極致行情之下基金經理主動管理能力的分化體現得淋漓極致。

　　8月即將收官，剔除整體優(yōu)秀的大宗商品，今年權益類基金首尾收益差超過100個百分點，截至8月29日，黃海管理的萬家宏觀擇時多策略今年以來總回報為65.02%。與之相對應的是，權益類排名墊底的是蔡嵩松管理的諾安創(chuàng)新驅動C，同期收益率為-42.69%。

　　值得一提的是，今年前8月，黃海包攬了權益類收益率前三，除了萬家宏觀擇時多策略，其管理的萬家新利、萬家精選A分別取得了59.01%、51%的回報率。

　　所謂“學霸兩支筆，差生文具多”，財聯社記者注意到，收益好的基金多少有些相似，或是選了好賽道、或是踏準了節(jié)奏；今年以來收益欠佳的基金在持倉操作上也是出奇的雷同，多數在二季度大幅調倉換股，甚至一季度的前十大持倉在二季度僅剩一只可見。

　　誠然，在當前風格輪動加快下，在業(yè)績壓力之下，換手率高、密集調倉不失為一種策略，比如今年“出圈”的金元順安元啟就憑借高頻、靈活的調倉取得較好的業(yè)績被基民發(fā)掘。然而不少墊底基金卻大幅調倉，收益率卻沒有起色，陷入“無效調倉”泥淖。

　　今年以來，墊底前十基金虧損超過33%

　　今年已經過了三分之二，經歷了一季度的震蕩下挫，二季度的迅速反彈，再到三季度的中小盤占上風行情，心情“過山車”的同時，投資者在今年的A股市場賺錢并不容易。

　　“投資難度加大”是近期基金經理們對外發(fā)聲的共識，數據顯示，今年以來，不同份額分開計算，有65只權益類基金收益率虧損超過三成。其中科技、港股互聯網、消費電子、醫(yī)療健康、文體娛樂等主題成為“重災區(qū)”。

　　其中，諾安創(chuàng)新驅動C今年以來回報率墊底，截至8月29日，該基金今年以來回報率為-42.69%，也是唯一一只虧損超過4成的基金，拉長周期看，自2015年11月8日成立以來，該基金整體回報率仍收負，為-6.66%。

　　諾安創(chuàng)新驅動是蔡嵩松在2021年5月接手，接手一年多以來，任期回報率為-23.64%。

　　百億基金經理李元博管理的富國創(chuàng)新趨勢今年以來回報率為-35.62%，權益類基金排名倒數第二，在股票型基金墊底。不僅富國創(chuàng)新趨勢，李元博管理的富國創(chuàng)新科技、富國科創(chuàng)板兩年定開混合、富國創(chuàng)新企業(yè)等基金今年以來收益率均不佳。

　　此外，今年回報率排名倒數前十的還有華商遠見價值、華寶科技先鋒C、金鷹轉型動力、同泰慧選C、易方達全球醫(yī)藥行業(yè)美元、萬家科技創(chuàng)新C和富國高新技術產業(yè)，今年以來虧損均超過了33%。

　　蔡嵩松遭遇TMT與半導體雙重考驗

　　諾安成長“一戰(zhàn)成名”后，蔡嵩松成為基民追逐的明星基金經理，隨著半導體行情的起伏，蔡嵩松也承受著基民的褒獎與非議。

　　從業(yè)績上講，蔡嵩松管理的諾安成長、諾安和鑫靈活配置混合和諾安創(chuàng)新驅動混合表現實難盡人意，除了諾安創(chuàng)新驅動混合，截至8月29日，諾安成長、諾安和鑫靈活配置混合今年以來回報率為-32.01%和-24.74%。

　　蔡嵩松多次強調要“要做科技界最鋒利的矛”，但是今年的科技股并沒有給到他預期的回報。

　　數據顯示，截至8月29日，半導體指數在今年的漲幅為-18.66%。劇烈震蕩調整主要集中在今年一季度，不過從4月27日，該板塊反彈幅度達到33.28%。為何蔡嵩松的產品仍不見起色？這顯然與蔡嵩松年初把持倉將半導體調至TMT行業(yè)不無關系。

　　對于調倉的邏輯，蔡嵩松表示，從計算機行業(yè)本身來看，過去幾年對比新能源、半導體等成長賽道一直是負收益，目前的估值都處于歷史估值中樞的中下部，今年的數字經濟是行業(yè)的最強催化，這是全行業(yè)信息化含量的提升，是計算行業(yè)總量提升的邏輯。從細分板塊來看，東數西算、數字人民幣、網絡安全、行業(yè)信創(chuàng)等，都是我們可以自上而下把握的機會。行業(yè)估值較低，產業(yè)基本面出現拐點，就是我們最大的投資邏輯。

　　大半年已過，TMT的拐點卻仍未顯現，數據顯示，截至8月29日，計算機龍頭指數今年以來區(qū)間回報率為-32.79%，尤其是在一季度震蕩行情中，年初到4月26區(qū)間下跌達到44.88%，在4月27日之后的反彈力度并不大。

　　不過，盡管業(yè)績不佳，蔡嵩松對基民依然有規(guī)模的號召力，今年以來，他連續(xù)接手了諾安優(yōu)化配置混合、諾安積極回報混合兩只“迷你”基，從這兩只基金此前持倉來看，更多集中在制造業(yè)、交通運輸業(yè)以及醫(yī)藥股，接手后蔡嵩松如何做大兩只基金的規(guī)模還需拭目以待。

　　墊底基金深陷“耽誤式調倉”泥淖

　　排名靠后的基金中，不少基金都出現了大幅調倉換股的現象。但是從結果來看，大幅度調整并未在收益率上有所起色。

　　以李元博創(chuàng)新趨勢為例，其在今年二季度大規(guī)模換股，前十大持倉中僅保留了移遠通信、亨通光電，其他全部替換。

　　李元博同樣是看錯了TMT，他在二季報中表示，二季度的基金運作沒有達到預期，主要是超配了TMT行業(yè)。由于電子產業(yè)鏈大部分集中在長三角和珠三角，這兩個地區(qū)在 2 季度先后受到了疫情的影響，對相關公司的訂單、物流、生產，均產生了較大的影響。隨著疫情防控進入常態(tài)化、快反應，預計未來不會出現類似二季度的情況，疊加對經濟的托底，預計接下來國內經濟的恢復會比較快，持續(xù)的時間較長。

　　此外，他也表示，下半年會更加努力尋找景氣度邊際改善的行業(yè)，積極尋找性價比好的投資機會。

　　同樣被TMT“耽誤”的還有金鷹轉型動力靈活配置，基金經理王喆表示，二季度，由于疫情沖擊下，經濟增長中樞面臨回落風險，對組合進行了調整，降低了計算機、電子等科技類板塊的配置，同時增加了長期增長較確定的醫(yī)藥板塊的配置。

　　不過，醫(yī)藥板塊在二季度以來表現也并不強勢，以醫(yī)藥等全收益指數為例，其在4月27日至8月29日指數增幅僅為10.1%。

　　換倉對業(yè)績貢獻不大的還有華商遠見價值，從二季度持倉來看，基金經理李雙全在二季度將該基金前十大持倉全部更換。

　　他在二季報中表示，該基金二季度減持了部分穩(wěn)增長行業(yè)的股票，增加了以新能源和電動車為代表的成長行業(yè)的配置。從華商遠見價值當前持倉來看，左手以新能源為代表的成長龍頭，右手白酒為代表的消費。