深圳市翔豐華科技股份有限公司（簡稱：翔豐華股份）于2009年7月在深圳高新區(qū)創(chuàng)立，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高端鋰離子二次電池用負極材料的高新技術(shù)企業(yè)。公司致力于用綠色創(chuàng)新科技改善生活、造福社會，成為新能源行業(yè)里一流的新能源材料解決方案提供商。近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)（zongmei365.com.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)翔豐華股份主要風險如下。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)支持政策變化的風險 公司主要客戶最終主要面向新能源汽車廠商，國家關(guān)于新能源汽車的行業(yè)政 策與公司的未來發(fā)展密切相關(guān)。自 2010 年國務(wù)院將新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性 新興產(chǎn)業(yè)以來，多部委連續(xù)出臺了一系列支持、鼓勵、規(guī)范新能源汽車行業(yè)發(fā)展 的法規(guī)、政策，從發(fā)展規(guī)劃、消費補貼、稅收優(yōu)惠、科研投入、政府采購、標準 制定等多個方面，構(gòu)建了一整套支持新能源汽車加快發(fā)展的政策體系，為公司動 力電池負極材料業(yè)務(wù)提供了廣闊的發(fā)展空間。 目前，對于新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)而言，中央和地方財政補貼政策，對新能源 汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了重要促進作用，客觀上降低了車輛購置成本，加快了新能 源汽車的推廣和普及。國家已出臺的補貼政策顯示，中央補助標準將逐步減少， 地方補貼也存在調(diào)整的風險。近兩年來，新能源汽車行業(yè)政府補貼退坡加快，2018 年綜合補貼退坡約 43%，2019 年綜合補貼退坡約 53%，預(yù)計 2020 年政府補貼完 全退出。由于在現(xiàn)階段新能源汽車公司對于政府補貼具有一定的依賴性，退坡機 制會給未來的新能源汽車產(chǎn)品銷售帶來負面影響。除政府補貼政策外，若未來其 他相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持政策發(fā)生重大不利變化，也將最終會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展造成 重大不利影響。
 二、客戶集中度較高風2016 年、2017 年和 2018 年，公司前十大客戶的收入占營業(yè)收入的比例分 別為 84.38%、82.33%和 91.23%，其中對第一大客戶比亞迪的收入占營業(yè)收入的 比例分別為 54.24%、55.46%和 62.75%?？蛻艏卸容^高。公司客戶相對集中的現(xiàn)象與下游動力鋰電池行業(yè)競爭格局較為集中的發(fā)展現(xiàn)狀相一致，目前比亞迪、 寧德時代為動力鋰電池行業(yè)的兩大巨頭，2018 年兩者裝機量合計占據(jù)國內(nèi)動力 鋰電池行業(yè)裝機總量的 61%。上游知名負極材料供應(yīng)商主要圍繞這兩家巨頭布 局，公司則為比亞迪的主要供應(yīng)商，并自 2018 年 10 月起對寧德時代批量供貨。 出于產(chǎn)品質(zhì)量控制、新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)配套能力、出貨量和供貨及時性等多 方面因素考慮，一般大型鋰電池廠商不會輕易更換合作多年的上游供應(yīng)商，但如 果下游主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大不利變化、或者主要客戶訂單大量減少，而 公司無法及時拓展新客戶，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
三、原材料價格波動的風險
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入主要來自天然石墨和人造石墨負極材料銷售。天然
石墨產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原材料主要有初級石墨等，人造石墨產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原材料
主要為石油焦、針狀焦等焦類原料，上述原材料市場供應(yīng)充足，行業(yè)競爭充分，
產(chǎn)品價格透明度較高，供應(yīng)價格受市場供需關(guān)系影響，呈現(xiàn)不同程度的波動。近
兩年來，針狀焦價格大幅上漲并高位盤整，給人造石墨產(chǎn)品盈利能力造成較大負
面影響，未來如果原材料價格再次短時間內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動，而公司不能有效地將
原材料價格上漲的壓力轉(zhuǎn)移到下游或不能通過技術(shù)工藝創(chuàng)新抵消成本上漲的壓
力，將會對公司盈利狀況產(chǎn)生不利影響。
四、外協(xié)加工風險
