從去年底ChatGPT發(fā)布后的一炮而紅至今，幾乎在任何一個行業(yè)，你都可以看到AI的身影。也正是借著這股風(fēng)潮，有著“AI獨角獸”之稱的第四范式，在三年四度沖擊IPO之后，終于如愿在9月28日正式掛牌港交所，開盤報63.1港元，較發(fā)行價上漲13.49%，截至午間收盤，第四范式報58.5港元，總市值約271.5億港元。

在第四范式招股書里，“中國最大的以平臺為中心的決策類人工智能公司”是其對自己的描述。據(jù)公開資料，按照應(yīng)用類別的不同，人工智能行業(yè)主要分為四類：視覺人工智能、語音語義人工智能、人工智能機器和決策類人工智能。第四范式則是屬于最后一種，也就是通過對數(shù)據(jù)的分析和梳理，來為公司提供規(guī)避風(fēng)險的服務(wù)。

為了顯示出自身的發(fā)展?jié)摿?，在招股書里，第四范式還引用了灼識咨詢報告的數(shù)據(jù)來為自己背書。報告稱，在所有人工智能行業(yè)領(lǐng)域中，決策類人工智能是增長最快的。2018年至2022年以平臺為中心的中國決策類人工智能市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率為87.7%，預(yù)計2022年至2027年的年均復(fù)合增長率為42.3%。2022年，中國決策類人工智能市場的支出規(guī)模為532億元，預(yù)計2027年將增長至2104億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到31.7%；據(jù)第四范式介紹，在市場份額方面，以22.6%的占有率位列行業(yè)第一。

第四范式成立至今也就九年左右的時間，資本市場卻一直對其青睞有加。據(jù)公開資料顯示，它已經(jīng)先后完成了11輪融資，不僅包含了紅杉中國、聯(lián)想創(chuàng)投、基石資本等知名機構(gòu)，還吸引了國有基金和多家國有銀行的投資。從客戶群體來看，金融領(lǐng)域是第四范式最早開拓的優(yōu)勢市場，約80%以上的頭部銀行是第四范式的客戶，其也在2018年獲得了國有五大行的聯(lián)合投資。

但即便是種種光環(huán)之下，第四范式暫時似乎也難以走出所有AI類企業(yè)“增收不增利”的怪圈。

據(jù)招股書顯示，2020年至2022年，第四范式的營收分別為9.42億元、20.18億元和30.83億元，同比分別增長105.0%、114.2%、52.7%。今年一季度，第四范式的營收為6.44億元，較去年同期的4.82億元增長了33.6%。但若對數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理分析可以看到，2022年開始，第四范式的增速已經(jīng)大幅下降。

此外，2020年至2022年，第四范式產(chǎn)生虧損凈額分別為7.5億元、18.02億元及16.53億元，2023年一季度虧損凈額為3.04億元，同比擴大約11%。即便在營收穩(wěn)步增長的情況下，三年依舊累積虧損超45億元。對于虧損的原因，第四范式解釋稱，“為開發(fā)及增強公司的解決方案和技術(shù)棧而產(chǎn)生的研發(fā)開支；為提高公司的品牌知名度和擴大我們的用戶群而產(chǎn)生的銷售及營銷開支；一般及行政開支，主要來自支付予公司雇員的以股份為基礎(chǔ)的薪酬；及與授予公司投資者的若干非經(jīng)常性優(yōu)先權(quán)有關(guān)的贖回負(fù)債的利息開支”。

就研發(fā)來看，2020年至2022年，第四范式的資金投入分別為5.66億、12.5億和16.5億，研發(fā)費用率分別為60%、62%以及54%。此外，在經(jīng)營現(xiàn)金流方面，截至2023年一季度，第四范式經(jīng)營現(xiàn)金流依然為負(fù)、整體未能盈利，其于招股書中也提及，由于投資技術(shù)及解決方案研發(fā)、營銷計劃等因素，預(yù)期在2023年度仍將錄得大量虧損凈額。在這種燒錢的打法之下，第四范式又是否真的可以得到資本市場的長期支持還是未知數(shù)。畢竟它并沒有像OpanAI那么萬眾矚目，即便OpenAI也在大幅虧損，也有微軟這樣的巨頭和其他耐心的私人資本作為后盾。

