深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)定于 2022 年 9 月 8 日召開 2022 年第 63 次上市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將會(huì)審議哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”或“公司”）的首發(fā)申請。
據(jù)了解，公司在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品，主打敷料和貼、膜類產(chǎn)品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態(tài)產(chǎn)品。基于對(duì)透明質(zhì)酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進(jìn)創(chuàng)面愈合與皮膚修復(fù)的 II 類醫(yī)療器械類產(chǎn)品為主，多種形式的功能性護(hù)膚品為輔的立體化產(chǎn)品體系。
 
研發(fā)投入不到1%，商業(yè)優(yōu)勢“冒牌”研發(fā)優(yōu)勢？
 
敷爾佳招股書顯示，2018年-2020年以及2021年前9個(gè)月，敷爾佳的毛利率分別為77.88%、76.97%、76.47%、80.37% 。2018年至2020年，敷爾佳毛利率均也同樣保持在77%左右；2021年前9個(gè)月，綜合毛利率甚至超過了80%。據(jù)招股書中數(shù)據(jù)看出，2018-2020年，敷爾佳業(yè)務(wù)收入分別為：3.73億元、13.42億元和15.85億元，歸母凈利潤分別為2億元、6.61億元和6.48億元。占據(jù)醫(yī)療器械類敷料半邊天的敷爾佳，就單單2020年敷料、功能性膚護(hù)品收入分別為8.8億元、7億元，營業(yè)收入占比分別為55%、45%。
如此之高的利潤，敷爾佳的研發(fā)費(fèi)用只有不到0.1%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)的研發(fā)占比水平，截止2021年9月，公司將近300名員工中，研發(fā)人員的占比極小，僅有9名。

對(duì)此，其解釋稱：公司研發(fā)費(fèi)用率較低，主要系報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)活動(dòng)多為非特殊化妝品研發(fā)、已有產(chǎn)品升級(jí)及性能檢測等日常研發(fā)活動(dòng)，研發(fā)支出較??；同行業(yè)可比公司研發(fā)活動(dòng)涉及原料的研發(fā)/提取、工藝開發(fā)及臨床研究類研發(fā)項(xiàng)目等，研發(fā)費(fèi)用較高。隨著公司的Ⅲ類醫(yī)療器械在研項(xiàng)目的推進(jìn)以及募投項(xiàng)目的投入，預(yù)計(jì)公司研發(fā)費(fèi)用將有所增長。
也就是說，其認(rèn)為其研發(fā)主要聚焦于非特殊化妝品研發(fā)、已有產(chǎn)品升級(jí)及性能檢測等日常研發(fā)活動(dòng)，研發(fā)支出較小。
然而，在招股書中，其卻同樣解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司所處行業(yè)不斷出現(xiàn)新的競爭對(duì)手搶占市場份額，各類創(chuàng)新的商業(yè)模式、產(chǎn)品研發(fā)呈現(xiàn)快速變化趨勢，消費(fèi)者對(duì)皮膚護(hù)理產(chǎn)品性能的需求和消費(fèi)體驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，企業(yè)獲客成本和獲客難度持續(xù)增加，發(fā)行人所處行業(yè)的競爭格局呈不斷加劇的趨勢。

那么，在如此嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，其依舊將研發(fā)聚焦于日常產(chǎn)品升級(jí)，既然這么說，其研發(fā)優(yōu)勢應(yīng)該很高吧？
在招股書中，其對(duì)核心技術(shù)的科研實(shí)力和成果情況的介紹避開研發(fā)優(yōu)勢不談，以商業(yè)上的成功來解釋研發(fā)優(yōu)勢，這個(gè)“貍貓換太子”，未免太明顯了吧？

在公司的獎(jiǎng)項(xiàng)中，其獲得的榮譽(yù)都是品牌類，而不是研發(fā)相關(guān)榮譽(yù)，那么其研發(fā)實(shí)力到底如何，似乎不言而喻。

而在產(chǎn)品優(yōu)勢中，其依舊解釋的是銷售情況，原來，品牌優(yōu)勢就是產(chǎn)品優(yōu)勢么？
同時(shí)，在其沒有研發(fā)的情況下還不加強(qiáng)研發(fā)，而是辯解稱其認(rèn)為其研發(fā)主要聚焦于非特殊化妝品研發(fā)、已有產(chǎn)品升級(jí)及性能檢測等日常研發(fā)活動(dòng)，研發(fā)支出較小，這樣的公司，能夠上市么？
 
專利數(shù)量為0且突擊申請專利
 
據(jù)其招股書披露，截至本招股說明書簽署日，公司共持有 260 項(xiàng)注冊商標(biāo)、14 項(xiàng)已授權(quán)專利，然而分析其專利發(fā)現(xiàn)，其授權(quán)的專利中，只有一項(xiàng)來自其自主研發(fā)且為外觀專利，而剩余部分均來自其子公司。

而子公司的專利數(shù)量也不好看，從申請日期可以看到，其專利的提交日期均是從2021年7月開始，也就是說，在其進(jìn)入券商的輔導(dǎo)階段后，才開始申請專利，突擊申請專利無疑。
此外，值得一提的是，2021 年 2 月，哈三聯(lián)以其持有的北星藥業(yè) 100%股權(quán)評(píng)估作價(jià)向敷爾佳有限增資，即敷爾佳有限通過換股方式收購北星藥業(yè) 100%股權(quán)。北星藥業(yè)原系哈三聯(lián)專門從事化妝品和醫(yī)療器械生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)的全資子公司。哈三聯(lián)原與敷爾佳有限開展業(yè)務(wù)合作，其中哈三聯(lián)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨(dú)家生產(chǎn)，敷爾佳有限負(fù)責(zé)產(chǎn)品的獨(dú)家銷售、推廣及品牌運(yùn)營維護(hù)等，二者為同一產(chǎn)業(yè)鏈上的上下游關(guān)系，具有高度相關(guān)性。
 
問詢函回復(fù)避重就輕
 
據(jù)證監(jiān)會(huì)的問詢函，證監(jiān)會(huì)要求其披露對(duì)比分析同行業(yè)可比公司的研發(fā)情況、技術(shù)水平、產(chǎn)品性能參數(shù)等，說明發(fā)行人核心技術(shù)是否具有獨(dú)創(chuàng)性、先進(jìn)性，是否存在被迭代的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是對(duì)于技術(shù)獨(dú)創(chuàng)性和先進(jìn)性上。

其解釋稱，公司核心技術(shù)為產(chǎn)品用料配方及配比和生產(chǎn)工藝等，其中生產(chǎn)工藝屬行業(yè)通用技術(shù)，產(chǎn)品用料配方及配比系非專利技術(shù)。
也就是說，其稱自己的生產(chǎn)工藝非常常規(guī)，而配比等是非專利技術(shù)，然而，在整個(gè)技術(shù)的先進(jìn)性的回答上，其都沒有對(duì)產(chǎn)品的技術(shù)效果進(jìn)行描述和對(duì)比分析，只是不斷的就產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)進(jìn)行回答，在其都沒有說明非專利技術(shù)的情況下，這個(gè)非專利技術(shù)到底如何體現(xiàn)和舉證呢？總不能是其只要嘴上說了，就可以認(rèn)為其有吧？