[曼眼看市]

　　香港股市若要繼續(xù)為中小企業(yè)發(fā)揮集資功能，必須要進行大刀闊斧改革，重拾為優(yōu)質(zhì)增長企業(yè)建立初級市場板塊的初衷。

　　羅曼

　　9月26日，港交所就創(chuàng)業(yè)板改革咨詢市場建議，提出的建議包括：一是實施新的“簡化轉(zhuǎn)板機制”，讓合資格的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人轉(zhuǎn)往主板上市，為高增長的企業(yè)增設(shè)新的資格測試以及取消季度匯報規(guī)定。二是，對于首次上市規(guī)定，為大量投入研發(fā)活動的高增長企業(yè)推出新的資格測試，比如須確保在上市前兩個財政年度的合計研發(fā)開支不少于3000萬港元。

　　總體來說，此次改革意見征詢中的兩項建議均有利于重新厘清創(chuàng)業(yè)板定位，吸納優(yōu)質(zhì)小型公司，為中小企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展、持續(xù)創(chuàng)新提供一個更好的融資平臺，提升創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人的吸引力，同時保持至關(guān)重要的高水平投資者保障及維持市場信心。

　　香港創(chuàng)業(yè)板誕生于1999年的科網(wǎng)熱潮，本意是要提供一個平臺給一些未具主板上市條件的創(chuàng)新型企業(yè)上市集資的機會?？上У氖牵S著2000年科網(wǎng)股泡沫刺破，自此以后創(chuàng)業(yè)板交投逐漸萎縮，缺乏市場深度和流通量，截至9月27日香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收報24.22點，跌至近零，幾乎被遺忘。加上其招股全配售制度，一度淪為企業(yè)上市、轉(zhuǎn)板、賣殼的圖利三部曲，即淪為“啤殼”樂園，備受市場爭議多年。即便港交所、香港證監(jiān)會在2018年修訂《上市規(guī)則》，以堵塞漏洞，但效果不佳。

　　基于此，港交所“破舊立新”的行為值得點贊，鑒于近年發(fā)生的事件及當(dāng)前的宏觀環(huán)境，這項工作可謂任重道遠。但香港股市若要繼續(xù)為中小企業(yè)發(fā)揮集資功能，必須要進行大刀闊斧改革，重拾為優(yōu)質(zhì)增長企業(yè)建立初級市場板塊的初衷，以重燃機構(gòu)及散戶投資者的興趣。

　　筆者認為，請“客人”進來，就首先要打掃好“屋子”，即加大退市力度，先將一批“僵尸股”清理出去。近兩年港股退市公司數(shù)量明顯增多，但力度仍顯不夠。而在請“客人”進來時，也要嚴格篩選和質(zhì)量把關(guān)，這其中保薦人和包銷商等中介人角色尤為重要，在盡職審查中運用其專業(yè)知識來協(xié)助篩查有問題的公司。


　　其次，引入做市商制度，為市場提供更多流動性。目前香港股市整體成交偏弱，且高度集中在某部分股票，中小市值股票缺乏投資者關(guān)注，這就會導(dǎo)致惡性循環(huán)怪圈，無人關(guān)注，流動性變差；流動性變差，則更加無人關(guān)注。而活躍的做市商可作為流動性提供者，通過持續(xù)地向市場提供買賣雙邊報價并接受投資者的交易要求，提升交易執(zhí)行速度和確定性，從而為市場注入充足流動性。

　　第三，中小企業(yè)本身可多向機構(gòu)投資者或券商研究員進行反向路演，加強機構(gòu)與企業(yè)的聯(lián)系和調(diào)研。有些企業(yè)經(jīng)營沒有問題，但缺乏機構(gòu)投資者關(guān)注，股價長期橫盤，而機構(gòu)投資者的參與將推動研究該板塊的需求，從而有助于提高市場透明度及效應(yīng)，提高機構(gòu)資金的市場參與度。

　　香港正致力于改善小型股質(zhì)量，且醞釀已久，最終于9月26日正式對外征詢創(chuàng)業(yè)板改革建議，還成立了改善流動性專責(zé)小組。相信香港股票市場在經(jīng)歷波折之后最終會展現(xiàn)超強韌性。

　　（作者系證券時報記者）