根據(jù)招股書，第四范式的收入主要是公司自研的先知平臺及產(chǎn)品、應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)兩項。先知平臺主要是指在用戶服務(wù)器上本地部署的軟件，以及在服務(wù)器或其他硬件上預(yù)裝的先知平臺軟件；應(yīng)用開發(fā)則是根據(jù)用戶的需求，基于先知平臺開發(fā)定制化的AI應(yīng)用，按照個體項目向用戶收費。

具體來看，先知平臺研發(fā)出來后可以直接賣給不同客戶，后續(xù)不用定制，具備持續(xù)賺錢的通用能力，而應(yīng)用開發(fā)則需要對每個客戶進(jìn)行量身定做，其成本較為不可控。根據(jù)已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)來看，應(yīng)用開發(fā)產(chǎn)生的收入逐漸超過了先知平臺。2020年至2022年，先知平臺及產(chǎn)品的收入占比分別為65.7%、50.3%、48.4%，應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)的收入占比分別為34.3%、49.7%和51.6%。

值得一提的是，招股書中提及，在今年1月15日投資者與公司股東簽署終止協(xié)議的補充協(xié)議中，觸發(fā)撤資權(quán)的條件之一由“D系列融資完成后48個月內(nèi)或終止協(xié)議簽署之日起18個月內(nèi)未完成IPO并在證券交易所上市交易”，變更為“于2023年12月30日前沒有完成IPO并在證券交易所上市交易”。也就是說，第四范式急著上市，除了公司經(jīng)營的壓力之外，也有著來自股東的壓力。

其實，第四范式的現(xiàn)狀也是當(dāng)下AI科技企業(yè)共同面臨的處境，研發(fā)成本和高昂的算力投入，勢必會造成短期內(nèi)無法盈利的情況，也有為了提升知名度而提高銷售成本的問題。

但總體來看，第四范式在這方面做得并不差。其銷售及營銷開支占總收入的比重在逐年下降，2020年至2022年三年的時間里，銷售占比由24.1%降低至13.1%，降幅接近五成，2023年一季度則進(jìn)一步降至12.9%。

據(jù)招股書顯示，第四范式的解決方案涉及各個行業(yè)和領(lǐng)域，其中運輸、金融、能源與電力是最主要的客戶群體。自2021年開始，能源與電力、運輸行業(yè)客戶產(chǎn)生的收入占比逐漸上升，2022年能源與電力行業(yè)客戶交易金額占總收入的21.7%，金融行業(yè)客戶交易金額占總收入的16.9%。2020年至2022年，各年度中前五大客戶合計占第四范式總收入的比例分別為17.4%、11.1%、25.8%。

在今年上半年大模型如火如荼的發(fā)展浪潮中，第四范式創(chuàng)始人兼CEO戴文淵曾公開表示，“在過去的幾個月中，大家的認(rèn)知都在迅速提升。去年12月問的最多的是‘你聽說過ChatGPT嗎？’到今年2月，客戶問的是‘ChatGPT我到底能不能應(yīng)用它？’”

為了追上大模型狂奔的腳步，第四范式也在今年4月發(fā)布了其大模型產(chǎn)品“式說3.0”，并提出了AIGS戰(zhàn)略（AI-Generated Software），即以生成式AI重構(gòu)企業(yè)軟件，偏向于To B領(lǐng)域，主要是解決垂直行業(yè)生產(chǎn)力問題。

需要特別指出的是，據(jù)介紹，“式說”是北京市首批7家模型伙伴之一，已經(jīng)率先與多個行業(yè)的頭部客戶開展了AIGS的相關(guān)合作。但另一面，第四范式并沒有成為8月31日通過《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》備案的首批大模型公司。