近日，創(chuàng)維電器創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市申請(qǐng)獲深交所受理，公司能否成為“創(chuàng)維系”第三家上市公司，值得拭目以待。

　　近來，創(chuàng)維數(shù)字(14.850, 1.35, 10.00%)（000810.SZ）的股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，從2021年9月末的6.80元/股低點(diǎn)已上漲到了今日（1月17日）的14.85元/股，3個(gè)月時(shí)間股價(jià)翻倍。

　　圖源：同花順(128.010, 4.06, 3.28%)

　　而在創(chuàng)維數(shù)字股價(jià)創(chuàng)下近期新高的時(shí)候，另一家創(chuàng)維集團(tuán)（00751.HK）旗下的公司正走上A股IPO的征程。近日，創(chuàng)維電器股份有限公司（下稱“創(chuàng)維電器”或“公司”）創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市申請(qǐng)獲深交所受理，公司能否成為“創(chuàng)維系”第三家上市公司，值得拭目以待。

　　逐漸成為小米代工廠？

　　創(chuàng)維電器主要從事冰箱、洗衣機(jī)、平板電腦等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，2018年至2021年6月（報(bào)告期內(nèi)），公司分別錄得主營業(yè)務(wù)收入26.41億元、36.49億元、36.74億元和18.95億元。其中，冰箱和洗衣機(jī)是創(chuàng)維電器的主力產(chǎn)品，歷年兩者收入合計(jì)均占公司主營業(yè)務(wù)收入的85%以上。

　　圖源：招股書

　　銷售模式方面，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器采取直銷、ODM/OEM和經(jīng)銷相結(jié)合，線上銷售和線下銷售相結(jié)合的方式，向境內(nèi)外商家、用戶出售公司產(chǎn)品。

　　圖源：招股書

　　可以看出，近年來，創(chuàng)維電器貼牌銷售ODM方式產(chǎn)生的收入逐年攀升，2021年前6個(gè)月，ODM產(chǎn)生的收入已超過公司主營業(yè)務(wù)收入的60%。而原本占據(jù)主力地位的經(jīng)銷模式收入?yún)s節(jié)節(jié)下降，到2021年6月，創(chuàng)維電器經(jīng)銷模式收入占比已跌破40%。

　　銀柿財(cái)經(jīng)記者了解到，ODM是指公司按照客戶的訂單要求進(jìn)行設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)，由客戶對(duì)產(chǎn)成品進(jìn)行驗(yàn)收，并以客戶的品牌實(shí)現(xiàn)最終銷售。創(chuàng)維電器在招股書中稱，“報(bào)告期內(nèi)，公司憑借較好的技術(shù)實(shí)力和研發(fā)實(shí)力獲得了較多家電品牌企業(yè)的青睞，與其建立了良好的合作關(guān)系，從而導(dǎo)致ODM銷售收入快速增長。”

　　2019年可以說是創(chuàng)維電器ODM實(shí)現(xiàn)突破性增長的一年，這一年ODM銷售收入較2018年增長86.54%，ODM收入金額首次超過了經(jīng)銷模式。公司對(duì)此解釋為受云米、Glimpse LLC等核心客戶采購大幅增長和新拓展了小米（小米通訊技術(shù)有限公司）為代表的重點(diǎn)客戶影響所致。

　　記者注意到，自2019年小米出現(xiàn)在創(chuàng)維電器前五大客戶行列以來，所占地位也是逐年上升。2019年，小米位列創(chuàng)維電器第四大客戶的位置，當(dāng)年創(chuàng)維電器主要向小米銷售洗衣機(jī)，銷售額為1.31億元，占創(chuàng)維電器當(dāng)年銷售總額的3.54%；2020年，小米上升到創(chuàng)維電器第三大客戶的位置，銷售品類也拓展到了冰箱，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售額2.90億元，占創(chuàng)維電器當(dāng)期銷售總額的7.76%；2021年1~6月，小米成為了創(chuàng)維電器第一大客戶。

　　值得一提的是，創(chuàng)維電器ODM為主的經(jīng)營模式也導(dǎo)致了公司的毛利率較低。公司將毛利率的差異解釋為經(jīng)營模式有所區(qū)別，ODM業(yè)務(wù)的經(jīng)營邏輯以生產(chǎn)制造為核心，ODM廠商需要通過大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)分?jǐn)偣潭ǔ杀?，生產(chǎn)規(guī)模越大，其代工產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本越低，從而使得其向品牌商客戶提供的產(chǎn)品報(bào)價(jià)越具有競爭力，ODM廠商的盈利能力越強(qiáng)從經(jīng)營成果來看，ODM業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高銷量、低毛利率。

