3月9日，國(guó)際原油價(jià)格驚現(xiàn)1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)最大單日跌幅。布倫特原油期貨（Brent）跌26%，報(bào)約33美元/桶；WTI原油期貨跌27%，報(bào)收30美元/桶。這是一次可以載入史冊(cè)的油價(jià)暴跌。
 
“蝴蝶煽動(dòng)了翅膀”，油價(jià)暴跌，引起了全球震動(dòng)。而身處石化行業(yè)的——湖南宇新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱宇新股份）IPO會(huì)受到怎樣的影響呢？?jī)蓚€(gè)多月前，宇新股份成功通過(guò)IPO審核，但發(fā)行卻遲遲未能成行。
 
宇新股份闖關(guān)IPO，“糟點(diǎn)”頗多。一方面，公司的客戶與控股股東的客戶存在相互重合的情況；另一方面，公司不少主要客戶都是貿(mào)易商，甚至存在大客戶工商資料“無(wú)跡可尋”的情況。
 
宇新股份的主要產(chǎn)品是異辛烷、MTBE（甲基叔丁基醚），它們主要被添加在汽油中。而這兩種產(chǎn)品都已產(chǎn)能過(guò)剩。2019年由于汽油價(jià)格下跌，這些產(chǎn)品的價(jià)格也明顯走低，而隨著國(guó)際油價(jià)暴跌以及疫情下出行明顯減少，其對(duì)宇新股份的影響將是巨大的。宇新股份還沒(méi)上市，或就出現(xiàn)業(yè)績(jī)暴跌的情況。
 
深受油價(jià)暴跌、疊加疫情雙重打擊
 
宇新股份主要從事LPG（液化石油氣）深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)，主要產(chǎn)品是異辛烷和MTBE。2018年，宇新股份的異辛烷和MTBE產(chǎn)品營(yíng)收分別達(dá)到15.6億元和9億元，約59%和34.5%。這兩種產(chǎn)品，基本上占據(jù)了公司絕大多數(shù)。
 
“MTBE是一種汽油添加劑，在國(guó)內(nèi)基本上處于供過(guò)于求狀態(tài)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國(guó)MTBE市場(chǎng)處于成熟期，MTBE行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)較低，并不存在入市約束條件，產(chǎn)品市場(chǎng)化程度相對(duì)較高，且不同生產(chǎn)廠家產(chǎn)品品質(zhì)基本不存在明顯差異，使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。
 
近年來(lái)MTBE行業(yè)的發(fā)展并不符合，國(guó)家的大政方針，是需要被淘汰的落后產(chǎn)能。“不太清楚，對(duì)于這樣的夕陽(yáng)行業(yè)公司，其上市的意義在于什么地方？也與國(guó)家的發(fā)展的方向相悖。”有投行人士指出。
 
實(shí)際上，近年來(lái)國(guó)家政策要求大力推廣乙醇汽油，由于燃料乙醇對(duì)MTBE在汽油中的完全替代作用，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，乙醇汽油推廣后將會(huì)對(duì)MTBE市場(chǎng)未來(lái)產(chǎn)生較強(qiáng)沖擊。“2019年我國(guó)MTBE總產(chǎn)能達(dá)到2286萬(wàn)噸，全年消費(fèi)量預(yù)計(jì)在1267萬(wàn)噸左右，市場(chǎng)處于供過(guò)于求狀態(tài)。卓創(chuàng)資訊在一份報(bào)告稱。
 
由于產(chǎn)能過(guò)剩，2019年MTBE產(chǎn)品的價(jià)格去年下跌明顯。“2019年，隨著汽油消費(fèi)增速放緩以及MTBE市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的進(jìn)一步加劇，MTBE價(jià)格下降較大。2019年國(guó)內(nèi)MTBE市場(chǎng)均價(jià)為5566元/噸，與去年同期相比下跌475元/噸，同比跌幅7.86%。”卓創(chuàng)資訊稱。
進(jìn)入2020年，由于沙特、俄羅斯相互掐架，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)暴跌接近30%，國(guó)際油價(jià)一度不足30美元/桶。而且沙特、俄羅斯已放話，將繼續(xù)打價(jià)格戰(zhàn)，未來(lái)油價(jià)會(huì)保持低位運(yùn)行。除了遭遇油價(jià)暴擊外；新冠肺炎疫情導(dǎo)致出行需求暴跌，在湖北武漢由于汽車長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)人開(kāi)，都長(zhǎng)草了。這都對(duì)汽油上游行業(yè)，帶來(lái)了極大的不利影響。
 
在行業(yè)遭遇“黑天鵝”的情況下，如果宇新股份強(qiáng)行上市，或已上市便遭遇業(yè)績(jī)“變臉”，投資者因此而損失慘重。
 
多位大客戶參保僅“個(gè)位數(shù)”
 
由于行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，過(guò)去幾年宇新股份的賺錢(qián)能力明顯下降。2016年~2018年和2019年上半年，宇新股份公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.38%、14.39%、15.34%和15.73%。
 
公司賺錢(qián)能力下降，很大程度上與宇新股份在業(yè)務(wù)上，明顯依賴“三桶油”，特別是中海油有關(guān)。宇新股份的主要原料是LPG（液化石油氣），公司主要通過(guò)管道輸送向中海油惠州石化和中海殼牌進(jìn)行集中采購(gòu)。2016年~2018年度，公司向兩家企業(yè)采購(gòu)了66.30%、68.70%和99.57%的LPG。，顯然，宇新股份對(duì)中海油的依賴較為嚴(yán)重。
 
在客戶上，宇新股份的“蹊蹺”眾多。成立于2017年的斯隆化工是宇新股份的2019年上半年的第一大客戶，2018年和2019年1~6月，宇新股份對(duì)其銷售金額達(dá)1.06億元和4.4億元。天眼查顯示，寧波斯隆成立于2017年4月，注冊(cè)資本僅500萬(wàn)元，參保人數(shù)只有2人。
 
東莞市海億化工有限公司和福建佳兆燃料油有限公司是宇新股份2019年上半年的第三和第五大客戶，為其帶來(lái)了5300多萬(wàn)和4490多萬(wàn)的營(yíng)收，而這兩家公司參保人數(shù)為8人和0人。
 

 
除了眾多客戶異常外，宇新股份還與控股股東湖南中創(chuàng)化工，存在客戶重疊的情況。比如2017年和2018年，東莞市宏川化工供應(yīng)鏈有限公司分別與宇新股份和湖南中創(chuàng)發(fā)生了數(shù)千萬(wàn)的交易。
 
“這種客戶重疊的情況，需要特別注意。雙方的交易是否公允？如果與控股股東價(jià)格定低點(diǎn)，對(duì)發(fā)行人定高一點(diǎn)，以此來(lái)為發(fā)行人輸送利益。這也不是沒(méi)有可能。”一位投行人士指出。
 
宇新股份的應(yīng)收賬款，也存在疑問(wèn)。招股書(shū)顯示，截至2018年末，宇新股份應(yīng)收賬款前五名客戶名單中，崇融商貿(mào)位列第一位，余額為2452.31萬(wàn)元，占比72.14%。而工商信息顯示，崇融商貿(mào)成立于2017年1月11日，于2018年6月29日宣告解散。崇融商貿(mào)為何會(huì)突然解散的？是否真實(shí)存在過(guò)，這些都考驗(yàn)著宇新股份業(yè)績(jī)的真實(shí)性。