核心觀點

　　鋰：供需矛盾難解 ，全球汽車電動化浪潮加速，資源端仍是景氣度最高環(huán)節(jié)之一。1)供需矛盾加劇，鋰價高位運行延續(xù)性強。本周電池級碳酸鋰漲至20 萬元/噸，鋰精礦上漲5.67%至1,900 美元/噸。①需求仍在持續(xù)走旺，據(jù)SMM，當前磷酸鐵鋰板塊已現(xiàn)較大鋰原料缺口，詢單頻繁；限電邊際緩解，部分正極材料大廠有明顯增量。②供應難見增量，國內鹽湖季節(jié)性減產(chǎn)，鋰礦近期幾無新增供給，冶煉廠后續(xù)產(chǎn)能釋放亦或受礦源制約；當前鋰鹽廠基本僅能滿足老客戶需求，市場流通量稀少，供需矛盾難解。2)中長期看，下游車企擴產(chǎn)加快，全球汽車電動化浪潮持續(xù)加速，上游鋰資源擴產(chǎn)強度不足，鋰資源端或是產(chǎn)業(yè)鏈景氣度最高環(huán)節(jié)之一。 ①下游車企：特斯拉上海工廠投資12 億元擴產(chǎn)進行環(huán)評公示，預計明年4 月完工；11 月27 日北京經(jīng)開區(qū)與小米簽訂《合作協(xié)議》，規(guī)劃年產(chǎn)能30 萬輛整車工廠，預計2024 年首車下線；廣州車展上傳統(tǒng)車企如奔馳、寶馬、奧迪等紛紛推出最新或首款純電車型。無論是新勢力還是傳統(tǒng)車企，為了搶占新能源汽車市場份額，擴產(chǎn)和轉型都在加速推進，全球汽車電動化浪潮持續(xù)加速。②中游電池及材料廠近期也是紛紛公告擴產(chǎn)項目，本周有鵬輝能源投資60 億元建設20GWh 儲能及動力電池，云天化投資73 億元建設50 萬噸/年磷酸鐵電池新材料以及豐元股份擬建設7.5 萬噸/年正極材料項目。③反觀上游鋰資源端擴產(chǎn)節(jié)奏相對偏慢，可見的新項目較少，雅寶等掌握大礦山的龍頭企業(yè)擴產(chǎn)決策相對謹慎，疊加資源端擴產(chǎn)常常需要3 年以上的開發(fā)周期，遠遠慢于中下游制造環(huán)節(jié)1 年~1 年半的建設周期，上下游擴產(chǎn)節(jié)奏形成錯配，未來鋰資源或長期處于緊平衡或短缺局面。相關標的：科達制造、盛新鋰能、融捷股份、天齊鋰業(yè)、雅化集團、江特電機、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、藏格控股、天華超凈、中礦資源、西藏礦業(yè)、西藏城投等。

　　稀土：供需矛盾下漲勢兇猛，稀土價格有望持續(xù)上行。本周氧化鐠釹價格上漲9.3%至85.50 萬元/噸。1)短期看，供給難增，需求好轉，供需矛盾加劇，稀土價格有望持續(xù)上行。①供給端：國內Q4 供給有限，緬甸礦進口仍未恢復，廢料價格高位，數(shù)量較少，且現(xiàn)貨緊缺狀態(tài)下，商家惜售情緒濃，影響出貨成交。②需求端：新能源汽車、風電、節(jié)能變頻空調等領域持續(xù)旺盛，本周工信部印發(fā)《電機能效提升計劃(2021-2023年)》，稀土永磁電機有望成為工業(yè)電機的主流發(fā)展路線，目前滲透率不足5%，發(fā)展空間廣闊，稀土需求高增再添助力。2)長期看，稀土正處于供需重塑的新時代起點，估值體系重構。稀土未來有望復刻歷史上鋰鈷新能源需求高增的邏輯，而其供給端甚至比鋰鈷還要更優(yōu)異，把握擁有全球定價權的核心資產(chǎn)價格重估機遇。相關標的：北方稀土、五礦稀土、包鋼股份、盛和資源、廈門鎢業(yè)等。

　　風險提示：供給超預期風險、需求不及預期風險、政策變化風險。