　　報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)維電器的毛利率均低于行業(yè)平均水平。

　　圖源：招股書

　　而諸如海信家電(15.960, 0.00, 0.00%)（000921.SZ）、海爾智家(28.180, -0.15, -0.53%)（600690.SH）等自主品牌業(yè)務(wù)的經(jīng)營邏輯則以產(chǎn)品銷售為核心，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷售，廠商需要投入銷售費(fèi)用進(jìn)行品牌及渠道建設(shè)、維持銷售團(tuán)隊(duì)等，產(chǎn)品定價(jià)通常較高，因此從經(jīng)營成果來看，自主品牌業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高單價(jià)、高毛利率的特點(diǎn)。

　　“紅海”求生？

　　奧維云網(wǎng)在《2021年中國家電市場銷售總結(jié)及2022年市場展望：無增長的繁榮》中復(fù)盤了2021年家電市場，并指出“支撐了家電近20年的黃金發(fā)展紅利徹底耗盡，家電行業(yè)弱周期屬性盡顯”。

　　圖源：同花順iFinD

　　其中，冰（箱）洗（衣機(jī)）行業(yè)市場化程度較高，競爭較為激烈。如創(chuàng)維電器在招股書中自述的一樣，目前，冰洗行業(yè)已步入較為穩(wěn)定的發(fā)展階段，市場規(guī)模增速逐漸趨緩，行業(yè)已進(jìn)入更加激烈的存量競爭階段。

　　其中海爾智家堪稱冰洗行業(yè)的巨頭。海爾智家2020年年報(bào)顯示，據(jù)中怡康零售數(shù)據(jù)，2020年冰箱行業(yè)零售量規(guī)模3257萬臺(tái)；零售額規(guī)模912億元。當(dāng)期，海爾智家在國內(nèi)市場線上、線下零售額份額分別達(dá)到36%和39%；線上線下(51.020, 1.97, 4.02%)零售量份額分別達(dá)到30%和36%；洗衣機(jī)方面，海爾智家線下市場占有率達(dá)到40.22%，線上市場占有率達(dá)到39.9%。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年我國冰箱銷售累計(jì)達(dá)到8446.90萬臺(tái)，洗衣機(jī)銷量為8041.90萬臺(tái)；奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年，冰箱市場零售額為899億元，洗衣機(jī)市場零售額為714億元。

　　創(chuàng)維電器并未在招股書中披露其市場份額。銀柿財(cái)經(jīng)記者簡單以奧維云網(wǎng)的銷售額簡單計(jì)算，2020年，創(chuàng)維電器冰箱銷售收入17.36億元，占當(dāng)年冰箱市場零售規(guī)模的1.93%；同年洗衣機(jī)收入14.99億元，占當(dāng)年洗衣機(jī)市場零售規(guī)模的2.10%。

　　海爾智家和創(chuàng)維電器兩者的市場占有率對(duì)比在數(shù)據(jù)來源和統(tǒng)計(jì)口徑上皆有差別，難以正面得出兩者的差距。但是，市場格局已然成型，頭部企業(yè)優(yōu)勢繼續(xù)穩(wěn)固卻是公認(rèn)的趨勢。

　　頭豹研究院在《2021年白色家電及半導(dǎo)體行業(yè)研究：新零售推動(dòng)白電板塊再騰飛；Micro-LED賽道賦能半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能》中表示：競爭格局方面，中國白色家電市場整體競爭格局已經(jīng)形成，各細(xì)分領(lǐng)域（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)）頭部企業(yè)市場優(yōu)勢穩(wěn)固，而在高端領(lǐng)域，國產(chǎn)品牌仍存在拓展空間。

　　天風(fēng)證券(3.930, 0.00, 0.00%)在《白色家電行業(yè)專題研究：思考-這一輪是否會(huì)看到20倍的白電龍頭？》一文中表示：從中怡康數(shù)據(jù)能看到，在過去一輪又一輪的危機(jī)，其實(shí)是行業(yè)洗牌的好機(jī)會(huì)，使得龍頭企業(yè)在調(diào)整之際逐漸獲得領(lǐng)先優(yōu)勢，空冰洗行業(yè)都基本形成了雙寡頭市場，且雙寡頭的市場份額進(jìn)一步向上。

　　浙商證券(12.540, 0.09, 0.72%)在《白色家電行業(yè)專題報(bào)告：洗衣升級(jí)多元化，多因素助力“洗”出新時(shí)代》中表示：洗衣機(jī)品牌集中度高，海爾和美的系雙寡頭領(lǐng)跑，市場競爭格局良好。洗衣機(jī)行業(yè)前五位公司占據(jù)行業(yè)70%以上的市場份額。

　　創(chuàng)維電器能否在冰洗行業(yè)的“紅海”中憑借ODM模式成功突圍，銀柿財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。