原標(biāo)題：這家公司與上交所有一段“緣分”，想上市了，但幾個(gè)指標(biāo)不理想……
來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)
近日，江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司（下稱“恒尚股份”）更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬在滬市主板上市。
本次IPO，公司擬發(fā)行不超過(guò) 3266.67萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于 25%。公司擬募集資金5.77億元，用于廣東江門(mén)幕墻智能化生產(chǎn)基地建設(shè)投資項(xiàng)目、數(shù)字化智能設(shè)計(jì)研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。
IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，這家公司主要由兄弟倆控制，且哥哥的履歷較有看點(diǎn)，還曾擔(dān)任過(guò)中學(xué)教師。
毛利率下滑
據(jù)悉，恒尚股份成立于2012年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑幕墻與門(mén)窗工程的設(shè)計(jì)、制造與施工，業(yè)務(wù)覆蓋幕墻和門(mén)窗的產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、加工制作、安裝施工、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)，項(xiàng)目類型涵蓋高檔寫(xiě)字樓、商業(yè)綜合體和住宅樓等各類建筑的幕墻與門(mén)窗工程。
本次發(fā)行前，公司的實(shí)際控制人為周祖慶、周祖?zhèn)バ值?，現(xiàn)持有公司7120萬(wàn)股股份，占公司股份總額72.65%。
哥哥周祖慶履歷豐富，看點(diǎn)多多。周祖慶1968年12月出生，擁有研究生學(xué)歷，還是“高級(jí)經(jīng)濟(jì)師”。在創(chuàng)業(yè)前，周祖慶還是一名中學(xué)老師，1988年9月至1992年7月任無(wú)錫市錫山區(qū)甘露中學(xué)。不做老師以后，周祖慶曾在無(wú)錫航天精密鋼管廠、上海露昌房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司等多家公司任職。也就是說(shuō)，周祖慶做過(guò)老師，干過(guò)制造，還賣(mài)過(guò)房子。
2019年-2021年（下稱“報(bào)告期”），公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為130317.49萬(wàn)元、167416.87萬(wàn)元、206747.51萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為5271.29萬(wàn)元、7735.65萬(wàn)元、8898.31萬(wàn)元，收入和凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
按業(yè)務(wù)分類來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為幕墻工程業(yè)務(wù)、門(mén)窗工程業(yè)務(wù)、產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)和工程設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)。其中，幕墻工程業(yè)務(wù)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分，報(bào)告期內(nèi)的收入占比分別為91.74%、88.52%和 84.69%。
但與此同時(shí)，公司的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為15.11%、15.48%和13.88%。
此外，公司的地區(qū)局域性也較為明顯。
報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)主要集中在上海市和江蘇省，2019年至2021年，公司在上述兩地區(qū)的各期收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.78%、85.92%和71.43%。其中，報(bào)告期各期在上海市實(shí)現(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在50%以上。
而自2022年3月起，受上海疫情封閉管控影響，公司上海地區(qū)正在履行工程項(xiàng)目出現(xiàn)不同程度暫停施工、進(jìn)度不及預(yù)期等情形。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司上海地區(qū)主要工程項(xiàng)目施工工地仍處于停工停產(chǎn)狀態(tài)。公司業(yè)績(jī)或受到不小的影響。
公司也指出，如果公司未來(lái)不能繼續(xù)在上海、江蘇市場(chǎng)持續(xù)保持市場(chǎng)占有率或在區(qū)域外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，將會(huì)對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/font>
資產(chǎn)負(fù)債率高于同行
有趣的是，除了本次IPO擬登陸滬市主板，公司還與上交所有其他的關(guān)系。
招股書(shū)內(nèi)，公司介紹了其代表性項(xiàng)目，其中就包括了上海證券交易所金橋技術(shù)中心幕墻項(xiàng)目。
據(jù)介紹，上海證券交易所金橋技術(shù)中心位于上海市浦東新區(qū)金橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，幕墻面積約3.2萬(wàn)平方米，該項(xiàng)目曾榮獲中國(guó)建設(shè)工程“魯班獎(jiǎng)”。
在該項(xiàng)目中，公司承建的幕墻項(xiàng)目綜合運(yùn)用蜂窩鋁板與帶豎向百葉構(gòu)件式玻璃幕墻系統(tǒng)，突顯了整體性與現(xiàn)代性；采用改良型抗扭橫梁幕墻系統(tǒng)，有效解決了大跨度橫梁因夾膠中空玻璃的重力影響而產(chǎn)生的扭轉(zhuǎn)問(wèn)題，使室內(nèi)橫梁連接可靠、外觀平整。
IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，公司存在大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為84.41%、81.02%和75.47%。其中，上海建工(3.090, -0.03, -0.96%)為報(bào)告期各期公司第一大客戶，2019年、2020年和2021年，公司對(duì)其銷(xiāo)售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為56.75%、57.94%和51.82%。
此外，保利地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)方也是公司的前五大客戶之一。2019年和2021年，公司對(duì)其銷(xiāo)售額分別為5993.42萬(wàn)元、8718.67萬(wàn)元，占收入的比重分別為4.60%、4.22%。
資產(chǎn)負(fù)債率方面，2019年末、2020年末和2021年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.81%、79.33%和79.89%，資產(chǎn)負(fù)債率較高。
公司表示，這與公司所處工程施工行業(yè)的項(xiàng)目承攬、施工周期、項(xiàng)目竣工結(jié)算模式等有關(guān)。目前除自有資金外，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金主要依靠銀行貸款或上游企業(yè)的商業(yè)信用，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平使公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，若公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，資金需求持續(xù)增加，公司面臨的資金壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)可能加大。
同一時(shí)間段內(nèi)，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為63.11%、62.53%、67.89%。公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯更高。
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