在知識(shí)付費(fèi)風(fēng)口下，一些頭部玩家也將目光盯向了A股資本市場(chǎng)，吳曉波、羅振宇等行業(yè)大咖開始紛紛力推旗下企業(yè)上市，對(duì)于A股“知識(shí)付費(fèi)第一股”市場(chǎng)也有所期待。不過就目前情況來看，“知識(shí)付費(fèi)第一股”的到來似乎還有一段路要走。3月28日，羅振宇旗下北京思維造物信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“思維造物”）對(duì)外披露了第六版創(chuàng)業(yè)板IPO招股書，公司目前仍處于問詢階段。自2020年10月22日進(jìn)入已問詢階段以來，思維造物已經(jīng)歷了三輪問詢，至今已超17個(gè)月，IPO進(jìn)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期受理企業(yè)。IPO推進(jìn)緩慢背后，公司創(chuàng)業(yè)板定位是深交所核查的重點(diǎn)。

　　問詢階段已停留超17個(gè)月

　　自2020年10月22日進(jìn)入已問詢狀態(tài)后，思維造物已在該階段停留了超17個(gè)月。3月28日，思維造物再度更新了招股書，這已是公司IPO獲受理后披露的第六版招股書。據(jù)了解，思維造物是一家從事“終身教育”服務(wù)的企業(yè)，公司在線上通過“得到”App、“羅輯思維”微信公眾號(hào)等平臺(tái)向終身學(xué)習(xí)者提供課程、聽書及電子書等產(chǎn)品，在線下，通過“得到高研院”“時(shí)間的朋友”跨年演講等形式，為終身學(xué)習(xí)者提供通識(shí)教育及技能培訓(xùn)服務(wù)。

　　縱觀思維造物的創(chuàng)業(yè)板IPO之路，走得頗為緩慢，公司招股書在2020年9月25日獲得受理，之后在當(dāng)年10月22日進(jìn)入已問詢狀態(tài)，當(dāng)年12月11日對(duì)外披露了一輪問詢回復(fù)，并在2021年1月22日對(duì)外披露了二輪問詢回復(fù)。

　　截至二輪問詢回復(fù)之前，思維造物的IPO之路還算順利，不過之后便開始停滯，雖然期間兩度IPO中止，但也僅“暫停”不足4個(gè)月。直至今年3月27日，思維造物才對(duì)外披露了第三輪問詢回復(fù)。

　　相比同期受理企業(yè)，思維造物已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，觀想科技(54.100, -1.68, -3.01%)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)(158.800, -3.19, -1.97%)、艾為電子(165.550, -1.57, -0.94%)等多家企業(yè)已經(jīng)上市。

　　據(jù)思維造物介紹，截至2021年6月30日，“得到”App月度活躍用戶數(shù)（MAU）超過340萬，累計(jì)激活用戶數(shù)超過4540萬，累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)到2575萬。

　　除了旗下App較為知名之外，思維造物實(shí)控人羅振宇也是公司營(yíng)銷的一大亮點(diǎn)。招股書顯示，思維造物系羅振宇在2014年創(chuàng)立，截至招股說明書簽署之日，羅振宇通過直接及間接方式持有公司共計(jì)46.6144%的表決權(quán)，為公司實(shí)控人。除了羅振宇之外，思維造物股東背后還有柳傳志、俞敏洪等一眾行業(yè)大佬加持。