報告期內(nèi)，公司負極材料產(chǎn)品生產(chǎn)過程中存在將石墨化、炭化及分級等工序
委外加工的情況，其中人造石墨負極材料生產(chǎn)過程中的石墨化工序主要委外加
工。報告期內(nèi)，公司石墨化加工費占人造石墨產(chǎn)品成本的比重達到 50%以上，雖
然受托加工企業(yè)按照公司提供的工藝及技術(shù)參數(shù)進行加工，產(chǎn)品質(zhì)量有保障，但
石墨化加工費用高低對公司人造石墨產(chǎn)品的盈利能力產(chǎn)生了重要影響。目前，公
司 3,000 噸石墨化加工基地項目已試生產(chǎn)，但遠不能滿足自身加工需求，因此短
期內(nèi)公司石墨化加工需求仍主要通過外協(xié)加工的方式解決，該工序?qū)ιa(chǎn)成本和
產(chǎn)品質(zhì)量控制具有較大影響。若未來行業(yè)產(chǎn)能快速提升導(dǎo)致整個行業(yè)對石墨化外
協(xié)加工需求增加，從而導(dǎo)致公司外協(xié)加工成本上升，將會對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
五、市場競爭加劇風險 公司主要從事鋰電池負極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬鋰電池行業(yè)，該行業(yè)為 國家政策鼓勵的新能源、新材料行業(yè)。近年來，由于鋰電池行業(yè)的發(fā)展前景較參與到該行業(yè)的企業(yè)也逐漸增多，隨著市場參與者的逐漸增加以及現(xiàn)有廠商陸續(xù) 擴大產(chǎn)能，這必然導(dǎo)致市場競爭日趨加劇。 另外，市場競爭的加劇可能導(dǎo)致產(chǎn)品價格的波動，特別是新能源汽車政府貼退坡加速情況下，產(chǎn)品價格面臨下游客戶要求進一步降價的壓力，進而影響市 場參與者的盈利水平。如果公司未來不能準確把握行業(yè)發(fā)展的新趨勢，在技術(shù)創(chuàng) 新、產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量控制、市場營銷等方面發(fā)揮自身優(yōu)勢、緊跟行業(yè)發(fā)展步伐則公司會面臨市場份額降低、盈利能力下降的風險。
 六、盈利能力波動風險 2016 年、2017 年和 2018 年末，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為 23,665.11 萬元36,277.34 萬元和 59,954.88 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為 3,949.6萬元、5,024.82 萬元和 5,760.44 萬元。近年來，公司經(jīng)營狀況良好，報告期內(nèi)營 業(yè)收入和凈利潤持續(xù)快速增長，但不排除未來由于鋰電池材料行業(yè)競爭加劇、新 能源汽車市場格局發(fā)生變化、新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策等因素發(fā)生重大改變，從 而導(dǎo)致公司營業(yè)收入增速放緩、盈利能力出現(xiàn)波動的風險。
七、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額較大風險 2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)凈額分別為 17,930.10 萬元、39,168.11 萬元和 56,810.22 萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 75.77%、107.97%和 94.75%，報告期各期末金額較大，占營業(yè)收入的比例較高目前，公司的主要應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)客戶為鋰電池行業(yè)的知名企業(yè)，且大部賬齡在 1 年以內(nèi)，但不排除未來行業(yè)競爭激烈，導(dǎo)致下游客戶突然倒閉破產(chǎn)等重 大不利影響因素或突發(fā)事件，可能發(fā)生因應(yīng)收賬款不能及時收回或應(yīng)收票據(jù)不能 及時兌付而形成壞賬的風險，從而對公司資金使用效率及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響
八、存貨期末較大的風險 報告期內(nèi)，隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴大，公司期末存貨余額逐年增長。2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司存貨賬面價值分別為 2,704.90 萬元、8,714.01 萬元和 19,785.51 萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為 11.86%、14.59%和 24.01%， 占比較高。 公司采用以訂單生產(chǎn)為主的生產(chǎn)模式，并根據(jù)客戶的訂單需求提前安排采 購、生產(chǎn)，并保持適當?shù)漠a(chǎn)成品庫存規(guī)模。盡管報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)情況較好， 但如果未來下游動力鋰電池客戶因新能源汽車市場環(huán)境惡化，出現(xiàn)違約撤銷訂 單，將會導(dǎo)致公司原材料積壓、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品出現(xiàn)貶值；或者客戶的生產(chǎn)經(jīng)營 發(fā)生重大不利變化，進而無法執(zhí)行訂單，也可能導(dǎo)致公司存貨的可變現(xiàn)凈值降低， 從而公司將面臨存貨減值的風險。
