每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

　　主營小家電、花園水管等家居用品的湖北香江電器股份有限公司（以下簡稱香江電器）正在申報深交所主板IPO。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，香江電器2017年就開始進行IPO輔導，但5年之后才在中國證監(jiān)會披露招股說明書（申報稿），期間還兩度更換了保薦券商。

　　在此期間，香江電器引入三名增資股東，并與公司控股股東、實際控制人潘允約定香江電器IPO上市或IPO被核準的時間為2020年12月31日前，但還未等到這一時間節(jié)點，三名股東就已通過轉讓股權、減資等方式退出股東行列，香江電器也未能在2020年底前實現(xiàn)IPO。目前，香江電器有三名股東，分別為潘允以及由潘允擔任執(zhí)行事務合伙人的兩家合伙企業(yè)，不存在戰(zhàn)略投資者。

　　5年兩次更換輔導機構

　　7月1日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了香江電器招股材料，此時距其開始進行IPO輔導已超過5年之久。

　　記者在湖北證監(jiān)局官網(wǎng)上看到，2017年5月，香江電器曾與東莞證券簽署輔導協(xié)議，隨后上報輔導備案材料并獲得受理。2017年5月至2020年10月的三年間，東莞證券先后發(fā)布了十多期輔導工作報告，但一直未披露招股材料。

　　根據(jù)東莞證券2020年8月份披露的第十四期輔導報告，香江電器存在的主要問題為“公司已制定了獨立董事制度，但未聘請獨立董事。公司需進一步建立獨立董事會公司治理機制，完善公司的內部控制水平。”實際上，這一問題從2019年11月第十期輔導報告就已被提出，但到了第十四期輔導報告時仍未解決。

　　招股說明書（申報稿）顯示，目前香江電器三名獨立董事陳勇、黃漢雄、李健男，均是從2020年11月開始擔任公司獨立董事。

　　但東莞證券未與香江電器走到最后，雙方于2020年10月終止了輔導關系。2021年1月，興業(yè)證券(6.120, -0.10, -1.61%)成為香江電器新的輔導機構，但僅僅兩個月后，雙方終止了輔導關系。兩次終止輔導關系的原因均系“香江電器因戰(zhàn)略發(fā)展需要”。

　　2022年6月，香江電器與國金證券(8.610, -0.05, -0.58%)簽署保薦協(xié)議和承銷協(xié)議，約定由國金證券擔任公司IPO保薦機構和主承銷商。

　　記者注意到，在2017年至2018年IPO輔導期間，香江電器曾通過增資擴股引入三名股東，分別為深圳市匯銀合富十號投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱匯銀合富）、深圳市匯銀瑞和六號投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱匯銀瑞和）、深圳市匯銀加富優(yōu)選一期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱匯銀加富）。

　　三名股東均與潘允簽訂協(xié)議，約定香江電器應在2020年12月31日前在國內證券交易所IPO或IPO申請被核準，否則有權要求潘允受讓其持有的股份。

　　然而在約定的IPO時間節(jié)點到來之前，三名股東就已選擇退出。2019年3月，匯銀加富將所持香江電器股份全部轉讓給潘允，轉讓價格為2970萬元，此時距匯銀加富入股香江電器僅僅半年；2020年4月，匯銀合富、匯銀瑞和也通過減資方式退出。

　　去年扣非凈利潤負增長

　　香江電器專注于品質生活家居用品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括以小家電為主的電器類家居用品，以及以花園水管為主的非電器類家居用品，其中電器類家居用品收入占主營業(yè)務收入比重超過75%，為主要收入來源。

　　2019~2021年，香江電器實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.70億元、14.80億元、14.89億元，實現(xiàn)扣非凈利潤分別為3476.77萬元、7965.55萬元、6427.12萬元，2021年在營業(yè)收入保持穩(wěn)定的情況下，扣非凈利潤下滑了19.31%。

　　香江電器表示，2021年凈利潤同比下滑主要是受原材料價格上漲、人民幣兌美元升值、市場競爭加劇等因素影響。

　　招股說明書（申報稿）也提示相關風險稱，若上述不利因素在短期內進一步持續(xù)加劇，而公司無法將前述不利因素向下游客戶傳導、采取有效的措施降低成本，無法及時把握市場動態(tài)、研發(fā)出針對性產(chǎn)品并積極開拓和維護銷售渠道，將面臨經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的風險。

　　香江電器的產(chǎn)品銷售以外銷為主，2019~2021年外銷收入分別為11.05億元、14.22億元、14.66億元，收入占比分別為94.46%、96.06%、98.50%。但是外銷業(yè)務受到國際貿(mào)易政策變動、新冠疫情、經(jīng)營季節(jié)性、匯率波動等多方面不利因素的影響，存在一些經(jīng)營風險。

　　值得注意的是，根據(jù)香江電器第三大供應商盛嘉倫發(fā)布的2022年半年報，該公司上半年營業(yè)收入下降，主要原因是客戶香江電器受國外疫情影響，海外訂單大幅下降，其交易額較去年同期減少。

　　如果香江電器2022年上半年海外訂單真如供應商披露的大幅下降，其經(jīng)營業(yè)績是否會持續(xù)下滑，仍有待后續(xù)披露。

　　產(chǎn)品利潤水平相對較低

　　此外，香江電器以ODM/OEM業(yè)務為主，自主品牌業(yè)務為輔，2019~2021年，公司ODM/OEM模式下的收入占主營業(yè)收入的比重分別為95.44%、93.81%、93.72%。ODM/OEM業(yè)務的客戶主要包括沃爾瑪、飛利浦、Telebrands、Hamilton Beach等品牌商和零售商。

　　整體來看，ODM/OEM模式下的產(chǎn)品利潤水平相對較低，發(fā)展空間有限，近年來越來越多的企業(yè)正逐漸轉向ODM/ OEM+OBM模式，從而加大產(chǎn)品附加值。不過目前香江電器的OBM產(chǎn)品銷售增長并不明顯，2019~2021年，香江電器OBM模式下的收入分別為5303.98萬元、9087.73萬元、9304.33萬元。

　　此外，由于ODM/OEM模式下的家居用品行業(yè)競爭較為充分，海外客戶的儲備供應商較多、議價能力普遍較強，因此生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝等成為決定議價空間的重要因素。

　　那么香江電器的研發(fā)實力表現(xiàn)如何？招股說明書（申報稿）顯示，2019~2021年，香江電器研發(fā)費用分別為3183.79萬元、3302.20萬元、3609.56萬元，研發(fā)費用率分別為2.72%、2.23%、2.42%。

　　香江電器并未與同行業(yè)可比公司進行研發(fā)費用率的對比，記者查詢了三家以ODM/OEM為主的公司數(shù)據(jù)，新寶股份(19.320, -0.27, -1.38%)、閩燦坤B(3.620, 0.01, 0.28%)、比依股份(17.220, 0.06, 0.35%)2021年研發(fā)費用率分別為2.96%、2.73%、3.35%，略高于香江電器，而三家公司的營業(yè)收入規(guī)模均高于香江電器。在競爭激烈的小家電市場，香江電器的研發(fā)水平能否保持競爭優(yōu)勢？

　　對于申報IPO相關事宜，8月19日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電香江電器并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。