筠誠(chéng)和瑞IPO:三成營(yíng)收靠關(guān)聯(lián)方 下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)持續(xù)惡化 研發(fā)投入負(fù)增長(zhǎng) 不符創(chuàng)業(yè)板定位 業(yè)績(jī)必然“變臉” ?
來(lái)源:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng) 作者:喬民 發(fā)布時(shí)間:2023-09-05 10:28:40
文/喬民
導(dǎo)讀:在下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)狀況大面積、持續(xù)惡化、公司應(yīng)收賬款質(zhì)量、直接明顯變差的情況下,背靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份(300498)的筠誠(chéng)和瑞環(huán)境科技集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“筠誠(chéng)和瑞”)正在尋求沖刺創(chuàng)業(yè)板。
“筠誠(chéng)和瑞是那種非常典型的公司,基本可以斷定它就是沖著‘圈錢’而來(lái)。即使上市成功,也不會(huì)給投資者帶來(lái)良好的回報(bào),對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)也并沒(méi)有太大的裨益。在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)如此脆弱的背景下,如果監(jiān)管讓這種企業(yè)上市,對(duì)投資者是極其不負(fù)責(zé)任的。”一位市場(chǎng)人士認(rèn)為。
實(shí)際上,從定位來(lái)看,筠誠(chéng)和瑞也不符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的屬性,近年來(lái),公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù),研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率也是負(fù)數(shù)。作為一家工程施工類企業(yè),其應(yīng)該是去主板,而不是創(chuàng)業(yè)板。
筠誠(chéng)和瑞主要靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份來(lái)貢獻(xiàn)約三成的營(yíng)收和業(yè)績(jī),其他大客戶也基本都是養(yǎng)豬的企業(yè),在近兩年豬價(jià)暴跌,全行業(yè)陷入虧損境地的,下游諸如正邦科技都已經(jīng)暴雷,即使沒(méi)有暴雷的企業(yè),也虧慘了。筠誠(chéng)和瑞的未來(lái)業(yè)績(jī)存在很大的變臉的可能。
實(shí)際上,隨著下游客戶資金鏈緊張,筠誠(chéng)和瑞的營(yíng)收賬款質(zhì)量已經(jīng)大面積的惡化,高賬齡的應(yīng)收款大增??梢哉f(shuō),這次IPO就是公司的救命稻草。如果這樣的公司上市了,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),其結(jié)局又是一次被“割韭菜”。
下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)持續(xù)惡化 未來(lái)業(yè)績(jī)必然“變臉”
筠誠(chéng)和瑞成立于2014年,公司業(yè)務(wù)可分為環(huán)保工程、環(huán)保裝備研發(fā)與制造、環(huán)保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和有機(jī)肥生產(chǎn)與銷售等幾個(gè)方面,下游客戶主要是一些生豬養(yǎng)殖企業(yè)。
“2021年中國(guó)豬企20強(qiáng)企業(yè)中,已與溫氏股份、雙胞胎、新希望等12家企業(yè)建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。”筠誠(chéng)和瑞在招股材料中稱,而報(bào)告期內(nèi),公司來(lái)自于下游養(yǎng)豬行業(yè)的收入一度達(dá)到90%。
2022年,筠誠(chéng)和瑞營(yíng)業(yè)收入下降了13.3%,其中環(huán)保工程收入下降16.95%。對(duì)此,筠誠(chéng)和瑞就解釋說(shuō),去年豬周期仍處于弱復(fù)蘇階段,豬肉價(jià) 格相對(duì)較低,下游養(yǎng)殖客戶新建養(yǎng)殖場(chǎng)及環(huán)保項(xiàng)目需求下降,導(dǎo)致環(huán)保工程業(yè)務(wù)收入下降。
而進(jìn)入2023年,國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)更加的艱難。上半年上市豬企“全員虧損”,累計(jì)虧超180億元。伴隨虧損的是近8成豬企負(fù)債率較去年年底提升近4個(gè)百分點(diǎn),目前行業(yè)平均負(fù)債率或達(dá)72%。
實(shí)際上,今年上半年,連號(hào)稱業(yè)內(nèi)成本最低的牧原股份,上半年也虧損了27.79億元。筠誠(chéng)和瑞最重要的客戶、也是公司的關(guān)聯(lián)方——溫氏股份上半年虧損最多,達(dá)到了46.89億元,同比下滑了33%。
伴隨著下游客戶財(cái)務(wù)狀況大面積惡化,其必然的結(jié)果是這些大客戶將進(jìn)行收縮調(diào)整,從而導(dǎo)致筠誠(chéng)和瑞的業(yè)務(wù)減少,只是暫時(shí)還沒(méi)有反應(yīng)在筠誠(chéng)和瑞的財(cái)報(bào)端而已。
從筠誠(chéng)和瑞的財(cái)報(bào)端看,今年上半年,公司預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.4%~20.68%;歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.21%~40.86%。但這樣的財(cái)報(bào)只是表面的,甚至是經(jīng)過(guò)粉飾過(guò)后的。在下游大客戶財(cái)務(wù)大面積惡化下,一旦筠誠(chéng)和瑞上市成功,其必然的結(jié)果就是業(yè)績(jī)變臉,而承受公司業(yè)績(jī)變臉的就是普通散戶。也就是說(shuō),散戶必然被割韭菜。