 九、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量較低的風險 2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別 為-1,072.07 萬元、-10,986.66 萬元和-5,501.38 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈 額與凈利潤相差較大，主要系報告期內(nèi)公司產(chǎn)銷規(guī)模的快速擴大，應(yīng)收賬款余額、 存貨余額隨著營業(yè)收入的增長而增加較多，另外公司的收付款較多采用票據(jù)結(jié) 算，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較差。如果未來公司主要客戶不能按時結(jié) 算或及時付款，將會影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，從而給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶不利風險。 十、毛利率下降的風險 2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司綜合毛利率分別為 39.05%、30.40% 和 22.13%，呈下降趨勢，主要源于報告期內(nèi)天然石墨毛利率持續(xù)下降，2017 年 度和 2018 年度，公司天然石墨毛利率分別較上期下降 13.96 個百分點和 15.51 個百分點；人造石墨毛利率 2016 年度和 2017 年度較為穩(wěn)定，分別為 30.11%和 30.36%，但 2018 年度毛利率下跌至 23.57%，較上期下降了 6.78 個百分點。2018 年度，公司綜合毛利率下滑到 30%以下，除了受新能源汽車財政補貼 退坡影響，下游客戶要求降價壓力大外，石油焦類原料價格高位盤整和初級石墨 價格上漲則是另一個重要原因。隨著新的競爭者進入本行業(yè)，市場競爭會越來越 激烈，未來公司如果不能持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新能力，開發(fā)出更具競爭力、更有性價 比的新產(chǎn)品，則公司存在毛利率進一步下降的風險。
 十一、稅收優(yōu)惠政策調(diào)整的風險 公司于 2013 年 7 月 22 日取得《高新技術(shù)企業(yè)認定證書》，享受 15%的企業(yè) 所得稅稅率的稅收優(yōu)惠，有效期為 3 年，高新技術(shù)企業(yè)資格到期日為 2016 年 7 月 22 日。2016 年 11 月，公司通過高新技術(shù)企業(yè)延期復(fù)審，證書編號： GR201644203056，有效期三年。2017 年 10 月 23 日，福建翔豐華取得福建省科 學(xué)技術(shù)廳、福建省財政廳、福建省國稅局和福建省地稅局聯(lián)合頒發(fā)的《高新技術(shù) 企業(yè)證書》（證書編號：GR201735000027），有效期三年。 如果未來上述稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或高新技術(shù)企業(yè)證書到期后不能延 續(xù)，則公司無法持續(xù)享有高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，其所得稅率或?qū)⒃黾樱?將對企業(yè)盈利水平造成一定影響。
 十二、技術(shù)創(chuàng)新不足風天然石墨和人造石墨由于技術(shù)及配套工藝成熟、成本低、循環(huán)性能好等諸多 優(yōu)勢，目前已經(jīng)被廣泛的用作鋰電池負極材料。公司的生產(chǎn)技術(shù)水平在國內(nèi)居前列，且相關(guān)產(chǎn)品的性能穩(wěn)定。但是，隨著鋰電池對能量密度、功率密度，以及 安全性能、循環(huán)性能等要求的不斷提升，高容量、安全性高、穩(wěn)定性好的新型負 極材料將會逐步成為市場追逐的熱點產(chǎn)品。公司未來如果不能順應(yīng)市場變化，不 斷更新生產(chǎn)技術(shù)，開發(fā)性能更好、安全性能更高的負極材料，將影響到公司經(jīng)營 情況和持續(xù)發(fā)展能力。
 十三、核心人員流失風保持具有豐富行業(yè)經(jīng)驗的核心人員穩(wěn)定是公司生存和持續(xù)發(fā)展的重要保障。 特別是高創(chuàng)新能力、高穩(wěn)定性的技術(shù)研發(fā)團隊。因此，核心員工激勵及引進的措施對公司發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。若公司未能采取更多激勵措施吸引更多技術(shù) 研發(fā)人員，同時盡可能地穩(wěn)定已有的技術(shù)研發(fā)和核心人員團隊，可能出現(xiàn)核心研 發(fā)人員的流失，從而對公司的盈利能力及產(chǎn)品的市場競爭力造成一定不利影響。