美聯(lián)儲于北京時間周四凌晨宣布加速縮債買步伐，點陣圖顯示美聯(lián)儲或在2022年加息三次。對此，工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實和資深經(jīng)濟學(xué)家張弘頊周四共同發(fā)布報告稱，美聯(lián)儲此次貨幣政策調(diào)整可謂鷹鴿參半，展現(xiàn)出美聯(lián)儲在必然行動時依舊游疑的政策心理，預(yù)計美聯(lián)儲將在2022年二季度啟動第一次加息。

　　報告分析稱，美聯(lián)儲“鷹”的一面體現(xiàn)在加速縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，并給出更激進的加息點陣圖、拋棄通脹暫時論。“鴿”的一面則表現(xiàn)在沒有任何超預(yù)期的政策行動，在預(yù)期引導(dǎo)中進一步切割加速縮債與加息行動，且強調(diào)了相機抉擇的未來立場。

　　兩位經(jīng)濟學(xué)家認為，美聯(lián)儲行動盡顯“鷹中帶鴿”的姿態(tài)原因有三：一是來自經(jīng)濟層面高通脹與私人消費的權(quán)衡，二是來自決策層面鴿派與鷹派官員的中長期博弈，三是來自美聯(lián)儲政策框架的基本要求。

　　具體而言，兩位經(jīng)濟學(xué)家認為，美國11月零售銷售數(shù)據(jù)較10月出現(xiàn)大幅下滑，反映了持續(xù)的高通脹已經(jīng)開始加速弱化美國私人消費的增長動力。因此，加快資產(chǎn)縮減購買勢在必行。但如果美聯(lián)儲進一步向市場釋放2022年三次加息的明確信號，金融市場的不穩(wěn)定性將被進一步放大，這將促使美國金融市場資產(chǎn)投資組合面臨調(diào)整，金融市場的不穩(wěn)定性進一步會傳導(dǎo)沖擊美國私人消費，反過來也會抑制經(jīng)濟增長。面對疫情的不確定性，美聯(lián)儲在吸取歷史教訓(xùn)后，將更加慎重對待加息與加快縮債步伐之間的聯(lián)動效應(yīng)。

　　政策框架層面，兩位經(jīng)濟學(xué)家認為，美聯(lián)儲貨幣政策分析框架主要圍繞對中期經(jīng)濟與金融系統(tǒng)兩個方面進行綜合評估。現(xiàn)在的政策分析框架更加強調(diào)保留不同市場信息所反映出的不同情況，并根據(jù)更廣泛的信息構(gòu)成一個更加宏觀的敘事來推動政策方向。這實際上說明了美聯(lián)儲在政策分析框架上更加強調(diào)了對廣泛數(shù)據(jù)的充分理解，從而以更多元的信息支持來推動貨幣政策路徑的調(diào)整。因此，盡管美聯(lián)儲對短期價格水平已無法容忍，但美聯(lián)儲的具體操作仍將考慮中期金融穩(wěn)定與充分的預(yù)期管理影響。從而，美聯(lián)儲針對加息的預(yù)期管理仍將是謹慎且相機性的。

　　基于工銀國際的預(yù)測，兩位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期美聯(lián)儲將在2022年二季度啟動第一次加息，并在隨后半年保持一個季度加息一次的頻率。