實(shí)際上,伴隨著養(yǎng)豬行業(yè)陷入全行業(yè)虧損,下游客戶的資金鏈越來(lái)越緊張,這也導(dǎo)致筠誠(chéng)和瑞的應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)顯著的惡化。
2020年~2022年,筠誠(chéng)和瑞5年以上應(yīng)收賬絕對(duì)額從327.91萬(wàn)元,增長(zhǎng)至1065.52萬(wàn)元,暴增324%,遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增幅;同期,2~3年的應(yīng)收款,從2468.87萬(wàn)元增長(zhǎng)至6930.14萬(wàn)元,增長(zhǎng)280%;此外,1~2年的應(yīng)收賬從8163萬(wàn)元,增長(zhǎng)1.26億元,增長(zhǎng)54%。而1年以內(nèi)的應(yīng)收款從2.88億元,下降至2.3億元。
“2022 年豬周期仍處于弱復(fù)蘇階段,部分畜牧養(yǎng)殖業(yè)客戶傲農(nóng)生物、新希望和中糧肉食運(yùn)營(yíng)資金偏緊,付款進(jìn)度放緩。”筠誠(chéng)和瑞在招股書中坦言。
而2023年上半年,生豬養(yǎng)殖行業(yè)全行業(yè)虧損,新希望上半年虧損29.83億元,可以說(shuō)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。可以預(yù)見(jiàn)的,筠誠(chéng)和瑞的日子也會(huì)不好過(guò),公司業(yè)績(jī)變臉基本上是“在所難免”。
“未來(lái),如果養(yǎng)殖行業(yè)處于下行周期,或養(yǎng)殖行業(yè)景氣度未發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)、養(yǎng)殖業(yè)客戶持續(xù)大額虧損或現(xiàn)金流狀況不佳,或者新客戶開(kāi)發(fā)未取得預(yù)期效果,將導(dǎo)致公司現(xiàn)有主要客戶新建養(yǎng)殖場(chǎng)及對(duì)現(xiàn)有養(yǎng)殖場(chǎng)進(jìn)行升級(jí)改造的投資放緩,將導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生波動(dòng)。”筠誠(chéng)和瑞稱。
三成營(yíng)收靠關(guān)聯(lián)方 研發(fā)投入負(fù)增長(zhǎng) 不符創(chuàng)業(yè)板定位
筠誠(chéng)和瑞成立于2014年,由廣東筠誠(chéng)投資控股股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“筠誠(chéng)控股”)出資3500萬(wàn)元設(shè)立,占注冊(cè)資本的100%。
而筠誠(chéng)控股正是溫氏股份實(shí)控人溫鵬程所創(chuàng)立。天眼查顯示,溫鵬程為筠誠(chéng)控股第一大股東,持股3.4683%。此外,溫均生、溫志芬、溫小瓊等溫氏家族的人士,也在筠誠(chéng)控股持有不少股份。
筠誠(chéng)和瑞對(duì)最大客戶——溫氏股份關(guān)聯(lián)銷售比例一度超過(guò)60%,近年來(lái)穩(wěn)定在30%左右且未來(lái)預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)銷售比例穩(wěn)定在30%左右??梢哉f(shuō),筠誠(chéng)和瑞就是靠著關(guān)聯(lián)方“輸血”,才有可能沖刺IPO的。
此次IPO,筠誠(chéng)和瑞瞄準(zhǔn)了創(chuàng)業(yè)板,但公司實(shí)際上是不符合創(chuàng)業(yè)板條件的,公司本質(zhì)上是一家施工企業(yè),不僅缺乏成長(zhǎng)性,也缺乏核心技術(shù),而且公司也不重視研發(fā),是根本不滿足“三創(chuàng)四新”屬性的。
這一點(diǎn)也表現(xiàn)在筠誠(chéng)和瑞近年來(lái)研發(fā)投入是復(fù)合負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)的。招股書顯示,2020 年度至 2022 年度,筠誠(chéng)和瑞筠誠(chéng)和瑞研發(fā)投入分別為 4237.45 萬(wàn)元、4458.86 萬(wàn)元和 3940.47 萬(wàn)元,近三年,公司研發(fā)投入增長(zhǎng)率為-3.57%。
而在研發(fā)成果上,近年來(lái)公司拿得出手的也就是什么“2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、2021 年度廣東省農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、2020 年中國(guó)循 環(huán)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)三等獎(jiǎng)、2019 年中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)科技進(jìn)步獎(jiǎng)一等 獎(jiǎng)、2019 年農(nóng)業(yè)機(jī)械科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)等”。
說(shuō)白了,這些獎(jiǎng)項(xiàng)都非常的“野雞”。尤其什么2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng),非?;H?,實(shí)際上頒獎(jiǎng)單位就是個(gè)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)。
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總結(jié)來(lái)看,筠誠(chéng)和瑞是一家靠著關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)、下游客戶財(cái)務(wù)大面積惡化,公司缺乏核心技術(shù)的“偽科技”企業(yè),而且還面臨業(yè)績(jī)變臉的窘境。
這樣的企業(yè)上市,既不會(huì)給投資者帶來(lái)良好的回報(bào),也不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有太大的裨益。在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)如此脆弱的背景下,如果監(jiān)管讓這種企業(yè)上市,對(duì)投資者是極其不負(fù)責(zé)任的。
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