從去年開始，A股市場上新股破發(fā)的現(xiàn)象逐漸多了起來。到了今年，雖然才只有兩個交易周，但已經有好幾只新股破發(fā)，破發(fā)率達到了20%左右。這雖然仍然低于海外成熟市場水平，并且與香港市場去年近50%的破發(fā)率相比更是低很多，但在A股市場，這畢竟還是十分罕見的現(xiàn)象。已經有不少人探討了這段時間新股頻繁破發(fā)的原因，本文就談談新股破發(fā)對市場的影響。

　　長期以來，由于一級市場上新股不敗現(xiàn)象的存在，利用各種形式打新也就成為部分資金攫取無風險收益的重要途經，以至在市場上形成了所謂的打新族。2015年以后，新股發(fā)行制度改革，突出機構投資者在新股詢價過程中的作用，同時在新股分配中，也更多地向機構投資者傾斜，并且有了戰(zhàn)略配售制度。在科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板實施注冊制以后，新股發(fā)行主要向機構配售的現(xiàn)象進一步得到了強化。

　　客觀而言，這樣做的初衷是為了減少發(fā)行過程中的行政干預，更好地發(fā)揮市場機制的作用。但是，在實際操作過程中也出現(xiàn)了一些不盡人意的事情，譬如有機構相互間串通報價，人為壓低或抬高發(fā)行報價，從而破壞了新股發(fā)行價形成過程中的市場制約機制，扭曲了新股定價的科學性。在這種情況下，新股發(fā)行價往往不是偏高就是偏低，偏低的話就是打新者大賺，而偏高的話，則會出現(xiàn)破發(fā)。如果說，以前定價偏低的現(xiàn)象比較突出，使得打新幾乎就成為包賺不賠的買賣，那么現(xiàn)在定價高的多了，打新的風險也就隨之產生。

　　按照市場規(guī)律，在充分競爭的背景下，過去那種新股不敗的局面也就不復存在，打新與在二級市場交易一樣，也是風險投資。這樣一來，過往的一些市場格局，就會發(fā)生變化。舉例來說，前幾年在新股上市后普遍能夠賺取高額收益時，發(fā)行過不少以打新為盈利模式的基金，其特點是將規(guī)?？刂圃趧偤媚軌颢@取詢價資格的水平上，用大盤藍籌股建些底倉，在此基礎上開展新股申購。毫無疑問，這類基金的設計頗為巧妙，在當時的條件下能夠基本回避風險的同時實現(xiàn)高收益。雖然其盈利模式因為缺乏進取精神且更多是利用政策機會而飽受爭議，但不管怎么說，在市場上還是有一定吸引力的。而到了新股頻繁破發(fā)的今天，這類基金的運作空間就很有限了，恐怕不得不面臨轉型。

　　此外，新股頻繁破發(fā)，會使得市場上打新收益下降，基于打新收益而組建的投資團體也將出現(xiàn)萎縮。另外，新股頻繁破發(fā)，不但會對一級市場上的新股發(fā)行帶來制約，逐漸形成市場化的軟約束，同時也會使得二級市場上的炒新氛圍得以降溫。應該說，經過長時間的快速擴容，新股炒作在一定程度上已經有所退潮，現(xiàn)在新股又大量破發(fā)，這會促使市場對它的關注度進一步下降，一二級市場間分化嚴重、價格失衡的問題得以進一步緩解。

　　作為一種市場現(xiàn)象，其實新股破發(fā)就像二級市場股票有漲有跌一樣，本身是正常的?，F(xiàn)在大家看到破發(fā)率高，但與二級市場的股票漲跌對照一下，也就不會覺得不可理解了?？偟膩碚f，破發(fā)現(xiàn)象的頻頻出現(xiàn)，將改變投資者對打新的看法，提高風險意識，這無疑是一件非常有意義的事情。