(jié)束，藍牙耳機和智能音箱的ODM價格戰(zhàn)也遲早會打響。”

　　需加強的內(nèi)控管理

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，佳禾智能是一家典型的家族企業(yè)。

　　佳禾智能實際控制人為嚴文華和嚴帆父子，二人通過文富投資、文宏投資、文昇投資等間接持股，加上個人直接持股，合計控制佳禾智能74.4%的股份。

　　此外，佳禾智能的股東名單中，出現(xiàn)大批家族成員，包括子女、配偶、兄弟、外甥、小舅子等親屬。

　　如嚴文華的妻子、胞弟、胞姐等親屬合計7人，間接持有佳禾智能11.64%股份。以此推算，嚴氏家族合計持有佳禾智能86.04%的股份。

　　此外，在佳禾智能董事會中，嚴氏家族成員占據(jù)4個席位，嚴文華的外甥嚴凱擔任佳禾智能副總經(jīng)理，為公司高級管理人員。

　　如果佳禾智能IPO順利過會，這將是一場家族的財富盛宴。


　　需要指出的是，佳禾智能還在招股書中披露了重要股東，如擁有20年歷史的知名投資機構(gòu)深創(chuàng)投，持股2%，東莞紅土創(chuàng)投， 持股4%，以及中國—比利時直接股權(quán)投資基金（“中比基金”），持股比例4%。

　　不過，嚴氏家族掌控的佳禾智能，在內(nèi)控管理方面卻不夠嚴格。

　　招股書顯示，佳禾智能遭遇過7次行政處罰、7次行政處理。

　　其中，2016年11月11日，佳禾電聲委托惠州市大亞灣雄灣報關(guān)有限公司持報關(guān)單向深圳機場海關(guān)申報及進口D類快件，申報的集成電路數(shù)量為15.6萬個，而實際開箱檢查時貨物實際數(shù)量為27.3萬個，少報多進11.7萬個，被深圳機場海關(guān)罰款9.51萬元。

　　此外，佳禾智能及其子公司因稅務(wù)違規(guī)被三次罰款，因稅務(wù)違規(guī)七次繳納滯納金。

　　對于客戶集中度過高以及公司內(nèi)控管理等問題，8月26日，21世紀經(jīng)濟報道記者向佳禾智能發(fā)送采訪郵件，但是截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。