　　是否符合創(chuàng)業(yè)板定位

　　北京商報(bào)記者查詢思維造物三輪問詢回復(fù)發(fā)現(xiàn)，公司創(chuàng)業(yè)板定位是深交所核查的重點(diǎn)。

　　在第三輪問詢中，深交所提及的第一個(gè)問題便是創(chuàng)業(yè)板定位。招股書中，思維造物表示，公司在商業(yè)模式和產(chǎn)品形態(tài)上存在創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在課程質(zhì)量高、學(xué)習(xí)效率高、學(xué)習(xí)費(fèi)用低、學(xué)習(xí)樣式多等方面，公司核心技術(shù)包括海量數(shù)據(jù)(17.550, -0.45, -2.50%)實(shí)時(shí)計(jì)算平臺(tái)、個(gè)性推薦算法平臺(tái)、跨平臺(tái)排版引擎技術(shù)、多媒體溯源追蹤技術(shù)、數(shù)字版權(quán)管理、分布式系統(tǒng)架構(gòu)、分布式系統(tǒng)調(diào)用鏈追蹤、服務(wù)流量調(diào)度、多云單元化技術(shù)等。

　　對(duì)此，深交所要求思維造物通過分析核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)的具體功能，核心技術(shù)的先進(jìn)性，核心技術(shù)與同行業(yè)可比公司相比在效率、成果轉(zhuǎn)化方面的優(yōu)勢(shì)等，進(jìn)一步說明核心技術(shù)是否具備創(chuàng)新性、是否區(qū)別于行業(yè)通用技術(shù)。

　　另外，深交所還要求保薦人就思維造物是否屬于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位進(jìn)行補(bǔ)充論證。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年以及2021年上半年，思維造物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為7.38億元、6.28億元、6.75億元以及4.39億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為5329.76萬元、1.17億元、4006.35萬元、2863.67萬元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為3280.95萬元、3067.57萬元、2812.22萬元、2123.23萬元。

　　報(bào)告期各期，思維造物產(chǎn)品累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)分別為1549.82萬人、1947.32萬人、2403.78萬人及2575.81萬人。報(bào)告期內(nèi)，公司年均月付費(fèi)用戶數(shù)、年均月免費(fèi)用戶數(shù)、平均月活用戶均呈下降趨勢(shì)。針對(duì)相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向思維造物董事會(huì)辦公室發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，對(duì)方并未回復(fù)。

　　難以形成核心壁壘

　　前有吳曉波，后有羅振宇，知識(shí)付費(fèi)公司上市到底難在哪？

　　在思維造物沖擊A股上市之前，吳曉波旗下的杭州巴九靈文化創(chuàng)意股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“巴九靈”）曾在2019年欲借上市公司全通教育(5.120, -0.11, -2.10%)曲線上市，不過最終未果。之后，巴九靈開始做上市輔導(dǎo)，欲單獨(dú)IPO。

　　從2019年巴九靈試圖曲線上市，到2020年思維造物開啟IPO，直至2022年，A股還是沒能等來“知識(shí)付費(fèi)第一股”。

　　上海財(cái)大電子商務(wù)研究所執(zhí)行所長(zhǎng)崔麗麗在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，知識(shí)付費(fèi)行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)不一樣，傳統(tǒng)行業(yè)容易形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，而知識(shí)付費(fèi)市場(chǎng)目前尚未完全成熟，公司以及平臺(tái)難以形成真正的核心壁壘，其模式的可持續(xù)性發(fā)展方面也是一大問題。

　　中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)科技產(chǎn)業(yè)投資分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼戰(zhàn)略投資智庫執(zhí)行主任布娜新亦表示，目前我國(guó)終身教育行業(yè)市場(chǎng)格局相對(duì)分散，尚未出現(xiàn)巨頭壟斷、寡頭競(jìng)爭(zhēng)等現(xiàn)象。隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新迭代及5G網(wǎng)絡(luò)的落地普及，音頻、短視頻、長(zhǎng)視頻、直播等媒介傳播的內(nèi)容及表現(xiàn)形式持續(xù)升級(jí)迭代，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加劇。

　　崔麗麗進(jìn)而指出，知識(shí)付費(fèi)商業(yè)模式其內(nèi)容生產(chǎn)者的知識(shí)和能力是有邊界的，且很難快速迭代，這也是市場(chǎng)對(duì)知識(shí)付費(fèi)產(chǎn)品存在擔(dān)憂的原因之一。